财通证券分析师孙彬彬报告称，截至12月30日，共有21个地区披露2026年1月地方债发行计划，规模合 计7712亿元，而这些地区在2025年1月计划发行规模为2846亿元。当前财政收支面临一定压力，稳增长 也存在紧迫性，且项目期限逐渐拉长，地方政府大概率不会因为二级市场利率波动而轻易推迟发债或缩 短发行期限。粗略对比，2026年一季度地方债发行期限有所下降，但考虑到样本有限且实际发行与计划 通常有出入，不能简单认为发行期限将显著缩短。央行对利率诉求是稳，过去经验显示市场担忧供给的 阶段都是做左侧的好时机。 ...

政策背景与原因 - 国债、地方政府债券、金融债券利息收入增值税恢复征收，自2025年8月8日起新发行债券适用[1] - 恢复征税原因：税收优惠政策历史使命已完成（中国债券市场规模已居全球第二）[3] - 恢复征税原因：避免资金过度沉淀在利率债内部，促进资金流向信用债等其他领域[3] - 预计短期将带来340亿元税收收入，缓解财政压力（2024年税收同比-3.4%）[4] 政策实施细节 - 采取"新老划断"方式，存量债券继续免税至到期[6] - 不同机构税率差异：银行等一般金融机构实际税率5.7%，资管机构2.9%，基金暂免税[7] 市场影响 - 短期推动利率下行，新老债券定价分化（老券收益率可能低于新券10BP）[8] - 长期对利率债偏利空，信用利差将收窄[8] - 7月中旬以来债券市场波动放大（10Y国债收益率抬升超10BP至1.75%）[9] - 后续利率下行趋势受股市波动、央行资金面调控和基本面影响[9]