报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增，炼厂开工不及预期，现货流通偏紧，社库低位，铅价突破压力位，后续需关注供给好转情况，警惕冲高回落 [1] - 锌市宏观情绪好转，国内矿端偏松格局收紧，锌价下方获支撑，盘面震荡回升，但要警惕海外结构性风险 [1] 根据相关目录分别总结 铅市场情况 - 2025年10月24日SMM1铅锭平均价格17125元/吨，较前日涨0.74%，沪铅主力收盘17615元/吨，较前一日涨2.65% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端增量 [1] - 10月22日【LME0 - 3铅】贴水39.73美元/吨，持仓152853手减963手 [1] - 2025年广东省清远市有电动自行车以旧换新活动，交售报废老旧电动自行车并换购1500元以上新车，给予500元补贴，10月29日起通过云闪付APP“粤焕新”平台发放补贴资格券 [1] - 交易策略为高位可轻仓布空 [1] 锌市场情况 - 2025年10月24日SMM1锌锭平均价格22030元/吨，较前日涨0.92%，沪锌主力合约22345元/吨，较前日涨1.57% [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，10月国产TC或仍有降势；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 10月22日【LME0 - 3锌】升水338.74美元/吨，持仓221589手减2424手 [1] - 10月22日，Boliden公布2025年第三季度业绩，旗下铅锌精矿整体产量环比提升，Tara矿山产量爬坡慢于预期，Boliden下调全年计划磨矿量，SMM预计年度锌精矿产量下调约0.5 - 1万金吨，铅精矿产量下调约2000金吨；Odda冶炼厂精锌产量下降，SMM预计该冶炼厂2025年实际产量约在17 - 18万吨 [1] - 交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铅价预计宽幅整理，后续关注宏观不确定性因素；中长期锌价重心或下移，策略建议反弹沽空，后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格持平，沪铅主力收盘跌0.21%；原生铅开工稳中有升，再生铅开工显著下滑，需求端处于消费淡季，采买偏弱 [1] - 西南某中小型再生铅炼厂预计5月下旬出铅，华中某小型再生铅炼厂推迟复产 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.84%，沪锌主力合约收涨1.72%；上海、天津、广东地区锌锭升水均下跌 [1] - 紫金矿业旗下俄罗斯矿山面临财务困境，2024年产出锌精矿约7.13万金吨、铅精矿约4750金吨；中色股份拥有多宗采矿权和探矿权，2024年部分矿山有产量数据 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，产量增量趋势明显；需求端五一节后企业复产，但终端暂无好转，不同板块表现有差异 [1] 铅锌价格及相关指标变动 - 铅相关：沪铅基差、升贴水等指标有变动，期货活跃合约成交量增21.04%、持仓量增0.75%，LME库存不变、沪铅仓单库存增2.02%，伦敦铅期货收盘价涨0.38%，沪伦铅价比值降0.58% [1] - 锌相关：沪锌基差、升贴水等指标有变动，期货活跃合约成交量增28.46%、持仓量降6.33%，LME库存和沪锌仓单库存不变，伦敦锌期货收盘价涨2.22%，沪伦锌价比值降0.48% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强，沪锌区间整理 [1] - 短期铅价预计以宽幅整理为主，后续需关注宏观方面的不确定性因素 [1] - 短期锌价预计宽幅整理，中长期锌价重心或下移，后续需关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 5月9日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.35%，环比降0.1个百分点；再生铅企业周度开工率37.65%，环比降4.81个百分点；铅蓄电池企业周度开工率64.79%，环比提升9.73个百分点 [1] - 华东某大中型再生铅炼厂因原料紧张、亏损压力停产，影响产量约200吨/天；某小型再生铅炼厂原计划5月初复产，现因行情不佳推迟至5月中下旬 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格持平，沪铅主力收盘涨0.18%；原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售等原因开工显著下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑有限 [1] 锌 - 5月9日当周，镀锌企业周度开工率60.87%，环比提升11.26个百分点；压铸锌合金企业周度开工率54.6%，环比提升5.59个百分点；氧化锌企业周度开工率59.73%，环比提升1.16个百分点 [1] - 加拿大矿企Silver Storm Mining在推动墨西哥杜兰戈州La Parrilla银矿综合体复产融资方面取得进展，收到多家贸易商铅锌精矿包销协议意向书和传统债务机构融资提案 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价跌0.35%，沪锌主力合约收涨0.07%；上海、天津、广东地区锌锭升水均较前日下跌20元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 五一节后减产企业积极复产，但终端暂无好转；镀锌企业开工显著回升，下游采买情绪一般；压铸锌合金板块电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量28,955.00手，降27.04%；持仓量33,454.00手，降2.70%；成交持仓比0.87，降25.02% [1] - 锌期货活跃合约成交量140,017.00手，降36.95%；持仓量119,170.00手，降0.61%；成交持仓比1.17，降36.56% [1] 库存 - 铅LME库存253,425.00吨，无变动；沪铅仓单库存38,966.00吨，降2.42% [1] - 锌LME库存170,325.00吨，无变动；沪锌仓单库存1,903.00吨，降7.31% [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,653.50美元/吨，涨1.32%；沪伦锌价比值8.36，降1.23% [1] 铅锌其他指标 - 沪铅基差 -180.00元/吨，降30.00元/吨；升贴水-LME 0 - 3为4.69美元/吨，升14.01美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 - 58.90美元/吨，升4.40美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为20.00元/吨，升50.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为10.00元/吨，升20.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为10.00元/吨，降10.00元/吨；沪伦铅价比值8.48，降1.69% [1] - 沪锌基差510.00元/吨，降95.00元/吨；升贴水-LME 0 - 3为 - 26.13美元/吨，升6.56美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 - 47.68美元/吨，降2.21美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为385.00元/吨，降5.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为0.00元/吨，升255.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为145.00元/吨，降15.00元/吨 [1]