债券市场观点与策略 - 机构认为跨年债市风险整体可控，短期内偏暖情绪或将延续，博弈收益率曲线走平或走凹性价比更高，即10年期与2年期国债利差收窄，30年期与10年期国债利差维持在40BP左右，建议以10年期国债为主，酌情博弈超长债 [1] - 本轮跨春节行情中，资金的影响可能有限，后续经济政策变化是主要定价因素，同时需关注供需错位和权益资产扰动的潜在影响 [1] - 过去一周债市震荡回暖，有三点变化值得关注：超长债供需关系明显改善且平稳过峰、技术形态出现明显好转、资金利率平稳下行但后续空间有限 [1] 不同期限债券投资价值分析 - 长端10年期国债和政金债具备较高博弈性价比，一方面其反弹幅度不足，资金宽松的利好未完全消化，有补涨逻辑和修复空间，另一方面其供给压力相对可控，潜在扰动较小 [1] - 目前10年期国开债收益率约为1.96%，相比10年期国债拥有更厚的利差保护，博弈性价比同样较高 [1] - 中短债方面，资金宽松利好已兑现充分，下行空间收窄，赔率不足 [2] - 超长债持中性偏乐观态度，可适度博弈新券，近期超长地方债发行平稳表明市场承接力尚在，但30年期国债微观结构上存在做空力量隐忧，且春节前海外风险资产及权益市场可能的修复会扰动超长债 [2] - 30年期国债后续或将主要跟随10年期国债修复，利差有压缩空间但预计不低于40bp，30年老券则面临买新卖旧和流动性问题 [2] 国开债券ETF产品表现与特征 - 截至2026年2月9日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，实现3连涨，最新价报107.05元，近1年累计上涨1.11% [2] - 流动性方面，该ETF盘中换手率达21.91%，成交1.19亿元，市场交投活跃，近1年日均成交额为2.79亿元 [2] - 规模方面，国开债券ETF近3月规模增长4597.30万元，实现显著增长 [3] - 回撤方面，截至2026年2月9日，该ETF今年以来最大回撤为0.04%，相对基准回撤0.02%，回撤后修复天数为5天 [3] - 费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 跟踪精度方面，截至2026年2月9日，该ETF近3月跟踪误差为0.009% [5] - 国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（包含3年）的政策性银行债 [5]

债券市场行情与利差分析 - 预计30年与10年期国债的活跃券利差在40个基点以下下行难度增加 在10年期国债利率维持1.8%左右波动的情况下 预计30年期利率可能下行至2.2%左右 而30年老券和50年期国债因利率更高 其下行空间会更大 [1] - 预计10年期国开债与国债的活跃券利差将从当前的16个基点左右向10个基点左右压缩 若市场对国开债需求增加 10年期国开债利率可能向1.9%靠拢 [1] 10年期国债走势展望 - 10年期国债利率在1.8%附近突破阻力较强 需要较强的利多刺激才能有效下行至1.8%以下 可能性包括央行降息预期或信贷及经济压力导致风险资产明显调整 [1] - 考虑到当前资金水平宽松且机构配置意愿较强 债市短期利空因素不多 预计在出现新的影响因素前 10年期国债利率可能会在低位震荡 [1] 二永债市场表现与前景 - 二永债利率跟随资金宽松和债市情绪升温再度下行 但由于其与国债的信用利差及与资金的套息利差均较低 且10年期二级资本债与30年期地方债利差出现倒挂 当前二永债的超额收益不强 绝对收益也有限 [2] - 后续如果国开债表现较好 可能会带动二永债跟随 [2] 国开债券ETF产品数据 - 截至2026年2月6日15:00 国开债券ETF(159651)上涨0.01% 最新价报107.03元 近1年累计上涨1.10% [2] - 该ETF盘中换手率为79.15% 成交4.29亿元 近1年日均成交2.79亿元 [2] - 截至2月6日 该ETF近1年净值上涨1.09% 自成立以来最长连涨月数为15个月 最长连涨涨幅为3.90% 涨跌月数比为35/5 年盈利百分比为100.00% 月盈利概率为88.83% 历史持有3年盈利概率为100.00% [2] - 该ETF今年以来最大回撤为0.04% 相对基准回撤为0.02% 回撤后修复天数为5天 [2] 国开债券ETF费率与跟踪精度 - 国开债券ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05% [3] - 截至2026年2月6日 该ETF近3月跟踪误差为0.009% 其紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 [4]

央行货币政策与市场操作 - 2026年1月央行买入国债规模达1000亿元，较上月增加500亿元，机构预期后续买债力度可能维持或超过当前水平[1] - 2026年2月3日央行进行3个月期买断式逆回购操作8000亿元，实现净投放1000亿元，市场关注其中标利率是否降至1.40%[1] - 在1月中期借贷便利（MLF）边际利率下降5个基点后，市场资金利率呈现低位低波动特征，配置盘开始发力[1] 债券市场动态与机构行为 - 2026年2月3日，超长利率债二级市场交易中，保险资金净买入108亿元，基金净买入12亿元，券商净卖出11亿元[2] - 交易盘对超长债配置意愿不强，持仓较少，因此股市上涨对其影响有限，若机构股市预期大幅回落，交易盘可能买回超长债并推动30年期国债收益率显著下行[2] - 保险资金，特别是发力超长期限分红险的产品，对超长债的配置需求预计上升，配置力度可能扩大[2] - 受央行买债超预期影响，2026年2月3日市场利率债大涨，国开债券单日涨幅超过0.05%[1][2] 信贷与理财市场状况 - 2026年2月作为信贷投放小月，且受春节前发放年终奖影响，个人贷款可能下降数千亿元，预计2月新增贷款同比少增且票据贴现占比较高[1] - 2026年1月银行理财规模可能下降约5000亿元，机构预计2月将回升1万亿元[1] - 2026年1月银行存款增长较好，主要受存贷款“开门红”及保险“开门红”推动，理财销售尚未发力[1] - 在央行宽松政策下，机构预判1年期大行同业存单利率将走向1.55%左右[1] 利率债市场展望 - 机构继续预判2026年2月10年期国债收益率将跌破1.8%，30年期国债活跃券收益率将重回2.2%左右[2] - 2026年债市需重点观察央行买债规模、政策利率下调时点以及机构股市预期的回落情况[1] 国开债券ETF产品表现 - 国开债券ETF（159651.SZ）2026年2月3日上涨0.05%，最新报价107.03元，近1年累计上涨1.16%[2] - 该ETF组合久期为1.54年，费前静态收益率为1.6%[2] - 2026年2月3日该ETF盘中换手率达28.27%，成交额1.55亿元，市场交投活跃，近1年日均成交额为2.80亿元[3] - 近3个月该ETF规模增长4251.38万元，实现显著增长[4] 国开债券ETF产品特征 - 截至2026年2月3日，该ETF今年以来最大回撤为0.04%，相对基准回撤为0.02%，回撤后修复天数为5天[4] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[5] - 截至2026年2月3日，该ETF近3个月跟踪误差为0.009%[6] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数，该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债[6]

国开债券ETF市场表现 - 2026年2月2日，国开债券ETF（159651.SZ）收盘下跌0.01% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入2561.99万元，在可比基金中排名第一 [1] - 该基金近2个交易日主力资金连续净流入，累计流入2.12亿元，在可比基金中排名第一 [1] 国开债券ETF成交情况 - 该基金最新成交量为109.76万份 [1] - 最新成交额达到1.17亿元 [1] - 当日主力资金净流入额占成交额的比例为21.82% [1]

债市行情与机构行为 - 2026年1月28日超长利率债二级交易数据显示，城农商行净买入194亿元，险资净买入34亿元，而基金和券商分别净卖出50亿元和156亿元[1] - 自1月初以来，超长利率债二级交易中，险资累计净买入847亿元，城农商行累计净买入378亿元，而券商和基金分别累计净卖出827亿元和185亿元[1] - 当前债市行情由银行及险资配置盘驱动，主要受益于其负债成本显著下行，银行自营显著加大了超长债配置[1] - 尽管年初市场看空，但5年期资本债收益率已下行20个基点，10年期及30年期国债收益率已下行10个基点，走出了低利率时代一波不错的行情[1] 收益率走势与市场预期 - 近期机构预判，未来一个月10年期国债收益率将跌破1.8%，30年期国债活跃券收益率将重回2.2%以下[2] - 若交易盘部分买回近2个月减仓的超长债，则能推动30年期国债收益率到2.1%，等股市预期显著回落后，年内30年期国债收益率有望走向2.0%[2] - 对2026年的展望是，10年期国债收益率将在1.6%-1.9%区间震荡，并建议继续关注3-5年期资本债的下沉机会[2] 国开债券ETF表现与特征 - 截至2026年1月28日，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，实现4连涨，最新价报106.95元，近1年累计上涨1.10%[2] - 该ETF近1月规模增长4700.49万元，实现显著增长，近21个交易日内合计资金净流入4615.34万元[3] - 流动性方面，该ETF盘中换手率为1.25%，成交691.96万元，近1年日均成交额为2.81亿元[2] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[4] - 截至2026年1月28日，该ETF近3个月跟踪误差为0.009%，紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数[5]

市场观点与策略 - 机构认为利率面临下行阻力，在没有降息等预期升温前，债市预计偏震荡运行，可关注利率债中的压缩利差机会[1] - 若权益市场继续上涨，可能带动债券利率跟随上行[1] - 当前浮息债整体偏贵，若基于国开-国债利差压缩逻辑，可关注2-3年期浮息证金债的价值[1] - 若担忧利率短时间上行，可关注国债期货的短期对冲策略，但不建议持续对冲[1] - 对于利率高频交易，国债期货流动性较好，但当前很难明显强于现券[1] - 曲线策略方面，考虑到OMO降息前短端国债利率下行空间不大，待曲线变陡后，可关注长端期货与TS合约的变平机会[1] 国开债券ETF表现与数据 - 截至2026年1月27日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，实现3连涨，最新价报106.94元[1] - 截至2026年1月27日，该ETF近1年累计上涨1.08%[1] - 盘中换手率达59.1%，成交3.31亿元，市场交投活跃[1] - 近1年日均成交额为2.82亿元[1] - 近3月规模增长5338.28万元，实现显著增长[2] - 最新资金净流出556.06万元，但近20个交易日内合计资金净流入（“吸金”）5107.30万元[2] - 今年以来最大回撤为0.04%，相对基准最大回撤为0.02%，回撤后修复天数为5天[2] 产品结构与成本 - 国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[3] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数[4] - 指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债[4] - 截至2026年1月27日，该ETF近3月跟踪误差为0.009%[4]

债券市场利率定价分析 - 短端利率方面：存单利率进一步下行空间较小 中短信用套息的保护空间已经不足 短端国债可能会维持稳定 中短端证金债相对短国债、信用和存单具有优势[1] - 中长端利率方面：10年国债短时间没有下行空间 超长国债和长端证金债与10年国债还有压缩利差空间，但幅度预计较小 长端信用还有小幅压缩期限利差的空间[1] - 投资策略建议：若担心利率下行赔率不够且权益容易上涨，债券组合可关注稍低久期策略，优先关注3年期国开债，有一定进攻空间且防守价值较强 偏信用组合则从降久期维度关注1-2年期信用债[1] - 投资策略建议：若认为权益更容易呈现慢牛特征且央行对资金面呵护明显，则整体组合久期保持中性，在维持久期敞口方面可关注10年期国开债、30年期国债老券和50年期国债[1] 国开债券ETF产品表现 - 价格表现：截至2026年1月23日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，最新价报106.92元 近1年累计上涨1.23%[1] - 流动性表现：盘中换手率为9.48%，成交额为5519.02万元 近1年日均成交额为2.81亿元[2] - 规模变化：近1月规模增长6777.28万元，实现显著增长[2] - 回撤表现：今年以来最大回撤为0.04%，相对基准回撤为0.02% 回撤后修复天数为5天[2] 国开债券ETF产品基本信息 - 费率结构：管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[3] - 跟踪精度：近3月跟踪误差为0.009%[4] - 跟踪标的：紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（包含3年）的政策性银行债[4]

市场观点与利率环境 - 机构观点认为，随着央行续作买断式逆回购，市场对资金面的担忧预计减弱，中短二永和证金债仍有小幅价值[1] - 10年期国债已连续5天修复，利率整体上行风险不大，预计1.9%-1.95%是10年期国债利率的高点，但当前利率大幅下行的利多因素尚未出现[1] 国开债券ETF (159651) 近期表现 - 截至2026年1月14日15:00，国开债券ETF上涨0.01%，实现3连涨，最新价报106.85元[1] - 截至2026年1月14日，该ETF近1年累计上涨1.09%[1] - 截至2026年1月14日，该ETF今年以来最大回撤0.04%，相对基准回撤0.01%，回撤后修复天数为5天[1] 国开债券ETF (159651) 流动性 - 盘中换手率达15.17%，成交额9595.76万元，市场交投活跃[1] - 截至1月14日，该ETF近1年日均成交额为2.83亿元[1] 国开债券ETF (159651) 资金流向 - 最新资金净流出619.70万元[1] - 近21个交易日内，合计资金净流入（“吸金”）1.29亿元[1] 国开债券ETF (159651) 产品概况 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[1] - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数[2] - 该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债[2] - 截至2026年1月14日，该ETF近3个月跟踪误差为0.008%[2]

债券市场利率观点 - 机构认为本轮10年期国债利率上行至1.9%左右，30年期国债利率接近2.35% [1] - 利率上行主要受权益市场上涨带来的风险偏好提升、股债跷跷板效应以及商品上涨引发的通胀预期影响 [1] - 尽管存在上行压力，但资金利率维持低位且名义经济增长预期不高，市场未从基本面逻辑定调利率趋势性上行 [1] - 预计短期内10年期国债利率顶部在1.9%-1.95%左右，30年期国债利率约2.35%与之对应，30-10年期利差可能略高于40个基点 [1] 国开债券ETF市场表现 - 截至2026年1月9日15:00，国开债券ETF最新报价106.83元，近1年累计上涨1.07% [1] - 该ETF盘中换手率达22.08%，成交额1.43亿元，市场交投活跃，近1年日均成交额为2.84亿元 [1] - 最新资金净流出833.24万元，但近8个交易日合计资金净流入1.38亿元 [2] - 截至2026年1月9日，该ETF今年以来最大回撤为0.04%，相对基准回撤为0.00% [2] 国开债券ETF产品特征 - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] - 截至2026年1月9日，该ETF近2个月跟踪误差为0.009% [4] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债 [4]

市场表现与交易数据 - 截至2026年1月7日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.02%，最新价报106.78元 [3] - 该ETF盘中换手率达18.9%，成交额为1.30亿元，市场交投活跃 [3] - 近1年该ETF的日均成交额为2.84亿元 [3] 资金流向 - 最新数据显示，国开债券ETF资金净流出2498.73万元 [3] - 但从更长周期看，近8个交易日内，该ETF合计资金净流入（“吸金”）1.57亿元 [3] 风险与回撤指标 - 截至2026年1月7日，国开债券ETF年内最大回撤为0.04%，相对基准回撤为0.00% [3] 产品费用结构 - 国开债券ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [3] 指数跟踪精度 - 截至2026年1月7日，国开债券ETF近2个月的跟踪误差为0.009%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] 标的指数与投资范围 - 国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 [3] - 该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（包含3年）的政策性银行债 [3] - 该指数可作为投资0-3年期国开行债券的业绩基准和标的指数 [3]