报告行业投资评级 - 报告对美国消费板块持建设性态度，但未明确给出统一的行业投资评级，而是对不同细分领域及公司进行了差异化分析 [1][2] 报告的核心观点 - 美国消费板块受益于轮动行情，但整体仓位仍处于低位 [1][2] - 可负担性问题及预计1,000亿美元的退税政策（主要在2-4月落地）将为消费板块提供强劲支撑，但需警惕一季度末后的回落风险 [1][2][9][10] - 投资者对消费板块态度乐观，但并未大量买入相关个股，资金更多流向利率敏感型的大额消费领域，如工业和房地产板块 [1][4] - 市场分化维持高位，对冲基金VIP组合与最空头组合价差今年以来下跌13% [1][8] 市场整体态度与驱动因素 - 投资者对2026年初美国消费者市场普遍持建设性态度，主要因退税影响和更低预扣税政策预计将增加1,000亿美元可支配收入 [2] - 四季度整体表现稳健，市场乐观，且关税压力有望缓解 [2] - 可选消费板块年初至今上涨7%，住房板块上涨10% [2] - 下半年市场焦点可能转向就业不确定性及AI带来的压力，成为阻力 [4] 投资者青睐与争议的公司 - **更受青睐的公司**：拉夫劳伦、盖璞、Wayfair、Capri、李维斯、Yeti、梅西百货和Warby Parker [1][5] - **争议较大的公司**：沃尔玛、Dick‘s Sporting Goods、AutoZone、汤美费格、百思买和家得宝 [1][5] - 梅西百货因萨克斯百货破产可能受益而受到积极关注 [10] 折扣零售领域表现 - Ross和TJ预计将再次交出亮眼业绩，Ross可比销售额肯定超过7%，TJ则在6%以上 [6] - Best Buy自黑色星期五以来市场情绪转为负面，预期持续低迷，同店销售增长预期一度低至-5%左右，而华尔街预期为0.5% [7] - Dollar General同店销售增速有望突破3%，EPS再次大幅超出预期 [7] - Dick‘s Sporting Goods因核心业务增速放缓至3%-4%区间引发市场谨慎 [7] 科技板块动态与市场影响 - 大型科技股财报季临近，需关注其对零售和必需消费品板块表现的影响 [8] - 亚马逊裁员等消息可能对零售板块产生影响，类似去年第四季度初的情况 [8] 退税政策与消费趋势 - 预计1,000亿美元退税将在2月至4月为消费板块提供强劲支撑 [9][10] - 一旦退税周期结束（预计在一季度末），该交易可能出现更持久的回落 [9] - 低收入群体消费倾向明显，2021年疫情期间80%的低收入群体在两周内花掉了所有刺激资金，预计此趋势可能持续到2027年4月或5月 [10] 零售破产与行业结构 - 市场并未增加对零售企业大范围破产的担忧，关注点在于萨克斯百货破产的受益者 [3][10] - 门店关闭数量预计将超过新开数量，但未引发广泛担忧 [10] 投资策略与标的分类 - 投资者长期看好并愿意持有的标的包括Rouse Laurids、On Holdings、O&O以及K Space等 [11] - 部分公司面临估值质疑，如Tapestry和Boot Barn，但建议在回调时买入折扣零售股而非追高 [3][11] - 标的可分为两类：一类是面临高基数压力和估值担忧的“靴子尚未落地”型，如Boot Barn和Dollar General；另一类是未来2-3个月有积极催化剂的，如盖璞、Yeti和Warby Parker [12] - 市场缺乏整体子板块倾向，更关注单一标的的发展潜力 [12]

2025年11月美国零售销售表现 - 2025年11月美国零售销售额环比增长0.6%，显著高于10月经下修后的环比降幅0.1%，并超过经济学家预期的0.4% [2] - 核心零售销售额（控制组数据）11月环比增长0.4%，远超经济学家此前预测的0.1%降幅 [2] - 经通胀调整后，去年9月至11月零售销售额的实际增幅为0.3% [2] 分品类销售情况 - 专业专卖店销售额环比增长1.9%，加油站增长1.4%，家居建材店增长1.3%，增幅位居前列 [2] - 家具店销售额环比微降0.1%，百货商店销售额则大幅下跌2.9% [2] 消费韧性凸显经济基本面 - 尽管面临政策调整与政府停摆等干扰，2025年美国经济展现出强劲韧性，消费者支出意愿未减弱 [3] - 消费支出占据美国经济总量的约三分之二，零售销售额在消费支出中占比可观 [3] 2026年经济前景与驱动因素 - 市场普遍预计2026年美国经济增速将加快，尤其是在退税资金发放之后 [4] - 富国银行投资研究所预计，2026年退税总额将达到5170亿美元，若剔除疫情期间年份，规模将创2017年以来新高 [4] - 特朗普政府推动的税法改革最早有望在2026年第一季度为经济增长提供助力 [5] 政策对经济增长的量化影响 - 更高的退税金额叠加预计年初生效的减税政策，或将为2026年一季度实际国内生产总值增速贡献0.8个百分点 [6] - 许多家庭2026年收到的退税金额将比往年多出500至1000美元 [6] 就业市场展望 - 经济学家普遍认为，得益于政策不确定性缓解及消费稳健，2026年美国就业市场大概率不会出现断崖式恶化 [6] - 美联储官员预测，2026年美国失业率峰值预计将维持在4.4%的低位 [6] - 纽约联邦储备银行行长预计失业率将趋于稳定并逐步回落，过程循序渐进 [6]

尼泊尔税务局退税业务概况 - 在2081/82财年（2024/25财年），尼泊尔税务局处理的退税总额超过40亿卢比 [1] - 退税主体主要涉及外交使团、外交官、国际机构、出口商以及基于项目的纳税人 [1] 外交相关实体退税详情 - 外交使团、外交官及各外交机构提交的退税申请总额为5.2621亿卢比 [1] - 外交相关实体实际获得的退税款为4.5588亿卢比 [1] - 税务局的退税部门专门负责处理外交使团和外交官的增值税退税 [1] - 该部门为财政部授予免税资格的国际组织办理增值税退税 [1] - 政府于2023年10月20日批准并实施了《2080年外交使团、外交官及外交机构电子增值税退税规程》，实现了退税流程的电子化办理 [1] 其他纳税人及项目退税详情 - 基于持续税收抵免、出口退税及项目相关条款的纳税人及项目共提交了225.2亿卢比的退税申请 [1] - 政府批准并退还了该类纳税人及项目43.8亿卢比的税款 [1] - 税务局下属各办事处负责处理此类退税 [1] 税务局退税部门职能 - 税务局退税部门监督和协助下属办事处开展退税相关工作 [1] - 该部门通过将案件提交上级部门和机构决策，以解决退税相关的政策与法律复杂性问题 [1] - 该部门致力于加快外交特权实体的增值税退税进程，并完善退税活动记录 [1]

政策提案 - 美国前总统特朗普提出一项针对特定家庭的退税政策 [1] - 政策提议向年收入低于10万美元的家庭发放2000美元的退税 [1]