AI泡沫风险 - 美股估值逼近2000年互联网泡沫水平，若AI投资无法兑现预期利润增长，市场信心可能崩塌[2] - 机构预计2025年美股盈利增速为10-13%，2026年预期增长15%，但需评估其能否支撑当前估值[2] - 市值前七的科技巨头2026年盈利预计增长23%，而指数其余公司仅为13%，巨头AI投资回报不及预期可能引发市场信心瓦解[2] - 纳斯达克在2000年泡沫破裂后指数下跌超过70%[2] - 标普500指数2025年以来上涨15%，带来1.2万亿美元财富增值，推动高收入群体消费意愿提升18%[3] - 美国最富的20%家庭持有70%金融资产，收入最高20%人群持有股票和对冲基金比例达86.9%[3] - 高收入群体消费占美国总消费近一半，若AI泡沫破裂导致其财富缩水，可能引发美国经济衰退[3] 劳动力市场与通胀风险 - AI基础设施建设（数据中心、芯片制造等）创造了大量就业，若AI投资刹车将导致相关岗位骤减[4] - 美国收紧移民政策可能导致低端服务业、农业和建筑业劳动力短缺，迫使企业提高工资[5] - 劳动力成本每上升1%，CPI就会上涨0.2%[5] - 市场对2026年美国经济的乐观预期建立在生产率持续惊喜及就业疲软不转化为消费支出实质性回落的假设上[5] 美国财政与贸易风险 - 2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元，占GDP比重为5.9%[6] - 2025财年关税收入从上一年的770亿美元飙升至1950亿美元，涨幅超过250%[6] - 提议向1.5亿美国人每人发放2000美元“关税退税”，总计需3000亿美元[6] - 2025财年政府总支出增长4%，公共债务利息支出历史上首次突破1万亿美元，占财政收入的20%[7] - 2025财年企业所得税收入同比下降15%[7] - 美国平均关税水平约16%，若最高法院裁定相关关税非法，政府可能需退还数百亿甚至上千亿美元关税收入[7][8] 美联储独立性风险 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，政治干预可能影响美联储独立性[10] - 央行独立性丧失可能导致为迎合政治周期（如2026年11月中期选举）而强行降息，加剧通胀风险[11] - 市场可能因美联储政治化而要求更高的通胀风险补偿，导致长期利率飙升[11] - 美联储独立性丧失可能削弱美元信用，引发资本外逃、美元贬值及美债抛售[12] 全球债券市场风险 - 美国联邦赤字预计长期保持在GDP的6%-7%[13] - 截至2025年第三季度末，法国公共债务总额升至34822亿欧元，占GDP的117.4%[13] - 2024年欧盟27国国防开支达3430亿欧元，较2023年增长19%，2025年预计增至3810亿欧元[13] - 欧盟已设立1500亿欧元军备建设基金，但19个成员国申请后额度已用尽[14] - 欧元区距离北约每年国防总支出超6300亿欧元的目标还差一半[14] 日本政策与套息交易风险 - 日本央行于2025年底将利率上调至0.75%，创30年新高[16] - 庞大的日元套息交易规模在巅峰时期达万亿美元级别，日本央行加息可能冲击该交易，引发资金回流日本和全球流动性收紧[16] - 日本政府债务占GDP超过260%，利率上升将增加利息支出[17] - 日本第三季度GDP已出现负增长，持续加息可能引发“加息-衰退”循环[17] 黄金价值重估风险 - 2025年12月24日现货黄金突破4500美元/盎司，年内涨幅超过70%[18] - 美国政府持有约8133吨黄金储备，按市价计算价值超1万亿美元，但官方账面价值仅110亿美元（按42.22美元/盎司计算）[18] - 市场价值与账面价值差距达9900亿美元，市场价值是账面价值的90多倍[19] - 重估黄金储备可能引发通胀预期，冲击美元信用，并削弱美联储独立性[19] 地缘政治风险 - 预测市场数据显示，截至2025年10月，俄乌在2026年底前全面停战的概率仅为45%[21] - 俄罗斯民调显示55%民众认为冲突可能在2026年结束[21] - 2024年全球四分之一的恐怖主义袭击发生在萨赫勒地区[25] - 红海、苏伊士运河、几内亚湾等关键运输通道若出问题，可能中断全球供应链[25] 欧洲政治风险 - 欧盟以绝对多数票通过紧急法律机制，打破了全体一致同意的决策原则[26] - 法国极右翼国民联盟和德国选择党（AfD）势力崛起，后者已成为德国第二大党[27] - 欧盟内部在援乌问题上存在“东西分裂”，西欧国家倾向继续援乌，东欧国家倾向推动和谈[26] - 2026年多个欧盟成员国将举行选举，极右翼势力可能进一步扩张[28] 私募信贷市场风险 - 美国私募信贷市场规模已突破3万亿美元，超过整个高收益债券市场[29] - 过去十年该市场以每年18.5%的速度扩张[29] - 美国私募信贷市场违约率已达5.2%，计入非应计贷款后实际违约率跃升至5.4%[29] - 违约率上升可能引发估值重估、赎回恶性循环、银行抽贷引发的流动性危机，并传染至高收益债、杠杆贷款等传统金融体系[30]

市场情绪与美联储政策预期 - 美国股市投资者重燃对美联储12月降息希望 推动各大股指上涨[2] - 上周市场预期12月降息概率仅为30% 摩根大通预测降息推迟至明年1月 导致标普500指数累计下跌2%[2] - 当前投机者预计美联储主席鲍威尔12月宣布降息概率升至75.5%[3] 科技股与人工智能泡沫风险 - 美国股市主要由高估值科技股和人工智能股驱动 部分公司远期市盈率超过30倍[3][5] - 当前科技股狂热与1990年代末纳斯达克泡沫存在相似之处 均由引人注目的增长叙事支撑[5] - 人工智能泡沫的担忧在于经济对该主题依赖程度深 企业投资和顶层五分之一人口主导的消费增长远超平常[7] 泡沫破裂的潜在催化剂 - 历史泡沫破灭催化剂通常是美联储加息 但当前环境下美联储可能降息 导致传统催化剂缺失[6] - 美联储可能因美国回购市场问题停止量化紧缩并转向量化宽松 2007-2009年交易凸显回购市场重要脆弱性[6] - 缺乏鹰派政策可能导致进一步融涨 使得最终破灭更具破坏性[7] 经济脆弱性与财富集中 - 美国最富有人群重仓股票 对经济推动作用比以往任何泡沫时期都大 占消费比例更大[7] - 股市25%回调意味着消费支出将受影响 50%暴跌将造成更严重冲击[7] - 财富高度集中于高收入人群 如果股市出现重大回调 美国消费将受到非常严重打击[8] 长期系统性风险 - 西方面临由财政失控驱动的长期通胀风险 中国带来短期周期性通缩压力但GDP平减指数已连续12个季度同比下降[10] - 负债累累的西方政客可能选择印钞 财政可持续性计算不匹配可能迫使央行通过收益率曲线控制或量化宽松干预[10] - 美国房地产市场与全球市场脱钩 房价收入比仍处于最高估值水平 反映美联储政策过于宽松[11] 私募股权与杠杆风险 - 私募股权资产类别受益于债券收益率下降和杠杆使用 但行业杠杆率很高[12] - 如果全球环境转向债券长期熊市 私募股权将面临重大问题 近期破产事件已引发信贷蟑螂担忧[12][13] - 高杠杆行业存在深层次问题 其触角已深入实体经济[13]