报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司浙江东方作为省属国有上市金控平台，围绕“外延扩张、内涵提升”思路推进金控平台高质量发展，在投资扩产、市值管理、牌照申请、子公司发展等方面取得进展并制定规划，未来将持续提升综合实力和市场竞争力，以优异业绩回报投资者 [23][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为浙江东方，所属行业为多元金融，接待时间是2025年6月12日，上市公司接待人员包括董事长或总经理、财务负责人、董事会秘书、独立董事 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参加公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - **对外投资扩产计划**：公司按“外延扩张、内涵提升”思路推进金控平台发展，去年完成对杭州联合银行3.2430%股份收购并开展协同合作，构建“基金管控 + 直投”投资平台，截至今年3月底，基金业务板块累计管理规模293.08亿元，存续管理规模223.45亿元，扶持培育重点企业超120家 [23] - **提升股价与稳定投资者信心举措**：公司2024年初建立市值管理领导小组并制定方案，2月以2.57亿元回购6,832.5601万股，实施高分红方案；2024年归母净利润9.36亿元，同比增长74.84%，制定新分红方案；今年发布行动方案，制定三年股东回报方案，加强投资者交流，未来将围绕多维度开展市值管理行动 [24][25] - **金融控股牌照申请**：公司自2017年重组后推进金控集团建设，完成业务剥离，将注册资本由6.73亿提升至34.15亿，完善资本补充机制，被列为浙江省金控申牌企业重点辅导单位，将按监管政策稳健推进 [26] - **收购杭州联合银行情况**：今年3月拟与控股股东共同收购不超过6.7570%股份，公司收购不超过0.6970%（对应15,197,790股），正推进商务谈判 [26][27] - **股权激励机制**：公司构建市场化经营机制，入围“双百企业”名单并获优秀评级，实施经理层任期制和契约化管理，构建选人用人机制，健全薪酬分配体系，研究推进限制性股票或股票期权激励及中长期激励工具 [28] - **国金租赁发展计划**：2024年完成引战增资，注册资本由8,000万美元增至11,270.6462万美元，资产规模较2017年末增长10.72倍，净资产收益率连续保持10%以上；未来秉持经营理念，立足浙江辐射长三角，抢抓市场机遇，推进业务转型，培育发展重点产业，创新“租赁 +”模式 [29] - **保险公司发展情况**：东方嘉富人寿深化价值转型，2024年原保险业务收入32.1亿元，同比增长35%，实现净利润1,021万元；今年3月发行14亿资本补充债，偿付能力提升；2025年一季度原保费收入同比增长28.45%，银保高价值业务同比增长61%；未来将依托优势构建竞争优势，加大养老服务力度，打造数字化服务品牌 [30][31] - **信托公司发展规划**：2024年浙金信托确认公允价值变动损失，降低未来资产风险敞口；2025年一季度末信托资产规模增长至1295.37亿元，较年初增长16.4%；未来将处置风险项目，强化内部管理，聚焦核心业务，形成特色发展道路 [32] - **公司债发行情况**：公司打造以公司债为主导的债务融资模式，募集资金用于偿还债务、补充流动资金等；截至2024年末资产负债率63.23%，经营良好，现金流充裕，后续将加强债券全过程管理 [33][34] - **无偿转让股权情况**：公司不存在无偿划转给子公司股权的情形 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金控平台控股的信托、AMC、商租三类牌照风险相对较高，信托端风险或主要来自资金池业务，可从固有资产不良率、主动管理型融资类产品规模、监管处罚罚单等角度侧面观察资金池业务情况，多数信托风险可控，但不排除尾部风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 关注金控集团的控股牌照情况 - 金控平台通过持股/控股金融机构获取投资收益，其持有的金融牌照数量、类型、质量、是否控股决定竞争实力、盈利能力和面临的风险，控股牌照与仅持股非控股牌照在战略意义和财务影响上差异显著 [13] - 梳理23家央企金控平台、38家地方金控平台下辖控股的9类金融牌照，银行、证券、保险、金租业务运营规范、风险可控，信托、AMC、商租三类牌照风险较高 [2][13] - 信托、AMC、商租三类行业由地方金融监管部门监管，规范程度略低，业务模式和资金运作存在占用母公司资金风险，且处于行业低谷期，经营承压或存风险 [2][14] 信托端风险或主要来自资金池业务 - 四川信托、安信信托、中融信托等曾因资金池业务违规操作出现兑付风险，资金池业务指信托公司滚动发行信托计划募集资金混合使用，特征为“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”，易引发资金挪用或占用风险 [19] - 资金池业务产生原因包括期限错配套利、内部运作便利、市场需求与竞争压力、掩盖已暴雷资产 [19][20] - 信托公司对信托产品原则上无刚兑义务，但资金池业务违规，个别公司需承担兑付义务，实操多为重组及打折兑付 [3][20] - 可通过固有资产不良率、主动管理型信托中融资类产品规模、监管处罚罚单间接观测资金池业务规模，但存在个体差异 [3][20] 信托相关标债风险可控 - 信托公司不得发行债券、举借外债，但积极参与资产证券化业务，截至2025年4月底，债券市场存续信托ABS类资产4036.1亿元，外贸信托等7家公司存续规模超300亿元 [30] - 信托ABS产品基础资产具独立性，与信托公司其他资产隔离，部分有外部增信措施保障兑付，但增信为信托机构需警惕 [6][30] - 信托控股母公司多为金控平台、银行、投资控股集团等，存续债总规模8.93万亿元，剔除国股大行后存续余额1.43万亿元，多数信托风险可控，但不排除尾部风险 [6][33][34] - 观察并表母公司公募样本券信用利差变化，五矿资本债券利差走扩较多，但估值波动可控，无实质信用风险扰动 [7][34]