文章核心观点 - 上海期货交易所白银价格自2022年低点4018元/千克大幅上涨至2025年的19204元/千克，涨幅超过3.5倍，其涨幅和趋势均超过黄金[2] - 市场认为中国正试图建立以白银为锚的“银本位”金融体系，并在此过程中逐步从美西方金融体系手中夺取贵金属定价权[2][11] - 西方“纸白银”体系（以期货合约为代表）正面临实物挤兑导致的信任危机，而中国基于庞大实体需求的“实白银”市场正在构建新的交易生态[4][9] 白银价格表现与市场动态 - 上海交易所白银价格从2022年最低点4018元/千克涨至2025年19204元/千克，涨幅超过3.5倍[2] - 近期国内白银期货价格涨幅显著高于国际，例如12月单月国内涨幅超过38%，而同期国际银价涨幅约为25%-26%[6] - 基于纯粹价差，全球白银正发生从伦敦流向上海的“乾坤大挪移”，实物通过物理移动为市场价差投票[7] 东西方市场结构与逻辑差异 - 以纽约商品交易所和伦敦金银市场协会为核心的西方体系主要交易“纸金属”期货合约，依赖市场对交付承诺的信任[4] - 上海期货交易所的白银价格背后连接的是真实的生产订单和物流吞吐，反映“用银子造东西”的刚性需求[7] - 中国是全球最大的白银进口国和消费国，其光伏面板产量占全球绝大部分，电子制造业也需要海量白银[6] 实物库存与定价权争夺 - 纽约商品交易所的实物白银库存总量已降至450,643,486盎司，实物白银大量流失[4] - 失去了白银库存就相当于失去了对白银的定价权[4] - 美国近期将白银列入“关键矿物”清单，承认其战略资源属性，意图确保自身供应安全[11] - 1年期白银掉期利率已超过10%，表明美国白银实物非常短缺[11] 上海期货交易所的战略举措 - 今年5月，上海期货交易所向境外投资者全面开放直接交易通道，并允许使用美元作为保证金，旨在提升大宗商品贸易定价影响力[9] - 官方支持探索建立人民币计价的境外交割仓库体系[9] - 交易所不急于宣称夺取定价权，而是在扎实构建一个与实体经济深度契合、对全球资本友善的交易生态[9] 定价权转移的宏观叙事 - 白银价格的上涨不仅是需求暴涨所致，更重要的是美西方国家正在丢失贵金属的定价权[11] - 美国和英国的白银库存已完全不够，纽约和伦敦交易所的白银正在被挤兑[11] - 旧秩序的信用正在被实物重新检验，新秩序的蓝图则在实体经济的土壤上被绘制[11] - 中国在这场定价权争夺战中正逐渐走向胜利[11]

白银市场近期表现 - 沪银期货价格创上市以来新高，国际白银ETF连续增仓，欧美降息预期抬升叠加宏观市场情绪转暖提振白银工业属性，沪银表现强于黄金，金银比小幅修复 [1] - 此前黄金屡创新高导致白银被低估，金银比一度逼近105（历史均值60-80），随着避险情绪升温，白银成为"价值洼地"，资金涌入推动补涨，金银比回落至90 [1] - 全球最大白银ETF持仓量持续增加，CFTC净多头持仓攀升，显示资金对白银强烈的看涨情绪 [1] 铂金市场对白银的联动影响 - 近期铂金价格向上突破近两年震荡区间，在黄金大牛市运行中，当金铂比拉大到一定程度时，白色贵金属出现脉冲式补涨是常态 [1] - 2025年5月伦敦铂金周与会者乐观情绪催生上涨行情，类似2024年5月但涨幅更大，白色贵金属和铜快速拉升时金价表现疲弱，通过修复金银比为后续金价上涨提供合理比值基础 [3] 全球货币体系变化与白银避险属性 - 2025年全球货币体系深刻变化，美元霸权遭遇挑战，特朗普政府政策导致全球美元回流美国，美元流动性减少且面临"特里芬难题"升级版，削弱美元信用 [3] - 投资者对美元信心下降转向避险资产，白银作为传统避险资产之一受青睐，全球政治经济不确定性进一步提升贵金属避险吸引力 [3] - 白银并非传统意义上的避险资产或货币替代品，因其工业属性和历史价格波动过大，不适合作为结算货币 [3] 白银货币历史与稳定性 - 19世纪前许多国家奉行银本位或复本位制，中国1935年前实行银本位，美国19世纪实行金银复本位（16:1比例），西班牙银元曾是拉美贸易国际通用货币 [4] - 历史显示银本位稳定性不及金本位，随着主要强国改采金本位（如英国1717年、德国1873年），白银价格相对黄金持续走低，坚持银本位的国家面临本币贬值和经济动荡 [4] - 1930年代"中国白银风潮"案例表明，当多数经济体采用更稳定结算标准时，逆势坚持银本位的国家会遭受巨大压力，白银作为国际结算货币难以长期与黄金抗衡 [5] 贵金属上涨的底层逻辑 - 黄金上涨的长期驱动来自货币信用对冲主线，中短期是对未来通胀增长及地缘冲突计价，全球央行增持黄金替代美元推动长周期中枢向上，为白银上涨奠定基础 [5] - 美联储货币政策不确定性可能形成利空，美国经济数据超预期好转或通胀压力回升可能导致延迟降息，美国稳定币法案推进可能改变白银投资需求结构 [5] - 地缘政治冲突缓和或贸易摩擦缓解会使避险情绪降温，减少白银避险需求影响价格走势 [5]