黄金价格展望 - 美银首席投资策略师Michael Hartnett预计黄金价格明年春季可能冲击6000美元峰值水平[1][2] - 基于过去四轮牛市历史数据推算 黄金平均涨幅约300% 持续时间43个月 据此推算明年春季达6000美元[2] - 美银将2026年黄金价格预测上调至每盎司5000美元 平均价格为4400美元[10] 黄金市场现状与配置 - 近期黄金市场经历调整 黄金未能突破4000美元 白银在50美元附近承压 主要因做空美元交易回补[1] - 黄金在机构客户资产配置中占比2.3% 在私人客户资产配置中占比0.5% 显示结构性多头配置并不拥挤[2][4] - 相对较低的持仓比例为未来价格上涨提供了充足空间[4] 黄金上涨驱动因素 - 推动因素包括美联储政策变化预期 政府刺激政策 以及可能到来的类似1934年和1973年的黄金重估[2][5] - 货币贬值交易逻辑在于宽松货币政策可能导致法定货币购买力下降 使黄金等实物资产更具吸引力[5] - 阿根廷救助计划等"繁荣泡沫政策"通常会推高通胀预期 从而支撑黄金需求[5] 大宗商品市场格局 - 大宗商品市场出现显著变化 2022年6月15桶石油可购买1盎司黄金 如今需要61桶[6] - Hartnett预计石油价格可能进一步下探至50美元/桶 这将成为第四季度最大的利好意外[9] - 在OPEC供应增加将压低油价背景下 油价下跌有利于通胀控制和消费者福利 也能满足AI发展电力需求[9] 其他资产策略 - 策略师建议战术性做多美元和零息债券 作为对次贷消费者风险传染的有效对冲工具[10] - 美银预计明年金银都将进一步上涨 将白银价格预测上调至每盎司65美元 平均价格为56.25美元[10]

在特朗普最新关税表态导致全球市场在刚刚过去的周末巨震时，基于此前经验，多家海内外机构均淡定 地表示，这将是"TACO（特朗普总是会退缩）交易2.0"。 果不其然，特朗普12日在社交媒体上已开始向投资者暗示，表示他可能不会兑现对中国"大幅提高关 税"的威胁，"美国想帮助中国，而不是伤害中国。" 高盛首席经济学家哈组斯（Jan Hatzius）在最新报告中写道："我们预计最终的解决方案将是将目前的 关税暂停延长到11月10日之后，同时双方做出一些新的但有限的让步。" 13日亚太交易时段，全球市场 的TACO交易疑似已然开启。 美股期货、加密货币反弹 美股股指期货亚太早盘即开始反弹，标普500指数期货涨0.88%，纳斯达克100指数期货涨1.14%，道琼 斯指数期货涨0.7%。 历史数据也为美股乐观主义者提供了支撑。据机构CFRA统计，二战以来的13轮美股牛市中，有7轮持 续至第四年，平均累计涨幅为88%。此次，标普500指数于2022年10月12日触底后开启了本轮牛市，迄 今的涨幅累计达到83%，市值增长约28万亿美元，以史为鉴仍有上涨空间。 MSCI除日本外最广泛的亚太股票指数（.MIAPJ0000PUS）开盘 ...

先例并非没有：德国、意大利、南非近年都曾重估黄金，一次性改善政府净资产。但在美国，此举被视 作打破财政与货币防火墙的非正统操作。 美国财政部账上的黄金，第一次值1万亿美元了。 年初至今，金价暴涨45%，把8133吨金条市值推向历史新高。市场立刻联想：财长贝森特会不会顺势重 估这批沉睡四十年的资产？ 与多数国家不同，美国黄金归财政部直接所有，美联储只持有对应面值的黄金证书。若财政部按市价重 估，资产端可瞬间多出约9900亿美元，负债端只需向美联储增发等额证书，无需国会批准，也无需公开 市场操作，相当于凭空造钱。 这笔钱可一次性划入财政部一般账户（TGA），用来偿还到期国债、填补赤字，甚至设立总统心心念 念的主权财富基金。整个流程看起来像极了量化宽松，却不需要美联储买入一颗债券。 然而，特朗普2.0以行动迅速、打破常规自居，黄金重估被视作潜在闪电政策。多头正是押注这一黑天 鹅，才把金价吹向4000美元。 一句话：黄金市值已破万亿，重估按钮就在桌上，按与不按，全看白宫愿不愿为近万亿美元的一次性红 包承担长期信用成本。 前纽约联储官员MarkCabana警告，这等于同时放松财政与货币两条缰绳，可能刺激通胀、压低美元信 ...

美国财政部黄金储备重估 - 美国财政部可能重估其黄金储备以缓解债务危机，该储备按1973年定价42.22美元/盎司计算仅值110亿美元，但按现价计算已超过1万亿美元，价值高出90倍 [3] - 若进行重估，这笔“纸上财富”足以覆盖今年的巨额债务利息，再叠加约3000亿美元的关税收入，账面可基本对上 [3] - 此类操作属于“一锤子买卖”，用一次少一次，关键在于选择何时执行 [3] 黄金市场动态与驱动因素 - 今年以来黄金价格已上涨45%，驱动因素包括地缘冲突、美联储降息预期以及各国央行加速增持 [3] - 对散户而言，黄金不同于股票，其短期涨跌主要由大宗商品交易主导，真正需要关注的是季度甚至年度趋势 [3] - 全球“抢金大战”已经打响，但由于黄金产量有限，谁能掌握更多黄金储备，谁就能在未来博弈中占据主动 [3] 全球黄金产业链变动 - 瑞士计划将黄金精炼业务转移至美国，将伦敦标准的大金条融化重铸成纽约偏好规格的小金条 [3] - 此举不仅能为美国带动就业，还提升了美国在黄金加工领域的自主性 [3] - 黄金被视为大国博弈的“终极筹码”，其关键问题不在于是否上涨，而在于何时被推上博弈的舞台 [3]

文章核心观点 - 美国黄金储备市值因金价上涨而首次突破1万亿美元，市场猜测美国财政部可能进行黄金储备价值重估 [1] - 黄金重估被视为一种非常规政策工具，可为财政部创造约9900亿美元资金，效果类似量化宽松 [4][5] - 尽管存在法律疑问和潜在风险，但分析人士认为在特朗普政府风格下，黄金重估的可能性正在上升 [4][9] 美国黄金储备现状与管理机制 - 美国黄金储备由财政部直接持有，而非央行，美联储持有与之价值对应的黄金证书，并以此提供美元信贷 [3] - 今年以来黄金价格累计上涨45%，推动美国财政部黄金储备估值史上首次突破1万亿美元 [1] 黄金重估的运作机制与潜在影响 - 若按市价重估黄金，财政部资产将增加，并通过向美联储发行等额黄金证书使负债同步上升，其现金账户将增加约9900亿美元 [4][5] - 此过程将扩大美联储资产负债表，效果类似量化宽松，但无需进行公开市场购买操作 [5] - 创造的资金可用于偿还债务、填补财政赤字或设立主权财富基金等 [5] 市场观点与潜在风险 - 市场分析人士指出，该操作可能刺激宏观经济活动、引发通胀风险，并向银行体系注入过剩流动性 [8] - 此举将同时放松财政和货币政策，可能侵蚀财政与货币当局的独立性，市场可能不会持积极态度 [8] - 美国官方对黄金的重估行为本身可能进一步推高黄金、比特币等资产价格 [8] 实施可能性与先例 - 美国数十年来未重估黄金储备，主要是为了防范资产负债表剧烈波动和维护当局独立性 [6] - 德国、意大利和南非等国近几十年来曾有重估黄金储备的先例 [7] - 考虑到特朗普政府的激进风格，一些分析人士相信黄金重估的可能性正在急剧上升，并是推动金价逼近4000美元的因素之一 [4][9]

金价表现与驱动因素 - 金价于周一一度突破每盎司3824.5美元，刷新历史新高，年内累计涨幅高达45% [1] - 金价上涨的核心驱动力在于投资者强烈的避险需求，包括持续的贸易摩擦、加剧的地缘政治风险以及对美国政府融资危机的担忧 [6] - 美联储恢复降息周期降低了持有无息资产黄金的机会成本，增强了其吸引力 [6] - 黄金交易所交易基金（ETF）需求强劲反弹，成为本世纪以来表现最强劲的年份之一 [6] - 各国央行的购金步伐已经上移，显示出“价格不敏感”的特征，其购买决策受价格波动影响较小 [7] - 技术分析显示，连接前期高点的趋势线指向每盎司4000美元附近，成为市场关注的潜在目标位 [9] - 投机性多头头寸虽有增加，但尚未达到极端水平，暗示市场情绪未进入“恐慌性买入”阶段 [10] - 黄金的波动率相对便宜，使得通过期权策略表达看涨观点比直接追高现货更具吸引力 [10] 美国黄金储备价值分析 - 美国财政部持有的黄金储备市场价值已首次突破1万亿美元大关 [1] - 美国政府资产负债表上的黄金官方价值仍固定在110亿美元出头，该估值基于国会1973年设定的每盎司42.22美元价格 [3] - 美国黄金储备的市场价值是账面价值的90多倍，两者之间存在近9900亿美元的惊人差距 [3][12] - 若按当前市价重估黄金储备，将为美国财政部释放约9900亿美元资金 [4][12] - 美国黄金储备总计约2.615亿盎司 [14] 黄金重估的潜在影响与可行性 - 将黄金储备按当前市价重估，理论上可为美国财政部注入约9900亿美元资金，在政府面临债务上限约束的背景下颇具诱惑力 [12] - 黄金重估操作可能对金融体系产生深远影响，包括大幅提升市场流动性，并可能延长美联储缩减资产负债表的进程 [12] - 分析指出，黄金重估在技术上可行，但存在法律问题，可能被市场视为财政和货币政策的双重宽松 [12] - 黄金重估可能导致财政部一般账户资金以刺激宏观经济活动的方式支出，存在推高通胀风险，并向银行体系注入过剩现金 [13] - 美国黄金数十年未重新估值，主要是为了防范财政部和美联储资产负债表波动，以及对财政与货币政策独立性的担忧 [13] - 美国并非没有先例可循，德国、意大利和南非等国近几十年来都曾做出过重估其黄金储备的决定 [13] - 美国财政部长贝森特曾否认将黄金储备按市值计价的想法被纳入严肃考虑 [4][12] 美国黄金储备的存放与管理 - 与大多数国家由央行持有黄金不同，美国的黄金由财政部直接持有 [12] - 美联储持有与财政部黄金储备法定价值相等的黄金证书，并以此为政府提供美元信贷 [12] - 美国黄金储备略多于一半储藏在肯塔基州诺克斯堡美军基地旁的金库深处 [14] - 其余黄金分散存放在西点、丹佛的保管库，以及位于曼哈顿下城美联储大楼地下80英尺（24米）的金库中 [14] - 有关诺克斯堡黄金是否真实存在的传言曾一度流传 [14]

黄金市场异动 - 黄金价格在真实利率（以10年期通胀保值债券收益率为代表）强势攀升的背景下逆势上涨，过去45天涨幅超过4%，打破了核心定价模型[1] - 黄金价值重估议题重回市场焦点，反映市场对主权信用长期锚点的重新定位[1][2] - 金价走势超越技术面调整，成为衡量主权信用风险的重要砝码[3] 美联储报告与债务风险 - 美联储报告警示美国联邦债务轨迹面临重大不确定性，特别指出利息支出负担激增构成的系统性风险[1] - 公众持有债务占GDP比例达到近100%的历史高位，加剧偿债压力并挤压政府其他开支[2] - 利息支出占GDP比例预期未来十年将显著上升，可能导致更多发债借新还旧，加剧债务螺旋[2] - 高盛认为长期财政路径处于不可持续状态，可能动摇对主权债务信用和法币体系的长期信心[2] 历史对比与当前状况 - 当前美国宏观债务比率已超过304%，远高于1970-80年金价大幅重估时期140%飙升至170%以上的水平[2] - 财政恶化引发的担忧正直接支撑金价，与历史印证模式一致[2] 机构投资者动向 - 传奇投资人斯坦・德鲁肯米勒公开宣称黄金是其单一最大货币持仓[2] - 桥水基金创始人达利奥警示债务货币化最终可能动摇法币根基[2] - 伦敦大型对冲基金经理指出黄金不仅是对冲通胀的工具，更是对国家信用过度扩张和全球体系深层裂痕的对冲[2] 投资意义与策略 - 黄金作为非负债资产在债务洪峰时代具有无可取代的战略配置价值[3] - 投资者应超越短期波动，关注驱动黄金的宏观根本逻辑巨变[3] - 剧烈调整常是长线布局窗口，需警惕波动中的机会[3]

美元体系的脆弱性与转变 - 美元与黄金脱钩后建立的全球循环体系正面临挑战，外资持续减持美债导致纽约联储托管账户资金外流[3] - 美债市场转向依赖国内机构接盘的“财政内循环”，推高借贷成本并加剧财政赤字货币化[4] - 美国拥有全球最多的官方黄金储备8133.5吨，但资产负债表上仅按每盎司42.22美元计价，与市价三千多美元存在巨大差异[4] 黄金重估的潜在影响与阻碍 - 若将黄金储备按市价重估，例如每盎司1万美元，可“凭空”增加26万亿美元资产，显著改善美国政府债务负担[4] - 黄金重估可能缓解债务危机并为美联储降息打开空间，但实际操作面临审计难题，存在黄金储备“名存实亡”的风险[6] - 重估黄金是双刃剑，可能引发市场对黄金实物交割能力的怀疑，导致美元信用崩盘，并动摇美元作为全球储备货币的地位[6] 美国转向加密货币的战略动机 - 在黄金路径受阻后，美国将比特币和稳定币视为替代方案，因其“非主流”特性便于美国单方面操控定价规则[8] - 稳定币的过度发行可能创造远超美联储基础美元准备的“影子美元”，导致美联储对广义美元的调控能力失灵[8] - 稳定币并非由美联储发行且不受其直接管辖，存在货币主权流失的风险，这是一种“饮鸩止渴”的策略[8] 地缘政治与汇率博弈 - 近期美国对巴西征收50%关税事件引发雷亚尔兑美元一周内贬值近3%，表明巴西在承担关税成本，这是一场汇率战[10] - 汇率波动衡量了一国对美国在金融和贸易上的依赖程度，货币贬值方通常默默承受关税成本[10][11] - 非美国家如中国持续增持黄金，因黄金是不受单一国家控制的硬资产，成为对抗美元体系的关键武器[12]