投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年9月原煤产量实现同比增长6.06%，但商品煤销量同比下滑4.92% [8] - 2025年前三季度原煤产量同比微增0.19%，商品煤销量同比下滑1.10% [8] - 2025年第四季度有望受益于煤价上涨，实现量价齐增 [1] - 尽管2025年上半年营收和净利润同比分别下降20.31%和39.44%，但第二季度归母净利润环比第一季度增长5.1% [8] - 公司维持高分红政策，2022至2024年报分红率分别为60.17%、60%和50.07% [8] - 基于煤价中枢下行假设，将2025年煤价预测从703元/吨下调至544元/吨，相应下调2025-2026年盈利预测 [8] - 公司当前估值相较焦煤行业可比公司（25年平均PE 22倍）存在约22%的折价，具备投资吸引力 [8] 运营数据分析 - 2025年第三季度单季原煤产量1392万吨，同比下降5.95%；商品煤销量1240万吨，同比下降8.28% [8] - 2025年上半年煤炭产量2863万吨，同比增长3.47%；煤炭销量2525万吨，同比增长2.85% [8] - 2025年上半年煤炭平均售价为516.2元/吨，同比下跌24.43%；单位成本317.9元/吨，同比下降14.41% [8] - 2025年第二季度单季煤炭售价为492.72元/吨，同比下跌27.25%；但毛利率同比提升4.81个百分点至50.84% [8] 财务数据与预测 - 预测公司2025年营业总收入为311.94亿元，同比下降13.0%；归母净利润为26.50亿元，同比增长8.2% [2] - 预测2026年营业总收入为322.46亿元，同比增长3.4%；归母净利润为28.71亿元，同比增长8.3% [2] - 预测2027年归母净利润为30.28亿元，同比增长5.5%；每股收益分别为0.89元、0.96元和1.01元 [2] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的37.6%升至2027年的38.5%；ROE从2025年的5.5%升至2027年的6.0% [2] - 对应预测市盈率分别为18倍、17倍和16倍 [2] 市场与估值数据 - 当前股价为15.93元，一年内股价波动区间为10.31元至16.23元 [3] - 当前市净率为1.0倍，股息率（按最近一年分红计算）为2.57% [3] - 公司流通A股市值为476.53亿元，总股本与流通A股均为29.91亿股 [3] - 截至2025年6月30日，每股净资产为15.53元，资产负债率为39.40% [3]