文章核心观点 - 债市于12月26日小幅回暖，国债期货收涨，现券收益率普遍下行，但市场交投趋淡，短期预计维持震荡格局 [1] - 机构认为结构性货币政策将巩固低利率环境，但明年高位的政府债券供给可能对流动性形成扰动 [1] 行情跟踪 - 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.36%报112.96，10年期主力合约涨0.10%报108.3，5年期主力合约涨0.05%报106.05，2年期主力合约涨0.03%报102.548 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，30年期国债收益率下行0.2BP报2.223%，10年期国开债收益率下行0.2BP报1.905%，10年期国债收益率下行0.4BP报1.835%，7年期国债收益率下行1.1BP报1.6865% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.04%报493.25点，成交928.25亿元，万得可转债等权指数下跌0.23%报240.56点，个券表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73BPs报4.136%，30年期美债收益率跌2.94BPs报4.795% [3] - 日债收益率全线回落，10年期日债收益率下行1.2BP至2.037% [4] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌3.6BPs报2.860%，10年期法债收益率跌5.1BPs报3.559% [4] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净投放资金368亿元 [5] - 财政部与央行进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量分别为1500亿元和600亿元，其中1个月期中标利率为1.73% [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行4.8BPs报1.448%，隔夜品种下行0.4BP报1.258%创2023年8月以来新低 [5] 机构观点 - 中信证券认为，尽管近期超长债利率波动加大，但长远看超长债仍具备一定配置性价比 [6] - 华泰固收指出，弱区域城投债面临结构性分化，估值波动风险和流动性风险或更为主要，机构对尾部平台将更加谨慎 [6][7]

机构资金在超长利率债市场的配置行为 - 12月23日，保险资金净买入超长利率债205亿元，创下近几个月单日净买入最大规模 [1] - 自11月20日以来，保险资金累计净买入超长利率债2451亿元，同期券商自营净卖出1225亿元，债券基金净卖出超600亿元 [1] - 近期保险资金显著加大了对超长国债老券的配置力度，11月20日以来净买入730亿元，其中12月23日单日净买入100亿元 [1] - 机构预计券商自营的超长债持仓已大幅下降，后续卖出压力可能减小，而债券基金近期的净卖出力度也已显著减小 [1] - 年初以来，保险资金主要配置超长地方债，对超长国债配置较少，但近一个月配置方向发生显著变化 [1] - 保费增长有望显著高于债券市场预期，加强资产负债管理可能推动保险资金继续加大超长债配置 [1] 国开债券ETF的市场表现与产品特征 - 截至2025年12月23日15:00，国开债券ETF最新报价为106.83元，盘中换手率达35.37%，成交1.80亿元，市场交投活跃 [2] - 该ETF近1年日均成交额为3.14亿元 [2] - 截至12月23日，国开债券ETF最新规模达5.09亿元，创近1个月新高 [3] - 近5个交易日内，该ETF合计资金净流入1175.84万元 [3] - 该ETF近6个月净值上涨0.57% [3] - 自成立以来，该ETF最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为33比5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为88.38%，历史持有3年盈利概率为100.00% [3] - 该ETF近半年最大回撤为0.12%，相对基准回撤为0.17%，回撤后修复天数为8天 [3] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 截至12月23日，该ETF近2个月跟踪误差为0.007% [5] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数，该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债 [5]