报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，伴随市场普遍预计美联储将跳过12月降息，市场风险偏好回落，美指强势反弹给到铝价压力，基本面供应小幅增加，消费边际走弱，供需格局偏空，预计铝价回调，关注21000元支撑 [2][6] - 铸造铝方面，短时宏观风险偏好回落主导，市场避险情绪浓，铸造铝期货调整，基本面供需表现稳定，成本支撑好，调整预计有限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2858.5元/吨降至2808元/吨，SHFE铝连三从21845美元/吨降至21385美元/吨，沪伦铝比值持平于7.6，LME现货升水从 - 28.05美元/吨降至 - 30.87美元/吨，LME铝库存从552375吨降至548000吨，SHFE铝仓单库存从64742吨增至69283吨，现货均价从21726元/吨降至21514元/吨，现货升贴水从 - 20元/吨升至 - 10元/吨，南储现货均价从21582元/吨降至21386元/吨，沪粤价差从144元/吨降至128元/吨，铝锭社会库存持平于62.1吨，电解铝理论平均成本从15718.21元/吨降至15707.81元/吨，电解铝周度平均利润从6007.79元/吨降至5806.19元/吨，铸造铝SMM现货从21650元/吨降至21350元/吨，铸造铝保泰现货从21100元/吨降至20700元/吨，精废价差 - 佛山从1819元/吨降至1749元/吨，精废价差 - 上海从2571元/吨降至2501元/吨，仓单库存从58734吨增至60876吨 [3] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价21514元/吨，较上周跌212元/吨；南储现货周均价21386元/吨，较上周跌196元/吨 [4] - 宏观方面，美联储10月政策会议纪要显示决策层降息存在严重分歧，美国9月非农就业人口增长11.9万人，失业率意外升至4.4%，上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高，互换合约显示美联储12月降息可能性不大 [4][5] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化态势，短期铝下游加工行业开工率将分化，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔受环保与淡季影响大概率下行 [5] - 电解铝库存方面，11月13日，铝锭社会库存较上周四持平62.7万吨，铝棒库存14万吨，较上周四减少0.2万吨 [5] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21650元/吨，较上周五上涨200元/吨，江西保太ADC12现货价格21100元/吨，较上周五涨200元/吨，佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，较上周五涨18元/吨，上海机件生铝精废价差3182元/吨，较上周五涨380元/吨，上周再生铝龙头企业开工率环比增加1.5%至60.6%，交易所仓单库存5.8万吨，较上周五增加1599吨 [5] 行情展望 - 电解铝方面，美联储10月议息会议偏鹰，美国9月非农数据强劲，12月降息预期大幅回落至30%，市场风险偏好下降，新疆20万吨新增产能投产，开工产能提升，铝水比例回落，铸锭量提高，消费端铝加工开工率持平于62%，消费向淡季切换但走弱幅度不大，下游在绝对价格低位采购热情高，周度铝库存停止累库，较上周四持平于62万吨，铝棒库存13.75万吨较上周四减少0.15万吨，预计铝价回调，关注21000元支撑 [2][6] - 铸造铝方面，上周铝合金开工持平于60.6%，供应变动不大，终端消费具韧性，下游刚需采购，需求平稳，交易所库存小幅增加2324吨至6.1万吨，部分地区废铝价格跟涨积极，佛山破碎生铝精废价差周内上涨12元/吨至1831元/吨，铸造铝期货调整，预计调整有限 [2][6] 行业要闻 - 印度AM Green集团计划总投资约60亿美元建设绿色产业综合体，其中约49.6亿美元用于在卡基纳达建设年产100万吨的绿色铝业项目，分两期建设，每期产能50万吨 [8] - 2025年10月份国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加19%左右 [8] - 2025年10月份国内原铝进口量约为24.84万吨，环比增加0.6%，同比增长42.1%，1 - 10月份国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比增涨21.2% [11] - 2025年11月19日，上海期货交易所铸造铝合金期货首个合约AD2511顺利完成交割，交割量约2.29万吨，交割金额约4.76亿元，截至2025年11月17日，累计成交59.64万手，总成交金额1202.82亿元，标准仓单重量合计5.94万吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整 [4][9] - 铸造铝方面，虽跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|2025/11/7|2025/11/14|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |LME铝3个月|2862|2858.5|-3.5|元/吨| |SHFE铝连三|21630|21845|215.0|美元/吨| |沪伦铝比值|7.6|7.6|0.1|| |LME现货升水|-12.91|-28.05|-15.1|美元/吨| |LME铝库存|549225|552375|3150.0|吨| |SHFE铝仓单库存|63770|64742|972.0|吨| |现货均价|21414|21726|312.0|元/吨| |现货升贴水|-30|-20|10.0|元/吨| |南储现货均价|21284|21582|298.0|元/吨| |沪粤价差|130|144|14.0|元/吨| |铝锭社会库存|62.7|62.7|0|吨| |电解铝理论平均成本|15751.27|15718.21|-33.1|元/吨| |电解铝周度平均利润|5662.73|6007.79|345.1|元/吨| [5] 行情评述 - 现货市场铝锭现货周均价21726元/吨，较上周涨312元/吨；南储现货周均价21582元/吨，较上周涨298元/吨 [6] - 宏观方面，美国政府结束“停摆”，美联储官员对降息看法不一，美国经济数据有好有坏，中国前十个月社融增量同比多增，10月经济数据偏弱 [7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化态势；库存方面，11月13日，铝锭社会库存较上周四持平62.7万吨，铝棒库存14万吨，较上周四减少0.2万吨 [8] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21650元/吨，较上周五上涨200元/吨；江西保太ADC12现货价格21100元/吨，较上周五涨200元/吨；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，较上周五涨18元/吨；上海机件生铝精废价差3182元/吨，较上周五涨380元/吨；上周再生铝龙头企业开工率环比增加1.5%至60.6%；交易所仓单库存5.8万吨，较上周五增加1599吨 [8] 行情展望 - 电解铝方面，美国经济数据密集宏观不确定性较大，沪铝持仓稍有回落，市场风险偏好回落，国内基本面驱动不强，铝价或有修整 [9] - 铸造铝方面，虽跟随沪铝上行创短期新高，但持仓在高位确有减产，显示资金谨慎，铸造铝或有所调整，不过成本支撑牢，预计调整幅度受限 [10] 行业要闻 - 扎哈淖尔35万吨绿电铝项目220kV变电站HGIS设备一次受电成功，项目整体土建进度已完成90%，220kV配电装置主体结构全部完成，200台槽壳已落槽，其余设备安装正在同步进行中 [11] - 美国中西部地区含税溢价上周五触及每磅88.10美分（折合每吨1942美元的纪录高位），叠加伦敦金属交易所基准价每吨2850美元，美国现货买家实际支付价格已升至每吨4792美元，自6月以来，该溢价水平累计涨幅超过155% [12] 相关图表 报告提供了LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [14][15][17]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025年7月24日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队，研究员有余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位转跌，市场分歧或显现，氧化铝高位回落，警惕回调风险；淡季下铝供需均趋弱，短期受政策预期支撑跟随板块普涨，但上方空间暂时难以打开，继续关注前高附近阻力位表现 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 23日沪铝2509下跌0.34%报20790，指数总持仓减少3190至691200手，08 - 09升水持平报25，AD - AL负价差报 - 520；氧化铝高位回落，跌幅达2.81% [8] - 氧化铝行业老旧产能占比较低，当前政策下或难受益；电解铝处于传统淡季，国内运行产能维持高位，需求侧低迷，铝加工环节开工率清淡，铝价高涨或抑制终端消费；铝冶炼平均利润仍有4100元/吨，处于高位水平 [8] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增涨2.5%；6月出口量约1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%；1 - 6月累计出口约8.66万吨，同比增长206.6%；6月净进口17.27万吨，环比减少9.4%，同比增长51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减少2.3% [9][10] - 中国2025年6月原铝产量为381万吨，同比增长3.4%，因山东 - 云南电解铝二期置换，产量环比微降；7月国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升 [10] - 2025年7月17日晚，几内亚撤销45家矿业公司勘探与开采许可证，包括六家铝土矿企业，均属长期闲置矿权，无实际开采活动 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂2026年中期完成重启，此次延期预计造成高达1.1亿美元损失；该厂因电价高企2021年产量减少，4月西班牙停电致重启计划推迟，7月14日重启工作重新启动 [10]