公司股份增持进展 - 截至2025年9月18日通过集中竞价交易方式累计增持公司股份43.32万股 [1] - 增持股份数量占公司总股本比例为0.0442% [1] - 累计增持总金额达528.22万元人民币 [1] 增持计划执行状态 - 本次增持计划实施时间已过半 [1] - 增持计划尚未实施完毕 [1] - 增持主体将继续在计划实施期间内按计划增持公司股份 [1]

风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | | | | | | | | | | | | | | | | 铅锌日评20250918：沪铅震荡整理，沪锌或偏强整理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/18 | | 指标 | 单位 | | 变动 | | | | 近期趋势 | | | | | | 今值 | | | | SMM1#铅锭平均价格 | 元/吨 | 16,950.00 | 0.00% | | | | | | | | | | | | | 沪铅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 17,100.00 | 0.26% | | | | | | | | | | | | | | | | | | 沪铅基差 元/吨 -150.00 -45.00 | | | | | | | | | | | | | 升贴水-上海 升贴水-LME 0-3 | 元/吨 美元/ ...

公司业务动态 - 公司生产的铜箔产品可应用于固态电池领域 [1] - 铜箔年产量根据市场订单情况灵活调整 [1]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年9月11日在公司本部九楼三会议室召开 [6] - 会议采用现场和网络投票表决方式 由董事长杨美彦主持 [2] - 10名在任董事中8人出席 吕奎和苏廷敏因事缺席 [3] - 4名在任监事中3人出席 刘鹏安因事缺席 [4] 议案审议结果 - 关于减少注册资本、取消监事会暨修订公司章程的议案获得通过 [6] - 修订股东会议事规则、董事会议事规则和独立董事制度的议案均获通过 [6][7] - 续聘2025年度财务及内部控制审计机构的议案获得通过 [7] - 2025年度中期权益分配实施的特别决议议案获得超过2/3表决权通过 [7] 法律合规情况 - 会议召集和召开程序符合公司法及公司章程规定 [2] - 云南建广律师事务所杨炀和李翰杰律师出具法律意见 确认会议程序及表决结果合法有效 [7]

大宗交易概况 - 9月10日大宗交易成交量108万股，成交金额1502.28万元，占当日总成交额15.03% [1] - 成交价13.91元较市场收盘价14.19元折价1.97% [1] 交易细节 - 买方营业部为中信证券总部(非营业场所)，卖方营业部为中信证券甘肃分公司 [2] - 交易证券代码603132，非专场交易 [2]

核心产品信息 - 铅精矿产品中银含量为每吨铅矿粉含680克至000克银[2] - 公司铅精粉产品明确包含银金属成分[2] 矿产资源储量 - 截至2025年6月30日公司保有银金属总量达881.53吨[2] - 银金属储量数据具体到小数点后两位精度[2]

财务业绩 - 上半年营业收入105.81亿元 同比增长7.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.32亿元 同比增长3.27% [1] - 扣非归母净利润9.19亿元 同比增长12.11% [1] - 经营活动现金流量净额21.58亿元 同比增长34.73% [1] 资源储备与产能 - 新增铅锌资源储量28万吨 推进16项资源勘查项目 [2] - 保有铅金属量188.1万吨 锌金属量377.1万吨 锗金属量593吨 [2] - 铅锌精矿金属产能42万吨/年 矿山完全成本保持行业前列且实现六年连降 [2] - 呼伦贝尔冶炼工程将新增铅锌冶炼产能10万吨/年 [2] 产品与技术发展 - 新增热镀锌合金牌号18个 锌合金品种达66个 牌号175个 [1] - 新增授权专利106件 其中发明专利12件 首次实现自主专利对外许可 [2] - 通过国家企业技术中心认定 具备处理不同属性矿石能力 [1][2] 绿色发展与可持续性 - 建成4个国家级绿色矿山 绿色矿山建成率100% [2] - 建成4个国家级绿色工厂 绿色工厂建成率达66.67% [2] - 产品综合能耗显著优于国家标准 碳足迹认证覆盖采选冶全流程主产品 [2] 战略规划与产业布局 - 实行采选冶加全流程协同生产和一体化发展 [1] - 聚焦铅锌锗全产业链高质量协同发展 对标世界一流 [3] - 加速资源整合与技术升级 推动高端化智能化绿色化转型 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入105.81亿元 同比增长7.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.32亿元 同比增长3.27% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税） [1] 生产运营 - 铅锌精矿产量15.16万金属吨 同比增加0.34万金属吨 增幅2.29% [1] - 冶炼铅锌产品产量32.92万吨 同比减少2.47万吨 降幅6.98% 主要因系统年度检修影响产能释放 [1] - 会泽矿业深部安全系统优化工程和荣达矿业怡盛元矿区整改有序推进 对2025年矿山产能释放产生阶段性影响 [1] - 下半年将在主金属有边际贡献前提下优化生产组织 确保冶炼系统稳产优产 [1] 锌合金业务 - 2024年会泽冶炼锌合金项目投产 新增年产能6万吨 总产能提升至22万吨/年 跃居国内第二 [2] - 2025年新开发锌合金牌号18个 总牌号达175个 实现66个锌合金品种种类和热镀锌合金领域产品全覆盖 [2] 战略合作与投资 - 拟与中铝集团、中国铝业、云南铜业和中铝资本共同出资设立有限责任公司 注册资本15亿元 [2] - 以持有的云南驰宏国际锗业有限公司100%股权和现金合计出资3亿元 持有新设公司20%股权 [2] - 新设公司作为中铝集团统一高效的稀有金属运营平台 锗是重点发展的主要金属品种之一 [3] - 深度整合中铝集团内部稀有金属技术、人才、资金、市场等资源 实现规模效应与创新协同 [3] - 依托各方研发网络和资源投入加速工艺革新 推动锗产业向高附加值领域延伸 [3] - 通过全规格接单及产线分工协作实现最优化生产 增强锗供应链韧性 巩固锗产业链上游核心地位 [3] - 除锗外还经营镓、硒、碲、铋等中铝集团具有资源优势的金属品种 公司可分享稀有金属向高附加值下游延伸的经营收益和股权增值 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入105.81亿元，同比增长7.67% [2] - 归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%；扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [2] - 第二季度单季营业收入54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69% [2] - 中期分红方案为每10股派现0.3元，合计派发1.5亿元，支付比例达16.1% [2] 矿山业务运营 - 铅锌精矿金属产量15.16万吨，同比增加0.34万吨 [3] - 铅产量同比增长13.8%，锌产量同比下降1.3% [3] - 会泽矿业深部安全系统优化与荣达矿业矿区整改工作推进中 [3] - 上半年国内铅价16827元/吨（同比-0.38%），锌价23328元/吨（同比+5.18%） [3] - 锗锭及二氧化锗价格同比大幅上涨61.92%和57.68% [3] 冶炼业务与产品结构 - 铅锌精炼产品产量32.92万吨，同比下降6.98% [4] - 锌合金产量10.95万吨，同比增长17.23% [4] - 锗产品含锗产量32.58吨，同比下降4.99% [4] - 银产品产量87.32吨，同比增长16.44%；黄金产量116.26千克，同比下降25.13% [4] - 锌精矿加工费趋势性回升，铅精矿加工费维持低位 [4] 成本与资产结构 - 销售费用0.32亿元（同比+44.10%），管理费用5.54亿元（同比+23.91%），研发费用0.63亿元（同比+41.06%） [4] - 资产负债率26.44%，较2024年末下降2.33个百分点 [4] - 经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73% [4] 战略发展与资源储备 - 铅锌资源总量超过3200万吨，矿山完全成本处于行业前1/4分位 [4] - 青海鸿鑫100%股权已注入，正式托管云铜锌业81.12%股权，金鼎锌业100%股权待注入 [4] - 资产注入完成后资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [4] 机构盈利预测 - 民生证券预测2025年归母净利润22.71亿元，对应PE为13倍 [5] - 华泰证券预测2025-2027年净利润分别为19.38/21.43/23.07亿元 [7] - 最近90天内1家机构给予买入评级，目标均价7.04元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，单季度归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 公司宣布中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税），合计派发1.5亿元，支付比例达到16.1% [1] - 公司铅锌资源量超过3200万吨，矿山铅锌精矿完全成本稳定保持在行业前1/4分位，资产注入进行时，青海鸿鑫100%股权已注入公司，正式托管云铜锌业81.12%股权和金鼎锌业100%股权，资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [3] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润18.62亿元、20.17亿元、23.63亿元，EPS分别为0.37元/股、0.40元/股、0.47元/股，以2025年8月27日收盘价计算，2025-2027年PE为16倍、15倍、12倍 [3][5] 财务表现 - 2025年上半年公司销售费用0.32亿元，同比增长44.10%，管理费用5.54亿元，同比增长23.91%，研发费用0.63亿元，同比增长41.06%，主要系薪酬计提同比增加 [3] - 截至2025年上半年公司资产负债率26.44%，较2024年末下降2.33个百分点，经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73% [3] - 预计2025年营业收入235.85亿元，同比增长25.43%，2026年营业收入247.70亿元，同比增长5.03%，2027年营业收入256.83亿元，同比增长3.69% [5][8] - 预计2025年毛利率16.40%，2026年毛利率16.56%，2027年毛利率17.58%，净利润率从2025年7.89%提升至2027年9.20% [8] - 预计2025年ROE为10.93%，2026年ROE为10.67%，2027年ROE为11.20%，每股收益从2025年0.37元增长至2027年0.47元 [8] 业务运营 - 2025年上半年铅锌精矿金属产量15.16万吨，同比增加0.34万吨，其中铅产量同比增长13.8%，锌产量同比下降1.3% [2] - 会泽矿业深部安全系统优化工程建设和荣达矿业怡盛元矿区整改工作正在有序推进中，对公司2025年矿山产能的释放产生阶段性影响 [2] - 2024年上半年国内铅价16827元/吨，同比下降0.38%，锌价23328元/吨，同比增长5.18%，铅锌价格整体保持稳定，国内锗锭及二氧化锗价格大幅上涨，分别同比上涨61.92%和57.68% [2] - 2025年上半年铅锌精炼产品产量32.92万吨，同比下降6.98%，其中锌合金产品产量10.95万吨，同比增长17.23%，锗产品含锗产量32.58吨，同比下降4.99%，银产品产量87.32吨，同比增长16.44%，黄金产量116.26千克，同比下降25.13% [3] - 2025年上半年国内锌精矿加工费趋势性回升明显，主要是海外矿山陆续复产提产，全球锌精矿供应显著增加，国内原料供应逐步转向宽松，冶炼厂利润得到修复，铅精矿加工费维持在低位 [3]