贵金属市场异常表现与价格数据 - 国际现货白银于12月27日日内涨幅突破10%，首次站上79美元/盎司，年内涨幅超173% [1] - 纽约钯金同步大涨14.1%，报2061.65美元/盎司 [1] - 现货黄金逼近4525美元/盎司的历史高位 [1] - “银比油贵”现象时隔45年再度出现，美油主力合约收于56.93美元/桶，布伦特原油主力合约收于60.47美元/桶，价格明显滞后于白银 [1] - 金银比已跌至-32，颠覆传统金融市场理论常识 [1] - 根据价格数据表，截至12月26日，白银年内涨幅为173.94%，黄金年内涨幅为72.70%，钯金年内涨幅为180.50% [2] - 工业金属中，铜年内上涨45.09%，而硅等部分品种年内下跌超过22% [2] 市场上涨的驱动因素分析 - 市场普遍将上涨归因于全球主要经济体货币政策转向宽松、地缘局势紧张、央行加强资本流动监管、美元走弱及美国经济不稳定性加剧 [1] - 美联储货币政策转向预期是关键，8月释放宽松信号后至11月，白银上涨25%，随后在纽约联储主席讲话后短时间内再飙40% [5][6] - 投资者押注央行将通过印钞稀释高企的财政赤字，贵金属作为非主权资产吸引力攀升 [6] - 白银兼具贵金属与工业属性，世界白银协会数据显示，2016-2024年白银工业需求从1.53万吨增至2.04万吨，增长超5000吨 [7] - 2025年全球白银供应量预计仅增长1%至3.18万吨，全年缺口或达2955吨，2021-2025年累计缺口逼近2.55万吨 [7] - 避险情绪升温，资金从比特币等风险资产轮动至贵金属，比特币年内下跌10%，较峰值跌近30% [7] - 伦敦白银市场出现实物挤兑，一年期白银掉期利差已跌至-7.18%，显示现货极度紧缺 [9] 当前市场行为的非理性与潜在风险 - 文章观点认为当前市场上涨并非正常供需行为，而是类似“银行挤兑”，由人为预期形成现货挤兑所驱动 [2][4] - 市场存在选择性解读，倾向于贵金属做多和美元看空的方向，而缺乏对市场缺口、价格关系及美国信用违约掉期下降等基本面因素的剖析 [2] - 尽管发现新金矿，市场仍在炒作黄金稀缺逻辑，而白银工业需求增速仅15%，与价格暴涨幅度不匹配 [2] - 贵金属上涨可能摧毁一国正常价格关系下的工业基础，抑制消费，导致制造不如投资金融的困局 [6] - 工业出口型经济体可能遭遇本币升值和成本上升的双重打击 [4] - 交易所都看不下去的涨幅，可能招致监管干预 [13] 历史对比与结构性差异 - “银比油贵”现象上次出现是在1980年，随后发生了恶性通胀、利率飙升与经济衰退 [11] - 与1980年的相似性在于核心矛盾都是“货币信任危机”，当前美联储宽松预期及各国央行“去美元化”进程动摇了对法定货币的信心 [11] - 过去一个月，多数发达经济体长期国债收益率上升15-25个基点，是市场对货币信心不足的体现 [11] - 与1980年的差异在于，当年的暴涨主要由亨特兄弟投机垄断驱动，缺乏长期需求支撑；而当前白银暴涨似乎与AI、新能源产业的工业需求增长及供应缺口深度绑定 [12] - 当前各种生产商还在关停产量以规避风险 [12] 对其他商品市场的影响 - 工业品价格表现分化，部分品种如硫磺年内涨幅超过116%，而铝等品种涨幅相对温和 [5] - 农产品价格普遍疲软，大豆年内下跌77.74%，糖、黄油、大米等多数品种年内跌幅显著 [7] - 这反映了资本从生产性和贸易性领域流向金融资产，可能导致生产力结构失衡和供需关系异常 [2]

文章核心观点 - 全球主要金融资产（如A股、美股、黄金、比特币）在2024年出现普涨狂欢，其核心驱动力并非宏观基本面改善，而是源于对法定货币信任危机的深化，投资者正大规模抛弃现金转而拥抱资产 [4] - 资产价格普遍上涨意味着货币价值的普遍下跌，当前市场已进入“后现代货币时代”，资产定价逻辑发生根本变化 [12] - 面对市场的非理性波动，长期宏观配置策略优于短期杠杆交易，是普通投资者更稳妥的选择 [8][9] 全球大类资产表现 - A股市场持续大幅上涨，接连突破十年新高，上周突破了4000点，但短暂站上后回落 [4][10] - 美股道琼斯指数修复至历史高点，黄金价格突破4300元后发生巨大波动，回撤超过10%，但仍处于4000元高位，比特币突破11万-12万美元，刷新历史纪录 [4][11] - 全球资产呈现“齐涨”态势，但与此形成鲜明对比的是，中国房地产、黑色系商品、石油等不动产和大宗商品持续低迷 [4] 黄金市场分析 - 黄金市场波动剧烈，价格从4300元高点跌至3900元，短期波动完全超出宏观研究预期，预计将围绕4000元整数关口来回震荡 [5] - 黄金交易分为配置盘与交易盘，高杠杆的交易盘操作难度大且风险极高，5%的单日波动足以让多空双方双双爆仓 [5] - 从长期配置逻辑看，黄金的核心支撑因素未发生根本改变，自1600美元布局至今收益可观，未来定价核心将回归美元体系 [6] 资产配置策略 - 宏观配置盘（FOF）今年以来整体组合收益率约35%，黄金配置占比约20-25%，持续总回撤不到8%，夏普比率接近1.8 [9] - 应对市场非理性波动，配置盘可通过增加做多VIX等防御对冲性头寸来降低组合风险，这类配置虽收益不高但能像“保险”一样发挥作用 [9] - 普通投资者若缺乏丰富交易经验或先天交易天赋，选择配置盘会更稳妥，长期配置赚取的是短期非理性交易带来的利润 [8][9] A股市场与中美关系 - A股此次逼近4000点具有特殊意义，过去10年未能有效突破该关口，市场多空力量交织 [10] - 中美关系的“峰回路转”是影响A股的重要变量，近期局势缓和超出预期，地缘风险溢价的消退是黄金价格近期下跌的原因之一 [10][21] - 不建议投资者轻易做空，除非明确感知到极大风险，否则预判泡沫破裂本身也具有很高风险 [10] 美股与AI产业循环 - 美股呈现“长牛”态势，过去16年几乎没有持续超过一年的熊市，美国家庭股票资产占比接近50%，达到2000年互联网泡沫时期的水平 [12][14] - AI产业形成了独特的价值创造循环，英伟达、甲骨文等“AI七姐妹”公司通过资本市场实现价值兑现，投资者即便工作被AI取代，也可从股票收益中获得补偿 [15] - AI发展面临潜在风险，包括训练语料可能耗尽导致大语言模型崩溃，以及对就业的冲击可能引发社会治理问题 [15] “十五五”规划投资主线 - 政策重心在于“高质量发展”，培育新质生产力以填补房地产等传统产业收缩带来的需求缺口，重点领域包括新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造等 [17][18] - 规划对服务业的定位与以往不同，未将其置于核心位置，房地产领域强调“战略定力”而非刺激性“猛药”，房地产投资占GDP比重仅为4%-5% [17] - 投资需兼顾“自上而下”与“自下而上”，自上而下关注国家主导的现代化基础设施建设，自下而上则聚焦民营企业的创新实践 [19] 货币信任与资产定价 - 全球风险资产的狂欢缺乏足够的宏观基本面支撑，与经典资产定价理论存在明显矛盾，核心在于“货币信任”危机 [11][12] - 若以一揽子风险资产为计价基准，全球主要货币都在贬值，过去三年以黄金计价的美元贬值幅度超过60% [12] - 若美联储被迫放弃美元信用，市场将彻底转向“资产为王”，投资者会抛售美元现金转而配置美股等强势资产 [13]