美联储货币政策与关税传导 - 美联储主席鲍威尔指出关税传导效应若表现较弱可能对货币政策产生直接影响 [1]

如何看待美国通胀不及预期？20250612 摘要 5 月核心商品 CPI 环比增速转负至-0.04%，表明上行压力减弱，可能与 前期补库和近期关税边际缓和有关，服装和通信商品价格表现疲软，但 批发商或吸收部分关税成本。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类价格延续上涨趋 势，家具、家居用品等品类环比增速扩大，显示关税对美国经济产生传 导效应，但库存滞后效应需持续观察。 核心服务方面，房租同环比增速回落，但市场租金前瞻指标显示未来下 行空间有限，整体房租及其支撑的核心服务通胀韧性仍然存在，房租以 外超级核心服务表现偏弱。 贸易战升级可能导致商品价格上升，居民在服务及可选消费上的购买力 受损，居民出行或休闲相关服务消费价格疲软，后续需求走弱风险值得 关注。 当前 CPI 数据平稳，中美贸易战未进一步升级，降息预期小幅升温，美 债利率下行，但美伊核协议问题导致美股下跌，联储可能维持观望姿态。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类，其价格延续了上涨趋 势。例如玩具本期环比通胀率达到 1.35%，比上一期增加一个百分点。此外， 对中国依赖度高的家具、家居用品等品类，其环比增速也进一步扩大至约 0 ...

美国5月CPI数据表现 - 美国5月整体CPI环比增速从4月的0.2%下降至0.1%，低于预期的0.2% [1] - 5月核心CPI环比增速从4月的0.24%降至0.13%，低于预期的0.3% [1] - 核心CPI同比增速连续三个月维持在2.8%的水平 [6] - 核心商品通胀同比增速上涨至0.3%，较上月回升0.2个百分点 [2] 通胀数据背后的原因 - 企业通过消耗库存和压缩利润空间暂时"吃掉"部分通胀压力 [2] - 大型零售商库存周转周期可能达到4-8周，价格传导具有滞后性 [2] - 企业提前抢进口导致库存充足，延缓了关税对通胀的影响 [1][2] - 家具、洗衣机等进口依赖度高的商品价格已出现上行趋势 [2] 未来通胀走势预期 - 随着企业消化库存，未来几个月关税成本或转嫁至消费者 [2] - 核心商品通胀存在上行风险 [2] - 补库存已告一段落，物价指数仍居高不下 [3] - 消费者1年通胀预期升至6.6%，创2023年11月以来新高 [7] 对美联储政策的影响 - 市场对9月降息的押注从53.5%攀升至61.6% [4] - 利率期货隐含2025年降息2次的概率从70%提升至接近100% [4] - 美联储可能小幅上调通胀预测，但对经济增长判断更乐观 [7] - 美联储主席鲍威尔在6月会议上的态度可能偏鹰 [7]

加拿大央行货币政策观察 - 加拿大央行行长麦克勒姆表示尚未在价格数据中观察到关税的传导效应 [1]

美国4月CPI数据预测 - 美国4月CPI环比预计增长0.3%，高于3月的-0.1%降幅 核心CPI环比预计上涨0.3%，高于3月的0.1%涨幅 [1] - 4月CPI同比预计为2.4%，与3月持平 核心CPI同比预计也上涨2.4%，与3月持平 [1] - 高盛预计4月总体CPI将上涨0.31%，反映食品(+0.3%)和能源(+0.4%)价格上涨 [3] 关税对CPI的潜在影响 - 德意志银行认为4月关税传导效应可能为时过早 建议关注进口密集型类别如服装、家居用品和食品价格变化 [2][4] - 高盛预计关税将对敏感类别产生上行压力 对核心通胀贡献+0.06个百分点 可能推高服装(+0.8%)、家具(+0.3%)、教育(+0.4%)和通讯(+0.3%)价格 [3] - 华尔街日经济学家模型显示10%普遍关税可能在短期内推高通胀率约0.3个百分点 波士顿联储估算关税可能使核心通胀上升0.5%-0.8% [3] 关键类别价格走势 - 二手车价格预计下降0.5% 新车价格可能上涨0.1% 反映4月经销商因关税减少促销激励 [3] - 汽车保险价格预计大幅上涨0.7% 反映保费上涨 高车价、维修成本、医疗和诉讼成本增加推动保险公司提价 [3] - 健康保险通胀预计未来六个月为负 4月预测为-0.5% [3] 关税传导时间线 - 回顾2018年洗衣机关税 效应约在实施两个月后才开始在CPI数据中显现 [4] - 分析师Sharif认为关税导致的价格上涨大部分将在六月和七月体现 如果对中国商品关税维持在30%水平 核心CPI同比涨幅可能达到3.5%的峰值 [4] 美联储政策与市场反应 - 部分美联储官员表示在关税引发的通胀达到顶峰前不会降息 [6] - 高盛认为市场对CPI任何方向的意外都可能变得不敏感 因当前市场对关税缓和持乐观情绪 [6] - 分析师Ronnie Walker预测关税可能对核心CPI带来约6个基点的上行压力 尤其推高电子消费品和服装价格 [6]