报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 受地方性补贴退坡和传统淡季因素影响，市场对短期汽车销量增长预期转弱，本周汽车板块跑输沪深 300 指数 [4] - 账期压缩重构产业链资金分配，预计推动整车厂平均向零部件环节转移 494 亿元，若纳入其他应付款或扩大至 675 亿元，看好具备销量规模优势与财务韧性的车企 [4] - 吉利 AI 混动技术突破，或在节能赛道建立代际优势，成为盈利新支点并带动供应链升级 [4] - 看好自主整车智能化、电动智能核心技术自主供应链、汽零供应链围绕具身智能展业、电动智能自主品牌扩容汽车检测以及自动驾驶出租车商业化等领域的投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 0. 周专题 - 6 月 10 - 11 日，头部车企联合承诺将供应商账期统一缩短至 60 天内，国内车企原实际回款周期长，2024 年零部件企业净利润现金比下降，预计推动整车厂平均向上游转移 494 亿元资金 [8] - 考虑车企其他应付款，预计新账期推动 675 亿元资金向上游零部件公司转移 [9] - 理想、北汽蓝谷等车企资金覆盖率较高，偿债能力和现金储备较好，看好价格趋稳后销量规模与现金生成效率更具竞争力的车企 [12][13] 1. 市场回顾 1.1 行情 - 本周申万汽车板块报收 6,746.2 点，下跌 2.56%，跑输沪深 300 指数 2.10 个 pct，子板块均下跌 [16] - 截至 6 月 20 日收盘，汽车行业 PE（TTM）和 PB（MRQ）较上周下降 [21] 1.2 个股 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前 5 个股为易实精密等，跌幅前 5 个股为英利汽车等，易实精密拟收购股权加强精冲工艺布局 [23] - 关注个股中凌云股份等部分上涨，中鼎股份等部分下跌 [27] 1.3 公告 - 爱柯迪披露股份回购预案，用于未来股权激励计划 [28] - 亚太股份、金固股份收到客户项目定点通知 [28][29] - 江苏通用科技控股权转让完成 [29] - 渤海汽车拟收购股权并配套募资 [30] 2. 行业跟踪 2.1 数据 - 6 月第 2 周乘用车市场日均零售 5.3 万辆，同比+23%，环比-5%；6 月 1 - 15 日零售 70.6 万辆，同比+20%，环比-9%；2025 年以来累计零售 952.2 万辆，同比+10% [32] - 5 月国内总体市场零售销量各车型同比、环比大多上升，新能源汽车零售销量同比、环比上升，新势力终端周度销量问界居首 [33][34] - 5 月汽车经销商综合库存系数 1.38 低于警戒线，同环比下降 [36] - 5 月国内汽车出口同环比上升，乘用车、新能源汽车出口同环比上升，商用车出口同环比下降 [39] - 本周铝、天然橡胶、聚丙烯价格环比上涨，铜、冷轧薄板、碳酸锂价格环比下跌 [46] - 截至 2025 年 5 月，全国充电桩 4,082,800 个 [49] 2.2 要闻 - 三部门联合召开新能源汽车安全管理工作视频会，要求企业落实安全主体责任 [55] - 广西暂停部分消费品以旧换新补贴活动，汽车报废更新补贴按原政策继续实施 [55] - 6 月 1 - 15 日全国乘用车市场零售和新能源市场零售同比增长 [55] - 吉利银河 A7 首秀，搭载新技术实现低油耗和长续航 [55] - 奥迪否认取消电动化目标，将提供差异化产品组合推动电动化转型 [55] - 江汽集团与华为签署战略合作协议，推动智能汽车解决方案应用并加强多领域合作 [56] - 小米 YU7 将于 6 月底发布，用户留资量是 SU7 三倍 [56] - 5 月全球新能源车销量同比增 24%，中国市场首次破百万抵消北美增速放缓影响 [56] 2.3 新车 - 小米 YU7 定档 6 月 26 日上市 [57] - 各车企有多款新车规划，涵盖不同动力、级别和价格区间 [58] 3. 投资建议 - 乘用车关注小鹏汽车、小米集团 [59] - 零部件关注科博达、保隆科技、合兴股份、凌云股份、中鼎股份、豪能股份 [59] - 汽车服务关注中国汽研 [59] - Robotaxi 关注小马智行、文远知行 [59]

车企集体承诺缩短账期至60天 - 17家车企集体承诺将供应商支付账期控制在60天以内，包括中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯、比亚迪、吉利控股、奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、蔚来、小鹏、理想、零跑、北汽蓝谷等 [2] - 承诺源于国务院修订发布的《保障中小企业款项支付条例》，规定大型企业应自交付之日起60日内支付款项 [6] - 行业希望通过缩短账期扭转当前不健康的合作模式，推动高质量发展 [3] 国内车企账期现状与财务压力 - 2024年国内上市车企平均应付账款周转天数达182天，是德系车企(40.5天)的4.5倍，美系车企(60.5天)的3倍 [7] - 赛力斯应付账款及票据占负债比重高达82.96%，零跑、吉利、理想、江淮、长城、北汽蓝谷等均超50% [7] - 2025年一季度A股乘用车行业8家上市公司合计经营现金流净额为-23.76亿元，创5年来最低 [7] - 蔚来若实行60天账期需提前支付104亿元，比亚迪需提前支付约1250亿元 [8] 账期缩短面临的挑战 - 车企普遍存在财务压力，严格执行60天付款将承担巨大资金压力，盈利能力较弱车企或面临债务违约 [4] - 2024年汽车行业应付票据占应付账款比例超60%，余额超1万亿元，突然缩短账期可能触发债务危机 [8] - 账期计算方式和货款结算方式不明确，可能导致60天账期执行大打折扣 [4][11] - 法规对违规行为处罚力度不够，中小供应商不敢轻易违抗大型企业意志 [15] 供应链金融问题 - 主流整车企业拥有自己的供应链金融平台，如比亚迪的迪链、上汽的赛克、吉利的吉通保等 [11] - 车企通常不采用现汇结算，而是以商业承兑汇票或银行承兑汇票结算，期限3至6个月 [12] - 供应商贴现需支付利息，商业承兑汇票利息一般高于银行承兑汇票 [12] - 北京汽车和上汽集团明确声明不使用商业承兑汇票，但预计银行承兑汇票仍会继续使用 [12] 账期计算的实际问题 - 整车厂通过三方仓模式延长账期，从货物进入车间到开票存在时间差 [14] - 核心企业可能通过拖延验收变相拉长账期 [14] - 历史上超过60天账期的应付款是否一次结清尚不明确 [15] 可能的解决方案 - 与供应商协商分阶段调整账期，优先对关键零部件供应商缩短账期 [18] - 加快存货周转、快速回笼应收账款、发行可转债、股权融资、资产证券化或银行借贷 [18] - 优化内部结算流程、技术赋能全流程监控，建立动态账期调节机制 [18] - 缩短账期有利于供应商投入研发，促进全产业高质量发展 [19]

政策实施与车企响应 - 国务院新修订《保障中小企业款项支付条例》正式实施 明确将供应商账期压缩至60天以内 [1] - 东风汽车积极响应政策 将供应商账期统一压缩至60天以内 旨在推动上下游资金高效流转和产业链协同发展 [1] - 广汽集团公开承诺供应商账期不超过60天 保障供应链资金高效周转 [3] - 中国一汽优化内部采购与财务结算流程 将"60天付款"作为所属单位付款期限要求 加强资金监督和过程管理 [3] 政策内容与行业影响 - 修订后的《支付条例》将60天账期明确写入法条 并建立"违约黑名单"制度 拖欠货款超过120天的企业将面临公开曝光和财政资金限制等处罚 [5] - 账期最初指商业信用贷款到期日条款 后普遍认为是供应商供货至零售商付款的时间周期 [5] - 汽车行业是账期问题重灾区 账期延长可能导致供应商资金链断裂 [8] - 账期压缩至60天将释放极大流动性 对行业资金周转产生显著影响 [8]