险资举牌华菱钢铁事件 - 信泰人寿通过二级市场增持华菱钢铁69.09万股，持股比例达到5%触及举牌线 [1] - 增持基于对华菱钢铁发展前景的看好和价值认可，未来12个月内可能继续增持 [1] - 2025年1月至7月持股比例从2.01%升至5%，交易均价从4.03元/股升至4.84元/股 [1] - 华菱钢铁2025年累计涨幅达17%，信泰人寿持股总市值接近17亿元 [1] 险资举牌行业趋势 - 2025年险资已举牌上市公司16次，远超2024年同期的5次 [1] - 本轮举牌潮中公用事业、银行、交通运输行业较多，钢铁行业较为少见 [2] - 举牌推动力从缓解偿付能力压力转向看重高股息，2024年举牌股平均股息率达4.6% [2] 华菱钢铁基本面 - 主营业务为钢材产品生产销售，在湖南和广东设有生产基地 [2] - 产品结构向中高端转型，品种钢销量占比从2016年32%提升至2024年65% [2] - 2024年保持行业靠前盈利水平，现金分红比例34%较上年提高2.7个百分点 [2] - 拟实施股份回购和现金分红合计占归母净利润44%-54% [2] 公司未来发展规划 - 2026年后环保资本性开支预计下降，分红比例有望提升 [3] - 坚持"四化"转型战略，持续投入设备改造和高端品种研发 [3] - 适应下游需求升级方向，保持细分市场竞争优势 [3]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入186.69亿元，同比下降18.73% [26] - 归属于上市公司股东净利润-17.52亿元，同比增加亏损5.89亿元 [26] - 钢铁行业呈现"三高三低"特征：高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益 [26] - 下属子公司焦煤集团亏损2.06亿元，金属制品公司盈利0.08亿元 [26] 公司战略与创新 - 以"四化"为方向引领，优化产品结构，提升市场占有率和盈利能力 [26] - 开发高冷轧强度锌铝镁Q550系列、热轧厚规格管线用钢等高毛利产品 [28] - 2500m³HyCROF实现6个月连续安全稳定运行，脱碳能耗下降至1.78GJ/tCO2 [29] - 推出"八钢智运"平台，创新物流运输模式 [30] 公司治理与投资 - 2025年计划固定资产投资项目48项，投资计划38115万元 [49] - 拟在华夏银行增加4亿元综合授信额度，总金额增至10亿元 [47] - 炼铁厂高炉工序C冲渣底滤改造项目总投资不超过4288.55万元 [55] - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构 [17] 行业环境 - 钢铁行业整体呈现"产量微降、需求收缩、利润承压"特征 [26] - 钢材价格易涨难跌，行业利润同比下降 [26] - 企业分化加剧，对经营能力提出更严苛考验 [26] 公司管理措施 - 开展全员竞聘，涵盖首席专家、高级主管等关键职位 [27] - 建立"营销赛马"机制，实施一户一表跟踪管理 [28] - 构建"四层五级"绩效评价体系，90%指标从系统自动抓取 [31] - 2024年披露公告78份，ESG报告获五星级评级 [31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价3.98元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 新兴铸管2025年Q1营收83.75亿元（yoy -8.21%、qoq -8.11%），归母净利1.37亿元（yoy -19.84%、qoq +143.36%），扣非净利1.21亿元（yoy +99.29%），行业供给侧优化渐近，公司业绩有望改善 [1] - 受益于行业利润走阔及费用节省，2025Q1公司业绩环比改善，营业总成本同比降10.74%，销售毛利率环比增2.77pct至7.61%，销售净利率增6.81pct至1.83% [2] - 2024年行业供给过剩，政府发声严控产量，2025年全球铁矿石产能或扩张，行业利润有望继续修复 [3] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计2025 - 2027年营收分别为347亿、354.37亿、364.38亿元，增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82% [6][17] - 预计归属母公司净利润分别为7.2973亿、9.3957亿、10.2亿元，增速分别为335.81%、28.76%、8.53% [6][17] 其他指标 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.18、0.24、0.26元；ROE分别为2.66%、3.34%、3.55% [6][17] - 预计2025 - 2027年PE分别为18.52、14.38、13.25倍；PB分别为0.52、0.51、0.49倍 [6][17] - 预计2025 - 2027年EV EBITDA分别为7.17、6.34、4.95倍 [6][17] 基本数据 - 目标价3.98元，截至4月29日收盘价3.41元，市值135.14亿元 [7][8] - 6个月平均日成交额1.5177亿元，52周价格范围3.04 - 4.17元，BVPS 6.44元 [8] 可比公司估值 - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值为0.52X，其中首钢股份0.57，华菱钢铁0.62，河钢股份0.39，新钢股份0.49 [12] 盈利预测 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为213.01亿、227.41亿、226.33亿元，非流动资产分别为291.4亿、280.39亿、267.03亿元 [17] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为146.77亿、157.44亿、150.75亿元，非流动负债分别为68.98亿、54.58亿、40.08亿元 [17] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业成本分别为321.77亿、326.89亿、334.8亿元，营业利润分别为9.5245亿、12.12亿、13.11亿元 [17] - 预计2025 - 2027年利润总额分别为9.037亿、11.64亿、12.63亿元，净利润分别为7.6814亿、9.8902亿、10.73亿元 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金分别为29.79亿、14.07亿、33.36亿元，投资活动现金分别为 -3.1503亿、 -0.6856亿、1.0661亿元 [17] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金分别为 -30.53亿、 -19.41亿、 -21.46亿元，现金净增加额分别为 -1.4329亿、 -6.019亿、12.96亿元 [17] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年成长能力方面，营收增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82%，营业利润增速分别为250.20%、27.27%、8.19% [17] - 预计2025 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为7.27%、7.76%、8.12%，净利率分别为2.21%、2.79%、2.95% [17] - 预计2025 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为42.77%、41.75%、38.68%，流动比率分别为1.45、1.44、1.50 [17] - 预计2025 - 2027年营运能力方面，总资产周转率分别为0.67、0.70、0.73，应收账款周转率均为12.69 [17] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.18、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.75、0.35、0.84元 [17] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为6.57、6.74、6.90元 [17]

产量数据 - 2024年钢材产品产量154.21万吨，较2023年降4.60%[2] - 2024年中板材产量529.88万吨，较2023年降21.82%[2] - 2024年小型材产量217.19万吨，较2023年增72.19%[2] 收入数据 - 2024年钢材产品销售收入52.42亿元，较2023年降13.19%[2] - 2024年中板材销售收入166.53亿元，较2023年降27.30%[2] - 2024年小型材销售收入75.93亿元，较2023年增51.68%[2] 单价数据 - 2024年钢材产品平均单价3414.52元/吨，较2023年降8.38%[2] - 2024年中板材平均单价3152.80元/吨，较2023年降6.90%[2] - 2024年小型材平均单价3526.57元/吨，较2023年降10.15%[2] 公告信息 - 公告于2025年4月29日发布[3]

业绩总结 - 2025年1 - 3月钢材产量72.71万吨、销量70.64万吨、收入22.29亿元、单价3155.89元/吨[2] - 2025年较2024年同期钢材产量增82.45%、销量增80.94%、收入增46.47%、单价降19.04%[2] - 2025年较2024年同期中板材产量降12.84%、销量降11.42%、收入降24.33%、单价降14.58%[2] - 2025年较2024年同期小型材产量增14.61%、销量增15.49%、收入降1.19%、单价降14.44%[2] - 2025年较2024年同期冷轧钢带产量增45.12%、销量增42.67%、收入增21.27%、单价降14.98%[2]