市场行情 - 2月27日，中国债市震荡回暖，国债期货主力合约多数收涨，10年期主力合约涨0.05%报108.395，5年期涨0.04%报106.005，2年期涨0.03%报102.456，仅30年期主力合约微跌0.07% [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍回落约1BP，10年期国债“25附息国债22”收益率下行0.85BP至1.809%，10年期国开债“25国开20”收益率下行0.65BP至1.975% [1][2] - 中证转债指数收盘下跌0.14%至525.20，成交金额667.89亿元，个券表现分化，艾为转债涨9.36%，而恒帅转债跌8.11% [2] 市场驱动因素 - 公开市场单日净投放2690亿元流动性，资金利率明显转为下行，隔夜Shibor下行1.0BP至1.358%，跨月流动性基本无虞 [1][5] - 机构观点认为，本周行情调整更多源于交易盘的止盈和反手做空，但配置力度增强使多空力量趋向均衡，在两会背景下，长债或转入区间震荡，10年期国债收益率修复至1.80%下方的可能性较为有限 [1] - 辽宁省10年期地方债“26辽宁债08”中标利率为2.03%，全场投标倍数高达27.51倍，显示一级市场需求旺盛 [4] 海外市场动态 - 2月26日，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.59BPs至4.004%，30年期跌4.06BPs至4.657% [3] - 亚洲市场方面，日债收益率全线走低，10年期日债收益率下行3.9BPs至2.115% [3] - 欧元区主要国债收益率亦下行，10年期德债收益率跌1.6BP至2.689%，10年期英债收益率跌4.3BPs至4.273% [3] 机构策略观点 - 华泰固收建议，2026年整体策略以中短端票息策略打底，适度下沉城投并加杠杆，在震荡市中关注二永债的波段机会，保险等机构可逢调整增配，品种挖掘以三年内私募永续ABS等为主 [6] - 中信证券指出，2026年初大行以利率债和中段久期为核心进行结构性再配置，其配置对收益率有托底作用，但预计债市未来难现趋势性行情，更多承担组合稳定器角色 [7] - 长江固收分析，化债政策推动下，城投债发行持续收缩，市场进入存量博弈阶段，城投类主体正加快化解隐债与市场化转型，未来区域差异与资质分化或将重塑城投类债券定价逻辑 [7]

行情表现 - 国债期货市场表现分化，30年期主力合约跌0.03%报112.7，10年期主力合约涨0.02%报108.585元，5年期主力合约持平于106.065，2年期主力合约跌0.02%报102.458 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债收益率下行0.55BP至1.9435%，10年期国债收益率下行1BP至1.776%，30年期超长特别国债收益率下行0.15BP至2.2255% [2] - 可转债市场中证指数上涨0.45%至528.73，成交813.29亿元，N龙建转等个券涨幅居前，最高达54.14% [2] 海外市场 - 美债收益率集体上涨，2年期涨6.41BPs至3.512%，10年期涨2.77BPs至4.170%，30年期涨2.22BPs至4.806% [3] - 日债收益率全线走低，10年期收益率下行1.2BP至2.231% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌1.6BP至2.790%，10年期法债收益率跌2.6BPs至3.377% [3] 资金面情况 - 央行通过公开市场操作单日净投放资金4480亿元，开展了1665亿元7天期和4000亿元14天期逆回购 [4] - 资金利率普遍回落，Shibor 7天期下行0.5BP至1.518%，14天期下行1.7BP至1.583% [4] 市场驱动与机构观点 - 临近春节假期，机构持券过节意愿较高，市场呈现“偏暖而克制”的特征，节后焦点将回归基本面与政策节奏 [1] - 央行对国债买卖常态化的表述被认为为长端利率提供了“锚”，压住了短期波动空间，对配置盘有利 [1] - 机构认为，短期情绪主导下债市略偏强震荡可能持续至春节，中期交易主线围绕降息降准落地节奏，长期可能交易再通胀叙事，全年利率或呈先下后上走势 [5] - 有观点指出，2月份出现交易盘跟进迹象，后续市场可能进入压缩品种利差、新老券利差等阶段，配置盘主导行情将延续但空间受限 [5] - 当前受基本面不强及年初配置影响，股债双强格局会持续一段时间，但后续需注意债市资金向权益市场分流 [6]

核心观点 - 债市偏强运行，通胀数据符合预期扰动甚微，机构对节前债市持相对乐观态度，持券过节意愿增强，短线料维持偏强或平稳格局 [1] - 央行单日净投放4035亿元，维持流动性充裕，并强调协同财政扩内需，降准降息需相机抉择，两会期间或是潜在窗口期 [1][6] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报112.75，10年期主力合约涨0.06%报108.54，5年期主力合约涨0.05%报106.05，2年期主力合约收平 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国债"25附息国债16"收益率下行0.5BP报1.79% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.05%报526.36，成交金额707.19亿元，天创转债、京源转债涨幅居前，分别涨11.46%、11.25% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94BPs报4.143%，30年期美债收益率跌7.22BPs报4.785% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌3.2BPs报2.807%，10年期法债收益率跌3.7BPs报3.404% [4] 一级市场 - 进出口行3年期浮息债中标利率1.5907%，全场倍数4.08 [5] - 农发行1.0356年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4609%、1.5994%、1.9356%，全场倍数分别为2.86、3.09、4 [5] 资金面 - 央行单日通过逆回购操作净投放4035亿元 [6] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行0.4BP报1.366%，7天期下行0.8BP报1.523% [6] - 央行货币政策执行报告指出，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并关注长期收益率变化 [6] 基本面 - 1月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8% [8] - 1月PPI同比下降1.4%，预期降1.45%，前值降1.9%，环比上涨0.4% [8] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [8] 机构观点 - 华泰固收认为，货币政策执行报告对通胀判断更偏积极，从“有所改善”变为“呈现积极变化”，货币政策基调与中央经济工作会议一致 [9] - 华西固收认为，报告传递的信号是货币政策在总量层面相对从容，或继续在结构上发力，对降息表述相对审慎，并引导资金利率围绕政策利率平稳运行 [9]

市场行情总结 - 债市整体横盘整理，国债期货主力多数收于平盘附近，银行间现券收益率涨跌互现，长债延续偏强态势 [1] - 10年期国债收益率在近期低位整理，此前已下破区间震荡下沿，1.80%被视为重要的心理关口 [1] - 公开市场延续净投放操作，单日净投放资金2059亿元 [5] 国债期货与利率债表现 - 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.01%报112.68，10年期主力合约涨0.01%报108.485，5年期和2年期主力合约均持平 [2] - 银行间主要利率债延续偏暖，10年期国开债收益率下行0.2BP至1.919%，30年期国债收益率下行0.11BP至2.2259%，10年期国债收益率下行0.7BP至1.793% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.23%报526.09，成交金额727.99亿元，个债表现分化显著 [2] 海外债市动态 - 美债收益率多数下跌，2年期跌0.63BP至3.485%，10年期跌0.19BP至4.202%，30年期涨0.72BP至4.857% [3] - 日债收益率全线回落，5年期和10年期分别下行3.1BPs和4.9BPs至1.705%和2.241% [3] - 欧元区主要国债收益率多数下跌，10年期德债收益率跌0.1BP至2.839%，10年期意债收益率跌1.6BP至3.448% [3] 一级市场发行 - 财政部发行的63天、91天、7年期国债加权中标收益率分别为1.2018%、1.2271%、1.6130%，全场倍数分别为3.19、3.41、3.84 [4] - 国开行发行的2年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4541%、1.5656%、1.6797%、1.9174%，全场倍数分别为3.53、3.04、2.57、2.47 [4] 资金面状况 - 央行开展3114亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1055亿元逆回购到期，实现净投放2059亿元 [5] - Shibor短端品种集体上行，隔夜品种上行9.2BPs至1.362%，7天期上行2.6BPs至1.531% [5] 机构观点汇总 - **兴证固收**：建议2026年中资美元债投资以票息策略为主，侧重挖掘高性价比的中短债价值；点心债方面，境外城投债个体收益率差异大，银行及金融服务板块建议关注境外发行主体的点心债表现 [6][7] - **华创证券**：认为10年期国债在1.80%下方的空间有限，该水平阻力较强，且当前10债走强并非源于整体做多情绪，而是买盘在不同品种间权衡的结果 [7] - **华西固收**：认为当前缺乏推动长端利率有效突破的强逻辑，10年期国债收益率或继续围绕1.80%波动，节前持续下行动力不足，节后主线将切换至政策预期等因素 [7]

市场行情概览 - 债市整体小幅走弱，国债期货主力合约全线收跌，银行间现券表现相对稳定但午后超长债收益率上行，市场缺乏方向，春节前料以震荡为主 [1] - 公开市场单日净回笼资金3025亿元，短端资金利率延续回升 [1][6] - 中证转债指数收盘下跌0.04%至521.27，成交金额849.68亿元，个券表现分化显著 [2] 国债期货行情 - 30年期主力合约跌0.23%报111.7 [2] - 10年期主力合约跌0.01%报108.24 [2] - 5年期主力合约跌0.04%报105.85 [2] - 2年期主力合约跌0.02%报102.398 [2] 银行间利率债行情 - 10年期国开债“25国开15”收益率下行0.05BP至1.957% [2] - 10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.15BP至1.8125% [2] - 30年期超长国债“25超长特别国债06”收益率上行0.25BP至2.251% [2] 海外债券市场 - 美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.59BP至4.266%，30年期美债收益率跌1.76BP至4.895% [3] - 日债收益率全线回落，10年期日债收益率下行0.4BP至2.252% [4] - 欧债收益率集体上涨，德国10年期国债收益率涨2.2BPs至2.888%，法国10年期国债收益率涨1.7BP至3.465% [4] 一级市场发行 - 财政部发行91天期国债加权中标收益率1.2432%，全场倍数3.41，2年期国债加权中标收益率1.3285%，全场倍数4.25 [5] - 进出口行发行2年期金融债中标收益率1.5498%，全场倍数5.1，3年期金融债中标收益率1.6047%，全场倍数4.92 [5] - 农发行发行1.0356年期金融债中标收益率1.4634%，全场倍数3.2，10年期金融债中标收益率1.9711%，全场倍数4.01 [5] 资金面情况 - 央行开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3775亿元逆回购到期，实现净回笼3025亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.1BP至1.318%，14天期上行7.2BPs至1.583% [6] 机构观点摘要 - 有机构认为，在净息差收窄及年中政府债发行压力较大的背景下，为保证银行承接，预计2026年第二季度降准概率较大 [8] - 有机构指出，提升金融系统稳定性的核心在于稳定银行息差、降低银行负债成本，这是维持资金宽松的政策出发点，并判断2026年一季度资金波动会明显低于季节性 [8]

核心观点 - 债市横盘整理，大幅走强动力不足，一季度或延续震荡但存在交易机会 [1] - 本月MLF增量规模创逾两年新高提振情绪，但淡化了短期降准降息预期 [1] - 需求端超调压力缓解，但股市、通胀、利率等扰动因素仍然存在 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力多数收跌，30年期主力合约涨0.20%报112.51，10年、5年、2年期主力合约均跌0.02% [2] - 银行间主要利率债收益率窄幅波动，30年期国债收益率下行0.3BP至2.243%，10年期国债收益率下行0.4BP至1.826% [2] - 中证转债指数收盘下跌1.19%报528.14，成交金额927.91亿元，部分个债跌幅显著，如双良转债跌14.60% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.57BP至4.225%，30年期跌1.01BP至4.825% [3] - 日债收益率全线下行，10年期日债收益率走低2.1BPs至2.237% [3] - 欧元区债市表现分化，10年期法债收益率跌2.2BPs至3.492%，10年期德债收益率涨1.9BP至2.904% [3] 一级市场 - 农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值，其中10年期中标收益率为1.9556%，全场倍数4.62 [4] - 重庆市10年期地方债中标利率为1.95%，全场倍数分别高达23.59和23.99 [4] 资金面 - 央行开展1505亿元7天期逆回购操作，因有1583亿元逆回购到期，单日实现净回笼78亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行2.4BPs至1.42%，7天期上行5.2BPs至1.543% [5] 机构观点 - 华泰固收认为债市赔率好转叠加股市不确定性增加等因素触发交易行情，建议短端吃票息并适度杠杆，长端依托赔率适时反击 [6][7] - 中金固收指出2025年四季度名义固收+基金规模创历史新高，突破2.735万亿元，而中长期纯债基规模萎缩至5.76万亿元 [7] - 中信证券提示需警惕全球债券利率的上行风险，尽管全球恐慌情绪已明显缓解 [7]

行情跟踪 - 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.07%报112.17，10年期主力合约跌0.05%报108.15，5年期主力合约跌0.04%报105.835，2年期主力合约跌0.02%报102.408 [2] - 银行间主要利率债收益率走势小幅分化，30年期国债收益率下行0.45BP至2.2565%，10年期国开债收益率下行0.15BP至1.9440%，10年期国债收益率上行0.05BP至1.834%，5年期国开债收益率上行0.5BP至1.79% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.91%至527.73点，成交金额887.47亿元，福新转债、运机转债等涨幅居前，红墙转债、甬矽转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.16BPs至4.241%，30年期美债收益率跌5.26BPs至4.861% [3] - 长端日债收益率延续回落，10年期和20年期日债收益率分别下行2.3BPs和4.3BPs [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨，10年期德债收益率涨2.4BPs至2.881%，10年期意债收益率涨2.8BPs至3.528% [3] 一级市场 - 进出口行1.2521年、5.5041年期金融债中标收益率分别为1.4226%、1.7028%，全场倍数分别为2.63、6.74 [4] - 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6683%、1.8772%，全场倍数分别为2.85、3.83 [4] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作单日净投放资金309亿元 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行9.1BPs至1.413%，7天期上行0.9BP至1.497% [5] 机构观点 - 华泰证券认为，债市操作难度可能小于去年，策略上建议中短端信用债维持配置并适度杠杆，超长端、政金债等侧重依托赔率做波段，10年国债追涨性价比下降 [6][7] - 中信证券分析，央行资产负债表扩张受买断式逆回购、MLF等工具驱动，降准落地时点可关注后续MLF、买断式逆回购集中到期阶段 [7] - 国盛固收指出，当前物价上涨为结构性回升，经济全面回升基础不牢，货币政策或保持稳定或微调，债市短期震荡后或出现行情修复 [7]

行情跟踪 - 国债期货主力合约多数收跌，30年期主力合约跌0.22%报110.92，10年期主力合约跌0.02%报108.04，5年期主力合约跌0.02%报105.785，2年期主力合约持平于102.4 [2] - 银行间主要利率债收益率多数小幅上行，10年期国开债收益率上行0.38BP至1.9678%，10年期国债收益率下行0.1BP至1.842%，30年期国债收益率上行0.2BP至2.303% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.45%至521.65点，成交金额809.85亿元，部分个券表现活跃，澳弘转债、嘉美转债等涨幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期涨2.82BPs至3.588%，10年期涨5.35BPs至4.223%，30年期涨4.16BPs至4.835% [3] - 日债收益率大幅走高，5年期和10年期日债收益率分别上行4.3BPs和9.4BPs，至1.69%和2.275% [3] - 欧元区主要国债收益率涨跌互现，10年期德债收益率涨1.6BP至2.835%，10年期意债收益率跌4.4BPs至3.398% [3] 一级市场 - 国开行发行的181天和3年期金融债中标收益率分别为1.4829%和1.6911%，全场倍数分别为3.74和3.62 [4] - 浙江省发行的7期地方债需求旺盛，投标倍数均超过17倍，其中3年期“26浙江债01”全场倍数达20.87，中标利率1.50% [4] 资金面 - 央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0.7BP至1.318%，7天期下行0.3BP至1.467% [5] 货币政策 - 央行自1月19日起实施年内首次结构性“降息”，将再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点，下调后，1年期支农支小再贷款利率为1.25%，再贴现利率为1.5% [6] - 机构认为央行此举巩固了宽松货币政策基调，并重申降准降息仍有空间，当前货币政策偏宽松是支撑债市的核心因素 [1] 宏观经济基本面 - 2025年全年GDP总量为140.1879万亿元，同比增长5%，第四季度GDP同比增长4.5% [7] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于预期的1.5%，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，低于预期的下降2.4% [7] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高于预期的4.9% [7] 机构观点 - 中金固收认为，一揽子政策放松是央行宽松进程的启动，未来在总量和结构性工具层面仍有储备空间，若经济降温等扰动增多，央行可能进一步动用降准降息等总量工具 [8] - 中泰证券指出，利率债短期进一步下行空间有限，债市观点已从偏空修复为震荡偏弱，近期大型银行买入覆盖7-10年期品种构成利率下行的重要支撑 [8] - 银河证券分析，资金面均衡偏松，短端收益率在1.24%左右，博取收益赔率有限，长端方面，央行给定1.8%-1.9%的合意区间，当前1.84%的10年期国债收益率后续下行空间有限 [8]

文章核心观点 - 债市整体偏弱整理，股市强势挤压债市热情，国债期货全线收跌，银行间现券收益率多数回升，但超长债表现相对占优 [1] - 市场流动性充裕，央行单日净投放340亿元，但资金需求旺盛，质押式回购成交额接近8.9万亿元创新高，资金供需趋于平衡 [1] - 最新经济数据显示，2025年12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，显示消费需求有所增加，工业品价格降幅收窄 [6][7] 行情跟踪 - **国债期货**：全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报110.87，10年期主力合约跌0.02%报107.765，5年期主力合约跌0.03%报105.57，2年期主力合约跌0.03%报102.336 [2] - **利率债**：银行间主要利率债收益率窄幅波动，超长端表现稍优，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.6BP报2.3085%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.1BP报1.889% [2] - **可转债**：中证转债指数收盘上涨0.89%报513.79点，成交金额1012.05亿元，声迅转债、振华转债等涨幅居前，精装转债、电化转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - **美债**：收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.86BP报3.488%，10年期美债收益率涨1.97BP报4.167%，30年期美债收益率涨0.71BP报4.838% [3] - **日债**：收益率多数回升，5年期和10年期日债收益率分别上行2.5BPs和1.7BP，报1.561%和2.095% [3] - **欧债**：10年期德债收益率涨1.3BP报2.861%，10年期法债收益率涨0.6BP报3.527%，10年期意债收益率跌0.6BP报3.507% [3] 一级市场 - 进出口行3年期固息债“25进出13(增6)”中标利率为1.6214%，全场倍数4.47，边际倍数1.14 [4] - 财政部10年期固息债“25国债22(续2)”加权中标收益率为1.8627%，边际中标收益率为1.8845%，全场倍数5.48，边际倍数23.76 [4] 资金面 - 央行开展340亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现单日净投放340亿元 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行0.2BP报1.272%，7天期下行0.1BP报1.461% [5] 基本面 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，预期涨0.75%，前值涨0.7%，环比上涨0.2%，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2% [6][7] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，预期降2%，前值降2.2%，环比上涨0.2% [6][7] 机构观点 - **中信证券**：2025年新增专项债发行节奏较往年平均水平偏慢但较2024年加快，预计2026年新增地方债发行规模仍将扩容，供给整体靠前发力，化债资金与特殊新增专项债将呈现错峰接续特征 [8] - **兴证固收**：2026年地方债利率的潜在上行风险可能不会导致发行期限缩短，地方债综合发行期限仍可能维持在偏长水平，取决于融资成本、债务分布、偿债压力及需求端政策等因素 [8]

核心观点 - 债市整体承压走弱 国债期货全线收跌 主要利率债收益率多数上行 但可转债市场表现相对积极[1][2] - 央行单日净回笼资金5002亿元 市场对年初货币宽松预期不强 叠加供给压力忧虑 导致债市走势偏弱[1][6] - 机构观点认为 在资金面整体宽松背景下 套息策略占优 可小仓位参与调整后的波段交易 并注重逆向操作[1][9] 行情跟踪 - **国债期货**：全线收跌 30年期主力合约跌0.44%报110.47 10年期主力合约跌0.08%报107.61 5年期主力合约跌0.06%报105.5 2年期主力合约跌0.03%报102.332[2] - **利率债**：银行间主要利率债收益率早间短暂下行后再度转升 10年期国开债收益率上行1.15BP报1.99% 10年期国债收益率上行0.75BP报1.891% 30年期国债收益率上行1.2BP报2.322%[2] - **可转债**：中证转债指数收盘上涨0.30%报507.28点 成交金额920.81亿元 鼎龙转债涨11.08% 安集转债涨10.02% 精测转2涨8.07%[2] 海外债市 - **北美市场**：美债收益率集体上涨 2年期美债收益率涨1.04BP报3.463% 10年期美债收益率涨0.79BP报4.173% 30年期美债收益率涨0.3BP报4.863%[3] - **亚洲市场**：日债收益率涨跌各半 5年期日债收益率下行1.3BP至1.583% 20年期和30年期日债收益率分别上行1.7BP和2.1BPs[3] - **欧元区市场**：主要国债收益率多数下跌 10年期德债收益率跌2.8BPs报2.840% 10年期意债收益率跌3.5BPs报3.531% 10年期英债收益率跌2.5BPs报4.479%[3] 一级市场 - **国债发行**：财政部91天期国债加权中标收益率1.1746% 全场倍数2.9 2年期国债加权中标收益率1.4016% 全场倍数3.14[4] - **政策性金融债发行**：进出口行3年期浮息债中标利率1.6494% 全场倍数6.1[5] 资金面 - **公开市场操作**：央行开展286亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有5288亿元逆回购到期 实现单日净回笼5002亿元[6] - **资金利率**：Shibor短端品种表现分化 隔夜品种上行0.3BP报1.266% 7天期上行2.8BPs报1.45% 14天期下行1.2BP报1.453%[6] 消息面 - **央行工作会议**：中国人民银行2026年工作会议强调 继续实施适度宽松的货币政策 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 保持流动性充裕 引导社会融资成本低位运行[7][8] 机构观点 - **西部固收**：公募基金销售新规落地对债市整体利好 但政府债发行承接担忧未消 债市或仍以震荡为主 套息策略占优 建议小仓位参与波段交易并注重逆向操作[9] - **申万固收**：预计2026年货币政策在数量投放方面保持慷慨 全年可能降准1-2次 降息1次 一季度政府债供给压力或缓解 长端利率或有博弈下行的窗口[9] - **东方金诚**：预计2026年央行将降息两次 幅度0.2至0.3个百分点 降准1-2次 幅度0.5至1个百分点 可关注春节前降准能否落地[9]