报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业小幅下跌0.26%，跑输基准1.37pct，行业估值回落0.08x至32.12x，处于21.9%长期历史分位 [5][8][10] - 下游动力需求受益促销费政策维持高位，但储能需求增速放缓，行业多数环节产能过剩、供应充足或库存高位，开工欠佳，格局分化，需求集中于头部企业，对下游议价能力弱，锂电材料价格中枢提升难，盈利多维持低位 [7][8][58] - 当前行业估值处于历史中低位，修复空间取决于行业边际盈利改善预期，需待行业供需再平衡拐点来临，维持行业“增持”评级 [9][58] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业小幅下跌0.26%，跑输基准（沪深300）1.37pct，行业估值（市盈率TTM）回落0.08x至32.12x，处于21.9%长期历史分位 [5][10] 锂电材料产业链数据跟踪 - **原料端**：上周三元前驱体价格平稳，锂源价格震荡下跌，碳酸锂现货及期货价分别下跌0.78%和1.94%，电池级氢氧化锂均价下跌1.08%，正磷酸铁价格持稳 [8][14] - **三元材料**：价格跟随原料波动小幅走弱，NCM111、NCM523、NCM6系及NCM811价格周环比分别下跌0.17%、0.17%、0.14%和0.14%；5月排产增幅有限，中高镍需求增加，行业利润空间分化，产量环比略增0.27%，开工率升0.13pct，库存周环比略降0.14% [8][20][21] - **磷酸铁锂**：价格延续走弱，动力型价格周环比跌0.6%；5月需求放缓，产量预计向下调整，行业利润虽有回升但仍维持倒挂，产量环比下降1.84%，开工率跌1.3pct，工厂库存降低1.33% [8][28] - **电解液**：溶质、溶剂及添加剂价格平稳，价格走平；产量及开工分别小幅下降0.39%和0.12pct，成本下移趋势下价格及利润仍存下行压力 [8][35][41] - **负极材料**：价格及石墨化加工费维持低位平稳；需求有限，产量及开工分别下滑0.64%和0.33pct，库存高位略降，头部企业维持高负荷，部分中小型企业排产下降 [8][46][49] - **隔膜**：价格低位持稳，干法挺价意愿强烈；开工维持81.79%高位，持续累库下供应充足，产量增加0.75%，开工率升0.61pct，库存周环比升0.38% [8][51][53] - **电池级铜箔**：上周8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔市场均价分别持平于9.43万元/吨、9.48万元/吨和10.13万元/吨，平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.75万元/吨和2.4万元/吨 [8][55] 投资建议 - 基本面下游动力需求维持高位但储能需求增速放缓，行业多数环节有产能过剩等矛盾，开工欠佳，格局分化，议价能力弱，价格中枢提升难，盈利低位；估值层面行业估值处于历史中低位，修复需待供需再平衡拐点，维持行业“增持”评级 [58]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准（沪深300）4.73pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.12x至35.63x，当前处于35.5%历史分位 [4] - 上周三元前驱体价格回升，锂源价格下跌，三元正极价格持稳，淡季供需偏弱，磷酸铁锂价稳库增，动力端需求淡季减弱 [4] - 上周双氟磺酰亚胺锂价格下跌，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液价格低位稳定，整体需求疲软，行业利润维持低位 [7] - 需求恢复有限下竞争仍激烈，行业利润空间受制于成本偏高 [9] - 企业控库压制开工，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势 [10] - 上周锂电铜箔市场均价回升但部分型号加工费下调 [11] - 基本面当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间；中长期盈利提升待供需再平衡，维持行业“增持”评级 [12][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准4.73pct，行业估值（PE/TTM）回升至35.63x [4][16] 锂电材料产业链数据跟踪 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别回升4.24%、3.12%、1.47%和0.62%至6.15万元/吨、6.6万元/吨、6.9万元/吨和8.15万元/吨；碳酸锂价格下跌，氢氧化锂价格回落 [4] - 上周三元正极材料价格走平，产量环比增0.4%至12697吨，开工率升0.15pct至37.99%，行业库存周环比降0.37%至13530吨；终端市场淡季，海外需求未恢复，三元无明显恢复，2月部分企业产量下滑，厂家库存低位，行业利润仍存 [5] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型和储能型价格持平，产量环比略增0.71%至53858吨，开工率升0.35pct至49.88%，工厂库存略增0.43%至34675吨；动力市场需求减弱，储能需求向好，铁锂企业库存小幅增加，行业利润有所修复但多数仍亏损 [6] - 上周双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价均下跌3.51%，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液市场均价持稳，产量环比增2.52%至31760吨，开工率升0.75pct至30.27%；下游需求不理想，库存待消化，市场需求疲态，企业信心不足，开工低位，供应充裕，多数企业亏损，短期难转折，电解液或居稳 [7][8] - 上周人造石墨、天然石墨和中间相碳微球负极材料市场均价持平，石墨化代加工费区间持稳；产量周环比增2.56%至43345吨，开工率升1.19pct至47.68%；下游采购需求恢复有限，企业竞争激烈，行业洗牌，头部订单充足，部分企业低价抢单，成本偏高，利润空间有限 [9] - 上周干法、湿法和陶瓷涂覆隔膜价格持平，产量持平，开工率维持在74.44%，库存量周环比升2.38%至47400万平米；主流冶炼厂开工低位，企业控库，生产量级缩减，库存上升，新增产能未达产，供大于求，价格竞争激烈，短期价格弱稳 [10] - 上周8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别上涨2.37%、1.8%和1.1%；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别为1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨，周环比变动分别为持平、 -2.7%和 -3.13% [11] 投资建议 - 基本面当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间；中长期盈利提升待供需再平衡，维持行业“增持”评级 [12][47]