报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出2026年需重点聚焦铜、稀土、钨、锑等兼具强战略属性、供需格局偏紧且受地缘政治影响较大的核心金属品种 [4] 报告核心观点 * 全球工业金属产量结构性分化，资源高度集中于头部生产国，中国在铜、铝、铅、锌等关键矿产的储采比显著低于全球均值，对外依存度高，资源保障面临挑战 [2][3] * 全球关键矿产资源博弈升级，供应链逻辑转向安全优先，美国通过扩充关键矿产清单、推出“金库计划”、组建矿产安全伙伴关系等方式构建排华供应链体系 [4][34][37] * 中国在稀土、钨、锑等战略小金属具备全球主导优势，并通过出口管制、国内增储上产、海外合作等多措并举构建资源安全体系，以应对外部供应链重构压力 [4][37] 全球工业金属产量与格局 * **产量分化**：2025年全球锌矿产量1300万吨，同比增长9.24%，涨幅领跑；镍矿产量390万吨，同比增长5.12%；铝土矿产量4.4亿吨，同比增长2.80%；铜矿产量2300万吨，与2024年持平；铅矿产量450万吨，同比下降2.17%；锡矿产量约29万吨，同比小幅下滑 [2][9][11] * **供给高度集中**：全球前5大资源国基本掌握半数以上核心储量，例如智利、刚果（金）、秘鲁三国贡献了全球约50%的铜矿产量；几内亚和澳大利亚主导全球铝土矿供给，合计占比超56%；印尼镍矿产量260万吨，占全球总产量的66.67% [2][9][12] * **中国产量情况**：2025年中国铜矿产量约180万吨，同比下滑2.17%；铝土矿产量约8700万吨，同比增长8.07%；铅产量190万吨，占全球42.22%；锌产量410万吨，同比增长2.50%；锡产量7.1万吨，占全球24.48%；镍产量12.0万吨，同比增长4.35% [9][10] 中国资源禀赋与对外依存度 * **储采比偏低**：中国铜、铝、铅、锌的静态储采比均显著低于全球均值，例如全球铜储采比约42.61年，中国为22.78年；全球铝土矿储采比约65.91年，中国仅为8.16年 [3][13][15] * **对外依存度高**：中国铜、镍、锂、铝矿端对外依存度均超过70%，分别为78.79%、84.89%、72.53%、72.41%；锡、锌、铅对外依存度分别为44.38%、39.86%、34.17%，同样位于较高区间 [3][35][36] * **储量占比与产量占比不匹配**：中国铝土矿储量全球占比仅2.45%，但产量占比高达19.77%；铅储量占比23.16%，产量占比42.22%，资源可持续供给能力弱于全球平均水平 [13][15] 贵金属与小金属市场动态 * **贵金属**：2025年全球白银矿产量2.6万吨，同比增长2.77%；黄金产量3300吨，与上年持平；铂产量170吨，同比下滑5.03%；钯产量190吨，同比下滑12.44% [18][19] * **锂**：2025年全球锂矿产量达29万吨，同比增长30.63%，较2021年累计增长171%；中国是增量贡献最大国家，产量6.2万吨，同比增速49.8% [23][27] * **钴**：2025年全球钴矿产量约31万吨，同比增长2.65%；刚果（金）产量23万吨，占全球74.19%，供应高度集中 [24][27] * **稀土**：2025年全球稀土矿产量约39万吨，中国产量27万吨，占比69.23%，稳居全球首位；美国为第二大生产国，产量5.1万吨，同比增长12.09% [25][27] * **钨**：2025年全球钨矿产量约8.5万吨，同比增长约3.66%；中国产量6.7万吨，占比78.82%，占据全球产业链主导地位 [26][27] 全球资源博弈与战略动向 * **美国关键矿产战略**：2025年11月美国将关键矿产清单扩充至60种，其中13种净进口依存度达100%，稀土、锑等高度依赖中国供应 [34] * **供应链阵营分化**：美国通过清单扩容、推出“金库计划”、联合盟友组建矿产安全伙伴关系，着力构建排华矿产供应链体系 [4][37] * **中国应对措施**：中国对钨、稀土等优势矿产实施出口管制，推进铜、锂等紧缺矿产勘探开发与资源循环利用，同时深化与多国资源合作，构建资源安全体系 [4][37]

中国考虑升级对日本的中重稀土出口审查 - 鉴于日本近期的恶劣表现，中方正考虑针对性收紧7类中重稀土相关物项的出口许可审查，这7种资源已于2025年4月纳入出口管制 [1] 中重稀土的科技与战略价值 - 中重稀土是现代科技的“核心密码”，在高端制造、国防科技等领域无可替代 [3] - 在永磁材料领域，铽、镝等重稀土是高端钕铁硼磁体的关键添加剂，用于新能源汽车驱动电机、风力发电机；钐钴磁体则用于航空航天发动机、石油钻井设备等极端环境 [3] - 在核能领域，钆、钐凭借卓越的中子吸收能力，是核反应堆控制棒的核心材料 [3] 日本对华稀土的高度依赖与潜在影响 - 日本用于电动汽车驱动电机的镝、铽等重稀土，几乎100%依赖中国供应 [5] - 若出口审查收紧，日本汽车、电子零部件、风力发电、医疗设备及航空航天五大领域将首当其冲 [5] - 野村综合研究所测算，若限制持续3个月，日本将损失6600亿日元，GDP下降0.11%；持续一年损失高达2.6万亿日元，相当于GDP下降0.43% [5] 中国在稀土领域的全球主导地位 - 中国是全球稀土储量40%、产量67%、精炼产能90%的核心大国 [8] - 从2023年管控进口矿，到2025年列管中重稀土出口，再到如今收紧审查，中国正在构建全产业链的资源安全体系 [8] 事件背景与中方立场 - 中方考虑收紧审查是对日本近期一系列恶劣表现的正当回应，包括日本首相高市早苗公然发表涉台错误言论，暗示要武力介入台海问题 [7] - 中方的出口管制符合《出口管制法》和国际通行做法，目的是维护国家安全和履行防扩散义务 [7]