通胀数据与宏观经济指标 - 美国2023年12月生产者价格指数环比上涨0.5%，创五个月来最大涨幅，同比上涨3% [1] - 美国2023年12月核心生产者价格指数环比上涨0.7%，同比上涨3.3%，均高于市场预期 [1] - 美国2024年1月采购经理人指数回升至52.6，为12个月以来首次突破50关口，也是2022年8月以来最高水平 [1] - 美国2024年1月采购经理人指数中的前瞻性新订单分项指数跃升至2022年2月以来新高 [1] 美联储政策分歧与官员观点 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于美国经济强劲、劳动力市场稳定，美联储2024年根本不应该降息 [2] - 多名美联储官员持相同立场，2025年12月的点阵图显示政策分歧显著，不少官员预计2026年不降息 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张2024年内大幅降息，预计全年降息幅度超过1个百分点，认为当前美国经济无强劲价格压力，利率维持在过高水平 [2] - 里士满联储主席汤姆·巴尔金强调在通胀回落至目标前货币政策需保持谨慎，以确保劳动力市场稳定 [2] 通胀驱动因素与前景分析 - 美国2024年1月制造业扩张速度创2022年以来最快，部分归因于进口关税传导效应，企业正逐步将进口原材料关税成本向生产环节传导 [3] - 关税影响存在滞后性，2025年4月至9月美国企业囤积的“超额进口”已消耗完毕，2026年上半年将迎来关税传导“最后一公里” [3] - 若关税传导率向70%靠近，叠加减税落地，通胀将展现更强“黏性”，2026年下半年则进入去通胀顺风期 [3] 美联储面临的挑战与人事变动 - 2024年1月31日美国政府部分停摆，导致1月就业报告推迟发布，政策制定失去关键参考依据 [3] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什出任下任美联储主席，该提名尚待参议院批准 [3] - 沃什主张“降息+缩表”政策组合，以缩表控制通胀、为降息创造空间 [3] - 参议院民主党领袖查克·舒默与共和党参议员汤姆·蒂利斯表示，除非撤销对现任主席鲍威尔的调查，否则将联手阻止沃什上任 [3] 市场机构投资策略调整 - 贝莱德旗下部分基金做空美国国债和英国金边债券，以防范降息预期落空的风险 [4] - 桥水联合基金在资产配置上更青睐股票资产 [4] - PIMCO看好内嵌通胀调整机制的美国国债，以对冲通胀上行压力 [4] - 瑞银集团高级交易员本·皮尔森指出，美国主导的“通胀型繁荣”是2024年被投资者低估的最大风险，若该情景成真，美联储上半年将维持政策不变，下半年市场或需为加息定价 [4]

核心观点 - 华尔街主要资管巨头正调整投资组合以应对可能超预期回升的通胀压力 这与市场普遍认为通胀将稳步回落的观点形成鲜明对比 [1] - 由美国主导的“通胀型繁荣”被视为今年投资者定价最不充分的最大风险 若成真将迫使市场在下半年重新定价加息 [1] 市场通胀预期与指标变化 - 10年期通胀掉期在1月飙升了11个基点 盈亏平衡通胀率创下数月新高 [2] - 有预测认为到年底美国通胀率回升至4%以上是“最有可能发生的情况” [2] - 若白宫降息意愿因通胀受阻 10年期美债收益率可能从目前的4.25%左右反弹至5% [2] 全球通胀态势 - 澳大利亚交易员开始押注澳联储可能加息 因国内物价再度回升 [3] - 英国的降息预期因强劲经济数据而大幅缩减 [3] - 欧元区的长期通胀预期也在悄悄抬升 [3] 主要资管机构的应对策略 - 贝莱德旗下基金自去年年底以来一直在加码美债和英债的空头头寸 以防降息预期落空 [3] - Pimco看好通胀保值债券的缓冲作用 认为其提供了廉价的保险 [3] - 桥水更加偏好股票而非债券 认为短期内对芯片、电力和数据的庞大需求创造了充满挑战的债券环境 [3] 美联储政策前景 - 市场正权衡下一任美联储主席候选人凯文·沃什长期的“通胀鹰派”名声与他是否会迫于压力交付深度降息 [2] - 随着通胀压力全方位积累 新任美联储主席将面临极其困难的任务 无所作为将不再是一个长久的选项 [3]