基金经理调查核心观点 - 市场最大尾部风险转变为“第二波通胀”，取代了“贸易战引发全球衰退”[1] - 26%的基金经理认为“第二波通胀”是最大风险，较8月略有下降[1] - 24%的基金经理认为美联储失去独立性和美元贬值是最大风险[1] - 22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大风险[1] - 仅有12%的基金经理认为“贸易战引发全球衰退”是最大风险，远低于8月份的29%[1] 最拥挤交易 - “做多科技七巨头”仍是最拥挤交易，持此观点的基金经理占比42%，略低于8月的45%[3] - 其次是做多黄金（25%）、做空美元（14%）以及做多加密货币（9%）[3] 美联储政策与通胀风险 - 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战是通胀卷土重来的潜在推手[3] - 若美联储利率决策受政治干扰，可能无法及时采取紧缩政策抑制通胀[3] - 68%的CNBC调查受访者认为特朗普针对美联储的行动会推高通胀[3] - 57%认为会导致失业率上升，54%预计经济增长放缓，74%认为将导致美元走弱[3] 近期通胀数据 - 美国8月消费者价格指数环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%[4] - 美国8月CPI同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速0.2个百分点[4] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点[5] - 投资者更关心美联储未来的政策路径，利率点阵图及鲍威尔表态将提供评估依据[5]

基金经理情绪与市场动向 - 专业基金经理现金持有量降至3.9% 触发卖出信号 为十多年来最低水平 [1] - 投资者对企业盈利的乐观情绪创2020年7月以来最大涨幅 风险偏好创纪录飙升 [1] - 净增持科技股比例达14% 高于上月净减持1%的比例 但长期热情仍低于平均水平 [1][2] 科技股表现与估值 - 纳指从4月低点上涨逾33% 创一系列历史新高 英伟达成为首家估值达4万亿美元公司 [2] - 科技股估值被列为头号担忧 基金经理意识到购买的是过去100年来最昂贵市场之一 [2] - 大型科技公司重新占据主导地位 投资者押注"七巨头"能维持盈利快速增长 [2] 资产配置与交易趋势 - 美元空头头寸被视为最拥挤交易 美元指数年内大跌近10% [2][3] - 净20%基金经理增持欧元 为2005年1月以来最大比例 净41%增持欧元区股票 [3] - 做多黄金在截至7月的前3个月里被视为最拥挤交易 [2] 潜在风险因素 - 38%基金经理认为"贸易战引发全球衰退"是最大尾部风险 低于6月的47% [1] - 美国与主要贸易伙伴关税局势可能成为促使基金经理增持现金的导火索 [1]