报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席提名沃什后市场对美联储信心走强，对降息缩表预期改变，美元上涨使有色承压，上周铜价震荡下行；国内有色金属协会提出完善铜资源储备体系，将铜精矿纳入储备范围，铜价止跌回稳；近期有色金属贵金属波动率放大，市场风险加深，国内收储预期提振未来信心，而近期进入铜传统消费淡季阶段，库存高位压制价格，短期多空博弈，窄幅震荡为主，长期看好铜价 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上，沃什提名美联储主席，其降息缩表预期提振美元信心；美国1月ISM制造业PMI创2022年8月后最高，1月ADP新增就业岗位低于预期，劳动力市场动能减弱，后续需关注沃什降息路径 [3] - 供给上，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06%；再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少；协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [3] - 需求上，截至2025年12月，铜表观消费量环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游补原料，临近春节下游多进入假期，采购拿货减少 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价105810元/吨，最低价97920元/吨，振幅7.61%，区间涨跌幅 -3.45% [5] 沪铜现货行情 截至2月9日，华东现货平均升贴水 -10元/吨，华南平均升水 -115元/吨，铜价回调使下游采购情绪增加，现货贴水幅度收窄 [11] 伦铜价差结构 截至2月6日，LME铜周内下跌4.02%，报收于12900美元/吨，现货升水 -60美元/吨 [16] 铜精矿供给 - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增7.8% [20] - 协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [20] 废铜供给 - 2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增14.81%，同比增9.88% [25] - 再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少 [25] 冶炼厂费用 - 截至2月6日，我国现货粗炼费（TC） -51.23美元/干吨，RC费用 -5.21美分/磅，TC/RC费用继续下探，铜矿端问题未扭转 [30] - 协会表示推进铜冶炼产能治理，已叫停200多万吨项目，未来将管控新增项目 [30] - CSPT宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费“归零” [30] 精炼铜供给 - 1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06% [34] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减21.8%；1 - 12月累计进口532.1万吨，同比减6.4% [34] 表观需求 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% [38] 下游需求 - 1月国内精铜杆产能利用率为54.44%，环比增3.35%，同比增5.93%；2月为34.62%，环比降19.82%，同比降17.76%；部分铜管企业本周末起停产 [42] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增16.1%；太阳能、风电装机容量同比分别增35.4%、22.9%；2025年发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [47] - 12月新建商品房销售面积环比涨39.87%、同比降16.58%，销售额环比涨44.07%、同比降24.24% [53] - 2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%；车辆购置税政策调整，“以旧换新”补贴延续但乘用车补贴有变化 [59] 全球各主要交易所铜库存 - 截至2月6日，LME铜库存周度增8300吨至17.17万吨，环比+4.74%，同比偏低26.48%；COMEX铜库存58.91万吨，环比+1.97%，同比偏高488.28%，comex - lme期货铜价差收敛为负，LME铜库存1月中旬以来增加 [64] - 2月5日上海、广东两地保税区铜现货库存累计12.06万吨，库存周内增加；截至2月6日，上海期货铜库存16.02万吨，周度环比减0.32%；阴极铜库存24.89万吨，周环比增6.83%，年前进入累库趋势 [69]

行业政策与动态 - 中国有色金属工业协会表示将扎实推进铜冶炼产能治理工作，目前已叫停超过200万吨铜冶炼项目，产能过快增长势头得到有效抑制 [1][4] - 行业协会未来将继续配合国家有关部门，严格管控新增矿铜冶炼项目，旨在从源头上改善外采比逐年提升的现状 [1][4] 公司股价与交易 - 江西铜业股份（00358）盘中涨幅一度超过3%，截至发稿时股价上涨1.59%，报46.02港元 [1][4] - 该股当日成交额为4.98亿港元 [1][4] 公司业务与战略 - 公司是国内领先的铜冶炼生产商，拥有集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链 [1][4] - 公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健 [1][4] - 公司积极实践“资源优先”战略，推动与第一量子的战略合作，并在中亚、南美等地区进行资源布局 [1][4] - 公司的合作资源项目，如艾娜克铜矿和北秘鲁矿业，有望迎来开花结果 [1][4]

公司股价与交易表现 - 江西铜业股份股价再涨超3%，截至发稿时上涨3.4%，报48.84港元 [1] - 成交额达3.85亿港元 [1] 行业政策动态 - 中国有色金属工业协会表示已叫停200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长势头得到有效抑制 [1] - 行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，以从源头上改善外采比逐年提升的现状 [1] 公司业务与战略 - 公司为国内领先的铜冶炼生产商，拥有集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工的一体化产业链 [1] - 公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健 [1] - 公司积极实践“资源优先”战略，推动与第一量子的战略合作关系，并在中亚、南美等地区进行资源布局 [1] - 公司的合作资源项目，如艾娜克铜矿和北秘鲁矿业，有望迎来开花结果 [1]

行业动态 - 中国有色金属工业协会表示将扎实推进铜冶炼产能治理工作，目前已叫停200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长势头已得到有效抑制 [1] - 行业协会未来将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，旨在从源头上改善外采比逐年提升的现状 [1] 公司概况 - 江西铜业股份为国内领先的铜冶炼生产商，在铜及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工的一体化产业链 [1] - 公司目前主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健 [1] 公司战略与布局 - 公司积极实践“资源优先”战略，推动与第一量子的战略合作关系 [1] - 公司已在中亚、南美等地区进行资源布局，其合作资源项目（艾娜克铜矿、北秘鲁矿业）有望迎来开花结果 [1] 市场表现 - 江西铜业股份股价再涨超3%，截至发稿时上涨3.4%，报48.84港元，成交额为3.85亿港元 [1]

事件驱动：铜冶炼产能治理 - 中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示将扎实推进铜冶炼产能治理工作[2][6] - 目前国内已叫停了超过200万吨铜冶炼项目[2][6] - 铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制[2][6] - 未来行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目[2][6] - 此举旨在从源头上改善外采比逐年提升的现状[2][6] 盘面异动与技术分析 - 沪铜市场在今日午后出现增仓上行的盘面异动[2][6] - 短期内沪铜主力合约可关注10万元整数关口附近的支撑[2][6] - 同时可关注近期10.5万至10.6万元位置附近的突破情况[2][6]