全球股市表现 - 当地时间3月3日，美股三大股指大幅低开，彻底回吐周一的反弹行情，截至发稿，道琼斯工业平均指数跌1168.30点或2.39%至47736.48点，纳斯达克指数跌522.69点或2.30%至22226.17点，标普500指数跌151.82点或2.21%至6729.80点 [1][2] - 当天欧股亦全线走低，截至发稿，英国富时100指数、法国CAC40指数跌超3%，德国DAX指数、意大利富时MIB指数跌超4%，欧洲斯托克50指数跌3.89% [3] - 3月3日亚洲交易时段，亚太股市大幅下跌，日经225指数跌超3%，韩国综合指数跌超7%，上证指数收跌1.43%，深证成指跌超3%，恒生指数跌超1%，恒生科技指数跌超2% [3] 主要指数与板块详情 - 纳斯达克100指数跌573.46点或2.29%至24419.14点，万得美国科技七巨头指数跌1059.44点或1.70%至61174.85点 [2] - 中概科技股跌幅显著，万得中概科技龙头指数跌175.35点或4.58%至3653.30点，纳斯达克中国金龙指数跌360.57点或5.01%至6837.94点 [2] - 科技股普遍下跌，特斯拉跌12.710美元或3.15%至390.610美元，谷歌跌6.450美元或2.11%至299.910美元，亚马逊跌4.335美元或2.08%至204.055美元，英伟达跌3.650美元或2.00%至178.830美元，脸书跌7.225美元或1.11%至646.335美元，微软跌4.260美元或1.07%至394.290美元，苹果跌2.505美元或0.95%至262.215美元 [5][6] - 芯片股全线下挫，费城半导体指数跌超4.5%，CREDO TECHNOLOGY跌超16%，闪迪、美光科技跌超6%，英特尔、阿斯麦、台积电、安森美半导体、ARM等跌超5%，超威半导体、迈威尔科技跌超3% [7] - 热门中概股大幅走低，纳斯达克中国金龙指数跌超5%，金山云跌超11%，禾赛科技、小鹏汽车跌超8%，新东方、万国数据、晶科能源等跌超7%，小米集团ADR跌超6%，老虎证券、亿航智能、阿里巴巴、百度集团、比亚迪股份ADR、美团ADR等跌超5% [7] 市场背景与驱动因素 - 美股在周一（3月2日）曾因投资者遵循历史经验逢低买入而表现强势，但随冲突进入第四天，局势恶化迹象显现，交易员担忧美伊冲突持续时间或将超出预期，引发股市大幅回调 [3] - 能源价格暴涨推高美债收益率，市场担忧通胀或将再度抬头，而美国投资者正寄望美联储进一步降息以提振经济 [4] - 3月3日，布伦特原油一度突破85美元关口，截至发稿涨超7%，美国原油涨超8%，两者近两日累计涨幅均在15%左右 [5] - 欧洲天然气价格涨幅惊人，3月2日收涨超40%，盘中一度涨超50%，3月3日再度大涨，盘中一度涨超50%，目前涨幅收窄至30%左右，能源价格飙升给全球借贷成本带来上行压力 [5] 地缘政治事件进展 - 当地时间3月3日，以色列国防军声明称，以色列空军派出超过60架次战机，完成了针对伊朗西部的新一轮打击行动，旨在削弱伊朗的实弹发射设施，并进一步巩固以军在伊朗的空中优势，摧毁了数十个导弹发射架、防空设施及其他实弹发射装置 [7] - 伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部当天发布公告称，已经针对地区的美军目标展开“真实承诺-4”行动的第15轮攻击，伊朗方面称本轮导弹攻击重创了位于巴林一处美军基地内的10个关键地点，包括美军空中指挥控制中心、飞机加油的油箱以及美军高级指挥官住所 [8]

市场整体观点与情绪 - 投资应遵循“靠天吃饭，顺势而动”的自然规律，强调把握市场大势的重要性[1] - 当日市场情绪纠结，多空双方均找到支撑逻辑：多头逻辑为地缘冲突引发避险情绪，空头逻辑为油价上涨引发通胀担忧及央行购债规模变化[7] 资金面与公开市场操作 - 资金面呈现均衡偏松状态，银行间市场主要回购利率下行，其中DR001位于1.27%附近，DR007位于1.45%附近[4] - 央行公开市场单日净回笼资金4917亿元，通过开展343亿元7天期逆回购操作，对冲5260亿元到期量[3] - 银行间质押式回购市场成交活跃，R001品种成交量达76435.60亿元，占市场总成交量比重为89.66%[5] 债券市场表现 - 长债收益率微幅上行，市场受地缘风险与资金面支撑等多因素影响[3] - 10年期国债活跃券（250016）收益率日内震荡，开盘于1.79%，最低下探至1.787%，收盘于1.7935%，较前日上行0.45个基点[6][9] - 关键期限国债收益率均录得小幅上行，其中30年期国债（2500006）收盘收益率报2.2340%，上行0.30个基点[9] 权益市场与外部环境 - 全球主要股市大幅下跌，港股、日股、韩股及A股均收跌，跌幅分别为-7.2%、-3.1%、-2.3%和-1.4%[7] - 股市下跌与地缘冲突（美伊冲突）、美元与原油走强、市场对美联储缩表的传闻等因素相关[7] - 国际原油价格出现上涨[3][7] 央行操作与政策信息 - 央行公布2月份买债规模为500亿元，市场认为此举基本符合预期，反应平淡[6] - 对于央行购债数据，市场解读出现分歧：空方关注到购债规模较上月骤降50%，而多方则认为在10年期国债收益率低于1.80%时继续买入代表认可性买入[7]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业 包括基本金属（铜 铝） 贵金属（黄金） 以及小金属（钴 锂 钨 稀土等）[1] * 分析基于对上市公司业绩预期和估值水平的判断[1][4] 核心观点与论据 行业整体展望 * 有色金属价格主升浪尚未启动 当前处于高位震荡阶段 预计2026年一季度末前后将迎来主升浪[1][3] * 驱动因素包括美国首次降息后海外需求企稳 美国结束缩表提供额外流动性 以及海外冲突区域重建带来的边际需求增长[1][3][5] * 供给侧扰动（如铜 铝 钢铁）强于需求影响 使得商品价格在降息初期冲高后回调有限[3] * 对行业未来一年甚至两年保持乐观态度 建议把握回调机会布局[1][5][13] 各子板块分析 **电解铝** * 电解铝板块是首选投资标的 具备进可攻 退可守的特点[1][10] * 估值严重滞涨 2026年绝对估值为个位数 相对估值处于过去两年的40分位数水平 而其他子板块在70-80分位数高位[10] * 红利属性强劲 主流公司分红预期为40%-60%并逐年提升[10] * 利润韧性强 上周商品价格回落时 电解铝利润反而环比上升至每吨4,500元以上[11] * 价格上涨弹性不输于铜 同样幅度价格上涨利润改善空间更大[11] **铜** * 短期铜价承压 高铜价抑制需求增长 矿山和冶炼厂或主动减产[8] * 长期具备潜力 预计2025年四季度至2026年全年铜市场将进入供不应求状态[1][9] * 主流公司估值已回落至合理区间 以每吨1 1万美元铜价计算 市盈率在10-13倍 结合铜价稳定和股票回调 预计2026年上行空间可能达到30%-40%[9] **黄金** * 短期交易过热 持仓和估值显示背离 估值已透支未来涨幅[7] * 地缘政治事件降温后可能出现调整 调整幅度预计在10个百分点左右[7] * 长期看 随着经济复苏 流动性宽松及通胀抬头 明年上半年可能再次上涨[1][7] * 当前有成长性的黄金公司估值在20~25倍 无成长性的在15倍左右[7] **小金属** * 钴：库存持续减少 价格仍有进一步上涨空间[2][12] * 锂：短期因停产矿山复产面临边际压力 但供需格局已接近底部 可战略性布局[2][12] * 钨：自2023年以来全球供需持续短缺 国家配额管理严格 长期看好[2][12] * 稀土：现货价格未见上涨反而回落 部分企业三季报业绩不及预期 需谨慎评估[12] 其他重要内容 * 中美博弈常态化 对基本金属情绪影响减弱 基本面仍是关键[1][6] * 2026年各有色子板块业绩预期普遍乐观 上升幅度约20%甚至更高[1][4] * 行业尚未进入下半场 建议在回调时进行配置[13][14]

美国6月就业数据 - 6月份招聘人数超预期激增 企业应对关税不确定性导致就业岗位增加14 7万个 [1] - 失业率降至4 1% 接近历史最低水平 [1] - 经济主要指标保持韧性 克服了对通胀抬头和经济下滑的担忧 [1] 政府部门就业变化 - 6月美国联邦政府就业人数减少7000人 [1] - 自今年1月特朗普成立政府效率部以来 联邦政府总就业人数减少6 9万人 [1] 制造业就业情况 - 制造业就业几乎没有变化 [1] - 特朗普政府试图通过对外国商品征税来提振制造业 [1]