报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][5][6] 报告的核心观点 - 周二油价重心上移，地缘局势紧张及库存数据影响油价，建议投资者轻仓参与 [1] - 燃料油受油价影响下跌，供应充裕，需求有望提升，关注油价波动 [2] - 沥青受油价影响下跌，库存有上升趋势，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯原料价格预计跟随成本震荡，关注装置变动、成本价格和需求恢复情况 [4] - 橡胶基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡，关注外围宏观扰动 [4][5] - 甲醇预计维持低位宽幅震荡，关注伊朗局势 [5] - 聚烯烃预计在底部震荡，关注炼厂及社会累库幅度和地缘风险 [5][6] - 聚氯乙烯表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均上涨，地缘局势紧张及寒潮致产量下降支撑油价，但地缘变量反复扰动节奏，API数据显示上周美国原油和馏分油库存锐减、汽油库存大增 [1] - 燃料油：周二FU2603、LU2604收跌，跌幅收窄，2月西方套利船货流入量预计高位，供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，受地缘和原油扰动大 [2] - 沥青：周二BU2603收跌，跌幅收窄，2月中下旬北方备货、炼厂低产库存低位，南方部分套利需求尚可，春节期间炼厂和社库压力增大，相对原油波动小，基差走弱，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯：TA605收涨、EG2605收平、PX期货主力合约605收涨，江浙涤丝产销清淡，华南一套MEG装置重启，2月2 - 8日乙二醇主港计划到货约12.3万吨，宏观氛围降温、原油回落，聚酯现实端降负，原料装置开工高，预计价格跟随成本震荡 [4] - 橡胶：周二沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨，“十五五”中央一号文件对天然橡胶表述有变化，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇：周二太仓、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值，下游甲醛、醋酸、MTBE有对应价格，2月国内产量预计小幅降低、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求下滑，伊朗装船下降或支撑价格，MTO装置负荷降低或影响去库，预计维持低位宽幅震荡 [5] - 聚烯烃：周二华东拉丝、各制PP生产毛利、PE各薄膜价格及油制、煤制聚乙烯市场毛利有对应数值，预计供应小幅增量，2月下游放假库存被动增加，春节后消化库存，2月基本面无明显支撑，预计在底部震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，2月企业检修少产量高位，房地产施工走弱需求支撑有限，出口有“抢出口”需求，市场对未来供应有缩量预期，05合约升水，表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、期货价格、基差、基差率等多方面数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国总统特朗普2日称与印度总理莫迪通话达成贸易协议，印度将停购俄罗斯石油，美国降低印度输美商品关税税率，莫迪确认美下调关税但未就印停购俄石油表态 [9] - 美国石油协会公布数据显示，截至1月30日当周，美国原油库存锐减1107.90万桶，汽油库存增加473.60万桶，馏分油库存下滑481.10万桶 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [28][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等价差及比值图表 [57][59][61] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [72] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析 [74] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景 [75]

伦敦金属交易所锡库存 - 上周伦锡库存整体先增后降，本周库存继续小幅回落，最新库存水平为7085吨，位于两年来相对高位 [1] - 从2026年1月2日至1月27日，LME锡库存从5,415吨增加至7,085吨，期间库存显著攀升 [5] 上海期货交易所锡库存 - 1月23日当周，沪锡库存继续回升，周度库存增加1.79%至9549吨，增至逾九个月新高 [1] - 从2026年1月9日至1月23日，上期所锡库存从6,935吨增加至9,720吨，库存增长明显 [5] 库存与价格关系的一般规律 - 一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空 [3]

新加坡石油产品库存周度变化 - 燃料油库存大幅下降209.5万桶，至2337.8万桶，创13周新低 [1] - 轻质馏分油库存增加29.7万桶，至1582.1万桶，达到41周高点 [1] - 中质馏分油库存增加31.9万桶，至863.8万桶，达到7周高点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA1月供需报告维持2025/26年度美豆单产53蒲式耳/英亩高于市场预期，下调美豆出口至15.75亿蒲式耳，期末库存预估上调至3.5亿蒲式耳，库消比上调至8.2%；预期巴西2025/26年度大豆产量1.78亿吨高于市场预期，维持阿根廷大豆产量不变，全球大豆期末库存上调至1.241亿吨高于市场预期，报告数据偏空 [10] - 美豆季度库存报告显示12月季度库存32.9亿蒲式耳高于市场预期，报告利空；短期美天气无明显炒作驱动，巴西已开始收割，关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水的影响 [10] - USDA报告利空，南美丰产下收割压力预期在巴西CNF升贴水上逐步体现，内盘预期偏弱震荡；一季度国内进口豆货权集中或带来春节前下游情绪变化，支撑节前现货价格走势，但国内抛储政策存在不确定性，或影响3 - 5份差走势 [10] 相关目录总结 基差数据 - 1月14日大连43%豆粕主力合约基差469，较之前跌10；天津429，跌10；日照369，跌30；张家港369，跌10；东莞349，跌10；湛江419；防城409，跌10 [4] - 1月14日广东菜粕现货基差92；M3 - 5为358，较之前涨2；RM5 - 9为 - 67，较之前跌3 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等不同时间序列（2020 - 2026年）的库存情况 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 展示全国主要油厂开机率（%）、全国主要油厂大豆压榨量（万吨）不同时间序列（2020 - 2026年）的情况 [8][9] 下游提货量数据 - 呈现不同时间序列（2019 - 2026年）的下游提货量（万吨）情况 [9] 价差和升贴水数据 - 广东豆粕 - 菜粕现货价差为60，盘面价差（主力）为15 [12] - 2025年巴西不同月份大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利情况，以及美元兑人民币汇率6.9421，较之前涨5，盘面榨利179元/吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆油走强带动美豆反弹，但南美天气良好，美豆表现预期仍承压，且巴豆丰产预期下后期面临卖压，近日受储备相关传闻影响盘面跟随震荡，后期005预期仍相对偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [7] 各目录要点总结 基差数据 - 12月23日，豆粕主力合约基差方面，大连395（-4）、日照335（-4）、天津355（-4）；43%豆粕现货基差，张家港355（-4）、东莞315（-4）、湛江355（-4）、防城335（-4）；菜粕现货基差广东124（-10），M1 - 5为302（-9） [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为396（-8），盘面价差（主力）为533 [5] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0051（-1），盘面榨利148元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [7] 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日巴西大豆播种率90.3%（上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%）；根据BAGE，截至12月3日阿根廷大豆播种进度44.7%（上周36%，去年同期50%）；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天增加对明年一季度豆粕供应担忧，国内进口大豆开始拍卖且成交溢价高，需关注后续拍卖情况 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7]

市场行情与价格 - 12月18日纯碱期货主力合约上涨2.14%，收于1193.00元/吨 [1] - 沙河地区重碱送到价格1137元/吨，日环比下跌6元/吨 [3] - 现货市场报价多数稳定，贸易商报价跟随盘面情绪波动 [3] 供应端分析 - 纯碱产量小幅上升，但行业开工率维持在82.05%的低位稳定水平 [1][3] - 新产能投产背景下，长期供给压力较大 [1] - 部分地区大厂降负荷，后续仍有企业计划检修，供应预计仍有波动 [3] - 当前价格处于低位，成本抬升情况下，碱厂检修意愿较强，产量可能下滑 [1] 需求端分析 - 重碱需求有走弱预期，轻碱需求较为稳定 [1] - 光伏玻璃产量环比持稳，浮法玻璃产量环比下滑 [1] - 浮法玻璃价格下滑导致其冷修预期增加，纯碱需求端承压 [1] - 玻璃产线冷修预期加强，纯碱刚需存在继续回落预期 [3] - 需求端表现一般，中下游以低价采购、刚需跟进为主 [3] 库存与成本 - 下游补库带动碱厂库存持续下行 [1] - 考虑到后续检修可能导致供应下滑，碱厂累库压力短期有所缓解 [1] - 动力煤在保供情况下价格走弱，预计纯碱成本将下移 [1] 市场情绪与驱动因素 - 多部委推进“反内卷”带动市场情绪偏乐观 [1] - 期货市场相关化工品种、黑色系品种集体走强提供联动效应 [3] - 市场对宏观、反内卷或环保、地产政策等外部因素仍存预期 [3] 机构观点与后市展望 - 光大期货预计短期纯碱期货价格继续低位反弹，但当前趋势性动能不足，不建议过分追涨 [3] - 纯碱基本面波动幅度不大，需震荡思路对待 [1] - 后续需重点关注供应情况、宏观及商品市场整体走向、纯碱产能变化、下游产线变化及库存数据 [1][3][4]

黄金市场分析 - 核心观点：市场预期美联储将降息及地缘政治不确定性为黄金提供支撑，但投资者在等待美联储政策会议提供更明确的降息路径线索前保持谨慎，技术分析维持看涨思路，建议回调做多 [2][4] - 价格与交易：现货黄金在4200美元/盎司关口上方窄幅震荡，交投于4206美元/盎司附近 [2] - 市场驱动因素：市场普遍接受美联储将在政策会议后降息25个基点的预期，这削弱了美元，支撑了无息资产黄金，俄乌冲突带来的地缘政治不确定性也提供了避险支撑 [2] - 技术分析：日线收出下影线很长的类锤头形态，整体看涨思路不变，关键支撑位在4195美元/盎司附近，上方短期阻力关注4230-4250美元/盎司一线，下方短期支撑关注4190-4170美元/盎司一线 [4] 原油市场分析 - 核心观点：油价在强劲美元与供应恢复的双重压力下走势谨慎，短期受消息驱动，中期关注美国经济数据与库存变化，技术分析显示趋势向下，建议反弹高空 [5][6] - 价格与交易：WTI原油交投于58.40美元/桶附近，短线触及新低58.15美元/桶附近 [5][6] - 市场驱动因素：美国JOLTS报告显示9月和10月职位空缺分别达到765.8万和767万，均高于预期，支撑美元走强并压制油价，供应侧事件频繁带来不确定性，库存数据的改善预期可能在未来几周主导价格 [5] - 技术分析：日线级别呈震荡节奏，测试前期低点56美元/桶附近支撑，若跌破则中期进入下行节奏，1小时图客观趋势向下，上方短期阻力关注59.5-60.5美元/桶一线，下方短期支撑关注57.0-56.0美元/桶一线 [6] 投资行为分析 - 常见错误：投资者常犯的错误包括喜欢在历史低位或高位抄底/顶、交易中不愿止损、以及因恐高或恐低而不敢顺势追涨/跌 [7]

伦锌与沪锌库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）锌库存持续累积，截至2025年12月8日最新库存水平为57,750吨，增至逾三个月新高[1] - 上海期货交易所（上期所）锌库存持续去化，截至2025年12月5日当周，库存为91,916吨，周度减少4.17%，刷新近三个月最低位[1] 库存变化趋势与价格影响机制 - 根据历史数据，自2025年11月初以来，LME锌库存从约34,000吨水平持续增长至12月8日的57,750吨，增幅显著[5] - 同期，上期所锌库存自11月7日的100,208吨波动下降至12月5日的91,916吨，呈现去库趋势[5] - 交易所库存下降通常对期货价格形成支撑，而库存累积则对期价有所利空[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况或对美豆有支撑，若无明显天气问题，12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议逢高空为主 [7] 各部分总结 基差数据 - 11月24日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为79；43%豆粕现货基差方面，天津为49，日照为 - 11，张家港为 - 11，东莞为 - 21，湛江为 - 21且较之前跌9，防城为 - 31；菜粕现货基差广东为10且较之前涨6 [4] 价差数据 - 11月24日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，较之前跌16；盘面价差（主力）为531，较之前跌20；RM1 - 5价差为1500，较之前跌3；M1 - M5、M1 - RM1、MJ - 5等有相应价差数据及涨跌情况 [4][5] 升贴水及榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.1056，盘面榨利145元/吨，涨跌为0；2025年有不同月份巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利相关数据 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；有中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存等历史数据 [5][7] 开机及压榨情况 - 有全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的历史数据 [5] 供需情况 - 供给方面，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日巴西大豆播种率69.0%，截至11月13日阿根廷2025/26年度大豆种植率15%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比高，下游远月成交放量，提货表现良好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇短期现实偏弱但下跌空间有限，可逢低关注做多及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪带动上行 [14] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [19] - 聚丙烯建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] - PX 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA 关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] - 乙二醇短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 2.80 元/桶，涨幅 0.58%，报 486.20 元/桶 [1] - 数据：美国原油商业库存累库 3.94 百万桶至 424.65 百万桶，环比累库 0.94%；SPR 补库 0.51 百万桶至 405.22 百万桶，环比补库 0.13% [1] 甲醇 - 行情：9 月 10 日 01 合约涨 9 元/吨，报 2407 元/吨，现货涨 20 元/吨，基差 - 112 [4] - 基本面：国内开工回升，煤炭价格回落，企业利润较好；海外开工达同比高位，进口压力仍存；需求端港口 MTO 负荷提升，传统需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：9 月 10 日 01 合约跌 14 元/吨，报 1669 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 - 9 [6] - 基本面：供应端开工回落，供应压力缓解；需求端复合肥开工下行，国内农业需求淡季，出口推进，港口库存走高 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡偏弱 [9] - 基本面：泰国未来有大雨洪水风险；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷走低；中国天然橡胶社会库存下降 [9][11] - 操作建议：中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 10 元，报 4857 元，常州 SG - 5 现货价 4650 元/吨，基差 - 207 元/吨，1 - 5 价差 - 302 元/吨 [14] - 基本面：成本端电石持稳，烧碱现货稳定；整体开工率 77.1%，环比上升 1.1%；需求端下游开工 43.5%，环比上升 0.9%；厂内和社会库存增加 [14] - 操作建议：关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [14] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [16] - 基本面：BZN 价差修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端开工上行，港口库存去库；需求端三 S 整体开工率下降 [16][17] - 展望：长期 BZN 修复，价格可能反弹 [17] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端农膜原料备库，开工率企稳 [19] - 展望：价格或将震荡上行 [19] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性反弹；整体库存压力高 [20] - 操作建议：逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] PX - 行情：PX11 合约上涨 44 元，报 6770 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 838 美元，基差 94 元，11 - 1 价差 52 元 [22] - 基本面：中国和亚洲负荷上升；装置有提负、重启情况；PTA 负荷上升；8 月韩国 PX 出口中国增加；7 月底库存下降 [22] - 展望：估值中性偏低，终端和聚酯有望回暖，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 20 元，报 4698 元，华东现货上涨 20 元，报 4625 元，基差 - 63 元，1 - 5 价差 - 28 元 [24] - 基本面：PTA 负荷上升；装置有重启和停车情况；下游负荷上升；9 月 5 日社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [24] - 操作建议：关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 3 元，报 4319 元，华东现货下跌 15 元，报 4439 元，基差 117 元，1 - 5 价差 - 37 元 [25] - 基本面：海内外检修装置开启，开工上升；下游负荷上升；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正 [25] - 展望：短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25]