公司最新融资与股权变动 - 公司发布定增预案，拟向特定对象发行不超过46,416,652股，发行价格15.96元/股，募集资金总额不超过7.408098亿元，资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款 [1][2] - 本次定增发行对象为公司实际控制人之一的宁花香，以及由宁花香、周建旗夫妇100%控制的深圳东创数智技术有限公司 [1][2] - 通过本次定增，实控人宁花香、周建旗将进一步增强对公司的控制权，发行前其通过控股股东华创三鑫控制公司18.12%的股份 [2] 实控人资金状况与质押风险 - 公司控股股东华创三鑫将其持有的全部50,072,944股上市公司股份（占其所持股份的100%，占公司总股本的18.12%）对外质押，质押起始日为2025年12月4日，到期日为2035年9月23日 [4][5] - 质押股份的质权人为上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行，质押用途为“股权性投资”，担保对象为实控人夫妇控制的东创技术 [3][4] - 实控人控制的企业存在资金需求（通过质押上市公司股权为关联方借款担保），引发市场对其认购本次7.4亿元定增的资金来源的质疑，担忧可能陷入“质押融资—认购定增—股票再质押—再融资”的资金循环 [1][5] - 控股股东满仓质押可能带来的平仓风险，与公司声称定增为“巩固控制权、提升稳定性”的目的相矛盾 [5] 本次定增募资必要性质疑 - 公司账面资金充裕，截至2025年三季度末，货币资金为5.96亿元，同期有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款）合计约1.9亿元，货币资金足以覆盖 [7] - 公司整体负债率不高，2025年前三季度的资产负债率为29.72% [8] 历史募投项目执行问题 - 公司上市近6年来，累计通过IPO、可转债、定增等方式募资9.18亿元，但累计分红仅0.89亿元，募资与分红比例悬殊 [1][12] - **2021年可转债项目“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”效益远未达预期**：承诺年效益5,226.63万元，但2023年、2024年及2025年前三季度累计实现效益为-1,163.7万元 [9] - 上述可转债项目因产能利用率极低（仅13.30%），计提了固定资产减值准备，成为公司2025年继续亏损的原因之一 [9][12] - **2022年定增项目存在执行问题**：研发中心建设项目承诺投资7,000万元，但因项目用地确权所需的土地招拍挂程序未履行完毕，实际未开始投资 [10] - 2022年定增主要项目“年产10万套智能阻尼器、1.5万套核电站用液压阻尼器及2.5万套配件项目（一期）”出现延期，由2024年9月27日延长至2025年9月27日 [10] - 截至2025年9月，2022年定增的三个项目合计节余募集资金1.16亿元（含利息），占募集资金净额的47.39%，这些资金最终被用于补充流动资金，引发对前次定增合理性的质疑 [11] 公司经营与财务状况 - 公司最近三年连续亏损：2023年归母净利润-4,113.42万元，2024年归母净利润-14,103.9万元，2025年业绩预告预计亏损区间为10,316万元至13,411万元 [12] - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司计提信用减值损失和资产减值损失合计2.3亿元 [12] - 2024年公司营收4.17亿元，但信用减值损失和资产减值损失合计高达近1亿元，减值率很高 [13] - 2025年3月，公司因公司治理、募集资金管理及使用、会计核算、内部控制等方面存在不规范情况，收到云南证监局责令改正措施决定及深交所监管函 [12] 股权激励计划详情 - 公司同期披露股权激励计划，拟向副总经理兼财务总监吴卫华首次授予276.29万股限制性股票，占授予总量80%，授予价格9.98元/股，约为市价的五折 [13] - **公司层面业绩考核目标（以2025年为基数）**： - 2026年：营业收入增长率不低于30%，或净利润增长率不低于50% [13][14] - 2027年：营业收入增长率不低于56%，或净利润增长率不低于100% [13][14] - 2028年：营业收入增长率不低于71.60%，或净利润不低于5,000万元 [13][14] - 市场对考核目标看法不一，认为2026年净利润目标仅需较2025年减亏一半即可达标，2027年实现扭亏即可达到净利润标准，2028年5,000万元净利润目标较2022年1亿元净利润仍有差距 [15] - 激励对象吴卫华于2025年11月底刚入职公司，其作为财务总监的角色对未来资本运作及财务报表改善至关重要 [15]

文章核心观点 AI芯片需求增长背景下英伟达布局投资，与CoreWeave构建“亲子关系”，随着CoreWeave即将高估值上市，英伟达投资将增值，双方合作互利共生但CoreWeave面临未来挑战 [1][2] 分组1：英伟达的战略布局 - 2023年初英伟达承诺四年内向CoreWeave支付13亿美元租回自己生产的芯片，该交易被命名为“鱼鹰计划”，使英伟达成为CoreWeave第二大客户，去年贡献15%营收，租回合约持续到2027年8月 [2] - 英伟达同期向CoreWeave投资1亿美元并优先供应数十万台高端GPU，若CoreWeave本月晚些时候上市且估值超300亿美元，这笔投资价值将超10亿美元 [2] 分组2：行业资金循环现象 - 软银与OpenAI洽谈大规模投资并每年支付30亿美元使用其AI软件，微软对OpenAI投资超130亿美元，OpenAI每年为云服务向微软支付数十亿美元，亚马逊和谷歌与AI模型公司Anthropic达成类似协议 [3] 分组3：双方获益与未来挑战 英伟达获益 - 可租用CoreWeave服务器进行内部研发，支持其DGX云计算服务，培养新合作伙伴扩大市场，降低对开发自有AI芯片的大型云服务提供商的依赖 [4] CoreWeave获益 - 英伟达支持是其转型关键，2021年几乎全靠以太坊挖矿收入，2022年9月转向视觉效果渲染和AI业务，英伟达承诺和微软超40亿美元订单助其借到24亿美元建设数据中心 [5] - 2023年从英伟达采购3.8亿美元芯片和硬件，预计今年大幅增长，去年预计到2024年底拥有约24万颗英伟达芯片，今年年底翻倍，包括更多H200芯片和10万多颗最新的Blackwell芯片 [5] CoreWeave挑战 - 与微软和英伟达合同2027 - 2029年间到期，这两家公司去年合计贡献四分之三销售额，且通过80亿美元债务和150亿美元长期租赁扩张，需吸引新客户 [6] - 宣布与OpenAI达成119亿美元五年合同，每年增加约20亿美元收入，减少对英伟达和微软依赖 [6]