报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕群核科技展开，认为空间设计软件行业在数字化需求与政策驱动下快速扩容，行业格局集中，而群核科技作为国内龙头，凭借其云原生平台、技术飞轮和全球化布局，展现出稳健的营收增长和盈利能力改善趋势 [1][5][25] 一、群核科技招股书梳理 行业规模 - 全球通用设计及可视化软件市场规模预计从2024年的4199亿元增长至2029年的9014亿元，期间复合年增长率为16.5% [8] - 中国通用设计及可视化软件市场规模预计从2024年的750亿元增长至2029年的1730亿元，期间复合年增长率为18.2%，增速高于全球 [8] - 全球空间设计软件（通用设计下的细分市场）市场规模预计从2024年的192亿元增长至2029年的317亿元，期间复合年增长率为10.5% [5][12] - 中国空间设计软件市场规模预计从2024年的33亿元增长至2029年的66亿元，期间复合年增长率为14.9% [5][12] - 行业增长由数字化设计解决方案需求提升及AI技术赋能驱动 [8][17] 行业格局 - 中国空间设计软件市场集中度较高，行业前三名份额合计为56.2% [5][22] - 群核科技是中国市场排名第一的公司，市场份额为23.2% [5][22][23] - 行业核心竞争力高度依赖企业的AI模型能力和素材库储备，中长期份额预计向龙头集中 [5][22] 群核科技公司分析 - 群核科技是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品覆盖住宅、商业等多种空间设计场景 [5][25] - 公司构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，技术应用于设计、3D创作、营销、数字孪生等多个领域 [5][25] - 旗下核心产品酷家乐（国内）及Coohom（海外）服务全球超过200个国家和地区，已是全球最大空间设计平台 [5][25][26] - 2025年公司实现营收8.2亿元，同比增长8.6% [26][28] - 2025年实现经调整净利润0.6亿元，同比实现扭亏为盈 [26][29] - 公司毛利率持续提升，2023年至2025年毛利率分别为76.8%、80.9%及82.2% [30][31] - 2025年销售费用率和研发费用率分别为33.4%和35.5%，同比分别下降9.8和9.2个百分点 [30] 二、本周行情回顾 - 本周主要股指下跌，上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌0.93%、1.07%、2.22%、2.45% [5][34] - 申万纺织服装板块和轻工制造板块分别下跌2.80%和3.68%，均跑输沪深300指数 [5][34] - 轻工制造子板块中，包装印刷跌幅最大为-4.84%，其次为文娱用品-4.60%，家居用品-3.59%，造纸-1.57% [5][34][37] - 纺织服装子板块中，饰品跌幅最大为-4.09%，其次为纺织制造-2.78%，服装家纺-2.33% [5][34][40] 三、行业重点数据跟踪（地产） - 本周（报告期）30大中城市商品房成交面积为95.83万平方米，同比下降35%，环比下降21% [5][56] - 分城市看，一线城市成交面积26.86万平方米，环比增长23%；二线城市51.33万平方米，环比下降33%；三线城市17.64万平方米，环比下降22% [5][56] - 本周30大中城市商品房成交套数为8457套，同比下降35%，环比增长1% [5][56] - 分城市看，一线城市成交2560套，环比增长30%；二线城市成交3855套，环比下降12%；三线城市成交2042套，环比增长1% [5][56]

行业投资评级 - 报告对轻工纺服行业的投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于对群核科技招股书的梳理，认为该公司作为中国领先的云原生空间设计软件提供商，凭借其“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，已成长为全球最大的空间设计平台，并切入通用设计浪潮，展现出稳健的增长和盈利能力修复[5][25] - 报告认为，在数字化设计需求提升和政策赋能下，空间设计软件行业规模快速扩容，且中国市场集中度高，龙头公司有望持续受益[5][8][12] 一、群核科技招股书梳理：行业与公司分析 行业规模 - 数字化设计需求提升，开启千亿市场增长新周期 全球通用设计及可视化软件市场规模预计从2024年的4199亿元增至2029年的9014亿元，期间复合年增长率为16.5% 同期，中国市场规模预计从750亿元增至1730亿元，复合年增长率为18.2%，高于全球[8] - 空间设计软件细分市场增长迅速 受创新设计解决方案需求驱动，全球空间设计软件市场规模预计从2024年的192亿元增长至2029年的317亿元，复合年增长率为10.5% 其中，中国市场规模预计从2024年的33亿元增至2029年的66亿元，复合年增长率为14.9%[5][12] - AI技术正赋能空间设计软件创新升级，行业从早期的基础CAD工具阶段演进至当前的智能化及AI赋能阶段[19] 行业格局 - 中国空间设计软件市场集中度较高，核心竞争力高度依赖于企业的模型能力和素材库储备 行业前三名公司的市场份额合计为56.2%[5][22] - 群核科技是中国市场龙头，市场份额为23.2%[5][22] 群核科技公司分析 - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品覆盖住宅、办公楼、零售店及商业项目等多种场景 旗下核心产品酷家乐及其海外版Coohom服务全球200多个国家和地区，已是全球最大空间设计平台[5][25] - 公司构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，技术应用于空间设计、3D内容创作、电商广告营销生成、文化遗产保护、工业数字孪生及智能体训练等多个领域[5][25] - 公司2025年实现营收8.2亿元，同比增长8.6%[26] - 受益于订阅模式扩张带来的规模效应，公司2025年实现经调整净利润0.6亿元，同比扭亏为盈[26] - 公司毛利率稳步提升，2023年至2025年毛利率分别为76.8%、80.9%及82.2%[30] - 公司费用管控成效显著，2025年销售费用率和研发费用率分别为33.4%和35.5%，同比分别下降9.8和9.2个百分点[30] 二、本周行情回顾 - 主要股指普遍下跌 本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌0.93%、1.07%、2.22%、2.45%[5][34] - 轻工纺服板块跑输大盘 申万纺织服装和轻工制造板块分别下跌2.80%和3.68%，跑输沪深300指数，在申万28个一级行业中分别位列第6和第8名[5][34] - 轻工制造子板块全部下跌 细分行业涨跌幅为：造纸（-1.57%）、家居用品（-3.59%）、文娱用品（-4.60%）、包装印刷（-4.84%）[5][34] - 纺织服装子板块全部下跌 细分行业涨跌幅为：服装家纺（-2.33%）、纺织制造（-2.78%）、饰品（-4.09%）[5][34] 三、行业重点数据跟踪 地产数据跟踪 - 商品房成交面积同比环比双降 本周30大中城市商品房成交面积95.83万平方米，同比下降35%，环比下降21%[5][56] - 各线城市成交面积环比分化 一线城市成交面积26.86万平方米，环比增长23%；二线城市成交面积51.33万平方米，环比下降33%；三线城市成交面积17.64万平方米，环比下降22%[5][56] - 商品房成交套数同比降环比微升 本周30大中城市商品房成交套数8457套，同比下降35%，环比增长1%[5][56] - 各线城市成交套数环比表现不一 一线城市成交2560套，环比增长30%；二线城市成交3855套，环比下降12%；三线城市成交2042套，环比增长1%[5][56]

公司上市与市场地位 - 群核科技于2024年2月24日第三次向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为摩根大通和建银国际 [1] - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等多种业务场景 [1] - 按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额成为中国空间设计软件市场最大的提供商 [1] 业务发展与市场机会 - 公司业务已从空间设计软件扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示领域 [1] - 公司能够进军更广泛的通用设计及可视化软件市场 [1] - 2024年，中国空间设计软件市场仅占整个通用设计及可视化软件市场的4.4%，显示市场有巨大的扩展潜力 [1]

公司上市与市场地位 - 群核科技于2月24日第三次向港交所主板递交上市申请书 联席保荐人为摩根大通和建银国际 [1] - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商 产品应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等场景 [1] - 按2024年收入计 公司以23.2%的市场份额成为中国空间设计软件市场的最大提供商 [1] 业务发展与市场潜力 - 公司业务已从空间设计软件扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示 [1] - 公司能够进军更广泛的通用设计及可视化软件市场 [1] - 2024年中国空间设计软件市场仅占中国通用设计及可视化软件市场的4.4% 显示市场有巨大扩展潜力 [1]