文章核心观点 - 资管新规打破刚性兑付叠加无风险收益率趋势性下行 正重塑居民资产配置模式 推动居民财富从重仓类刚兑资产转向多元化投资组合 这是金融市场深化发展的趋势 [1] - 当前存款搬家更多是居民为应对存款收益下降的被动防御行为 资金主要流向风险属性相近的“类存款”资产 并通过资管产品间接参与市场 而非直接进入股市 [2] - 各类金融机构正依据自身禀赋构建差异化承接体系 推动行业从同质化产品销售转向以客户真实风险偏好为中心 注重风险收益匹配与全程财富陪伴的新范式 [3] 资管新规的影响与居民理财逻辑转变 - 资管新规打破“刚性兑付” 理财产品实行净值化管理 收益率与风险真正挂钩 波动将成为常态 [1] - 新规推动居民理财逻辑从“刚兑依赖”转向“风险收益匹配” 投资者需接受“卖者尽责、买者自负”原则 以往“高收益、低风险”的幻觉被打破 [1] - 非标转标过程压缩了依赖信息不透明获取的溢价空间 推动居民资产配置从非标资产逐步转向标准化资本市场工具 [1][2] 当前存款搬家的性质与资金流向 - 存款搬家发生在实际利率下行、优质资产稀缺及资本市场波动加剧的背景下 更多是应对刚兑存款收益下降的被动防御行为 [2] - 在风险偏好未系统性抬升的背景下 真正“搬家”的资金主要流向理财产品、货币基金、分红险等风险属性相近的“类存款”资产 [2] - 与此前有高收益低风险资产作底仓并主动寻找“彩票型收益”的逻辑不同 当前资金更多通过资管产品间接参与市场 而非直接进入股市 [2] 金融机构的差异化承接策略与行业范式转变 - 银行理财通过“固收+”策略及灵活期限产品承接对稳健收益的核心需求 并渐进式加大中高波策略供给 [3] - 公募基金及代销机构着力推动从“卖方销售”到“买方投顾”的深度转型 以全面产品矩阵和账户陪伴服务引导长期理性投资 [3] - 保险机构凭借长久期资金优势 重点发展分红险与增额终身寿等浮动收益与储蓄型产品 构建“长久期债券压舱、高股息权益增强”的收益结构 [3] - 私募机构需坚守合理管理规模 聚焦通过深度研究与策略迭代创造可持续的Alpha [3] - 上述进程正推动整个行业从同质化的产品销售 转向以客户真实风险偏好为中心、注重“风险收益匹配”与“全程财富陪伴”的新范式 [3]

全球银行排名与格局 - 2025年全球最赚钱银行前四名均为中国银行，依次为工商银行、建设银行、农业银行、中国银行[1] - 全球前10大银行中，中国占据6席，前20大银行中，中国占据10席[3] - 全球前1000大银行总利润超过11万亿元，中国银行业利润占比达四分之一，约为2.6万亿元[3] 中国银行业规模与储蓄状况 - 中国银行体系总储蓄规模已超过8万亿元[3] - 中国储蓄规模超过美国、德国、日本三国总和[4] - 自2020年起，居民与非金融企业人民币定期存款年新增量均在10万亿元以上，其中2022-2023年年均新增规模达20万亿元量级[4] 存款利率变化趋势 - 银行存款利率持续下降，1年期定期存款利率已跌破1%，5年期利率降至1.3%[4] - 2024年以来，居民定期存款增速从2022-2023年的20%回落至10%左右[7] - 2025年预计有30万亿元定期存款集中到期[8] 居民存款迁移与流向 - 2013-2016年，资管行业快速发展，2015年底资产管理总规模超39万亿元，同比增长超90%，居民定期存款增速从18%回落至7%[5] - 2018-2023年，受资管新规、地产拐点及疫情影响，资金回流银行，居民存款增速从7%反弹至20%[7] - 2024年至今，因利率下行及资本市场回暖，存款再次迁移，非银行存款同比增速回升至20%以上[7] - 2025年前三季度，银行理财规模突破32万亿元，创历史新高[8] 理财产品发展 - 部分存款资金转向银行理财产品，例如“稳利宝”等产品平均年化收益达2.32%，持有3个月以上均为正收益[8]

当前房价数据与市场表现 - 一线城市二手房均价环比下降1.0%，同比维持在约3.2万元/平方米 [1] - 二线城市新建住宅均价约为1.1万元/平方米 [1] - 三四线城市新建住宅均价约为7800元/平方米 [1] - 9月全国商品房销售均价为9407元/平方米，同比下降1.4% [4] - 70个大中城市中，有63个城市房价环比下跌，但市场分化明显，如陕北定边新房均价三年上涨25% [6] 居民家庭资产与负债结构 - 城镇居民家庭资产中房产占比近七成 [4] - 家庭债务收入比达到132% [4] - 城镇家庭房产占比从73.5%下降至62.3%，金融资产占比正在上升 [8] 购房者行为与市场情绪 - 有房者对资产缩水感到焦虑，超过六成有房者在计算资产缩水账 [3][4] - 房价下跌并未显著提振购房意愿，“现在该不该买”的咨询量环比上涨40% [4] - 居民中长期贷款仅新增2500亿元，比去年仅多200亿元 [4] - 购房者犹豫的主要原因是担心收入不稳定，而非单纯房价高低 [4][5] 市场分化与局部供需 - 部分小城市因特定因素（如资源产业、人口流入）支撑房价，陕北定边因有3.4万口油气井及陪读家庭涌入，独栋别墅价格突破100万元/套 [6] - 一线城市如上海9月新建住宅价格同比上涨5.6%，核心区库存去化周期仅为8个月 [7] - 全国现房去化周期为19.2个月 [8] 行业资金状况 - 房企到位资金降幅收窄，销售回款情况有所改善 [7]