文章核心观点 - 有色金属行业正迎来“溢价时代”，2026年价格与股票上涨动能依然充足 [1][7] - 供应约束常态化、需求结构性高景气、流动性宽松及地缘冲突共同支撑金属价格，并放大其弹性 [1][3][4] - 看好贵金属、工业金属、电池金属和战略金属四大板块的配置价值 [1][7] 2025年市场回顾与表现 - 2025年中信有色金属板块指数上涨98.6%，跑赢沪深300指数77.4个百分点 [2][10] - 细分板块中，钨（+144.8%）、镍钴锡锑（+130.7%）、铜（+123.9%）涨幅领先 [2][10] - 商品价格方面，黄金白银2025年均价同比涨幅均超70%；工业金属中铜、铝、锡价格上涨；小金属中锑、钨、锗涨幅突出 [2][10] - 稀土、锂、镍等品种2025年均价同比下跌，但年中已触底反弹 [2][10] - 板块估值方面，2026年预测PE为19倍，处于合理区间 [2][10] 供需基本面分析 - 供应侧扰动在2025年频度和烈度加剧，钴、锡、锂、铜、镍等品种价格受显著影响 [3][11] - 资源枯竭、投资不足、资源民族主义等因素使供应约束呈现常态化和长期化特征 [3][11] - 国内反内卷政策及环保严监管可能带来额外供应瓶颈 [3][11] - 需求侧呈现结构性韧性，电网投资、储能电池、AI服务器等领域需求有望延续高景气 [3][11] - 贸易争端下的囤货诉求放大了需求，对铜、锂、稀土等品种价格形成支撑 [3][11] 市场情绪与金融属性 - 预计2026年全球主要经济体延续流动性宽松，将提升商品交易活跃度 [4][12] - 贵金属价格新高激发商品交易热潮，白银、铜、锡、碳酸锂等品种可能因活跃交易而超预期上涨 [4][12] - 地缘冲突频发推升避险情绪，溢价效应从贵金属扩散至铜、稀土、钨、天然铀等有色金属品种 [4][12] - 信用货币走弱预期引发对金属商品配置价值的系统性重估，强化看涨情绪 [4][12] 2026年主要金属价格展望 - **贵金属**：黄金2026年目标价6000美元/盎司；白银目标价120美元/盎司 [5][12] - **工业金属**：预计2026年铜均价12000美元/吨；铝均价23000元/吨 [5][12] - **电池金属**：锂价区间预计上行至12-20万元/吨；钴价区间预计40-50万元/吨；镍价有望涨至2.2万美元/吨 [5][12] - **其他战略金属**：稀土价格区间60-80万元/吨；钨价区间45-55万元/吨；锡价区间45-50万元/吨；天然铀目标价100美元/磅 [5][12]

铜市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜6月18日下跌13.5美元或0.14% 收报每吨9655.5美元 主要受美元走软及中东冲突升级对经济增长和需求的影响 [1] - LME铜库存降至107350吨 较3月份水平下降60% 为2024年5月以来最低水平 [3] - 现货铜较三个月期铜溢价接近每吨150美元 为2022年10月以来最高 4月底时为折价 [3] - 全球精炼铜4月供应过剩19.36万吨 产量251.75万吨 消费量232.38万吨 [3] 其他基本金属表现 - LME三个月期铝下跌3.5美元或0.14% 报2547美元/吨 [4] - 三个月期铅上涨17美元或0.86% 报1993美元/吨 [2] - 三个月期镍上涨129美元或0.86% 报15053美元/吨 [2] - 三个月期锡上涨88美元或0.27% 报32354美元/吨 [2] 铝市场供需 - 全球原铝4月供应过剩22.63万吨 产量609.12万吨 消费量586.49万吨 [5] - 美国现货铝升水下降逾7% 中西部地区COMEX完税铝升水报55美分/磅(1212美元/吨) 较前日59.34美分/磅下降 [5] - 美国约50%铝需求依赖进口 主要来自加拿大 [6] 宏观影响因素 - 美联储利率决议前金属交易活动受抑制 美国市场因六月节假期休市 [3] - 市场关注伊朗-以色列冲突可能引发的供应中断风险 近期油价上涨反映该担忧 [3]