公司与澳大利亚伍尔沃斯公司的战略合作 - 汉朔科技与澳大利亚零售巨头伍尔沃斯公司深化合作，重点围绕AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案，推进联合创新与规模化落地[2] - 合作旨在打造以真实门店场景为核心的闭环体系，实现从数据、算法到产品、运营的联动迭代，加速AI能力在复杂零售环境中的泛化与复制[2] - 伍尔沃斯集团是全球零售百强前三十，旗下拥有超过1800家商超等多业态门店，此次合作为汉朔科技带来持续的收入来源[2] - 合作明确了阶段性目标：首期部署规模约300家门店，累计部署智能购物车超过一万台；长期目标是通过持续合作，逐步覆盖伍尔沃斯体系内所有门店的不同应用场景需求[2] - 此次合作是公司产业升级的重要里程碑，验证了其快速响应国际大客户深度需求以及将技术创新高效转化为商业化收入的能力[3] - 双方将在行业交流与国际展会中开展协同展示与经验分享，推动AI驱动的门店数字化基础设施能力向更广泛的海外市场传播[3] 公司业务转型与战略布局 - 汉朔科技已从以电子价签及无线通信协议为主的物联网方案商，成功升级为以AI和大数据驱动的零售全场景平台型解决方案公司[3] - 公司业务覆盖智能终端、AI技术、机器人等多个领域，致力于打造覆盖全场景数字化零售需求的综合能力体系[3] - 公司持续围绕“AI+零售”布局，并将强化AI能力在智能终端上的数据服务能力，完善平台化交付体系[3] - 公司通过投资西安超嗨网络科技有限公司，持续推进AI驱动智能购物车方向的生态化战略布局，以强化产品与技术能力体系[6] - 未来，在巩固电子价签全球领先地位的同时，公司将增强全场景零售数字化解决方案优势，依托多模态AI、大数据与无线通信技术，联合伙伴提供可演进的零售门店智能运营基础平台[7] - 公司致力于推动自身从门店数字化方案提供商，向驱动全球零售业智能化升级的数据价值基础平台提供商转变[7] 智能购物车解决方案与市场前景 - 汉朔科技的智能购物车方案能够实现自动扫码、实时计费并支持自助结账，旨在提升顾客体验与门店运营效率[4] - 该方案契合了全球消费者对沉浸式、高效率、非接触式购物体验提升的需求，以及零售商在数字化运营、人力成本优化与精准营销方面的迫切需求[4] - 智能购物车需求的增长，体现了门店数字化从流程电子化向运营智能化的跃迁[5] - 根据Cognitive Market Research数据，全球智能购物车市场规模预计到2030年将增长至97.7亿美元[4] - 根据Data Intelo报告，该市场在2032年预计将增长至146.8亿美元[4] AI驱动的技术生态与价值创造 - 汉朔科技打造的AI驱动智能购物车生态不仅是硬件升级，更是为门店植入集成多模态大模型、AI Agent与视频大数据平台的“大脑”，实现从单一视觉比对到多维主动感知的质变[6] - 基于此，公司构建了全方位端到端防损体系：事前通过智能终端形成心理震慑；事中依托AI Agent进行温和交互与实时纠错，精准识别漏扫行为；事后系统自动留存证据，并利用回流数据持续训练模型，实现算法自我进化[6] - 公司通过多元化AIoT产品形成智能零售新的数据增长引擎，沉淀的高价值人、货、场数据能够赋能商家优化陈列、精准营销、预测补货、提升人效与转化，并对潜在损耗风险进行更早识别与预警[6] - 公司的智能零售解决方案旨在从守住利润底线到突破增长上限，以科技构筑信任，引领智慧零售迈向更高效、透明与智能的未来[6]

公司与伍尔沃斯达成战略合作 - 公司与伍尔沃斯签署《智能购物车及摄像头销售意向协议》，双方将围绕新一代门店数字化基础设施持续开展合作 [1] - 合作旨在实现AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案的联合创新与规模化落地 [1] 合作内容与目标 - 合作重点打造以真实门店场景为核心的从数据到算法、从产品到运营的闭环，加速AI能力在零售一线复杂环境中的泛化与复制 [1] - 本次合作是伍尔沃斯对现有扫码购体系的下一代升级项目，目标是通过智能购物车优化顾客购物体验、结账效率与门店运营能力 [1] - 公司作为核心技术与解决方案提供方，负责智能购物车硬件、操作系统、云平台及持续迭代优化 [1] 合作规模与进展 - 根据协议，预计公司将向客户首期约300家门店交付10,800套智能购物车系统 [1] - 双方已通过多轮概念验证和迭代评估，为未来规模化部署奠定基础，公司智能购物车系统将实现批量出货 [1]

公司战略定位 - 公司为全球门店数字化解决方案提供商 [1] 未来业务重点 - 公司将继续深耕国内市场 [1] - 以自主研发的数字化解决方案助力国内零售业升级发展 [1]

2025年三季度财务表现 - 25Q1-Q3实现营收28.09亿元，同比下降11.04% [1] - 25Q1-Q3归母净利润3.14亿元，同比下降40.51% [1] - 25Q1-Q3扣非归母净利润3.66亿元，同比下降27.55% [1] - 25Q3单季度营收8.35亿元，同比下降19.79% [1] - 25Q3单季度归母净利润0.93亿元，同比下降37.50% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润0.79亿元，同比下降45.36% [1] 业绩承压原因分析 - 25Q1-Q3毛利率为32.88%，同比下降3.28个百分点，主要系产品结构变动导致 [2] - 25Q3毛利率为35.94%，同比上升1.98个百分点，环比上升5.23个百分点 [2] - 25Q1-Q3公允价值变动损益为-1690.69万元，去年同期为18.51万元，主要由于锁汇业务持仓浮亏 [2] - 25Q1-Q3投资收益为-5855.36万元，去年同期为745.68万元，主要由于锁汇业务实际交割亏损增加 [2] - 25Q1-Q3期间费用率为15.49%，同比下降0.67个百分点 [2] - 25Q1-Q3财务费用为-1.31亿元，去年同期为-0.23亿元，主要系欧元汇率上升带来的汇兑收益增加 [2] 核心竞争力 - 自主研发HiLPC通信协议，集成动态唤醒、协同跳频等智能算法，实现抗干扰强、低功耗等优势 [3] - 最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签 [3] - 已发布超过40余款电子价签产品，系统软件迭代超过20次，各项指标处于行业第一梯队 [3] - 自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台，提供一站式解决方案 [3] - 依托微软Azure云服务平台及Azure OpenAI大模型能力，研发出门店数字化解决方案 [3] - 统筹管理本土供应链，积极推动芯片国产替代，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [4] - 全球化布局深入，在超过15个国家设立下属公司，覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户 [4] - 与Auchan、Aldi、Woolworths、华润万家等全球零售头部企业开展合作 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年营收38.12亿元，同比下降15.0%，原预测值为45.62亿元 [5] - 预计2026年营收46.79亿元，同比增长22.8%，原预测值为55.94亿元 [5] - 预计2027年营收57.68亿元，同比增长23.3%，原预测值为68.86亿元 [5] - 预计2025年归母净利润4.49亿元，同比下降36.8%，原预测值为6.52亿元 [5] - 预计2026年归母净利润6.04亿元，同比增长34.8%，原预测值为8.99亿元 [5] - 预计2027年归母净利润8.32亿元，同比增长37.7%，原预测值为12.00亿元 [5] - 2025年10月28日收盘价53.61元，对应2025-2027年PE分别为50.49倍、37.46倍、27.21倍 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年总资产63.45亿元 同比上升22.52% [2] - 营业收入19.74亿元 同比下降6.73% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.22亿元 同比下降41.68% [2] - 扣除非经常性损益的净利润2.87亿元 同比下降20.40% [2] - 毛利率31.59% 同比下降5.66个百分点 [3] 业绩波动原因 - 美国关税政策导致客户需求节奏放缓 [3] - 部分项目验收延迟导致收入确认推迟 [3] - 电子价签终端毛利率下降及新客户市场竞争加剧 [3] - 外汇远期合约交易产生非经常性损失 [3] 区域市场动态 - 欧洲市场需求稳定提升 东欧/南欧/英国增长显著 [4] - 北美市场客户储备良好 关税明确后需求规划更清晰 [4] - 日本/澳洲/东南亚/中东/西亚市场渗透率持续提升 [4] - 国内营业收入2.65亿元(2024年) 同比增长63.58% [6] 产品与行业趋势 - 电子价签采用自主物联网无线通信协议技术 [5] - 数字门店解决方案整合AI相机/巡检机器人/智能购物车 [5] - 为零售行业提供数字化节能管理服务 [5] - 全球电子价签出货量1.2亿片(2025年上半年) 同比增长56% [6] - 2017年应用电子价签客户预计2026年进入存量换新周期 [4] 客户与竞争格局 - 主要客户为全球领先商超品牌(如沃尔玛/欧尚/Ahold) [4][5][6] - 北美市场沃尔玛应用产生行业示范效应 [6] - 欧洲客户进入存量设备换新阶段 [5] - 国内电子价签渗透率低于全球平均值但需求明确 [6]

事件概述 - 2025年上半年公司实现营收19.74亿元，同比下降6.73%，归母净利润2.22亿元，同比下降41.68%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下降20.40% [1] - 2025年第二季度公司实现营收9.93亿元，同比下降13.10%，归母净利润0.72亿元，同比下降65.90%，扣非归母净利润1.22亿元，同比下降40.88% [1] 业绩表现 - 2025年上半年公司毛利率为31.59%，同比下降5.66个百分点，其中第二季度毛利率为30.71%，同比下降7.24个百分点，环比下降1.77个百分点，主要由于产品结构变动导致 [2] - 2025年上半年公司公允价值变动损益为-0.62亿元，去年同期为0.13亿元，主要由于锁汇业务持仓浮亏导致 [2] - 2025年上半年公司期间费用率为11.01%，同比下降4.95个百分点，其中销售费用率同比上升1.00个百分点至7.60%，管理费用率同比上升1.34个百分点至6.41%，研发费用率同比下降0.22个百分点至4.61%，财务费用率同比下降7.27个百分点至-7.61% [2] - 2025年上半年公司财务费用为-1.50亿元，去年同期为-0.07亿元，主要由于欧元汇率上升带来的汇兑收益显著增加 [2] 核心竞争力 - 公司自主研发HiLPC通信协议，集成动态唤醒、协同跳频、精准定位等智能算法，构建可动态伸缩、实时调度的网络架构，实现抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势 [3] - 公司最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台蜂窝网络基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签设备，在并发量上达到行业先进水平 [3] - 公司自2013年以来已发布多个系列超过40余款电子价签产品，系统软件迭代版本超过20次，产品在芯片封装、电池工艺、显示厚度、变价速度、防护等级等方面持续优化升级，各项指标均处于行业第一梯队 [3] - 公司自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台，为客户提供一站式解决方案，并依托微软Azure云服务平台及Azure OpenAI大模型能力，研发出针对零售B端、C端的门店数字化解决方案 [3] - 公司统筹管理本土供应链，积极推动芯片国产替代，进而打造成本优势，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [4] - 公司深入推进全球化布局，在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、美国、新西兰、新加坡、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国家设立下属公司 [4] - 截至2024年底，公司已覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，并与Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、Leroy Merlin、华润万家、多点集团等全球零售头部企业开展合作 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收45.62亿元，同比增长1.7%，归母净利润6.52亿元，同比下降8.2%，EPS为1.54元 [5] - 预计公司2026年营收55.94亿元，同比增长22.6%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.9%，EPS为2.13元 [5] - 预计公司2027年营收68.86亿元，同比增长23.1%，归母净利润12.00亿元，同比增长33.4%，EPS为2.84元 [5] - 2025年8月25日收盘价为59.22元，对应2025年PE为38.36倍，2026年PE为27.81倍，2027年PE为20.85倍 [5]

文章核心观点 - 关注增量市场的新兴投资机会，光速光合作为投资机构，识别并支持硬科技企业，助力其发展 [1][16] 汉朔科技情况 - 历经12年在创业板上市，是中国A股市场“门店数字化整体解决方案第一股”，为零售行业提供软硬件一体化产品，2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 服务全球超50个国家和地区逾400家客户，2023年全球电子价签市场份额约28%，国内市场占有率约62%，2024年营收44.86亿元，净利润7.1亿元 [2] - 2017年主流投资机构进入，是发展关键转折点，同年光速光合投资该公司 [2] 光速光合投资汉朔科技缘由 - 2016年宓群逛盒马鲜生发现电子价签，了解到背后的汉朔科技，认为电子价签有潜力和通信协议技术壁垒 [5][6][8] - 交流中发现团队对业务发展有通盘考虑，创业团队与事业高度匹配，光速光合完成投资 [9] 汉朔科技发展历程 - 占领国内市场后全球化，2017年在法国设欧洲子公司，与欧尚合作，后在德国设子公司；2019年将欧洲总部与创新中心设在荷兰，与多家零售商合作 [11] - 2021年初在纽约成立全资子公司开拓美国市场，光速光合嫁接资源加速其业务落地 [11] - 在电子价签基础上向上游业务拓展，为客户提供新能源设备部署等服务 [11] 光速光合硬科技投资布局 - 2016年第一支人民币基金75%投资金额投向绿色科技与硬科技领域，已上市企业有中际旭创、小鹏汽车、禾赛科技、青云科技等 [12] 光速光合投资其他案例 - 2013年投资中际旭创，预判云计算发展对光电转换器要求，认为其有迭代实力和自研潜力；上市后多次进行技术讨论，建议硅光技术迭代，目前市值超千亿 [13] - 2018年起连续5轮投资禾赛科技，C轮领投并促成产业投资方注资；禾赛遇专利侵权诉讼，宓群赴美帮助应对，最终和解，2023年初成功登陆纳斯达克 [14] 光速光合投资特点 - 具备强劲硬科技识别能力和深耕下的全球化支持体系 [15] - 关注增量市场新兴投资机会，从产业链布局找投资标的，愿做长期资本、耐心资本 [16]