报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价3.98元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 新兴铸管2025年Q1营收83.75亿元（yoy -8.21%、qoq -8.11%），归母净利1.37亿元（yoy -19.84%、qoq +143.36%），扣非净利1.21亿元（yoy +99.29%），行业供给侧优化渐近，公司业绩有望改善 [1] - 受益于行业利润走阔及费用节省，2025Q1公司业绩环比改善，营业总成本同比降10.74%，销售毛利率环比增2.77pct至7.61%，销售净利率增6.81pct至1.83% [2] - 2024年行业供给过剩，政府发声严控产量，2025年全球铁矿石产能或扩张，行业利润有望继续修复 [3] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计2025 - 2027年营收分别为347亿、354.37亿、364.38亿元，增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82% [6][17] - 预计归属母公司净利润分别为7.2973亿、9.3957亿、10.2亿元，增速分别为335.81%、28.76%、8.53% [6][17] 其他指标 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.18、0.24、0.26元；ROE分别为2.66%、3.34%、3.55% [6][17] - 预计2025 - 2027年PE分别为18.52、14.38、13.25倍；PB分别为0.52、0.51、0.49倍 [6][17] - 预计2025 - 2027年EV EBITDA分别为7.17、6.34、4.95倍 [6][17] 基本数据 - 目标价3.98元，截至4月29日收盘价3.41元，市值135.14亿元 [7][8] - 6个月平均日成交额1.5177亿元，52周价格范围3.04 - 4.17元，BVPS 6.44元 [8] 可比公司估值 - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值为0.52X，其中首钢股份0.57，华菱钢铁0.62，河钢股份0.39，新钢股份0.49 [12] 盈利预测 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为213.01亿、227.41亿、226.33亿元，非流动资产分别为291.4亿、280.39亿、267.03亿元 [17] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为146.77亿、157.44亿、150.75亿元，非流动负债分别为68.98亿、54.58亿、40.08亿元 [17] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业成本分别为321.77亿、326.89亿、334.8亿元，营业利润分别为9.5245亿、12.12亿、13.11亿元 [17] - 预计2025 - 2027年利润总额分别为9.037亿、11.64亿、12.63亿元，净利润分别为7.6814亿、9.8902亿、10.73亿元 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金分别为29.79亿、14.07亿、33.36亿元，投资活动现金分别为 -3.1503亿、 -0.6856亿、1.0661亿元 [17] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金分别为 -30.53亿、 -19.41亿、 -21.46亿元，现金净增加额分别为 -1.4329亿、 -6.019亿、12.96亿元 [17] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年成长能力方面，营收增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82%，营业利润增速分别为250.20%、27.27%、8.19% [17] - 预计2025 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为7.27%、7.76%、8.12%，净利率分别为2.21%、2.79%、2.95% [17] - 预计2025 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为42.77%、41.75%、38.68%，流动比率分别为1.45、1.44、1.50 [17] - 预计2025 - 2027年营运能力方面，总资产周转率分别为0.67、0.70、0.73，应收账款周转率均为12.69 [17] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.18、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.75、0.35、0.84元 [17] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为6.57、6.74、6.90元 [17]

财务表现 - 2024年营收3221 16亿元同比-6 60%归母净利73 62亿元同比-38 36%低于预期89 56亿元主因行业景气偏弱 [1] - 2025Q1营收728 80亿元同比-9 82%环比-8 05%归母净利24 34亿元同比+26 37%环比+64 49% [1] - 2024年钢材销量5159万吨同比-0 6%综合售价4056元/吨同比-6 9%但优于行业CSPI指数-13 05% [2] - 2024年毛利率5 45%期间费用率3 34%净利率2 66%同比分别-0 75 +0 3 -1 33pct [2] 行业动态 - 2024年行业供给过剩重点企业平均销售利润率0 71%同比-0 63pct政府强调严控产量防恶性竞争 [3] - 2025年全球铁矿石产能或增5000万吨不考虑西芒杜项目铁矿石均价或进一步下行利好行业利润修复 [3] - 2025Q1原料价格降幅超钢价普氏62%铁矿石指数同比-16 12%主焦煤均价1380 68元/吨同比-41 43% [2] 未来展望 - 供给侧优化渐近公司作为龙头有望受益于行业利润修复 [1] - 下调2025-2026年钢价假设但加强降本增效预计2025-2027年EPS为0 43 0 56 0 65元 [4] - 目标价7 98元基于历史平均PB 0 84X前值7 65元(PB 0 80X)维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，测算目标价 7.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年行业景气度下滑，公司业绩承压，2025 年 Q1 公司利润环比改善，行业供给侧优化渐近，利润有望修复，公司作为龙头将受益 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3221.16 亿元（yoy - 6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy - 38.36%），低于预期；2025 Q1 实现营收 728.80 亿元（yoy - 9.82%、qoq - 8.05%），归母净利 24.34 亿元（yoy + 26.37%、qoq + 64.49%） [1] - 2024 年钢铁产品产量和销量分别为 5141、5159 万吨，同比 -1.0%、 -0.6%；钢材综合平均销售价格 4056 元/吨（不含税），同比 -6.9% [2] - 2024 年销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 5.45%、3.34%、2.66%，同比 -0.75、 +0.3、 -1.33 pct [2] 行业情况 - 2024 年钢铁行业供给过剩，中钢协统计重点企业平均销售利润率 0.71%，同比下降 0.63 个百分点 [4] - 2024 年以来政府多方发声严控钢铁产量，预示供给侧优化重启渐近 [4] - 2025 年全球铁矿石产能预计扩张，部分新投产铁矿项目或带来约 5000 万吨供应增量，铁矿石年度均价可能下降，行业利润有望修复 [4] 原料价格情况 - 2025Q1 中钢协 CSPI 钢材价格指数均值为 95.61，同比 -13.05%；普氏 62%铁矿石价格指数均值同比 -16.12%；安泽主焦煤价格均值为 1380.68 元/吨，同比 -41.43% [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.43、0.56、0.65 元（2025 - 2026 年较前值变化 -13%/+5%）；2025 - 2026 年 BVPS 分别为 9.40、9.53 元（均值 9.47 元） [5] - 给出 2023 - 2027 年经营预测指标，包括营收、净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA 等数据 [7] - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，测算目标价 7.98 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年行业景气度下滑，公司业绩承压，2025 年 Q1 利润环比改善，行业供给侧优化渐近，公司作为龙头有望受益于行业利润修复 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3221.16 亿元（yoy - 6.60%），归母净利 73.62 亿元（yoy - 38.36%），低于预期；2025 Q1 实现营收 728.80 亿元（yoy - 9.82%、qoq - 8.05%），归母净利 24.34 亿元（yoy + 26.37%、qoq + 64.49%） [1] - 2024 年钢铁产品产量和销量分别为 5141、5159 万吨，同比 -1.0%、 -0.6%；钢材综合平均销售价格 4056 元/吨（不含税），同比 -6.9% [2] - 2024 年销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 5.45%、3.34%、2.66%，同比 -0.75、 +0.3、 -1.33 pct [2] 利润改善原因 - 2025Q1 原料价格下降幅度超过钢价，中钢协 CSPI 钢材价格指数均值同比 -13.05%；普氏 62%铁矿石价格指数均值同比 -16.12%；安泽主焦煤价格均值同比 -41.43%，公司归母净利环比改善 64.49% [3] 行业趋势 - 2024 年钢铁行业供给过剩，重点企业平均销售利润率 0.71%，同比下降 0.63 个百分点，政府发声预示供给侧优化重启渐近 [4] - 2025 年全球铁矿石产能预计扩张，部分新投产铁矿项目或带来约 5000 万吨供应增量，可能使铁矿石年度均价下降，行业利润有望修复 [4] 盈利预测调整 - 下调 2025 - 2026 年钢价假设和期间费用，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.43、0.56、0.65 元（2025 - 2026 年较前值变化 -13%/+5%）；2025 - 2026 年 BVPS 分别为 9.40、9.53 元（均值 9.47 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|344,868|322,116|298,519|309,909|315,883| |+/-%|(6.55)|(6.60)|(7.33)|0.00|0.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|11,944|7,362|9,362|12,257|14,291| |+/-%|(1.99)|(38.36)|27.17|30.92|16.59| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.55|0.34|0.43|0.56|0.65| |ROE (%)|6.05|3.67|4.61|5.91|6.74| |PE (倍)|12.69|20.59|16.19|12.37|10.61| |PB (倍)|0.76|0.76|0.74|0.73|0.71| |EV EBITDA (倍)|6.46|7.64|5.95|5.32|4.81| [7] 基本数据 - 目标价 7.98 元，收盘价（截至 4 月 28 日）6.92 元，市值 151,608 百万，6 个月平均日成交额 555.66 百万，52 周价格范围 5.58 - 7.55 元，BVPS 9.27 元 [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18]