金瑞期货：短期内贵金属暂缺趋势性行情的驱动 华泰期货：黄金维持偏震荡市场静候议息会议 Kitco Metals：贸易局势进展提振美元打压金价但黄金仍表现出潜在弹性 瑞士宝盛银行：短期金价的盘整仍将延续 【机构观点分析】 华泰期货表示，目前黄金价格仍然维持偏震荡格局，由于此前市场风险情绪有所滋生，致使金银比价出 现回归。本周将会面临美联储议息会议，当下市场对于美联储降息的计价相对有限，因此倘若美联储意 外降息，则对于行情影响或将较大。同时美联储主席鲍威尔与总统特朗普冲突似有加剧之态，若鲍威尔 果真被免职，则避险需求仍将加大，届时将再度利好黄金价格，目前操作上黄金仍然建议以逢低买入套 保为主。 Kitco Metals分析师Gary Wagner在最新点评文章中写道，近期黄金市场波动的主要催化剂来自于贸易领 域。国际贸易谈判的最新进展推动美元走强并削弱对传统避险资产的需求，黄金价格震荡下挫。同时， 美元的强势进一步受到货币政策预期的支撑，因为美联储即将召开的会议显示降息的可能性很小。但要 注意到的是，尽管隔夜美元升值了超1%，但金价仅下跌0.74%左右，整体走势展现出一些潜在的弹性。 这种差异表明，尽管美元走强带 ...

白银价格走势 - 2025年第一季度白银价格上涨18%至34美元/盎司 [1] - 6月30日现货白银收盘价达36美元/盎司 7月最高突破39美元/盎司创14年新高 [1] - 白银年内涨幅超过35% 超越黄金同期涨幅 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪传导推动金银比价回归 白银作为"黄金平替"吸引资金转向产生杠杆效应(交易量仅为黄金1/10) [1] - 工业需求增长4%至680.5百万盎司 连续四年创新高 [2] - 绿色经济应用(电力/通讯基础设施/电动汽车/光伏/AI终端)推动消费电子出货量增长 [2] 白银供需基本面 - 2025年白银供给总量预计增长1.5% [1] - 2024年全球白银总需求达1160百万盎司 [2] - 工业需求占比显著 达680.5百万盎司 [2] 贵金属属性对比 - 黄金金融属性更强 白银商品属性更突出 [3] - 黄金需求集中于实物消费与金融投资 白银易受工业需求/供应/成本因素影响 [3] - 白银市场流动性较低(规模为黄金1/10) 相同资金量引致更大价格波动 [3] 历史地位与价值 - 6000年来被认可为珍贵元素 公元前700年首次用作货币 [2] - 古代贸易金属(古希腊德拉克马/罗马第纳里乌斯/英国英镑) [2] - 现代仍保持内在价值 成为多元化投资组合组成部分 [2]

白银市场表现 - 伦敦白银现货年内累计上涨30.85%，显著高于伦敦金现货26.91%的同期涨幅 [1] - 7月14日伦敦银现货一度站上39美元/盎司，创2011年9月以来近13年新高 [1] 短期上涨驱动因素 - 美元指数回落利好白银货币属性 [3] - 美国经济韧性提升风险偏好，金银比回落使白银更受益 [3] - 白银日均交易量仅119.5亿美元，为黄金的10.7%，资金高切低效应显著 [3] 供给端分析 - 2024年全球白银供给总量约3.16万吨，同比增加1.7% [5] - 白银矿端供给CR5为60%，主要来自墨西哥(23%)、中国(13%)、秘鲁(13%) [5] - 2016-2024年供应总量CAGR为-0.5%，呈现刚性特征 [8] - 矿产银占比达80.8%，伴生矿产量占比超70% [8][13] 生产成本 - 全球通胀率2024年为5.8%，显著高于2010-2020年均值3.5% [10] - 伴生矿中29.4%来自铅锌银，26.8%来自铜银，15.5%来自金银 [10] - 铜、黄金、铅、锌价格2024年分别增长7%、28%、7%和20% [11] 需求端分析 - 2024年全球白银总需求同比下降2.9%至3.62万吨 [15] - 工业需求占比58.5%，2019-2024年CAGR达5.4% [16] - 光伏用银需求2024年达6147吨，占工业需求29% [21] - 纯电汽车每万辆耗银373.2千克，较传统汽车高71% [23] 供需平衡 - 2024年全球白银供需缺口达4633吨 [26] - 2025年预计短缺3660吨，供给增1.5%而需求降1.4% [25][26] 相关上市公司 - 中国白银集团(00815)2024年销售银锭收入41.56亿元，占总收入96.3% [28] - 紫金矿业(02899)2025年一季度归母净利润同比增长62.39% [28] - 江西铜业股份(00358)白银业务占比约3.25%，产量稳定 [29]