1 报告行业投资评级 本报告未提及明确的行业投资评级相关内容 2 报告核心观点 - 2026年9月国内经济延续进出口强 内需弱 生产强 需求弱的格局[3] - 三季度国内生产总值同比增长4.5% 比二季度回升0.2个百分点 前三季度同比增长4.6%[3] - 9月制造业PMI重回扩张区间 进出口增速进一步加快 CPI和PPI同比涨幅双双扩大 社零增速小幅回升 固定资产投资和房地产销售延续下行趋势 实体经济融资需求和信心偏弱[3] - 当前宏观经济呈现K型分化形势 新经济保持高景气度 但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行 国内经济复苏不能一蹴而就[3] - 当前外部不稳定不确定因素较多 国内有效需求不足 经济运行面临不少挑战 要求实施更加积极有为的宏观政策 持续扩大内需 优化供给 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[3] - 当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点 后续对宏观经济的拖累有望显著收窄[3] - 2026年面临的宏观环境好于2025年 但强劲复苏的可能性不大[3] 3 各目录内容总结 3.1 制造业PMI重回扩张区间 - 9月份制造业采购经理指数为50.1% 比上月上升0.3个百分点 升至扩张区间[4] - 9月大型企业PMI为50.6% 与上月持平 高于临界点[4] - 9月中 小型企业PMI分别为49.7%和48.9% 比上月上升0.3个和1.0个百分点 均低于临界点[4] - 9月构成制造业PMI的5个分类指数中 生产指数 新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点[4] - 9月生产指数为51.7% 比上月上升1.3个百分点 制造业生产活动扩张加快[5] - 9月新订单指数为50.5% 比上月下降0.1个百分点 制造业市场需求继续改善[5] - 9月原材料库存指数为48.2% 比上月上升0.1个百分点 制造业主要原材料库存量降幅略有收窄[5] - 9月从业人员指数为48.4% 比上月下降0.3个百分点 制造业企业用工景气水平回落[5] - 9月供应商配送时间指数为50.1% 与上月持平 制造业原材料供应商交货时间继续加快[5] - 9月份非制造业商务活动指数为50.2% 比上月上升1.2个百分点 非制造业景气水平明显回升[9] - 9月建筑业商务活动指数为50.3% 比上月上升3.4个百分点[9] - 9月服务业商务活动指数为50.2% 比上月上升0.9个百分点[9] - 9月制造业PMI环比回升0.3个百分点 升至临界点以上 制造业景气水平有所改善 但中 小型企业仍处于收缩区间[9] 3.2 9月CPI同比上涨0.9% PPI同比上涨5.0% - 2026年9月份全国居民消费价格同比上涨0.9% 其中城市上涨0.9% 农村上涨0.8% 食品价格下降1.7% 非食品价格上涨1.5% 消费品价格上涨1.0% 服务价格上涨0.8%[10][11] - 9月份全国居民消费价格环比上涨0.2% 其中城市上涨0.2% 农村上涨0.4% 食品价格上涨0.4% 非食品价格上涨0.2% 消费品价格上涨0.5% 服务价格下降0.2%[11] - 9月份食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.9% 影响CPI下降约0.26个百分点[11] - 9月食品中鲜菜价格下降8.1% 影响CPI下降约0.14个百分点 畜肉类价格下降3.7% 影响CPI下降约0.15个百分点 其中猪肉价格下降10.0% 鲜果价格下降1.5% 影响CPI下降约0.03个百分点 蛋类价格上涨14.3% 影响CPI上涨约0.07个百分点[11] - 9月其他七大类价格同比六涨一降 其他用品及服务 交通通信 医疗保健价格分别上涨5.9% 4.3%和2.7% 教育文化娱乐 衣着 生活用品及服务价格分别上涨1.4% 1.2%和0.2% 居住价格下降0.3%[11] - 2026年9月份全国工业生产者出厂价格同比上涨5.0% 环比上涨1.2%[12] - 9月工业生产者购进价格同比上涨6.9% 环比上涨1.2%[12] - 9月煤炭开采和洗选业 有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别上涨35.3%和21.4% 石油和天然气开采业 石油煤炭及其他燃料加工业 化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨24.5% 21.6%和12.1% 对PPI形成较大拉动[12][14] - 9月计算机通信和其他电子设备制造业 电气机械和器材制造业价格同比分别上涨5.8%和6.2% AI投资的高景气度仍在带动电子 计算机和通信行业的价格回升[14] - 2026年物价指数的回升 主要受输入性通胀拉动[15] - 9月交通工具用能源价格同比涨幅由8.3%扩大至14.9% 是CPI回升的主要拉动[15] - CPI涨幅仍明显滞后于PPI 验证了国内产能充足 内需相对不足的局面[15] - 9月PPI环比上涨1.2% 同比涨幅扩大1.2个百分点 主要受国际大宗商品价格上行传导和国内产业转型升级带动部分行业需求增加影响[15] 3.3 进出口延续高增 - 以美元计 9月中国进出口总值7608.4亿美元 同比增长34.1% 出口总值4471.8亿美元 同比增长36.3% 进口总值3136.5亿美元 同比增长31.0% 贸易顺差1335.3亿美元[16] - 9月集成电路出口额同比增长136% 前值为129.8% 自动数据处理设备及其零部件出口额同比增长92.9% 前值为76.5% 国内进出口均受益于全球AI投资的高景气度[18] - 9月中国对美出口478.81亿美元 同比增速为39.6% 对欧盟的出口额为601.51亿美元 出口增速为25.3% 对东盟国家的出口额为817.04亿美元 同比增长52.3% 对日本的出口金额为156.23亿美元 同比增速为15.8% 对主要贸易伙伴出口均保持两位数正增长[19] - 得益于中国产业强大竞争力和旺盛的海外需求 出口增速进一步走高 特别是AI投资强相关的计算机 电子和通信行业进出口均保持高增[23] - 预计2026年中国进出口均有望延续高景气态势[23] 3.4 实体经济信贷需求偏弱 - 2026年9月末社会融资规模存量为468.17万亿元 同比增长7.1%[24] - 9月末对实体经济发放的人民币贷款余额279.9万亿元 同比增长4.8% 对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.25万亿元 同比增长6.4% 委托贷款余额11.34万亿元 同比增长1.5% 信托贷款余额4.53万亿元 同比增长0.7% 未贴现的银行承兑汇票余额2.22万亿元 同比下降8.8% 企业债券余额36.62万亿元 同比增长9.3% 政府债券余额105.23万亿元 同比增长13.7% 非金融企业境内股票余额12.73万亿元 同比增长5.8%[24] - 2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元 比上年同期少2.63万亿元[25] - 前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加11.5万亿元 同比少增3.04万亿元 对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加2451亿元 同比多增3397亿元 委托贷款增加222亿元 同比多增794亿元 信托贷款减少1383亿元 同比多减3387亿元 未贴现的银行承兑汇票增加748亿元 同比少增2263亿元 企业债券净融资2.75万亿元 同比多1.18万亿元 政府债券净融资10.3万亿元 同比少1.16万亿元 非金融企业境内股票融资5359亿元 同比多2191亿元[25] - 9月居民贷款基本零增长 同比少增约3890亿元 其中短期贷款减少900亿元 同比少增约2300亿元 中长期贷款增加874亿元 同比少增约1626亿元 居民短期与中长期贷款新增仍处低位 显示居民消费和购房信贷需求偏弱[29] - 9月企业贷款增加1.29万亿元 同比多增700亿元 其中短期贷款增加4600亿元 同比少增2500亿元 中长期贷款增加8900亿元 同比少增200亿元 票据融资减少500亿元 同比多增约3526亿元 企业短期与中长期贷款新增仍处在低位 表明企业信心和预期偏弱 企业融资需求不强[29] - 1-9月政府债券净融资10.3万亿元 同比少1.16万亿元 财政扩张对社融的拉动在下降 1-9月社融存量增速7.1% 高于人民币贷款增速4.8%[29] - 9月末广义货币M2余额359.63万亿元 同比增长7.2% 增速环比回落0.3个百分点[30] - 9月末狭义货币M1余额116.76万亿元 同比增长3.2% 增速环比回落0.9个百分点 M1-M2剪刀差回落至-4.0%[30] - 2026年9月金融数据依旧偏弱 居民和企业部分信贷需求不振 政府债券发行放缓 社融存量增速回落 各经济主体加杠杆的信心与意愿均不高[31] 3.5 社零增速小幅回升 固定资产投资延续下行 - 9月份规模以上工业增加值同比实际增长5.5% 从环比看 9月份规模以上工业增加值比上月增长0.61% 1-9月份规模以上工业增加值同比增长5.3%[32] - 1-9月份社会消费品零售总额370001亿元 同比增长1.1% 其中除汽车以外的消费品零售额340574亿元 增长2.8%[32] - 9月份社会消费品零售总额42433亿元 同比增长1.1% 其中除汽车以外的消费品零售额38792亿元 增长3.9%[32] - 9月按经营单位所在地分 城镇消费品零售额36077亿元 同比增长0.8% 乡村消费品零售额6356亿元 增长2.7%[32] - 9月按消费类型分 商品零售额37830亿元 同比增长1.0% 餐饮收入4603亿元 增长2.1%[32] - 9月消费增速小幅回升 但结构分化明显 汽车类同比下降21.2% 建材类同比下降9.2% 家具类同比下降3.0% 家电同比增长1.9% 石油及制品类同比下降0.8% 汽车类 地产链消费仍萎靡不振 对消费增速形成较大拖累 通讯器材类同比增长31.1% 主要原因是电子产品涨价 对消费形成一定支撑[34] - 随着2025年基数的走低 2026年下半年社零增速有望有所回升[34] - 1-9月份全国固定资产投资不含农户334115亿元 同比下降7.2% 其中民间固定资产投资同比下降10.4% 采矿业投资增长3.2% 制造业投资下降2.1% 电力 热力 燃气及水生产和供应业投资下降6.8% 基础设施投资同比下降4.2%[34] - 1-9月份全国房地产开发投资53364亿元 同比下降20.6% 其中住宅投资41125亿元 下降20.5%[34] 3.6 房地产市场延续下行趋势 - 1-9月份新建商品房销售面积56483万平方米 同比下降13.2% 其中住宅销售面积下降13.8% 新建商品房销售额53799亿元 下降13.9% 其中住宅销售额下降13.7%[36] - 1-9月份房地产开发企业房屋施工面积565221万平方米 同比下降12.8% 其中住宅施工面积392558万平方米 下降13.2%[38][40] - 1-9月份房屋新开工面积34031万平方米 下降24.9% 其中住宅新开工面积24774万平方米 下降25.4%[40] - 1-9月份房屋竣工面积23271万平方米 下降25.1% 其中住宅竣工面积16301万平方米 下降26.6%[40] - 9月末商品房待售面积74825万平方米 同比下降1.5% 其中待售3年以下面积54197万平方米 下降5.0% 狭义的商品房待售面积库存继续下降 库存持续去化[42] - 2026年9月房地产销售面积 新开工和投资继续回落 房地产市场的企稳复苏是一个漫长的过程 难以一蹴而就[44][45] - 当前房地产市场已处于底部阶段 房地产新开工面积 投资等或已处于长期均衡水平下 随着基数的下降 后续商品房销售面积 销售额同比增速降幅将逐步收窄 随着市场预期的转变 本轮房地产下行周期的市场底正在出现[45] - 2026年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点 积极因素在逐步累积 房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄[45] 3.7 总结与展望 - 2026年9月国内经济延续进出口强 内需弱 生产强 需求弱的格局 三季度国内生产总值同比增长4.5% 比二季度回升0.2个百分点 前三季度同比增长4.6% 9月制造业PMI重回扩张区间 进出口增速进一步加快 CPI和PPI同比涨幅双双扩大 社零增速小幅回升 固定资产投资和房地产销售延续下行趋势 实体经济融资需求和信心偏弱[46] - 当前外部不稳定不确定因素较多 国内有效需求不足 经济运行面临不少挑战 要求实施更加积极有为的宏观政策 持续扩大内需 优化供给 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[46] - 当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点 后续对宏观经济的拖累有望显著收窄 整体而言 2026年面临的宏观环境好于2025年 但国内经济强劲复苏的可能性不大[46] - 后续需跟踪政策的落地细节 观察物价端的回升力度 等待宏观经济的向上信号[46]

行业投资评级 - 报告维持房地产行业"看好"评级 [3] - 深圳、杭州出台现房新政细则，"控供给+促需求"政策将继续发力 [3] 核心观点 - 现房销售制度是房地产发展模式的重大改革，新政后新房供给将显著缩量，叠加二手房挂牌量中期见顶回落，共同推动楼市供给共振下行 [3] - 需求仍有较强支撑，按揭贴息推动助力需求释放，推动供需关系改善，进一步强化上海等核心城市房价寻底 [3] - 虽房企经营将阶段性承压，但核心城市房价企稳、地价下降将助力优质企业利润底部抬升、价值将逐步显现 [3] - 二手房对新房替代增强，渗透率提升利好中介企业 [3] - 目前房地产行业投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，后续投资仍将处于偏弱状态，投资修复节奏也将显著慢于以往周期 [3][21] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计行业积极政策推动需求修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售修复，判断销售或在短期维度仍处于需求中枢之下，导致总量仍偏弱，但结构有弹性 [3][34] - 后续房地产资金来源仍处于略偏紧状态，投资、销售和资金等三大因素之间目前形成互相制约的关系，从而推动行业持续去库存、甚至供给大幅收缩的过程 [3][38] 投资端 - 2026年1-9月累计来看，投资同比-20.6%，较前值-0.7pct [3][21] - 2026年1-9月累计来看，新开工同比-24.9%，较前值-0.1pct [3][21] - 2026年1-9月累计来看，施工同比-12.8%，较前值基本持平 [3][21] - 2026年1-9月累计来看，竣工同比-25.1%，较前值-1.4pct [3][21] - 9月单月来看，投资同比-26.3%，较前值-0.8pct [3][21] - 9月单月来看，开工同比-25.6%，较前值+5.3pct [3][21] - 9月单月来看，竣工同比-36.4%，较前值-8pct [3][21] - 2026年1-9月，全国完成房地产开发投资53,364亿元，同比增长-20.6%，较1-8月下降0.7pct [4] - 9月单月商品房投资增速-26.3%，较8月下降0.8pct [4] - 1-9月住宅投资41,125亿元，同比增长-20.5%，较1-8月下降0.8pct，占房地产开发投资的比重为77.1%，较1-8月下降0.1pct [4] - 9月单月住宅投资增速-27%，较8月下降2.5pct [4] - 分区域来看，1-9月房地产开发投资东部地区同比-21.1%（-0.6pct）、中部地区同比-21.9%（-1.1pct）、西部地区同比-16.7%（-0.4pct）、东北地区同比-29.2%（0.4pct） [4] - 1-9月商品房和住宅的新开工面积分别同比下降24.9%和下降25.4%，分别较1-8月下降0.1pct和持平 [19] - 9月单月商品房和住宅的新开工面积分别同比下降25.6%和下降25.4%，涨幅分别较8月上升5.3pct和上升6pct [19] - 1-9月商品房和住宅的施工面积分别同比下降12.8%和下降13.2%，均较1-8月持平 [19] - 9月单月商品房和住宅的施工面积分别同比下降18.6%和下降13.4% [19] - 1-9月商品房和住宅的竣工面积分别同比下降25.1%和下降26.6%，分别较1-8月下降1.4pct和下降1.2pct [19] - 9月单月商品房和住宅的竣工面积分别同比下降36.4%和下降36.6%，降幅分别较8月下降8pct和下降12.2pct [19] - 考虑到828现房新政的影响，分别调整2026年预测为：开工-23.0%（原先-16.8%）、竣工-21.0%（原先-14.6%），投资-20.0%（原先-12.6%） [3][21] 销售端 - 2026年1-9月累计来看，销售面积同比-13.2%，较前值-1.1pct [3][33] - 2026年1-9月累计来看，销售额同比-13.9%，较前值-0.9pct [3][33] - 2026年1-9月累计来看，销售均价同比-0.8%，较前值+0.2pct [3][33] - 二手房交易网签面积同比+10.7%，同期一二手房合计成交同比-2.8%，其中二手房渗透率达52.2% [3][23] - 9月单月来看，销售面积同比-20.7%，较前值-5.9pct [3][33] - 9月单月来看，销售金额同比-20.1%，较前值-8pct [3][33] - 9月单月来看，销售均价同比+0.8%，较前值-2.4pct [3][33] - 1-9月商品房销售面积为5.6亿平方米，同比下降13.2%，较1-8月下降1.1pct [22] - 9月单月销售面积同比下降20.7%，较8月下降5.9pct，并且9月单月环比增长35.9% [22] - 1-9月商品房销售额为5.4万亿元，同比下降13.9%，较1-8月下降0.9pct [22] - 9月单月销售额为6,329亿元，同比下降20.1%，较8月下降8pct [22] - 1-9月全国住宅销售面积为4.7亿平米，同比下降13.7%，较1-8月下降0.6pct [23] - 9月单月住宅销售面积同比下降19.4%，较8月下降3.7pct，并且9月单月环比增长34.7% [23] - 1-9月二手房交易网签面积6.2亿平米，同比增长10.7%，同期一二手房合计成交11.8亿平米，同比-2.8%，整体交易总量趋于平稳，其中二手房渗透率达52.2% [23] - 从区域来看，1-9月分区域商品房销售面积累计增速分别为：东部-12.9%、中部-13.3%、西部-12.3%、东北部-21.9% [27] - 1-9月商品房销售均价为9,525元/平米，同比下降0.8%，较1-8月上升0.2个百分点 [30] - 9月单月销售均价环比下降2%，同比增长1.9%，涨幅较8月下降1.2pct [30] - 1-9月住宅销售均价为10,072元/平米，同比增长0.1%，较1-8月提升0.2pct [30] - 9月单月住宅销售均价10,121元/平米，环比下降2.5%，同比增长1.8%，涨幅较上月下降2.3pct [30] - 9月末商品房待售面积为7.5亿平方米，同比下降1.5%，较8月末减少524万平方米，其中住宅待售面积减少386万平方米 [30] - 考虑到828现房新政的影响，分别调整2026年预测为：销面-12.4%（原先-7.6%）、销金-13.3%（原先-9.4%），房价-1.0%（原先-2.0%） [3][34] 资金端 - 2026年1-9月累计来看，资金来源同比-21.6%，较前值-0.6pct [3][36] - 9月单月来看，资金来源同比-26.4%，较前值+0.3pct [3][36] - 1-9月国内贷款同比-33.1%，较前值+0.2pct [3][36] - 1-9月自筹资金同比-21.4%，较前值-1.4pct [3][36] - 1-9月定金及预收款同比-14.8%，较前值基本持平 [3][36] - 1-9月个人按揭贷款同比-22.1%，较前值+0.3pct [3][36] - 1-9月房地产开发企业合计资金来源为5.7万亿元，同比下降21.6%，较1-8月下降0.6pct [35] - 9月单月资金来源同比下降26.4%，较8月上升0.3pct [35] - 9月单月国内贷款同比下降31.2%，较8月上升12.8pct [35] - 1-9月利用外资同比下降77.1%，较1-8月下降0.1pct [35] - 9月单月自筹资金同比下降31.7%，较8月下降0.6pct [35] - 1-9月包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比下降18%，较1-8月下降0.2pct [35] - 9月单月定金及预收款同比下降14.8%，较8月上升3.3pct [35] - 9月单月个人按揭贷款同比下降19.5%，较8月下降6.5pct [35] - 9月资金来源同比降幅有所扩大；融资资金中，国内贷款同比降幅收窄、自筹资金降幅扩大；销售回款中，定金及预收款降幅较前期持平、个人按揭款降幅收窄 [3][36] 投资分析意见 - 维持"看好"评级 [3] - 推荐优质房企：建发国际、华润置地、中国海外发展、中国金茂、中海宏洋、滨江集团、招商蛇口、绿城中国、建发股份、越秀地产、保利发展 [3] - 推荐二手房中介：贝壳-W，我爱我家 [3] - 推荐商业地产：新城控股、太古地产、嘉里建设 [3] - 推荐物业管理：华润万象生活、绿城服务、招商积余 [3]

经济增长与目标 - 三季度GDP不变价当季同比4.5%，较前值4.3%回升0.2个百分点[2] - 前三季度累计GDP增速4.6%，Q4仅需4.24%即可达到政府工作报告目标区间下限4.5%[2] - 第二产业不变价增速3.4%，回升0.4个百分点，是GDP增速回升的主要贡献[2] - 三季度名义GDP增速回升至6.0%，为2022Q1以来最高，平减指数同比1.44%较Q2小幅回落[2] 投资端 - 9月固投累计同比-7.2%，与前值持平，年内首次止跌，隐含当月同比-7.2%，降幅收窄3.9个百分点[2] - 9月制造业投资隐含当月同比降幅大幅收窄至-0.95%，设备更新投资累计同比升至9.7%[2] - 9月基建投资隐含当月同比降幅收窄至-5.5%，公用事业降幅进一步收窄，交通运输仓储和邮政业同比小幅转正[2] - 9月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比分别为-20.70%、-26.34%，增速双双回落[2] 消费端 - 9月社零总额当月同比1.1%，前值0.4%，季调环比0.35%高于近5年同期均值0.28%[2] - 剔除汽车后9月社零增速回升至3.9%，商品零售增速回升至4.1%[2] - 9月除汽车外以旧换新品类增速升至13.07%，其中通讯器材增速升至31.1%[3] - 1-9月服务消费零售累计同比5.0%，较前值回升0.1个百分点[3] 生产与出口 - 9月规上工业增加值同比5.5%，前值5.2%，采矿业1.3%（+2.7pct）和公用事业5.6%（+0.7pct）带动回升[2][3] - 9月出口交货值同比升至17.0%，高技术制造业15.3%支撑仍强[3] 风险提示 - 政策落地不及预期、美联储货币政策超预期、地缘政治局势风险[3]

经济增长 - 三季度实际GDP同比增长4.5%，较二季度上升0.2个百分点，名义GDP同比增长6.0%，较二季度上升0.1个百分点[3] - 前三季度实际GDP累计同比增长4.6%，名义GDP累计同比增长5.6%，略高于全年增速目标区间下限[2][67] - 前三季度第三产业对GDP累计同比贡献率为65.9%，较上半年下降0.2个百分点，第二产业贡献率为29.5%，较上半年下降0.7个百分点[5] 工业生产 - 9月工业增加值同比增长5.5%，较8月上升0.3个百分点，基本持平于万得一致预期的5.52%[11] - 1-9月高技术产业工业增加值累计同比增速14.3%，装备制造业增加值同比增长10.2%，分别快于全部规模以上工业9.0和4.9个百分点[14][15] - 9月规模以上工业企业出口交货值同比增长17.0%，较8月上升5.9个百分点，1-9月累计同比增长10.7%[27] 消费与内需 - 9月社零同比增长1.1%，较8月上升0.7个百分点，除汽车以外消费品零售额同比增长3.9%，较8月上升1.4个百分点[29] - 9月限额以上商品消费中，通讯器材类同比增长31.1%，烟酒类增长13.8%，汽车类下降21.2%，金银珠宝类下降9.6%[35] - 前三季度全国居民人均可支配收入34230元，同比增长5.3%，人均消费支出22354元，同比增长2.7%，居民消费意愿整体较弱[2][63] 投资与房地产 - 1-9月固定资产投资累计同比增速下降7.2%，民间固定资产投资累计同比下降10.4%，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资下降4.2%[2][40] - 1-9月制造业投资累计同比下降2.1%，基建投资累计同比下降6.1%，地产投资累计同比下降20.6%[2][45] - 1-9月商品房销售面积同比下降13.2%，销售额累计同比下降13.9%，住宅投资增速下降20.5%[2][56] 政策与展望 - 政策多方面调整稳增长，包括财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，央行调整完善货币政策工具等[2][68] - 四季度经济增长仍有支撑，生产端补库存、传统消费旺季及海外消费旺季或推动工业增加值、社零和出口维持较强表现[67] - 中长期经济增长挑战依然较大，财政政策和货币政策发力重点或更多聚焦于托底民生和实现社会公平，其次是发展先进生产力，然后才是稳增长[68]

报告行业投资评级 本报告未披露明确的行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 节后新房 二手房成交完成假期后修复 二手房修复力度更强更具韧性 土地市场呈现量价齐弱格局[3][11] - 建材需求出现修复 化工行业整体生产收缩 煤焦供给持续恢复[3][12] - 布伦特原油价格震荡上行 贵金属整体走弱 白银调整幅度明显大于黄金[3][13] - 本周债券指数上行 权益指数继续走弱 南华商品指数普跌[14][16] 分目录内容总结 1.1 金融市场：本周债券指数上行，权益指数继续走弱 - 本周大类资产表现区间为2026年10月12日至2026年10月16日 债券类指数全线回升 权益类指数全部走弱 南华商品指数普遍下跌[15][16] - 金铜比 金银比均有所上行[17] - 黄金 白银价格整体震荡下行 白银波动幅度大于黄金[17] 1.2 工业生产 1.2.1 发电：南方八省电厂耗煤量震荡上行至季节性高位，动力煤价格继续回升 - 南方八省电厂煤炭日耗量震荡上行 处于年内季节性高位[18][22] - 动力煤Q5500均价持续上行[18][22] 1.2.2 炼焦：焦化企业开工率边际走低，双焦价格上行后回落 - 230家焦化企业平均开工率边际走低[19][22] - 焦煤 焦炭期货价格周内先涨后回落[20][22] - 主要港口煤炭库存有所回落[25] - 主要港口进口焦煤库存边际下行[25] - 独立焦企全样本焦炭库存继续上行[25] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存边际回升[25] 1.2.3 钢铁：铁水产量微幅下行，北方六港铁矿石到港量继续下行 - 247家样本钢厂高炉开工率继续下行[23] - 全国钢厂日均铁水产量微幅下行[23] - 螺纹钢当周产量有所回升[27][28] - 钢铁建材日均产量小幅下跌[28][34] - 钢铁板材日均产量边际走低[29] - 铁矿石综合指数 铁矿石期货价格继续下行[30] - 螺纹钢期货价格波动下行[31] - 螺纹钢库存有所下行[31][35] - 主要钢材品种库存小幅回落[38] - 北方六港铁矿石到港量继续下行[38] - 主要钢厂螺纹钢开工率边际下行[37] 1.2.4 建材：石油沥青装置开工率有所上行，阴极铜库存继续上行 - 石油沥青装置开工率有所上行[37] - 全国水泥熟料产能利用率大幅走高[39] - 浮法玻璃开工率与前值持平[40] - 全国水泥价格指数波动上行[42] - 玻璃价格继续下行 纯碱周均价下跌[45] - 铜 铝期货价格有所下行[43][46] - 铝库存继续下行[46] - 阴极铜库存继续上行[49][50] 1.2.5 化工：PTA开工率继续回落，原油价格波动上行 - 甲醇产能利用率有所下行[52] - 纯碱开工率大幅走弱[52] - 江浙地区涤纶长丝开工率边际下行[55] - PTA开工率继续回落[55] - 布伦特原油期货结算价由104.72美元/桶升至109.86美元/桶 布油期货价格仍位于100美元/桶上方[13][53] 1.2.6 汽车：汽车半钢胎开工率大幅走强、全钢胎开工率大幅回升 - 汽车半钢胎开工率大幅走强[57] - 汽车全钢胎开工率大幅回升[57] 1.3 物流交通 1.3.1 货运：公路物流运价指数微幅上行，全国邮政快递揽收量有所回升 - 公路物流运价指数微幅上行[58] - 全国铁路运输货物量小幅下行[58] - 全国邮政快递揽收量有所回升[59] 1.3.2 客运：地铁客运量先下后上，国内航班架次大幅回落 - 15城地铁客运量先下后上[61] - 国内航班架次大幅回落[61] 1.4 终端需求 1.4.1 信贷：转贴现与存单负利差小幅收窄，半年国股票据转贴现利率维持稳定 - 6个月票据转贴现利率与6个月存单的负利差小幅收窄[62][63] - 半年国股票据转贴现利率维持稳定[65][66] 1.4.2 房地产：百城成交土地溢价率有所回落，商品房成交面积大幅回升 - 截至10月11日当周 百城成交土地占地面积较前周明显下行[3][67] - 百城成交土地溢价率有所回落[67] - 十大城市商品房面积存销比小幅上行[69] - 30大中城市商品房成交面积环比显著抬升 大幅回升[76] - 一线城市商品房成交面积大幅回升[70] - 二线城市商品房成交面积大幅回升 是本轮销售修复的核心贡献项[73] - 三线城市商品房成交面积大幅上行[71] - 截至2026年10月5日 全国二手房挂牌价指数环比由涨转跌 数值为-0.17% 其中一线城市环比-0.05% 二线城市环比-0.11% 三线城市环比-0.23% 四线城市环比-0.3%[74] - 本周15城二手房成交面积自假期低基数大幅反弹[79] - 北京 上海 深圳二手房成交面积实现显著回升 大幅上行[79] 1.4.3 建筑施工：螺纹钢表观需求大幅回升，盈利钢厂比例边际上行 - 螺纹钢表观需求大幅回升[77] - 全国盈利钢厂比例边际上行[77] 1.4.4 消费：乘用车厂家零售销量同比跌幅收窄，猪肉价格有所下行 - 乘用车厂家批发销量同比跌幅收窄 厂家零售销量同比跌幅同步收窄[80] - 全国电影观影人次大幅下行[83] - 全国电影票房大幅下行[81] - 全国电影总场次大幅下行[85] - 猪肉平均批发价有所下行[82] - 蔬菜平均批发价继续下行[87] - 水果平均批发价窄幅波动上行[89] 1.4.5 出口：SCFI运价微幅上行，全国港口集装箱吞吐量继续回落 - SCFI综合指数微幅上行[91] - 东南亚航线CCFI指数环比上涨[94] - 波罗的海干散货指数继续走弱[93] - 全国港口货物吞吐量有所下行[95] - 全国港口集装箱吞吐量继续回落[97]