报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市多空因素交织，预计铜价进入高位震荡阶段，需警惕下行风险 [1][2] - 锌价预计震荡偏强，锌市或存在结构性机会，需关注海外逼仓风险与国内需求边际变化 [3][4] - 工业硅短期和中期均区间运行，可偏多思路对待 [5] - 多晶硅短期高位运行、中期区间波动，可偏多思路对待，能耗新标执行将改善供需格局 [6] - 碳酸锂短期高位运行、中期震荡上行，可偏多思路对待，但供应和库存有压力 [8] - 精炼锡短期和中期均高位运行，矿石端支撑锡价 [9][10] 各品种分析 铜 - 日内和中期观点均为震荡，参考策略为震荡操作思路 [1] - 宏观上，美联储官员对降息看法存分歧，12 月降息概率上升 [1] - 供给上，全球铜精矿供应偏紧，远期或缓解，国内炼厂亏损致精炼铜产量受限，海外供应趋紧 [1] - 需求上，国内铜材开工率回升、出口强劲，但内需分化，高铜价抑制下游采购 [1] - 库存上，全球显性库存分化，LME 库存同比降 43% 近期累积，COMEX 库存同比增 3.5 倍，国内上期所仓单低位、库存压力有限 [1] 锌 - 日内和中期观点均为震荡，参考策略为震荡操作并卖出宽跨式期权组合 [3] - 宏观上，美联储降息预期分歧，12 月降息概率下降，美国政府关门风险缓解，对锌价提振有限 [3] - 供给上，全球锌精矿供应收紧，加工费连续 12 周走低，国内进口锌精矿量减少 [3] - 需求上，呈现“外强内弱”格局，镀锌板出口增长，国内需求改善有限 [3] - 库存上，LME 锌库存处历史极低水平，国内库存高于去年同期 [3] 工业硅 - 短期区间波动（8900 - 9000），中期区间运行（8800 - 9300），参考策略以偏多思路对待 [5] - 供应上，10 月我国工业硅产量 45.22 万吨，同比下降 3.75% [5] - 需求上，10 月多晶硅产量 13.4 万吨，同比增加 1.9% [5] - 库存上，截至 11 月 20 日，我国工业硅社会库存 54.8 万吨，处近 7 年同期最高位 [5] - 多晶硅坚挺提振工业硅价格 [5] 多晶硅 - 短期高位运行（5.30 万 - 5.40 万），中期区间波动（5.0 万 - 6.0 万），参考策略以偏多思路对待 [6] - 供应上，10 月多晶硅产量 13.4 万吨，同比增加 1.9% [6] - 需求上，10 月我国硅片产量 60.5GW，同比增加 31.36% [6] - 库存上，截至 11 月 13 日，多晶硅社会库存 27.1 万吨，持续累积 [6] - 能耗新标准实施将使国内多晶硅有效产能下降，改善供需格局 [6] 碳酸锂 - 短期高位运行（9.0 万 - 9.2 万），中期震荡上行（8.0 万 - 10.0 万），参考策略以偏多思路对待 [8] - 现货上，11 月 24 日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌 270.0 元报 9.21 万元/吨，近 5 日涨 5920.0 元，近 30 日涨 19030.0 元 [8] - 供应上，10 月我国电池级碳酸锂产量 68360 吨，同比增加 67% [8] - 库存上，截至 10 月 31 日，我国碳酸锂总库存 84234 吨，仍处高位 [8] - 网传锂矿复产消息致 11 月 21 日碳酸锂期货跌停 [8] 精炼锡 - 短期和中期均高位运行（短期 29 万 - 30 万，中期 28 万 - 30 万），参考策略为卖出 SN2601 - P - 260000 [9][10] - 供应上，缅甸佤邦复产曲折，印尼打击非法锡矿开采，全球锡矿供应紧张加剧 [9] - 加工费上，截至 11 月 24 日，江西 60% 锡精矿加工费 8000 元/吨，处年内低位 [10] - 库存上，截至 11 月 24 日，上期所锡库存 5884 吨 [10] - 矿石端支撑锡价，短期价格或在 27 万上方运行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅供给偏紧格局好转部分需求提前释放累库压力大价格或承压后续关注上下游开工及宏观情绪变动交易策略为暂时观望 [1] - 沪锌基本面供强需弱价格承压需警惕海外结构性风险交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 华中地区某中大型再生铅炼厂生产逐步恢复精铅日产量可达300吨 [1] - 10月15日【LME0 - 3铅】贴水44.09美元/吨持仓152739手增10976手 [1] - 2025年10月7日危地马拉对原产于中国的镀锌板作出反倾销否定性终裁终止调查不实施反倾销措施 [1] - 本周华北地区某锌矿再度招标中标结果3850元/金属吨（含二八分成）环比下降650元/金属吨 [1] - 10月15日【LME0 - 3锌】升水139.83美元/吨持仓223801手增4285手 [1] 投资策略 - 沪铅和沪锌交易策略均为暂时观望 [1] 成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量32242手较前日下降21.85%持仓量41899手较前日下降4.84%成交持仓比0.77较前日下降17.87% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量91938手较前日下降26.02%持仓量87075手较前日下降3.16%成交持仓比1.06较前日下降23.60% [1] 库存 - LME铅库存252000吨沪铅仓单库存32007吨 [1] - LME锌库存38300吨沪锌仓单库存67466吨较前日增加2.74% [1] 铅锌日评 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.30%沪铅主力收盘较前一日下跌0.06%铅精矿进口暂无增量预期加工费易涨难跌部分炼厂有检修安排原生铅开工小幅波动再生铅部分炼厂恢复供给增量需求端终端市场无起色旺季效应未体现经销商消化库存生产企业以销定产 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.41%沪锌主力合约较前日下跌0.34%上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至 - 40元/吨天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至 - 30元/吨广东地区锌锭升水较前日下跌40元/吨至 - 100元/吨炼厂原料备库充足锌矿加工费持续回涨10月国产TC或仍有降势炼厂生产积极性好转产量增量趋势明显需求端暂无显著好转出口方面锌锭出口窗口有望开启 [1]