量化周报 分歧度上行叠加流动性下行确认 2025 年 09 月 14 日 ➢ 择时观点：分歧度上行叠加流动性下行确认。当下流动性确认下行趋势，分 歧度继续扩大，景气度保持回升趋势，三维择时框架给出震荡下跌判断，建议逐 步谨慎。从技术形态来看，沪深 300 仍处超买状态，在趋势高位周四放量长阳线 将指数保持较高点位并非典型吸筹逻辑，周五同样放量短阴线表明供应努力没有 结果，整体市场多空分歧交织。 ➢ 指数监测：中证传媒指数大幅流入。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有： 中证传媒、恒生中国企业指数、细分机械、创价值、油气资源等。近 1 周富时亚 太低碳精选指数、新能源、国信价值、港股通汽车、800 红利低波份额流出最多。 我们在报告《ETF 的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了 ETF 的热点趋势策 略，本周策略中主要包括化工、有色、光伏、通信、新能源等行业、以及创业板 等 ETF。 ➢ 资金共振：推荐食品饮料，电力及公用事业，农林牧渔与石油石化。我们监 控两融与大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在 电子中净流入最多，净流入 146.2 亿元；大单资金上周在钢铁中净流入最多，净 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架** - **模型构建思路**：通过分歧度、流动性、景气度三个维度综合判断市场趋势，动态调整仓位[7][11][12] - **模型具体构建过程**： 1. **分歧度指标**：计算市场观点分歧指数（如卖方分析师预测离散度）[16] 2. **流动性指标**：跟踪市场成交额、资金净流入等数据构建指数[19] 3. **景气度指标**：结合行业盈利增速、宏观经济数据合成A股景气度指数2.0[23] 4. 综合三项指标方向（上行/下行）决定仓位，三项均上行时满仓[7] - **模型评价**：历史回测显示对市场拐点捕捉能力较强，但需警惕极端市场环境下的失效风险[14] 2. **模型名称：资金流共振策略** - **模型构建思路**：结合融资融券资金与主动大单资金流向，筛选两类资金共同看好的行业[31] - **模型具体构建过程**： 1. **融资融券因子**： $$ \text{融资因子} = \text{Barra市值中性化后的（融资净买入-融券净卖出）} $$ 取50日均值后计算两周环比变化率[31] 2. **主动大单因子**： 对行业年成交量时序中性化后的净流入排序，取10日均值[31] 3. 策略组合：在主动大单因子头部行业中剔除融资因子多头极端行业[31] - **模型评价**：相比单一资金流策略回撤更小，2018年以来年化超额收益13.5%，IR 1.7[31] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风格因子（Barra体系）** - **因子构建思路**：通过市值、波动率、流动性等风格维度解释股票收益差异[35][36] - **因子具体构建过程**： - **Size因子**：$$ \ln(\text{市值}) $$ 行业中性化处理[37] - **Volatility因子**：过去252日收益波动率[36] - **Liquidity因子**：换手率标准差[36] 2. **因子名称：Alpha因子** - **因子构建思路**：通过多维度因子挖掘超额收益来源[38][40] - **代表性因子构建过程**： - **mom_1y**：$$ \text{1年收益率} = \frac{P_t}{P_{t-252}} - 1 $$ [40] - **turnover_stdrate_3m**：3个月换手率标准差变化率[40] - **pe_g**：市盈率排名与预期净利润增长排名的差值[42] --- 模型的回测效果 1. **三维择时框架**： - 历史年化超额收益：未披露具体数值（图表显示显著跑赢基准）[14] - 当前信号：满仓（分歧度↓、流动性↑、景气度↑）[7] 2. **资金流共振策略**： - 年化超额收益：13.5% - 信息比率（IR）：1.7 - 上周超额收益：0.2%（相对行业等权）[31] --- 因子的回测效果 1. **风格因子（近一周）**： - Size因子收益：-0.21% - Volatility因子收益：-2.38% - Liquidity因子收益：-2.23% - Value因子收益：+0.92% [36] 2. **Alpha因子（近一周多头超额）**： - mom_1y：+1.58% - turnover_stdrate_3m：+1.56% - pe_g（沪深300内）：+4.97% - sue1（沪深300内）：+4.09% [40][42] 3. **分指数因子表现**： - **沪深300最佳因子**：turnover_stdrate_1m（+6.99%） - **中证500最佳因子**：pe_g（+5.60%） - **国证2000最佳因子**：gaexp_sales（+2.35%）[42]