贵金属行情催化因素与长期展望 - 降息预期、美联储独立性危机以及地缘冲突升温共同催化贵金属行情，避险需求提升 [1] - 央行购金需求为金价提供强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险与投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银的工业属性与金融属性产生共振，价格弹性更强 [1] 工业金属（电解铝）核心观点 - 持续看好电解铝的红利属性，预计其利润有望维持高位 [1] - 行业未来资本开支强度较低，上市公司提高股东回报的能力和意愿增强，红利资产属性凸显 [1] - 供给呈现刚性，电力扰动导致存量项目减产预期强化，增量项目释放缓慢 [1] - 铝代铜、储能等新需求领域不断出现，为需求提供新动力 [1] - 铜铝比处于历史高位，铝具备强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成强支撑 [1] 矿业ETF（561330）表现与特点 - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，样本涵盖铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发企业 [1] - 2025年全年，该ETF年内涨幅为106.11%，位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1][2] - 该ETF具备龙头更集中，且【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：地缘政治风险与美联储独立性危机推动避险情绪升温，叠加央行购金需求强劲，贵金属价格创历史新高，黄金步入超级周期，白银价格弹性更大[1][2] - 核心观点：工业金属方面，铝价短期受消费淡季影响或震荡，但长期供给刚性、需求新领域涌现及铜铝比高位支撑其基本面，电解铝行业利润高企，红利属性凸显[3][4] - 核心观点：新能源金属方面，电钴与钴盐价差拉大打开利润窗口，刚果金对战略资源的控制决心支撑钴价中枢长期维持高位[11][12][13] 工业金属板块总结 贵金属行业观点 - 事件与价格：受美欧地缘博弈与贸易风险影响，黄金价格冲破4900美元/盎司，白银价格冲破100美元/盎司，均创历史新高[1] - 驱动因素：降息预期（市场预计2026年下半年美联储两次降息各25基点）、美联储独立性危机、地缘冲突避险升温、美债遭抛售及美元贬值共同催化贵金属行情[2] - 需求支撑：央行购金需求持续，中国央行已连续14个月增持黄金，波兰等国也公布增持计划[2] - 价格展望：长期看好，黄金的避险和投资需求或持续，央行购金强化支撑价格长期上行；白银受工业与金融属性共振，ETF需求大增加剧现货挤兑担忧，价格更具弹性[2] 铝行业观点 - 市场数据：截至1月22日，国内铝锭现货库存76.8万吨，环比上周四增加1.9万吨；铝棒库存22.95万吨，环比上周四增加1.6万吨；LME铝库存50.73万吨，环比本周一增加22275吨[3] - 下游开工：根据阿拉丁数据，本周国内铝板带行业产能利用率为70.39%，较上周下降0.36个百分点；铝箔行业产能利用率为75.52%，较上周上涨0.77个百分点[3] - 核心观点：铝价短期进入消费淡季，但长期基本面未变，支撑强劲[3] - 长期逻辑：供给端未来几年刚性明显，电力扰动存量项目减产预期强化，增量项目释放缓慢；需求端铝代铜、储能等新领域层出；铜铝比处于历史高位（SHFE为4.18，LME为4.08），铝补涨潜力大[3] - 库存与利润：海内外价差下LME维持去库，全球铝库存总体低位；预计本周电解铝行业平均利润在7600元/吨附近，未来有望维持高位，行业现金流修复，资本开支强度低，红利资产属性凸显[3][4] 相关公司动态与观点 - **紫金矿业**：旗下巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日建成投产，新增生产规模20万吨/日，形成总规模35万吨/日[4] - 产能影响：二期达产后，年矿石采选规模从4500万吨提升至1.05亿吨，矿产铜年产量将从2025年19万吨提高至约30-35万吨（预计2026年达30万吨），矿产钼从0.8万吨提至约1.3万吨，矿产银从109吨提至约230吨[9] - 权益与规划：公司穿透后权益比例为58.16%，二期投产后贡献矿产铜权益产能提升为17.4-20.4万吨；正在规划三期工程，若获批最终年采选矿石量将达约2亿吨，达产后年产铜约60万吨[9][11] - **中孚实业**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润15.50亿元—17.00亿元，同比增加8.46亿元到9.96亿元，增幅120.27%—141.59%；扣非净利润15.20亿元—16.70亿元，同比增加9.27亿元到10.77亿元，增幅156.32%—181.61%[11] - 业绩驱动：受益于电解铝成本下降和铝价上行，预计2026年业绩有望持续大幅提升[11] - **南山铝业**：拟通过子公司投资约3.06亿元人民币（折合4365.7万美元）在印尼建设年产25万吨电解铝项目，建设期2年；并同步规划额外50万吨项目[11] - 产能影响：未来在印尼电解铝权益产能有望接近70万吨，较国内现有68万吨产能接近翻倍；公司2025年实行特别分红及回购，2026年推出首次回购计划，回报股东意愿强[11] 股票观点 - 看好板块：贵金属、铜、铝板块[10] - 推荐标的： - 贵金属：中金黄金、赤峰黄金、山金国际[10] - 白银：兴业银锡，建议关注盛达资源[10] - 铜：重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业[10] - 铝：建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆[10] 新能源金属及小金属板块总结 钴行业观点 - 价格数据：截至1月23日，电解钴现货均价报43.7万元/吨，较1月16日的45.4万元/吨下跌1.7万元/吨，跌幅达3.74%；钴中间品（CIF中国）均价报25.75美元/磅，较1月16日上涨0.37美元/磅，涨幅1.46%；硫酸钴、氯化钴价格持稳或微涨[11][12] - 核心观点：电钴和钴盐价差拉大，电钴反融为钴盐的生产利润窗口打开，对电钴价格形成强支撑[12] - 供给与政策：刚果金出口审批流程较长，大批量原料到港最快预计在2026年4月后，短期内国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固[12] - 长期展望：刚果金对钴资源价值重视长期不变，具有钴价绝对控制权，其对全球供需格局的改变将中长期持续，钴价中枢将维持高位[13] 股票观点 - 看好板块：锂钴板块[14] - 建议关注标的：盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业[14] 本周行情与数据回顾（摘要） - 价格表现：本周（2026年1月19-23日）多数金属价格上涨[19] - 贵金属：SHFE黄金周涨8.07%至1115.64元/克；SHFE白银周涨11.04%至24965元/千克；NYMEX铂金周涨14.79%至2773.2美元/盎司[19] - 工业金属：SHFE铝周涨1.53%至24290元/吨；SHFE铜周涨0.57%至101340元/吨；SHFE镍周涨4.71%；SHFE锡周涨6.00%[19] - 新能源金属：碳酸锂周涨8.23%至171000元/吨；氢氧化锂周涨8.05%至161000元/吨；锂辉石周涨9.02%至2235美元/吨[19]

文章核心观点 国际金价在多重因素共振下创下历史新高，核心驱动包括格陵兰岛争端升级引发的美欧贸易冲突、地缘政治风险加剧、美元信用受损及美联储独立性危机，同时全球央行持续购金和去美元化趋势为金价提供了长期结构性支撑，多家机构上调金价目标，分析师普遍看好黄金中长期走势 [1][3][4][5][8][11][12][13][14] 金价表现与市场反应 - 1月21日，现货黄金价格日内上涨逾121美元/盎司，涨幅达2.55%，刷新历史纪录至4883美元/盎司 [1] - 2026年以来的14个交易日，国际金价已累计上涨554美元/盎司 [1] - 受国际金价大涨影响，国内品牌金饰价逼近1500元/克，周生生、老凤祥、老庙黄金足金饰品报价分别为1495元/克、1498元/克、1493元/克 [1] 金价上涨的直接驱动因素：地缘政治与贸易冲突 - 美国总统特朗普宣布，因格陵兰岛争端，自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰8个欧洲国家输美商品加征10%关税，6月将升至25% [1][3] - 欧盟正筹划对930亿欧元美国商品进行报复性加税，市场担忧大西洋两岸爆发2018年以来最严重的贸易战 [3] - 加拿大武装部队近期模拟了美国对加拿大的军事入侵，这是其一个世纪以来的首次 [3] - 丹麦首相表示不会放弃格陵兰岛，并积极准备应对可能的入侵 [3] - 中东（伊朗问题）、乌克兰、委内瑞拉等地局势也是金价的重要推动力 [4][5] 深层与长期驱动因素：美元信用与货币政策 - 美联储主席鲍威尔因美联储总部25亿美元翻新项目被国会启动司法调查，市场担忧其被迫提前辞职及央行独立性受侵蚀 [3] - 市场对美联储政策信任度降低，长期通胀预期上行，美债风险溢价上升，挑战美元储备货币地位 [8] - 深层原因是对美元体系的担忧，包括美国债务高企、美联储独立性受质疑以及各国央行“去美元化”购金 [5] - 多国推动本币结算，凸显黄金作为“非美元资产”的价值 [5] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划出售其持有的约1亿美元美国国债，原因包括对美国政府财政状况的担忧及两国紧张局势 [4] 宏观经济背景与美联储政策 - 美国12月CPI同比2.7%（与11月持平），环比0.3%；核心CPI同比2.6%，环比0.2%，均低于市场预期0.1个百分点 [7] - 关税对通胀的额外贡献从0.5个百分点降至0.2个百分点左右 [8] - 美联储官员态度转向谨慎，首次降息预期由3月延后至6月 [8] - 美联储主席鲍威尔强调政策需以数据为依据，反对政治干预，捍卫央行独立性 [8] - 若鲍威尔被迫提前辞职，将触发宪法级争议，可能导致全球金融市场剧烈波动，短期推升黄金等避险资产 [8] 市场需求与央行行为 - 各国央行的购金行为是金价的结构性支柱，官方部门的购买越来越缺乏价格弹性，强化了金价长期维持在每盎司4000美元上方的支撑 [11] - 2025年前三季度全球央行净购金累计634吨，预计全年总量约800—850吨，虽低于2024年的1045吨，但仍显著高于2010—2020年平均水平 [12] - 中国央行2025年连续12个月增持黄金，累计86万盎司（约26.75吨），年末黄金储备达7415万盎司（约2306.32吨），占外储比例升至8.5% [12] - 波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使其黄金储备增加到700吨，跻身全球黄金储备量最大的前10个国家之列 [11][12] 机构观点与价格展望 - 瑞银将2026年前三季度的黄金价格目标上调至每盎司5000美元，并指出若与美国中期选举相关的动荡加剧，金价可能进一步攀升至5400美元 [12] - 资深分析师同意华尔街投行5000美元目标，且大概率会在2026年上半年达成 [13] - 中长期继续看涨黄金，5000美元关口可能很容易突破，金价可能到达更高位置 [14] - 银价弹性更强，2026年有望在金融、工业双属性驱动下，上半年冲高至100美元/盎司，下半年震荡 [13][14] 市场动态与风险关注 - 日本长期国债遭遇抛售，30年期和40年期国债收益率单日涨逾25个基点，40年期国债收益率升至4%上方，为近30多年来首次 [4] - 美国10年期、20年期、30年期国债收益率均上涨8个基点左右 [4] - 1月20日晚间美股的暴跌导致黄金短线承压，对白银的压制较强 [14] - 需要关注后续是否会发生流动性风险导致所有资产暴跌，进而带动黄金下跌 [14]

核心观点 - 黄金市场已从边缘资产转向主流 波动性显著增加 在多重基本面因素支撑下呈现强势上行特征 但需警惕技术面潜在的冲高回落调整风险 [3] 基本面分析 - 地缘政治紧张局势加剧全球不确定性 推动投资者涌向黄金等避险资产 例如伊朗警告若美国干预其国内抗议将打击邻国境内美军基地 [2] - 美国经济呈现消费强劲但通胀隐忧的复杂性 11月零售销售超预期增长0.6% 但12月核心CPI弱于预期 PPI同比超预期 [2] - 市场押注美联储今年至少两次降息 低利率环境降低了黄金的持有机会成本 提升了其相对吸引力 [2] - 黄金需求呈滚雪球式放大 受到机构投资者 散户及央行储备的多样化买盘支撑 [2] - 美联储独立性面临危机 特朗普政府威胁起诉美联储主席鲍威尔 引发市场对美国机构的信任危机 叠加美联储内部降息意见分歧 进一步放大市场避险情绪 [2] - 今日需关注美国至1月10日当周初请失业金人数 市场预期新增21.5万人 前值新增20.8万人 以及美联储官员的相关讲话 [2] 技术面分析 - 日线级别 黄金价格延续上行态势 均线系统维持多头排列 金价始终运行于5日均线上方 呈现强势上行特征 [4] - 日线级别 需重点关注5日均线在4580附近形成的支撑有效性 上方阻力首先关注昨日高点4643附近 若突破则有望进一步上探4673附近阻力位 [4] - 四小时级别 需重点跟踪自4274点位启动上涨行情以来的5浪末端运行状态 警惕冲高回落的调整风险 [6] - 四小时级别 金价在4560点位上方维持偏强震荡 若该区间被向下突破 可等待反弹时机再考虑布局调整 [6] - 短线行情 本周前三个交易日均呈现创新高后回落的走势特征 操作需依托关键点位把握节奏 [6] - 下方支撑首要关注4600区域 其次是4580/4570区间及4560区域 上方阻力重点关注4640/4645区域 该区域是昨日高点及本周高点连线阻力位 压制作用明显 [6]

核心观点 - 全球避险情绪升温推动贵金属价格创历史新高 黄金与白银价格在多重因素驱动下持续上涨 分析师普遍看好其长期配置价值 [1][2][3] 市场表现与价格驱动因素 - 1月12日早盘 伦敦现货黄金价格一度突破4600美元/盎司 最高达到4600.79美元/盎司 再创历史新高 [1] - 伦敦现货白银涨近5% 逼近84美元/盎司 创下历史新高 [1] - 近期全球地缘冲突频发 避险资金涌向黄金 具体事件包括委内瑞拉事件发酵以及伊朗与格陵兰岛的问题 [1] - 美联储独立性危机发酵 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储总部翻修事项对主席鲍威尔启动刑事调查 加剧市场对政策稳定性的担忧 [1] - 美国总统特朗普与美联储之间的争端持续削弱美元信用 特朗普表示已选定接替鲍威尔的人选 [1][2] - 前期芝商所（CME）两度上调白银保证金 以及年初大宗商品指数再平衡 导致被动基金短期集中抛售部分黄金和白银 使白银价格波动加大 [2] 长期上涨逻辑分析 - 当前信用货币体系动摇是支撑贵金属上涨的核心原因 去美元化进程在加速 [2] - 从美国内部看 美联储独立性动摇叠加美国财政与政府债务扩张加速推动了去美元化 [2] - 从全球来看 大国博弈白热化与国家间不信任增加 亦推动去美元化进程 [2] - 驱动黄金类资产价格上涨的因素是地缘政治风险、债务风险、“去美元化”等长期因素 持续性较强 [3] - 美元信用下降、全球央行购金是主导黄金长期上涨趋势的动力 [2] - 白银供应短缺、工业需求上升以及库存和仓单紧张的矛盾依旧存在 或继续驱动白银价格进一步上涨 [2] 未来展望与配置价值 - 短期地缘因素是驱动黄金价格上涨的主要推动力 维持黄金价格继续上行的观点 [2] - 贵金属整体延续上涨趋势 [2] - 从基本面来看 很难找到黄金类资产在2026年下跌的理由 [3] - 美联储仍处于降息大周期 若“鸽派”主席担任美联储主席 降息节奏或更加激进 有望利好黄金 [3] - 美国处于宽财政阶段 美债信用风险延续 去美元化下央行购金延续 叠加全球黄金ETF投资需求高涨 仍看好2026年黄金配置价值 [3]

贵金属市场近期剧烈波动 - 截至北京时间12月29日12:00，伦敦现货白银价格剧烈震荡，先大涨超5%逼近84美元/盎司的历史新高，后转跌超3%，随后逐步拉升，最终报80.37美元/盎司，涨1.31% [1][2] - 伦敦现货黄金一度升至4550.52美元/盎司，随后震荡下跌，最低至4471.25美元/盎司，较日内最高点跌近80美元/盎司，最终报4516.06美元/盎司，跌0.36% [1][4] - 现货铂金价格盘中一度跳水跌近8%，随后跌幅收窄，截至同一时间报2434.30美元/盎司，跌0.09% [6][7] 短期波动加剧的原因 - 元旦假期前后以及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧 [7] - 节前常规的减仓操作会带来回调风险 [7] - 白银市场资金持续炒作现货紧缺，与基本面形成明显背离，期货市场交易热度增加，交割量增加，市场再度炒作逼仓 [8] - 白银交割月即将结束，元旦假期休市在即，短期需注意多头资金获利了结以及交易所给市场降温带来的价格剧烈波动风险 [8] 对2026年贵金属后市的预判 - 贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [8] - 黄金方面，美元体系弱化持续推升其配置价值，具体驱动因素包括：美联储面临1951年以来最严重的独立性危机；2026年11月中期选举将倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，推升通胀预期脱锚风险；美元信用长期侵蚀加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金优化储备结构 [9] - 白银方面，供需矛盾将进一步激化，具体表现为：全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲；美国若对白银进口加征关税，将触发全球资源抢夺与贸易流通梗阻，恶化现货短缺；光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费替代需求构成刚性支撑，而矿山产量低供给弹性使价格对需求冲击较为敏感 [9] - 2026年贵金属价格中枢将继续上移，但需为“政治溢价”支付更高波动成本 [9] - 黄金价格在美联储宽松周期、不确定下的避险需求与配置需求及央行购金支撑下易涨难跌 [9] - 白银价格仍可能因现货挤兑与工业需求双轮驱动跑赢黄金，但大涨后波动率显著放大，投资获利回吐风险积聚 [9] - 驱动2025年贵金属上涨的主要因素（宏观背景、中观环境及微观资金面支撑下货币、金融、商品属性的共振，其中宏观面“秩序重构”为核心）料将在2026年大部分时间得以延续 [10] - 美国中期选举、美联储理事库克案件等风险事件将对2026年贵金属价格产生较大影响 [10] - 预计品种强弱关系或维系年内的银、铂跑赢钯、金的特征，重点关注地缘局势和经贸政策下铂金有望挑战历史新高的机会 [10]

贵金属市场近期剧烈波动 - 截至北京时间12月29日12:00，伦敦现货白银价格剧烈震荡，先大涨超5%逼近84美元/盎司的历史新高，随后转跌超3%，最终报80.37美元/盎司，涨1.31% [1] - 伦敦现货黄金一度升至4550.52美元/盎司，随后震荡下跌近80美元/盎司，最低至4471.25美元/盎司，最终报4516.06美元/盎司，跌0.36% [1][3] - 现货铂金价格盘中一度跳水跌近8%，随后跌幅收窄，最终报2434.30美元/盎司，跌0.09% [5][6] 短期波动加剧的原因 - 元旦假期前后以及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧，节前常规的减仓操作也会带来回调风险 [6] - 白银市场方面，市场资金持续炒作现货紧缺，已与基本面形成明显背离，期货市场交易热度增加，交割量增加，市场再度炒作逼仓 [7] - 随着交割月即将结束和元旦假期休市在即，短期需注意多头资金获利了结以及交易所给市场降温带来的价格剧烈波动风险 [7] 2026年贵金属后市展望 - 贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [7] - 黄金方面，美元体系弱化持续推升其配置价值，美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，2026年11月中期选举将倒逼白宫施压美联储宽松，加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金 [8] - 白银方面，全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，美国若对白银进口加征关税将恶化现货短缺，而光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费替代需求构成刚性支撑 [8] - 2026年贵金属价格中枢将继续上移，但需为“政治溢价”支付更高波动成本，白银价格可能因现货挤兑与工业需求双轮驱动跑赢黄金，但大涨后波动率显著放大 [8] - 驱动贵金属上涨的宏观背景、中观环境及微观资金面因素料将在2026年大部分时间得以延续，品种强弱关系或维系银、铂跑赢钯、金的特征，铂金有望挑战历史新高 [9]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第五届第四次董事会会议，审议了《关于提请召开公司2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为1398亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：医药制造业占比99.97%，其他业务占比0.03% [1]

AI泡沫风险 - 美股估值逼近2000年互联网泡沫水平，若AI投资无法兑现预期利润增长，市场信心可能崩塌[2] - 机构预计2025年美股盈利增速为10-13%，2026年预期增长15%，但需评估其能否支撑当前估值[2] - 市值前七的科技巨头2026年盈利预计增长23%，而指数其余公司仅为13%，巨头AI投资回报不及预期可能引发市场信心瓦解[2] - 纳斯达克在2000年泡沫破裂后指数下跌超过70%[2] - 标普500指数2025年以来上涨15%，带来1.2万亿美元财富增值，推动高收入群体消费意愿提升18%[3] - 美国最富的20%家庭持有70%金融资产，收入最高20%人群持有股票和对冲基金比例达86.9%[3] - 高收入群体消费占美国总消费近一半，若AI泡沫破裂导致其财富缩水，可能引发美国经济衰退[3] 劳动力市场与通胀风险 - AI基础设施建设（数据中心、芯片制造等）创造了大量就业，若AI投资刹车将导致相关岗位骤减[4] - 美国收紧移民政策可能导致低端服务业、农业和建筑业劳动力短缺，迫使企业提高工资[5] - 劳动力成本每上升1%，CPI就会上涨0.2%[5] - 市场对2026年美国经济的乐观预期建立在生产率持续惊喜及就业疲软不转化为消费支出实质性回落的假设上[5] 美国财政与贸易风险 - 2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元，占GDP比重为5.9%[6] - 2025财年关税收入从上一年的770亿美元飙升至1950亿美元，涨幅超过250%[6] - 提议向1.5亿美国人每人发放2000美元“关税退税”，总计需3000亿美元[6] - 2025财年政府总支出增长4%，公共债务利息支出历史上首次突破1万亿美元，占财政收入的20%[7] - 2025财年企业所得税收入同比下降15%[7] - 美国平均关税水平约16%，若最高法院裁定相关关税非法，政府可能需退还数百亿甚至上千亿美元关税收入[7][8] 美联储独立性风险 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，政治干预可能影响美联储独立性[10] - 央行独立性丧失可能导致为迎合政治周期（如2026年11月中期选举）而强行降息，加剧通胀风险[11] - 市场可能因美联储政治化而要求更高的通胀风险补偿，导致长期利率飙升[11] - 美联储独立性丧失可能削弱美元信用，引发资本外逃、美元贬值及美债抛售[12] 全球债券市场风险 - 美国联邦赤字预计长期保持在GDP的6%-7%[13] - 截至2025年第三季度末，法国公共债务总额升至34822亿欧元，占GDP的117.4%[13] - 2024年欧盟27国国防开支达3430亿欧元，较2023年增长19%，2025年预计增至3810亿欧元[13] - 欧盟已设立1500亿欧元军备建设基金，但19个成员国申请后额度已用尽[14] - 欧元区距离北约每年国防总支出超6300亿欧元的目标还差一半[14] 日本政策与套息交易风险 - 日本央行于2025年底将利率上调至0.75%，创30年新高[16] - 庞大的日元套息交易规模在巅峰时期达万亿美元级别，日本央行加息可能冲击该交易，引发资金回流日本和全球流动性收紧[16] - 日本政府债务占GDP超过260%，利率上升将增加利息支出[17] - 日本第三季度GDP已出现负增长，持续加息可能引发“加息-衰退”循环[17] 黄金价值重估风险 - 2025年12月24日现货黄金突破4500美元/盎司，年内涨幅超过70%[18] - 美国政府持有约8133吨黄金储备，按市价计算价值超1万亿美元，但官方账面价值仅110亿美元（按42.22美元/盎司计算）[18] - 市场价值与账面价值差距达9900亿美元，市场价值是账面价值的90多倍[19] - 重估黄金储备可能引发通胀预期，冲击美元信用，并削弱美联储独立性[19] 地缘政治风险 - 预测市场数据显示，截至2025年10月，俄乌在2026年底前全面停战的概率仅为45%[21] - 俄罗斯民调显示55%民众认为冲突可能在2026年结束[21] - 2024年全球四分之一的恐怖主义袭击发生在萨赫勒地区[25] - 红海、苏伊士运河、几内亚湾等关键运输通道若出问题，可能中断全球供应链[25] 欧洲政治风险 - 欧盟以绝对多数票通过紧急法律机制，打破了全体一致同意的决策原则[26] - 法国极右翼国民联盟和德国选择党（AfD）势力崛起，后者已成为德国第二大党[27] - 欧盟内部在援乌问题上存在“东西分裂”，西欧国家倾向继续援乌，东欧国家倾向推动和谈[26] - 2026年多个欧盟成员国将举行选举，极右翼势力可能进一步扩张[28] 私募信贷市场风险 - 美国私募信贷市场规模已突破3万亿美元，超过整个高收益债券市场[29] - 过去十年该市场以每年18.5%的速度扩张[29] - 美国私募信贷市场违约率已达5.2%，计入非应计贷款后实际违约率跃升至5.4%[29] - 违约率上升可能引发估值重估、赎回恶性循环、银行抽贷引发的流动性危机，并传染至高收益债、杠杆贷款等传统金融体系[30]

黄金近期价格走势分析 - 黄金价格近期剧烈波动，呈现“冲高跳水”与“高位洗盘”的形态，多次尝试突破4500关口但未果 [1] - 价格在穿4500后遭遇闪跌跳水，重回4500下方，随后又反抽，整体走势呈现高位震荡 [3][4][5] - 价格下方关键支撑区域在4440和4400关口，若跌破4440可能看向4400，大幅回调可看向4380区域 [7][9] - 尽管面临调整压力，但黄金整体依然偏强势，自10月疯狂跳水后一路回升，11月至今呈单边上涨，修复了所有跌幅，多头不断冲顶 [9] 影响黄金价格的核心因素 - 特朗普加码对美联储的行动以及美联储主席面试开启，引发了市场对美联储独立性危机的担忧 [10] - 美联储主席候选人接连发表鸽派言论，市场预期可能遭遇“傀儡式降息”，此因素利好黄金大涨 [10] - 美国上周初请失业金人数结果不及预期和前值，在创下单周新高后本周数据降温，好坏参半的数据为美元提供支撑 [11] - 圣诞节期间市场流动性紧缩，再次引发了黄金价格的跳水 [11] 未来市场展望与操作策略 - 黄金后市继续看涨为主，若再次上破4500关口，则看向4600区域 [6][9] - 操作上建议关注4400和4440位置做多的机会，同时因价格冲高回落短期内承压，也需关注4500附近做空调整的过程 [9] - 周五作为收官日，需谨防“黑色星期五”，同时日本12月数据洪流冲击以及日本央行加息预期可能影响汇率市场，进而波及黄金 [11] 其他贵金属市场动态 - 金属市场昨晚遭遇雪崩，集体下跌 [12] - 铂金遭遇疯狂血洗，出现大量资本撤退的现象 [12] - 市场出现“卖在人声鼎沸时”的迹象，资本退潮可能已经开始 [13] - 市场板块轮动，资金可能正在转向其他领域 [14]