证券日报网讯12月19日，中金岭南（000060）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年1-6月， 公司矿山企业生产精矿铅锌金属量12.54万吨(其中国内矿山企业生产铅锌矿金属量7.6万吨)；公司冶炼 企业生产铜铅锌产品44.78万吨(其中生产阴极铜24.02万吨，铅锌产品20.76万吨)；白银56吨，黄金34千 克，粗铜1010吨。 ...

截至12月17日收盘，金属铅概念上涨3.20%，位居概念板块涨幅第4，板块内，33股上涨，大中矿业、 国城矿业等涨停，兴业银锡、株冶集团、盛达资源等涨幅居前，分别上涨6.46%、6.45%、6.01%。跌幅 居前的有智慧农业、宝地矿业等，分别下跌9.69%、0.29%。 锗 | 000060 | 中金岭 | 3.06 | 2.65 | 4664.41 | 7.45 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 南 | | | | | | 600338 | 西藏珠 | 4.62 | 5.80 | 4445.53 | 6.26 | | | 峰 | | | | | | 002716 | 湖南白 | 4.64 | 6.75 | 3823.1 1 | 3.90 | | | 银 | | | | | | 000603 | 盛达资 源 | 6.01 | 3.93 | 2673.84 | 3.36 | | 002155 | 湖南黄 金 | 2.84 | 2.36 | 2495.60 | 3.24 | | 601168 | 西部矿 业 | 2.54 | 1.34 | 1566.63 | ...

截至12月16日收盘，金属铅概念下跌3.12%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，盛达资源、株冶集 团、华锡有色等跌幅居前。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 601899 | 紫金矿业 | -3.47 | 0.77 | -74507.55 | | 000426 | 兴业银锡 | -5.36 | 3.24 | -19714.23 | | 000975 | 山金国际 | -3.31 | 1.52 | -14706.89 | | 601020 | 华钰矿业 | -5.07 | 4.04 | -12961.70 | | 600711 | 盛屯矿业 | -2.12 | 3.44 | -9659.15 | | 601168 | 西部矿业 | -3.21 | 1.52 | -9044.81 | | 002155 | 湖南黄金 | -4.97 | 2.68 | -8234.68 | | 000603 | 盛达资源 | -6.03 | 3.68 | -7840.33 | | ...

报告行业投资评级 未提及信息 报告的核心观点 - 2026 年锌市或呈现“紧平衡凸显、库存低位支撑、出口窗口助力”格局，上半年偏强，下半年关注需求与供给，锌价大概率区间震荡偏强，中枢或上移，需跟踪海外矿山关停、国内出口数据及新兴领域需求落地情况 [2] - 2025 年铅供需缺口缩窄呈紧平衡，2026 年供应宽松、消费增速回落，从紧平衡转向小幅过剩，上半年宽幅震荡，下半年矿端缓解、原生铅供应压力大，震荡重心或下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：矿端增速放缓 锌震荡中枢有望上移 一、锌市场行情回顾 - 2025 年国内外锌价先抑后扬，一季度承压回落，2 月中旬反弹；二季度先深跌后企稳；三季度沪锌筑底、伦锌重心上移；四季度大幅反弹，后期需警惕下游畏高及消费负反馈 [10][11][12] 二、锌影响因素分析 - **全球锌矿供应端增速或放缓**：2025 年全球锌矿山产量增速显著，2026 年供应增量兑现但增速放缓，后期供应有不确定性，整体供应呈温和增长，压制锌价 [13][15][17] - **国内外加工费偏弱运行**：2025 年国内锌精矿进口量高位，2026 年预计持平，国内矿端供应四季度收缩，需求集中释放加剧紧张，加工费四季度大幅下滑，2026 年海外增量收窄，国内新增有限，加工费易跌难涨 [23][24][25] - **国内外供应压力缓解**：2025 年海外冶炼减产，2026 年加工费有望回升至 100 - 110 美元/干吨，海外产量增速约 2%；国内 2025 年 6 月后供应走高，11 月下降，2026 年一季度产能出清或加速，进口窗口难重启，出口窗口短期打开 [28][29][32] - **国内去库存化 海外库存逐渐攀升**：2025 年 LME 锌库存大幅下跌后低位企稳回升，国内库存前低后高，10 月后去库，2026 年海外难实质性累库 [37][40][41] - **锌传统需求领域疲软延续，但新能源领域有亮点**：2025 年全球锌需求增长疲软，国内镀锌板出口拉动消费，终端需求分化，新能源领域成增长引擎，包括储能用锌基电池和新能源发电用镀锌材料 [43][46][53] - **锌全年供需短缺**：2025 年供需增速低位，全年预计短缺约 5 万吨 [56] 三、总结与展望 - 2026 年全球锌矿供应增量兑现但增速放缓，海外供应收缩常态化，国内矿端增长乏力，冶炼产能扩张受限；需求端新兴领域支撑锌价，锌市或呈“紧平衡凸显、库存低位支撑、出口窗口助力”格局，价格震荡偏强，中枢或上移 [60][61] 第二部分：区间震荡 铅重心或有下移 四、铅市场行情回顾 - 2025 年铅价宽幅震荡，一季度先抑后扬，二季度大幅下挫后低位震荡，三季度先回落再企稳回升，四季度冲高回落 [63][64][66] 五、铅影响因素分析 - **铅精矿释放加速**：2025 年全球铅矿山增速放缓，国内成供应增长核心，2026 年海外新增产能下半年集中释放，全球铅矿小幅过剩，国内产量有望温和增长，上半年加工费或低位震荡，下半年回升 [70][72][73] - **原生铅供应压力较大**：2025 年 3 月后原生铅供应高位，2026 年国内铅矿供应温和增长，海外下半年释放产能，原生铅供应压力大但增速放缓 [82] - **废电瓶供需缺口持续 再生铅产量受限**：2025 年再生铅产量波动，废电瓶供应瓶颈制约产量，2026 年行业洗牌，再生铅产量预计微降 [85][89] - **精炼铅出口提振放缓**：2025 年精炼铅净出口，2026 年东南亚需求带动间接出口，但关税等因素限制增长，预计维持净出口但增速放缓 [91][93] - **LME 铅去库存化 国内库存低位运行**：2025 年 LME 铅库存波动，国内库存低位震荡，12 月国内库存维持低位 [100][101] - **传统领域需求支撑稳健 锂电替代中长期承压**：2025 年铅蓄电池产量维稳、出口下滑，汽车需求稳定但增速放缓，电动自行车新国标带来机遇但锂电池有替代压力，AI 驱动下铅需求增长乐观，2026 年国内铅消费预计小幅回落 [102][108][111] - **全球铅供需缺口缩窄**：2025 年全球精炼铅供应小幅过剩 [117][119] 六、总结与展望 - 2025 年铅供需紧平衡，2026 年供应宽松、消费增速回落，从紧平衡转向小幅过剩，上半年宽幅震荡，下半年重心或下移 [120][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铅精矿供应向紧平衡转变，内外加工费低位且跌幅收窄，废旧电瓶价格易涨难跌 [2][71] - 2026年全球精炼铅供应增幅放缓，国内原生铅产量增加、再生铅产量或小降 [2][71] - 2026年政策呵护终端消费，电池出口面临挑战，消费增速小幅回落 [2][71] - 2026年宏观驱动利好，成本与刚性采购托底铅价，但供应增加、需求增速回落，铅价宽幅震荡在16500 - 18000元/吨 [2][72] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 2025年沪铅宽幅震荡，运行区间16165 - 17840元/吨，年末主力期价收至17115元/吨，较年初涨幅1.7% [7] - 2025年伦铅走势略弱，年末期价收至1988美元/吨，较年初涨幅2.8% [8] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 2025年全球铅精矿新增产能11万吨，预计产量457万吨，同比增0.7%；2026年新增产能23万吨，预计产量467万吨，同比增2.2% [12][14] - 2026年铅精矿加工费维持弱势，跌势放缓，预计进口量同比增速放缓至5%，银精矿进口量稳步增长 [21][23] 精炼铅供应情况 - 2025年全球精炼铅供应增加4.42%至1334万吨，2026年产量增长1%至1347.2万吨 [27][30] - 2025年国内原生铅产量384万吨，同比增6.4%；2026年产量394万吨，同比增2.6% [32] - 2025年再生铅产量317.6万吨，同比减0.5%；2026年新国标实施加速洗牌，产量或降0.5%至316万吨 [37][40] 精炼铅需求情况 - 2025年全球精炼铅消费量1325万吨，同比增1.8%，过剩9.1万吨；2026年消费增速收窄至0.9%，增量1337万吨 [49][50] - 2025年精铅及铅材净进口，电池出口下滑；2026年铅材出口增速放缓、保持净进口，电池出口增速延续下滑 [52][53] - 政策利好电动自行车、汽车等终端消费，但锂电替代中长期施压铅需求 [57][61] 内外库存表现分化 - 2025年LME库存小增，保持高位波动；国内去库显著，库存降至近年同期低位 [66] 总结与后市展望 - 原料端供应向紧平衡转变，废旧电瓶价格易涨难跌 [71] - 冶炼端供应增幅放缓，原生铅增产、再生铅或减产 [71] - 需求端消费增速回落，电池出口面临挑战 [71] - 2026年铅价宽幅震荡，区间16500 - 18000元/吨 [72]

金属铅概念板块市场表现 - 截至12月10日收盘，金属铅概念板块整体上涨1.28%，在概念板块涨幅中排名第9 [1] - 板块内27只股票上涨，其中盛达资源、白银有色、国城矿业涨幅居前，分别上涨5.86%、4.43%、4.29% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括威领股份、中国中冶、司尔特，分别下跌3.47%、2.95%、0.93% [1] 板块资金流向 - 当日金属铅概念板块获得主力资金净流入1.87亿元 [2] - 板块内16只股票获得主力资金净流入，其中5只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 主力资金净流入额居首的是兴业银锡，净流入1.43亿元，锡业股份、紫金矿业、大中矿业紧随其后，分别净流入1.39亿元、1.31亿元、1.24亿元 [2] 个股资金流入详情 - 主力资金净流入比率最高的三只股票是智慧农业、锡业股份、大中矿业，比率分别为14.38%、12.05%、9.43% [3] - 根据资金流入榜数据，兴业银锡在主力资金净流入1.43亿元的同时，股价上涨4.04%，换手率4.16% [3] - 锡业股份主力资金净流入1.39亿元，股价上涨3.17%，换手率2.73% [3] - 紫金矿业主力资金净流入1.31亿元，股价上涨1.15%，换手率0.57% [3] 个股资金流出情况 - 板块内部分个股出现主力资金净流出，净流出额居前的包括中国中冶、华钰矿业、驰宏锌锗，分别净流出2.56亿元、9245.61万元、7905.44万元 [4][5] - 主力资金净流出比率最高的个股包括中国中冶(-19.05%)、驰宏锌锗(-17.45%)、威领股份(-16.13%)和司尔特(-12.89%) [4][5]

金属铅概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，金属铅概念板块整体下跌3.05%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 在当日所有概念板块中，金属铅概念跌幅排名第二，仅次于下跌3.33%的海南自贸区概念[2] - 板块内多只个股跌幅居前，其中中国中冶跌停，罗平锌电、锡业股份、和邦生物等也出现显著下跌[1] 相关金属板块表现 - 与金属铅概念相关的其他金属板块也普遍下跌，金属锌概念下跌2.82%，金属铜概念下跌2.58%，金属镍概念下跌2.01%[2] - 小金属概念板块同样表现疲软，当日下跌1.92%[2] 板块资金流向 - 金属铅概念板块当日整体遭遇主力资金大幅净流出，净流出金额达23.19亿元[2] - 板块内多数个股呈现资金净流出状态，共有31只股票录得主力资金净流出[2] - 有7只股票的主力资金净流出额超过1亿元[2] 个股资金流出详情 - 中国中冶是主力资金净流出最多的个股，净流出4.86亿元，股价跌停，跌幅为10.03%[2][3] - 紫金矿业主力资金净流出额同样为4.86亿元，股价下跌3.49%[2][3] - 其他主力资金净流出显著的个股包括：兴业银锡净流出1.69亿元，华钰矿业净流出1.41亿元，西部矿业净流出1.36亿元，锡业股份净流出1.25亿元，白银有色净流出1.20亿元[2][3] 个股资金流入详情 - 板块内少数个股获得主力资金净流入，其中盛达资源净流入8111.54万元，股价上涨3.61%[2][4] - 赤峰黄金主力资金净流入1437.87万元，股价下跌3.03%[2][4] - 国城矿业主力资金净流入264.17万元，股价下跌1.22%[2][4] 板块内个股涨跌与换手情况 - 中国中冶跌幅最大，达10.03%，换手率为4.36%[3] - 罗平锌电跌幅为5.92%，换手率高达12.40%[4] - 锡业股份跌幅为5.46%，换手率为3.13%[3] - 和邦生物跌幅为5.08%，换手率为2.99%[3] - 株冶集团跌幅为4.69%，换手率为3.62%[4] - 豫光金铅跌幅为4.20%，换手率为4.74%[4] - 西部矿业跌幅为4.22%，换手率为2.25%[3] - 华钰矿业跌幅为3.75%，换手率为5.15%[3]

公司业务与产品结构 - 公司锗精矿的产量主要来源于铅锌矿开采过程中伴生的锗金属含量 [1] - 锗精矿业务的具体营收占比需参考公司已披露的年度报告 [1]

公司业务与产品结构 - 公司锗精矿的产量主要来源于铅锌矿开采过程中伴生的锗金属含量 [2] - 锗精矿相关营收占比详情需参考公司已披露的年度报告 [2]

文章核心观点 - 近期铅价震荡下行后逐步止跌企稳 下游采购回暖带动铅锭库存去化 但原料端供应持续偏紧制约炼厂开工 铅价下行空间有限 操作上可考虑逢低轻仓试多 [1][4] 铅精矿供应 - 铅精矿市场持续供应偏紧 加工费回落至绝对低位 [2] - 四季度国内炼厂提前冬储备库 进口窗口未完全打开 散单货源紧俏 长单签订迟滞 [2] - 受银价走高影响 部分炼厂反馈铅精矿现货资源基本售罄 市场报价稀疏 [2] - 前期进口长单到货缓解部分炼厂原料缺口 导致散单市场供需双降 [2] - 12月北方地区加工费止跌企稳 但云南、湖南等地炼厂仍压低加工费采购 [2] - 新疆、西藏、内蒙古等地铅锌矿项目于11月中下旬进入冬季减产检修 矿端供应维持偏紧 短期加工费难上调 [2] 持货商与原料成本 - 多家再生铅炼厂转型为“铅精矿+废电瓶”多原料模式 对废电瓶依赖度从95%降至20% [3] - 废电瓶持货商因担忧需求减弱及铅价下跌引发布局抛货 废电瓶价格随铅价走低 成本支撑松动 [3] - 炼厂开工态势良好 对废电瓶需求旺盛 市场可流通货源仍相对紧缺 [3] - 原生铅炼厂虽加工费低位 但硫酸、白银等副产品价格走高 整体利润仍较为可观 [3] 炼厂生产与供给 - 原生铅供给因个别中大规模炼厂进入常规检修出现小幅下滑 [3] - 再生铅原料到货改善 开工率回升至50%附近 但上周安徽某炼厂因许可证换证暂停生产 带动行业开工率阶段性回落 [3] - 若原料到货稳定且无环保等突发因素 预计再生铅炼厂开工率将维持平稳 [3] - 展望后市 原生铅炼厂进入检修减产阶段 交割品牌产量下滑 供给呈地域性偏紧格局 [4] 下游需求与库存 - 电动自行车蓄电池市场景气度回落 经销商采买谨慎 企业生产积极性偏低 [4] - 汽车蓄电池市场进入更换旺季 叠加大中型企业年底惯例补库 生产企业开工率回升 [4] - 原生铅与再生铅领域均有企业新增停产 市场散单流通货源持续偏紧 [4] - 再生铅炼厂以交付前期长单为主 散单资源供应有限 成品端库存难以有效累积 [4] - 部分企业暂停再生精铅出货或通过升水方式出货 促使下游采购倾向转向原生铅 [4] - 近期铅价震荡下行 下游采购积极性回暖 铅锭库存呈现去化态势 [1][4] 后市展望 - 需求端伴随铅价止跌企稳 市场观望情绪缓解 刚需补库增加 短期铅价在下方获得一定支撑 [4] - 原料端供应偏紧格局难有实质性改善 将对炼厂开工形成制约 铅价下行空间相对有限 [1][4]