2025年全球经济充满变数，贸易战、科技跃迁及地缘政治风险频发，金融市场成为观察宏观趋势的关键 窗口。 7月31日晚，复旦大学经济学院成功举办第5期复旦大学南土国际金融政策圆桌会，主题为"经贸博弈、 科技跃迁与当前国际金融形势"。本次研讨会由复旦大学经济学院牵头组织，旨在从经济学、金融学等 多学科视角，深入探讨全球经济复苏、关税战、地缘政治风险等问题，为中国资本市场应对国际形势新 变化提供学术参考。来自复旦大学、工银国际、上海大学等机构的专家学者齐聚一堂，围绕当前国际金 融形势的核心议题展开了富有深度的交流与研讨。 会议由复旦大学国际金融研究中心主任杨长江教授主持。观察者网进行独家报道。 工银国际首席经济学家程实从金融市场角度系统剖析全球经济趋势。他指出，2022年全球"股债汇币四 杀"反映滞胀困境，2023-2024年确认全球经济复苏周期，但近期关税战引发预期波动，过去三个月市场 信心显著回升，港股上涨近30%，跑赢全球市场，反映中国资产吸引力增强。中概股回归及优质IPO推 动香港重回全球金融中心第三位，IPO规模超伦敦、纽约。他强调，中国经济面临通缩风险，需通过逆 周期政策激活需求，政策需更有效直达微观主 ...

市场回顾与表现 - 三季度市场重心有望上移，超额收益来自对人工智能、半导体、人形机器人、创新药、国防军工等创新领域的及早感知[1] - 7月市场呈逼空上行态势，行业普涨，科技创新与关键矿产资源领涨：创业板指上涨8.1%，中信TMT上涨16.2%，成长风格上涨15.0%，创新药ETF上涨16.7%，稀土ETF上涨17.6%[1] - 全球市场风险偏好回升，截至7月30日伦敦金年内上涨24.8%，恒生指数上涨25.5%，德国DAX指数上涨21.9%[10] - A股延续强势上行，万得全A年内涨幅10.09%，上证指数报收3573.21点涨幅6.6%，北证50涨幅37.1%表现最佳[11] 经济环境分析 - 2025年上半年GDP累计同比5.3%，流动性保持充裕，宽松货币与积极财政政策助力经济韧性[2][30] - 6月CPI同比上涨0.1%止跌回稳，PPI同比下降3.6%跌势扩大，有色金属类价格显著领涨[35][38] - 1-6月固定资产投资增速2.8%低于预期，制造业投资增长7.5%，基建投资增长8.9%，房地产投资下降11.2%[30][44] - 6月出口增速5.9%展现韧性，对美出口下降10.9%但对非美国家保持增长[41][42] - 工业企业利润总额同比下降1.8%，但汽车制造业利润增长3.6%，电气机械增长13.0%呈现改善[53][54] 政策环境解读 - 中央财经委员会会议强调依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[3][76] - 中共中央政治局会议要求落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入实施提振消费专项行动[3][76] - 证监会年中工作会议提出全力巩固市场回稳向好态势，推动科创板创业板改革[76] - 工信部部署推动人工智能、人形机器人、数字经济等产业走深走实[76] 投资策略建议 - 长期策略聚焦政策支持的科技创新领域，关注人工智能、半导体、创新药等"DeepSeek时刻"[4][78] - 短期需警惕市场情绪过高后的波动风险，上证指数市净率已从1.24倍升至1.43倍[6][83] - 维持红利资产与科技创新的哑铃配置：科技创新方向包括通信、电子、计算机等，红利资产关注银行、证券、医药生物等[85] - 8月建议关注证券、中药ETF，维持前期推荐[87][97] 行业专题分析 - 光伏行业作为最先迎来"DeepSeek时刻"的产业，政策推动落后产能出清，具备技术优势的龙头企业有望盈利修复[95][96][97][98] - 证券行业受益资本市场高质量发展，投行业务仍有巨大发展空间，1-7月市场成交活跃吸引外资回流[99][100][102][103] - 创业板7月领涨主要指数，政策驱动改革创新，电子、医药生物等权重行业持续向好[94]

五年规划演变特征 - GDP增速目标从"十五"硬约束明确值转向区间目标，"十五五"或延续此趋势[4] - 经济增长目标占比从"十五"33%降至"十四五"20%，创新驱动等社会目标占比升至80%[4][15] - 产业结构政策动态调整，服务业增加值占比增幅从"十一五"2.8个百分点升至"十四五"2.4个百分点[19][23] - 重点产业布局以新质生产力为主线，人工智能等未来产业持续培育[23] 产业政策焦点 - 生产性服务业如信息技术、租赁商服成为制造业竞争力提升关键支撑[19] - 产业绿色低碳转型加速，2030碳达峰目标驱动下转型进程全面提速[24] - "十四五"规划部署102项重大工程，固定资产类项目占比51%较"十三五"提升19个百分点[28] 重大工程项目 - 重大工程向民生、生态和基建领域集中，西部省份如四川、西藏占比提升[27] - 雅鲁藏布江下游水电站等战略工程虽启动较晚但带动效应显著[27] - 民生项目新增"一老一小"服务，生态项目侧重循环利用领域[28]

决定坚持问题导向，针对社会公众广泛关注的电动车管理、自动驾驶、智能网联汽车、非法改装机 动车等，根据国家最新管理规定并广泛借鉴先进地区经验开展制度设计，统筹安全与发展，积极回应社 会关切。 山东修改道路交通安全法实施办法 严查"飙车炸街" 新增"首违不罚" 7月31日下午，省十四届人大常委会第十六次会议表决通过了《山东省人民代表大会常务委员会关 于修改〈山东省实施《中华人民共和国道路交通安全法》办法〉的决定》，决定自公布之日起施行。在 会后举行的新闻发布会上，省人大常委会法工委副主任徐金妹对决定进行了解读。 "坚持精准施策、综合治理，决定补齐交通事故高发领域制度空白。"徐金妹介绍，对于导致道路交 通安全事故频发的渣土车违规驾驶、大型车辆强行右转、滑板车违法上路以及快递外卖车辆监管缺失的 问题，决定作出规定，大型客车、重型中型载货汽车和公共汽车以及国家和省规定的其他车辆，右转弯 时应当停车观察后通行；不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具和滑板车、平衡车、独轮车等器 械。决定还明确，县级以上人民政府可以根据本地区道路和交通流量等情况，划定动力驱动三轮车、四 轮车等车辆限制通行、禁止通行的区域和时段，规定运输砂石 ...

全球服务贸易增速放缓 - 2025年第一季度全球服务贸易增速放缓至同比增长5%，约为2024年和2023年增速的一半 [1] - 美元对欧元和其他货币升值以及经济不确定性加剧是增速放缓的主要原因 [2] - 欧洲和北美服务出口同比仅增长3%，低于2024年同期的8%和11%，而亚洲保持9%的强劲增长 [3] 服务贸易放缓的具体原因 - "其他商业服务"（占全球服务贸易60%）增速放缓是主要原因，欧洲贡献了该类别40%的出口 [5][6] - 美国"其他商业服务"出口同比增长4%，低于2024年同期的8%，欧盟以美元计算持平但以欧元计算增长4% [7][8] - 金融服务出口同比增长仅3%，欧盟和美国仅增长2%，瑞士下降3%，英国则强劲增长10% [8] 各行业服务贸易表现 - 全球知识产权相关服务同比增长4%，低于2024年同期的7%，欧盟和美国占2024年出口的近70% [9] - 全球建筑出口同比下降15%，抵消了2024年同期25%的强劲增长，主要受中国、韩国和欧盟表现疲软影响 [9] - 计算机服务出口受AI、数字化转型和网络安全需求推动，印度增长13%，爱尔兰增长9% [11] - 全球运输出口同比增长3%，亚洲增长最快达10%，中国增长31%，南美和中美洲航运服务支出增长19% [12][13] 旅游服务表现突出 - 2025年第一季度国际旅行同比增长5%，国际游客人数首次比2019年增长3% [14] - 亚洲旅游收入增长13%，中国增长96%，越南33%，日本25%，泰国18%，北美下降1% [15] - 中国1-5月旅行服务进出口增长12.2%，出口增长74.2%，进口增长5.3% [18] 主要经济体服务贸易差异 - 亚洲经济体服务贸易出口均实现两位数增长，中国增长13%，印度12%，日本11% [17] - 中国1-5月服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，知识密集型服务进出口增长5% [17] - 美国服务出口增长5%，加拿大下降6%，欧盟对非成员国出口增长3%，进口增长6%，英国出口增长9%，进口增长13% [19]

全球服务贸易增速放缓 - 2025年第一季度全球服务贸易增速放缓至同比增长5%，约为2024年和2023年增速的一半 [1] - 欧洲和北美服务出口同比仅增长3%，低于2024年第一季度的8%和11%，亚洲保持9%的强劲增长 [1] - 美元对欧元和其他货币升值以及经济不确定性加剧是增速放缓的主要原因 [1] 其他商业服务放缓 - 其他商业服务占全球服务贸易的60%，欧洲贡献了40%的出口 [3] - 2025年第一季度美国其他商业服务出口同比增长4%，低于2024年同期的8% [3] - 欧盟其他商业服务出口以美元计算持平，以欧元计算增长4% [3] 金融服务和知识产权服务 - 2025年第一季度金融服务出口同比增长仅3%，欧盟和美国出口同比仅增长2%，瑞士下降3%，英国增长10% [3] - 全球知识产权相关服务同比增长4%，低于2024年同期的7%，欧盟和美国占2024年出口的近70% [3] 建筑出口下降 - 2025年第一季度全球建筑出口同比下降15%，部分抵消2024年同期25%的强劲增长 [4] - 中国、韩国和欧盟等主要经济体表现疲软，反映不确定性和成本上升导致的投资延迟 [4] 计算机服务和旅游需求 - 计算机服务出口受AI、数字化转型和网络安全需求推动，印度增长13%，爱尔兰增长9% [5] - 全球运输出口同比增长3%，亚洲增长最快达10%，中国增长31% [5] - 2025年第一季度国际旅行同比增长5%，亚洲旅游收入增长13%，中国增长96%，北美下降1% [5] 主要贸易国表现 - 2025年前五个月中国服务贸易出口增长13%，印度增长12%，日本增长11% [6] - 中国1-5月服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，出口增长15.1%，进口增长2.7% [6] - 知识密集型服务进出口12492.7亿元，增长5.0%，其他商业服务和电信计算机信息服务增速分别为3.2%和10.7% [6] - 旅行服务进出口增长12.2%，出口增长74.2%，进口增长5.3% [6] 北美和欧洲表现 - 美国服务出口增长5%，加拿大下降6% [7] - 欧盟对非成员国服务出口增长3%，进口增长6%，英国出口增长9%，进口增长13% [7]

德国经济现状与挑战 - 德国作为欧洲最大经济体，2023年和2024年连续两年经济萎缩，2025年预计陷入停滞 [1] - 面临能源价格高企、供应链波动、数字化转型滞后、基础设施老化等问题 [1] - 地缘政治不确定性（如美欧贸易紧张、俄乌冲突）加剧经济复苏难度 [1] "为德国制造"倡议核心内容 - 德国政府联合61家顶尖企业推出6310亿欧元投资计划（2025-2028年），覆盖五大领域 [1][2] - 数字化与工业4.0：推动人工智能、自动化、物联网技术应用 [1] - 能源转型：支持风能、太阳能、氢能项目以实现2050碳中和目标 [1] - 基础设施升级：现代化交通网络、物流设施及数字基建 [1] - 医疗与生命科学：加强生物技术、医疗设备研发生产 [1] - 中小企业支持：通过金融和技术手段巩固"隐形冠军"优势 [1] 企业参与与行业影响 - 西门子、大众、巴斯夫等61家企业参与，涵盖汽车、机械、化工等核心行业 [2] - 德意志银行CEO称投资将"为德国经济注入新活力"，西门子CEO强调"保持技术领先"目标 [2] - 2024年德国吸引1724个外国投资项目，金额达232亿欧元，显示外资信心 [2] 政策与国际环境关联 - 默茨政府同步推进5000亿欧元基础设施基金、简化行政审批等改革 [1] - 美欧贸易协议达成后，德国将面临15%对美出口关税，默茨警告"严重损失" [3][4] - 政府试图通过国内投资减少外部依赖，强化欧洲内部协作（如法英德领导人会谈） [2] 执行挑战与争议 - 部分投资为企业既有规划，新增规模及细节未明确 [3] - 企业界要求加速改革（如简政放权、税收优惠），批评官僚主义束缚 [3] - 宪法"债务刹车"限制财政赤字，大规模投资可能引发财政纪律争论 [4]

近几周以来，美国股市表现抢眼，从 4 月的低点一路反弹，接连创下多个历史新高。这波涨势的动力主要 来自两个方面：一方面，尽管特朗普政府发起了贸易战，给经济带来了诸多不确定性，但美国经济依然展 现出了较强的韧性，各项经济指标在波动中保持着相对稳定的态势；另一方面，市场对人工智能领域的发 展充满乐观预期，认为这一技术将推动美国巨头企业实现强劲的增长，进而带动整个股市的上扬。 然而，琼斯交易公司（Jones Trading）的迈克・奥罗克（Mike O'Rourke）却表示，本周 "可能是今年最关 键的一周"。这句话道出了本周市场面临的重重考验，也暗示着市场可能会出现较大的波动。 密集的数据发布将从美东时间周三上午拉开序幕。首先登场的是美国第二季度国内生产总值（GDP）数 据，这一数据是衡量美国经济整体运行状况的核心指标，其表现将直接影响市场对美国经济前景的判断。 如果 GDP 增速符合或超过预期，将增强市场对经济的信心，可能进一步推动股市上涨；反之，若增速不 及预期，則可能引发市场对经济下行的担忧，导致股市承压。 在 GDP 数据公布几小时后，美联储将公布利率决议。当前，市场对美联储的利率政策高度关注，因为利 率 ...

发行新股 - 飞扬集团计划发行1.664亿股新股份 [1] - 每股认购价为0.201港元 [1] - 认购价较市价折让约19.6% [1] 资金用途 - 此次配售预计净筹3300万港元 [1] - 资金将用于新兴科技产业项目的开发与运营 [1] - 具体项目包括RWA、数字资产交易、区块链、人工智能等 [1] - 部分资金将用于一般营运资金 [1]

中国企业家人工智能应用调研报告（2025）核心观点 - 人工智能正从辅助工具跃升为新型"生产力系统"，加速融入企业经营管理的各个环节 [1] - 65.63%的企业已经设立、融合或规划设立AI相关组织结构，AI人才体系建设从探索走向落实 [2][5][6] - 52.35%的企业正在推进或计划推进员工AI培训体系，AI能力建设成为重要推动力 [7][10][11] - 65%的企业已将AI纳入战略议程，其中42.97%明确将AI纳入三年及以上发展规划 [13][15] - 58%的企业正在推进或计划建设AI治理制度，治理意识由无到有逐步发展 [16][19][20] 企业AI组织能力建设 - 25.78%的企业将AI功能融合至IT或数据部门，成为最主流的设岗方式 [5] - 16.41%的企业设立独立AI专职团队，将AI视为战略性能力进行独立配置 [5] - 23.44%的企业虽未设立AI岗位但已规划设立，处于"由认知向行动"的关键阶段 [6] - 33.59%的企业暂无设立AI岗位计划，但反向说明66.41%的企业已在推进相关建设 [6] 员工AI能力培训进展 - 28.91%的企业已开展部分AI培训试点，聚焦关键部门或业务流程 [10] - 14.06%的企业建立常态化AI培训机制，将能力提升纳入长期发展规划 [10] - 9.38%的企业虽未启动培训但已制定明确启动计划 [10] - 47.66%的企业尚未启动任何AI培训，显示未来增长潜力显著 [11] 企业AI战略部署 - 42.97%的企业将AI纳入三年及以上发展规划，视为业务升级关键变量 [13] - 22.66%的企业将AI作为短期探索方向，处于战略前置准备期 [15] - 8.59%的企业认为"当前尚无急迫需求"，但大多数已认识到AI的战略意义 [15] - 25.78%的企业未系统考量但未排除规划可能性 [15] AI治理制度建设 - 11.72%的企业已正式建立AI治理制度，形成规范流程和管理机制 [19] - 22.66%的企业设立部分AI使用规范，治理体系从碎片化走向系统化 [19] - 28.91%的企业将治理制度列入计划，主动纳入管理体系构建议程 [19][20] - 36.72%的企业暂无考虑AI治理问题，但未来治理意识有望快速激发 [20]