白银市场近期表现 - 沪银期货价格创上市以来新高，国际白银ETF连续增仓，欧美降息预期抬升叠加宏观市场情绪转暖提振白银工业属性，沪银表现强于黄金，金银比小幅修复 [1] - 此前黄金屡创新高导致白银被低估，金银比一度逼近105（历史均值60-80），随着避险情绪升温，白银成为"价值洼地"，资金涌入推动补涨，金银比回落至90 [1] - 全球最大白银ETF持仓量持续增加，CFTC净多头持仓攀升，显示资金对白银强烈的看涨情绪 [1] 铂金市场对白银的联动影响 - 近期铂金价格向上突破近两年震荡区间，在黄金大牛市运行中，当金铂比拉大到一定程度时，白色贵金属出现脉冲式补涨是常态 [1] - 2025年5月伦敦铂金周与会者乐观情绪催生上涨行情，类似2024年5月但涨幅更大，白色贵金属和铜快速拉升时金价表现疲弱，通过修复金银比为后续金价上涨提供合理比值基础 [3] 全球货币体系变化与白银避险属性 - 2025年全球货币体系深刻变化，美元霸权遭遇挑战，特朗普政府政策导致全球美元回流美国，美元流动性减少且面临"特里芬难题"升级版，削弱美元信用 [3] - 投资者对美元信心下降转向避险资产，白银作为传统避险资产之一受青睐，全球政治经济不确定性进一步提升贵金属避险吸引力 [3] - 白银并非传统意义上的避险资产或货币替代品，因其工业属性和历史价格波动过大，不适合作为结算货币 [3] 白银货币历史与稳定性 - 19世纪前许多国家奉行银本位或复本位制，中国1935年前实行银本位，美国19世纪实行金银复本位（16:1比例），西班牙银元曾是拉美贸易国际通用货币 [4] - 历史显示银本位稳定性不及金本位，随着主要强国改采金本位（如英国1717年、德国1873年），白银价格相对黄金持续走低，坚持银本位的国家面临本币贬值和经济动荡 [4] - 1930年代"中国白银风潮"案例表明，当多数经济体采用更稳定结算标准时，逆势坚持银本位的国家会遭受巨大压力，白银作为国际结算货币难以长期与黄金抗衡 [5] 贵金属上涨的底层逻辑 - 黄金上涨的长期驱动来自货币信用对冲主线，中短期是对未来通胀增长及地缘冲突计价，全球央行增持黄金替代美元推动长周期中枢向上，为白银上涨奠定基础 [5] - 美联储货币政策不确定性可能形成利空，美国经济数据超预期好转或通胀压力回升可能导致延迟降息，美国稳定币法案推进可能改变白银投资需求结构 [5] - 地缘政治冲突缓和或贸易摩擦缓解会使避险情绪降温，减少白银避险需求影响价格走势 [5]

中国白银货币体系的演变 - 19世纪末中国作为世界最大白银使用国面临币制杂乱问题，全国存在至少170种不同银两标准，每次交易都是"智慧的较量"[6] - 1808-1850年中国白银外流3.84亿美元，1856-1886年又有6.91亿墨西哥银元流入，加剧货币主权问题[6] - 1901年《辛丑条约》要求以黄金价格结算赔款，使清政府承担白银贬值带来的额外汇率风险[7] 晚清至民国的货币改革尝试 - 张之洞在广东率先铸造"龙洋"但成色不足未能广泛流通，1911年国内流通银元中一半是墨西哥"鹰洋"[8] - 1914年《国币条例》确立银本位制，"袁大头"银币迅速占据市场主导，1924年在9.6亿流通银元中占7.5亿[9] - 梁启超认为金本位制在中国水土不服，马寅初建议禁止白银进口以稳定货币[10] 国际势力对中国货币体系的影响 - 列强银行在中国大量发行不受监管的货币，如汇丰银行、东方汇理银行、德华银行等[12] - 一战后美国取代英国成为对中国影响力最大国家，日本也通过"天羽声明"展现对华货币野心[13] - 1934年美国《托马斯修正案》推高国际银价导致中国年流出白银1.8亿两，日本同时大肆收购走私白银[13] 白银货币的终结与法币改革 - 1932年南京国民政府取消不同银两记账单位确立银本位制，但1933年后白银外流加剧[13] - 全球白银产量高企但中国市场出现"钱荒"，导致通货紧缩和出口受挫[14] - 1935年11月国民政府宣布脱离银本位制改用法币，但未能挽救金融体系[14]