市场指数表现 - 4月2日A股市场整体震荡调整 上证指数收报3919.29点下跌0.74% 深证成指下跌1.60% 创业板指下跌2.31% 科创综指下跌2.56% 北证50指数逆势活跃盘中一度涨超2% 收盘上涨0.30% 沪深北三市全天成交额达18577亿元 [1] 商品期货市场 - 国内商品期货主力合约涨跌互现 油系品种领涨 截至收盘原油、燃油、瓶片等品种涨幅超过3% 甲醇、PVC、短纤等涨幅超过2% 线材、锰硅、纯苯等涨幅超过1% [1] - 跌幅方面 沪银下跌超过5% 铂下跌超过4% 沪锡下跌超过3% 钯下跌超过2% 铁矿石、氧化铝、沪金等下跌超过1% [1] 固定收益市场 - 国债期货收盘涨跌不一 30年期主力合约下跌0.11% 10年期主力合约下跌0.01% 5年期主力合约基本持平 2年期主力合约上涨0.01% [1] - 中证转债指数收跌1.04%报490.36点 个券表现分化 新港转债上涨11.02% 美诺转债上涨4.43% 博瑞转债上涨4.17% 龙大转债下跌14.58% 恒帅转债下跌11.51% Z东时转下跌10.06% [1] ETF市场表现 - ETF收盘涨跌不一 能源类ETF表现强势 标普油气ETF(513350)上涨6.51% 标普油气ETF(159518)上涨5.95% 能源化工ETF(159981)上涨5.73% [2] - 科技类ETF表现疲软 中韩半导体ETF(513310)下跌4.86% 云计算ETF(159273)下跌3.96% 创业板软件ETF(159107)下跌3.93% [2] 个股资金流向 - 4月2日资金净流入额排名前十的个股依次为中超控股、中利集团、新能泰山、杰瑞股份、西藏矿业、农业银行、大东南、川能动力、胜宏科技、荣昌生物 其中中超控股获净流入11.71亿元 [3]

量化转债组合表现 - 量化可转债组合基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系生成，月度调仓 [1][5] - 2025年以来组合累计收益为25.94%，相对中证转债指数超额收益为8.64% [1] - 2026年3月单月组合收益为-6.60%，但相对中证转债指数仍获得0.81%的超额收益 [1] 量化因子体系构成 - 因子体系共跟踪32个转债基本面因子、80个转债低频价量因子和32个转债高频价量因子 [2] - 基本面因子涵盖标的、债券属性、溢价率、价量、价值、质量、正股基本面（规模、价量、流动性、杠杆、成长、盈利）等多个维度 [10] - 低频价量因子包含技术因子001至099及101，以及已实现方差、偏度、峰度等 [10] - 高频价量因子包含高频上下行波动率、量价相关性、趋势强度、大单资金净流入比率、聪明钱因子、均价偏差等 [10] - 构建方式参考了《考虑分层加权的可转债多因子组合》等系列研究报告 [9] 定价偏差因子示例 - 定价偏差因子定义为转债市场价格减去理论定价 [11] - 报告展示了2026年3月31日部分转债的定价偏差因子数据，例如110075.SH偏差为32.36，128138.SZ偏差为38.28 [12] 可转债风险预警 - 基于交易所规则及事件法、信用打分法对存在风险的可转债进行提示 [3][13] - 交易类强制退市预警涉及凌钢转债、岭南转债 [14] - 财务类强制退市预警涉及声迅转债 [14] - *ST退市风险警示涉及精装转债 [14] - ST其他风险警示涉及凌钢转债、南航转债、天业转债等大量个券 [14] - 事件型信用风险预警涉及闻泰转债、三房转债、双良转债等 [14] - 打分型信用风险预警涉及通22转债、精工转债、三房转债等 [14] 转债市场择时观点 - 基于价量模型、定价偏差和转债弹性（凸性模型）三个维度对中证转债指数进行多空择时及仓位管理 [4] - 2026年3月，所有模型在当月后期均无看多信号，导致最新观点为零仓位 [4][15] - 3月仓位观点从月初的67%逐步下降，自3月17日起持续维持0% [15]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：中国债券市场（包括利率债、信用债、可转债）、银行理财、公募基金、保险资管、信托 * 涉及的公司类型：理财子公司、券商、保险公司、公募基金、信托公司 二、 核心观点与论据 1 市场近期表现与资金流向 * 2026年3月23日，权益市场大幅下跌，上证指数单日跌幅达3.6%，盘中一度跌破3,800点[2] * 可转债市场相对抗跌，中证转债指数当日跌幅为0.96%[2] * 2026年3月以来，**中证转债指数累计跌幅已达7.1%**，基本回吐了2026年以来的全部涨幅[1][2] * 机构资金流向呈现分化：**理财子对中高波动产品进行大额净赎回**，券商主要赎回高波动产品，公募和信托赎回量相对较少，**保险则有少量加仓**[1][2] * 机构在可转债市场呈现小量级净申购，券商和保险有一定申购[2] 2 可转债市场后市展望与策略 * 对后市提出三种情景假设：乐观情景（市场触底反弹）、震荡情景（市场维持震荡）、悲观情景（牛熊转化）[3][4] * 结合2025年市场节奏（2月涨、3月止盈、4-6月震荡），预判2026年4月市场**维持震荡的概率偏高**，5月或为行情空窗期[4] * 在震荡市背景下，建议从**赔率角度**寻找投资机会，重点关注**有债底支撑的中低价均衡型转债**[4][5] * 具体策略上，可关注**化债策略**：对于有债底保护、化债成功率高的中低价标的，其目标是推动平价达到130元以触发强赎，历史数据显示此时转债价格均值可达145元，保守估计135元为均衡锚点[5] * 对于偏股型标的，需关注4月财报季的正股基本面，若仅因市场贝塔因素回调且基本面未受影响，则值得关注[5] * 总体策略建议**保持仓位谨慎，进行结构性配置**[5] 3 利率债市场判断与影响因素 * 2026年3月以来，利率整体呈现先下后上的**震荡走势**，市场转向震荡[5] * **十年期国债的波动区间预计在1.78%至1.85%**，三十年期国债在2.2%至2.3%[1][5] * 长端利率震荡区间中枢正在下移，主要原因是配置机构资金充裕[5] * 根据历史规律，在非熊市环境下，十年期国债收益率通常在CD利率基础上加点10至30个基点[5] * 对于三十年期国债，其收益率上限可参考新增房贷利率扣除25%所得税后的水平，即约2.3%[1][5] * 建议**配置盘拉长久期**，交易盘若因供给等因素出现调整应坚定买入[1][5] * 未来关键影响因素：**特别国债发行计划**落地（可能引发短期调整）、**MLF续作信号**、经济数据验证、原油价格及外部因素[1][4][5][10] 4 货币政策与央行操作预判 * 当前**央行主动回笼MLF的可能性不大**，因市场流动性并非过度充裕，且市场杠杆率处于相对低位并呈下降趋势[1][6] * 央行近期表态强调货币政策将坚持支持性态度，保持流动性合理充裕[6][7] * 若MLF缩量，投资者需关注公告措辞（如“已充分满足金融机构的流动性需求”），这通常是央行稳定市场的信号[7] * 若MLF缩量，**反而可能提升市场对降准的预期**[1][7] 5 信用债市场配置格局 * 2026年第一季度，**基金是信用债市场的绝对配置主力**，在非金融信用债方面累计净买入超过3,700亿元[9] * 从期限偏好看：1年期以内短端品种主要由基金、货币基金和理财配置；**1-3年期品种以基金为主**；7年期以上超长品种主要由保险配置[9] * 在二级资本债方面，基金同样是配置主力，净买入超过3,300亿元（具体为3,387亿元），力度显著高于去年同期[9] * 理财的增持幅度低于去年，与一季度纯固收类理财产品规模出现较明显缩量有关[9] * 预计基金在信用债市场**抱团赚取票息的趋势在第二季度难逆转**，因负债端结构性趋势短期难改，且市场对长端利率债重拾信心需要时间[1][9][10] 6 政府债券供给特征 * 2026年第一季度政府债券供给特征：国债发行和净融资进度相对较慢；地方新增专项债发行放量，但特殊再融资债规模弱于去年同期；新增专项债发行期限有进一步拉长趋势[8] * 展望第二季度：国债发行进度可能加快，地方债发行节奏或放缓，**特别国债发行计划是关键变量**[8] * 根据过去经验，特别国债计划落地后，债券市场通常会出现短期调整，10年期国债收益率可能上行2-3个基点，30年期调整幅度可能稍大[8] 三、 其他重要内容 * 机构资金在权益市场主要卖出电子、电力设备、银行、有色和医药板块；在可转债市场大幅卖出银行，同时买入汽车、基础化工和机械设备板块[2] * 保险机构已开始入场配置超长国债，上一周净买入超过200亿元，创下2026年以来单周最高值，对超长端利率形成重要支撑[10] * 市场短期内面临方向性选择，**本周的MLF续作情况是关键观察点**[10] * 整体判断：市场大的利空因素已基本消化，后续多为扰动因素，整体可以保持乐观[10] * 4月关键变量包括：特别国债发行计划落地、财报季基本面验证、MLF续作信号及海外关税影响[1]

核心观点 本周（2026年3月2日至3月6日）全球大类资产表现分化显著，地缘政治风险成为主导市场走势的核心变量[14][29][31] 权益市场普遍调整，债券市场收益率整体下行，商品市场则因原油供应担忧而表现强势，其中能源类商品价格大幅上涨[9][10][14][20] 大类资产表现 - **权益市场整体调整**：A股主要指数悉数下跌，上证指数周跌0.93%收于4124.19点，深证成指周跌2.22%收于14172.63点，创业板指周跌2.45%收于3229.3点[9] 市场交投活跃度小幅增加，全周成交额合计13.11万亿元[9] 港股同样走弱，恒生指数周跌3.28%，恒生科技指数周跌3.7%[9] - **转债市场跟随股市下行**：中证转债指数近一周下跌2.07%，上证转债指数下跌2.21%[9] 近一月以来，中证转债指数与上证转债指数分别下跌1.24%和1.6%[9] 本周转债及正股成交额分别为3674.49亿元和7711.56亿元[16] - **债券市场收益率整体下行**：各期限国债收益率普遍走低，其中1年期下行3.58个基点，3年期下行1.97个基点，5年期下行1.58个基点，7年期下行1.63个基点，10年期下行0.67个基点，30年期下行0.84个基点[9][20] - **商品市场涨跌不一，原油表现突出**：WTI原油价格周度大幅上涨35.63%[10] 其他商品中，LME铝上涨9.22%，CBOT大豆和玉米分别上涨2.71%和2.79%，SHFE螺纹钢微涨0.68%[10] 贵金属价格回调，COMEX黄金下跌2.17%，COMEX白银下跌10.27%[10] 基本金属中LME铜下跌3.21%[10] 权益市场（股票）表现 - **市场震荡下行，行业分化剧烈**：市场周初震荡修复后下跌加深，周四有所修复[14] 行业方面，石油石化板块领涨，周涨幅达11.01%，煤炭板块上涨8.89%，电力及公用事业板块上涨5.63%[14] 传媒、电子、建材板块领跌，跌幅分别为6.08%、5.21%和5.03%[14] - **市场风格切换，地缘风险驱动能源板块**：受美以伊局势升级影响，霍尔木兹海峡航运受阻，伊朗原油出口受限，国际油价上涨，资金涌入石油石化、煤炭等能源板块[14] 市场风险偏好下降，导致半导体、AI相关及有色金属板块出现调整[14] 固收市场表现 - **收益率下行受政策与资金面支撑**：政府工作报告将经济增长目标设定为4.5%-5%的弹性区间，为无风险利率下行打开空间[20] 财政扩张力度温和，赤字率按4%安排，对债市直接冲击有限[20] 货币政策延续“适度宽松”，强调运用降准降息工具[20] - **央行维持流动性充裕**：3月2日，央行通过7天期逆回购净投放190亿元[20] 3月5日，央行公告将于次日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，综合运用工具保证市场流动性充裕[20] - **信用利差变化不一**：不同评级和期限的中短票信用利差本周变化各异，例如AAA级1年期信用利差扩大3.66个基点，而AAA级5年期信用利差收窄0.25个基点[22] - **股债溢价率（ERP）下降**：截至3月6日，沪深300指数股债溢价率为5.26%，较前一周下降2.33个基点，显示权益资产相对债券的估值优势有所减弱[30] 商品市场表现 - **南华商品指数整体走强**：综合指数上涨6.43%，其中能化品种领涨15.45%，工业品上涨8.43%，农产品上涨1.85%[28] 金属指数微跌0.64%，贵金属指数下跌2.44%[28] - **黄金价格冲高回落**：周初因地缘冲突升级（美以对伊朗军事打击、霍尔木兹海峡局势动荡）推升避险情绪，金价冲高[29] 随后因伊朗导弹击中油轮等事件加剧原油供应担忧，油价大涨带动10年期美债实际收益率上行，持有黄金机会成本上升，导致金价在后半周显著回调[31] 预计贵金属短期将维持高位波动[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2 月 24 日 - 2 月 27 日）权益市场整体有所修复，A 股各指数多数上涨，港股恒生指数小幅上涨、恒生科技指数震荡下行；转债市场下行；债券市场整体多走弱；商品期货多走强，白银表现较强 [9][10]。 根据相关目录分别进行总结 本周大类资产表现 - A 股方面，上证指数本周累计上涨 1.98%，收于 4162.88 点，深证成指上涨 2.8%，收于 14495.09 点，创业板指上涨 1.05%，收于 3310.3 点，市场交投活跃度较春节前一周增加，上证、深证全周成交额合计 9.69 万亿元 [9]。 - 港股方面，恒生指数上涨 0.82%，收于 26630.54 点，恒生科技指数下跌 1.41%，收于 5137.84 点 [9]。 - 转债市场下行，中证转债指数近一周下跌 0.24%，上证转债指数下跌 0.34%，近一月以来中证转债指数涨幅为 0.9%，上证转债指数涨幅为 0.26% [9]。 - 债券市场整体多走弱，1 年期中债国债到期收益率上行 0.71bp，3 年期上行 0.84bp，5 年期上行 1.33bp，7 年期上行 2.36bp，10 年期下行 0.22bp，30 年期上行 4.36bp [9]。 - 商品期货多走强，COMEX 黄金上涨 3.24%，COMEX 白银上涨 11.61%，LME 铜上涨 2.28%，LME 铝上涨 1.16%，WTI 原油上涨 0.81%，SHFE 螺纹钢上涨 0.98%，CBOT 大豆上涨 1.41%，CBOT 玉米上涨 1.88% [10]。 权益市场表现 - 股票 - 本周权益市场上涨，中小盘相对占优，节后第一周市场成交额放量 [14]。 - 行业方面，多数上涨，钢铁、有色金属等周期板块领涨，传媒、消费者服务、非银行金融等板块跌幅居前，传媒领跌 5.21%，消费者服务下跌 4.14%，非银行金融下跌 3.21%，钢铁板块领涨 9.52%，综合金融板块上涨 2.17% [14]。 - 市场轮动活跃，风格切换，周期、资源类板块领涨，消费板块相对走弱，半导体、芯片等科技成长板块表现较好 [14]。 - 行情原因是节后第一周市场成交额放量、交易活跃度提升，今年以来多类商品价格持续上行，AI 相关需求扩张驱动芯片等细分领域景气度提升，资源品价格上涨，钢铁企业生产与销售指标表现较好增强板块投资信心 [14]。 权益市场表现 - 转债 - 本周权益市场上涨，转债市场下跌，截至 2026 年 2 月 27 日，中证转债指数下跌 0.24%，上证转债指数下跌 0.34%，近一月以来中证转债指数涨幅为 0.9%，上证转债指数涨幅为 0.26%，本周市场转债及正股成交额分别为 2945.06 亿元、5968.85 亿元，正股、转债交投活跃度均较节前回落 [16]。 - 行情原因是转债市场走势偏弱，比股市整体表现稍显滞后，A 股资源与顺周期板块涨势明显，部分高估值科技与成长股承压，转债成交额有所缩量 [16]。 固收市场表现 - 本周债券市场收益率整体上行，10 年期国债收益率小幅下行，1 年期中债国债到期收益率上行 0.71bp，3 年期上行 0.84bp，5 年期上行 1.33bp，7 年期上行 2.36bp，10 年期下行 0.22bp，30 年期上行 4.36bp [18]。 - 行情原因是春节期间美国关税政策反复，外部贸易环境不确定性上升，影响市场风险偏好，对短期债市形成扰动；2 月 25 日上海发布“沪七条”房地产优化政策，提振地产链条情绪，权益风险偏好边际修复，债市相应承压 [18]。 - 资金面方面，2 月 25 日央行开展 6000 亿元 MLF 操作，货币政策延续偏宽松取向，流动性呵护态度稳定，两会召开前维稳资金面政策取向预计持续，资金价格大概率维持在合理区间，整体平稳，短期债市预计延续区间震荡格局 [19]。 - 截至 2026 年 2 月 27 日，沪深 300 指数股债溢价率（ERP）为 5.28%，较春节前一周下降 5.78bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于 1YMA 2 倍标准差下限以上区间 [25]。 商品市场表现 - 本周南华商品指数整体走强，综合上涨 3.56%，贵金属品种领涨，较春节前一周上涨 8.55%，金属上涨 3.06%，工业品上涨 2.47%，能化上涨 2.14%，农产品上涨 1.19% [27]。 - 本周黄金价格延续涨势，周内高位运行，较春节前一周明显上扬，原因是美伊局势不确定，特朗普政府相关政策变数大，外部地缘风险溢价上升，国际油价短期反弹创阶段新高，强化市场对通胀与能源供需格局的再定价预期，带动贵金属及能源板块同步走强，预计黄金短期维持高位震荡格局 [28][30]。

事件概述 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗宣布反击，海湾多国发生爆炸，中东地缘冲突全面加剧[1][10] 历史规律与核心逻辑 - 战争对资产价格影响呈现“涨在预期，卖在现实”特征，开战首日可能脉冲上涨，随后涨跌收窄甚至逆转[2][10] - “战争时长”是决定行情的关键变量，美方主导的中东战争通常以“闪电战”或“拉锯战”两种形式收场[2][10] - 各类资产对战争的敏感度排序为：原油 > 股市 > 金银 > 债市[2][11] 历史案例复盘：2025年6月伊以冲突（闪电战） - **原油**：战争酝酿期（6月2-12日）WTI上涨13%，开战日（6月13日）单日涨7.55%，13-20日累计涨11.04%；停火消息后（6月23日）单日大跌8.95%，涨幅几乎全部回吐[15] - **黄金**：战争酝酿期仅涨3%，开战日涨1.4%，随后持续回落；停火后进一步下跌1.14%，体现“卖在落地”[16] - **白银**：战争酝酿期涨10.2%，但冲突爆发后表现平淡，13-20日累计跌0.87%[16] - **股市**：冲突升级日（6月13日）纳斯达克指数跌1.30%，但次日迅速修复；冲突缓和后（6月23-25日）纳指累计涨2.71%[20] - **A股**：冲突升级阶段（6月13-20日）万得全A累计跌2.16%；冲突缓和后（6月23-25日）大幅反弹3.84%[21] 历史案例复盘：2003年伊拉克战争（由闪电战转为拉锯战） - **原油**：战前酝酿期WTI最大涨幅约64%；开战前夕（3月13-19日）已回落22.39%；正式开战后再跌8.34%；战事胶着期（3月24-31日）脉冲上涨15%[29] - **黄金**：战前最大涨幅约20%，开战前已回落近10%；开战当日跌1.4%，次日再跌3.3%[31] - **股市**：开战前市场承压（2002年11月29日至2003年3月11日道指跌15.76%）；开战初期“速战速决”预期推升股市（3月12-21日道指涨13.26%）；持久战预期导致回调（3月24-31日道指跌6.22%）[34] 本轮冲突展望与资产影响 - **情景分析**：基准情景为冲突可控，伊朗让步以重启谈判；极端情景为伊朗强硬派上台，冲突烈度螺旋上升[3][38] - **原油**：若霍尔木兹海峡遭封锁（日通过量约2000万桶，占全球20%），可能推动WTI上涨10%-20%至75-81美元/桶；若冲突快速受控，或重现“脉冲-回吐”行情[39][40] - **黄金**：本次冲突爆发更突然、交战更激烈，且美联储处于降息周期，避险逻辑强于2025年6月，但需警惕局势缓和后价格快速下跌风险[40] - **股市**：冲突可能短暂冲击风险偏好，但难改A股慢牛格局；若行情短期受扰，资金有望博弈反弹[41] - **转债**：市场估值水平（130元平价对应转股溢价率超25%）显著高于2025年6月（不足5%），本轮回调幅度可能明显超过去年，需警惕估值踩踏风险[42] - **债市**：冲突影响主要通过股市情绪传导；若油价持续飙升拉动全球通胀预期，会对债市情绪产生负面影响；3月行情主线仍是国内政策与经济数据[43]

可转债市场当日价格表现 - 涨幅领先的可转债包括：冠中转债上涨4.36%，艾为转债上涨4.23%，嘉泽转债上涨3.27%，严牌转债上涨2.94% [1] - 跌幅领先的可转债包括：佳力转债下跌3.40%，瑞可转债下跌2.45%，大中转债下跌1.95%，鼎龙转债下跌1.94% [1]

市场表现 - 2月26日，ETF市场表现分化，半导体及中小盘相关ETF领涨，其中中韩半导体ETF(513310)涨9.64%，国证2000ETF博时(159505)涨5.04%，5GETF博时(159811)涨3.41% [1][3] - 同日，港股医药生物类ETF普遍下跌，恒生医药ETF(159892)跌3.89%，港股通医疗ETF富国(159506)跌3.67%，港股通生物科技ETF(159102)跌3.51% [1][3] - 国内商品期货市场涨跌互现，碳酸锂、菜籽、沪锡主力合约涨幅均超过3%，锰硅涨超2% [1][3] - 国债期货市场全线下跌，30年期主力合约跌幅最大，为0.53% [1][3] - 可转债市场收跌，中证转债指数下跌1.03%至525.93点，个券表现分化，佳力转债涨6.53%，睿创转债跌7.78% [1][3] 资金流向 - 2月26日，资金净流入额排名前十的个股主要集中在科技与通信设备领域，包括沪电股份、胜宏科技、亨通光电等 [1][5] - 其中，沪电股份、胜宏科技、亨通光电三只个股单日资金净流入额均超过10亿元 [1][5] 机构观点 - 瑞银观点预测全球大宗商品价格将在2025年上涨9%，并在2026年持续攀升 [2][6] - 该机构认为2026年中国可能面临潜在的再通胀环境 [2][6] - 在再通胀环境下，资本市场中材料、金融和房地产板块预计表现最佳，部分消费板块也可能因较低的预期和仓位而成为早期受益者 [2][6]

债市行情 - 银行间中长端现券收益率普遍上行超2BPs，国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌幅最大，为0.53% [1] - 10年期国开债收益率上行2.4BPs至1.9810%，10年期国债收益率上行1.25BP至1.8105%，30年期国债收益率上行2.2BPs至2.2530% [2] - 中证转债指数收盘下跌1.03%至525.93，成交金额691.88亿元，部分个券如睿创转债、微导转债跌幅超过7% [2] 海外市场 - 美债收益率集体上涨，2年期涨3.1BPs至3.471%，10年期涨2.1BPs至4.052%，30年期涨1.94BP至4.699% [3] - 欧元区债市表现分化，10年期法债收益率跌1.2BP至3.253%，德债收益率微涨0.1BP至2.705%，英债收益率涨1.2BP至4.316% [3] 资金与流动性 - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有4000亿元逆回购到期，实现单日净回笼795亿元 [5] - 税期临近尾声，资金面转松，主要回购利率回落，DR001加权平均利率下行近2BPs至1.36%附近 [1] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行1.0BP至1.368%，7天期下行4.0BPs至1.457% [5] 一级市场发行 - 国开行发行的3年期和7年期金融债中标收益率分别为1.6295%和1.8327%，全场认购倍数分别为3.3倍和2.2倍 [4] 机构策略观点 - 长江固收提出，在债市上涨行情中可通过循环质押杠杆增利策略放大收益，极限杠杆率取决于质押率，同时可将信用债ETF质押融资用于打新，结合票息与打新收益以提升资金使用效率 [6] - 中信建投认为，当前转债市场绝对低价券稀缺，高价券集中于科技、有色等板块，行情贝塔属性显著，传统高低价轮动策略失效，板块选择至关重要，建议重点关注化工、建材、电力设备等重资产行业的困境反转机会 [6]

核心市场观点 - 债市整体震荡走弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率午后升幅扩大至约2BPs [1] - 货币政策“适度宽松”定调未变，但市场对短期内降息降准等总量政策落地的预期偏低 [1] - 市场正在等待即将召开的重要会议对全年政策进行定调 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌：30年期跌0.47%报112.7，10年期跌0.13%报108.48，5年期跌0.10%报106.065，2年期跌0.06%报102.458 [2] - 银行间主要利率债收益率午后升幅扩大：10年期国开债收益率上行1.75BP至1.9610%，10年期国债收益率上行2BPs至1.81%，30年期国债收益率上行1.25BP至2.2330% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.12%报531.41，成交金额750.5亿元，个券表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一：2年期涨2.73BPs至3.461%，10年期微跌0.38BP至4.031%，30年期跌1.94BP至4.683% [3] - 日本超长期国债收益率显著上升：30年期上涨5BPs至3.325%，40年期走高5BPs至3.565%，市场关注日本央行政策动向 [3] - 欧元区主要国债收益率普遍小幅下跌：10年期德债收益率跌0.4BP至2.705%，10年期法债收益率跌0.8BP至3.265% [3] 一级市场 - 财政部发行的91天和5年期国债中标收益率均低于中债估值，全场倍数分别为3.43和3.77 [4] - 农发行发行的1.0356年、3年和10年期金融债中标收益率分别为1.4434%、1.6051%、1.9490%，全场倍数分别为2.86、2.33、3.42，10年期品种边际倍数高达17.84 [4] 资金面 - 央行公开市场单日净投放95亿元，开展了4095亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [5] - Shibor短端品种多数下行：7天期下行5.6BPs至1.497%，14天期下行0.6BP至1.571%，隔夜品种上行1.6BP至1.378% [5] 机构观点 - 光大期货认为，尽管央行积极操作，2月中期流动性合计净投放达9000亿元，但本周临近月末且政府债净融资规模预计超5000亿元，资金面预计呈现稳中偏紧格局 [7] - 兴证固收认为，资金面平稳、基本面修复偏慢对债市仍有支撑，配置盘力量和供给因素影响可能回归中性，债市交易性窗口可能延续 [7]