核心财务表现 - 2025年上半年总资产63.45亿元 同比上升22.52% [2] - 营业收入19.74亿元 同比下降6.73% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.22亿元 同比下降41.68% [2] - 扣除非经常性损益的净利润2.87亿元 同比下降20.40% [2] - 毛利率31.59% 同比下降5.66个百分点 [3] 业绩波动原因 - 美国关税政策导致客户需求节奏放缓 [3] - 部分项目验收延迟导致收入确认推迟 [3] - 电子价签终端毛利率下降及新客户市场竞争加剧 [3] - 外汇远期合约交易产生非经常性损失 [3] 区域市场动态 - 欧洲市场需求稳定提升 东欧/南欧/英国增长显著 [4] - 北美市场客户储备良好 关税明确后需求规划更清晰 [4] - 日本/澳洲/东南亚/中东/西亚市场渗透率持续提升 [4] - 国内营业收入2.65亿元(2024年) 同比增长63.58% [6] 产品与行业趋势 - 电子价签采用自主物联网无线通信协议技术 [5] - 数字门店解决方案整合AI相机/巡检机器人/智能购物车 [5] - 为零售行业提供数字化节能管理服务 [5] - 全球电子价签出货量1.2亿片(2025年上半年) 同比增长56% [6] - 2017年应用电子价签客户预计2026年进入存量换新周期 [4] 客户与竞争格局 - 主要客户为全球领先商超品牌(如沃尔玛/欧尚/Ahold) [4][5][6] - 北美市场沃尔玛应用产生行业示范效应 [6] - 欧洲客户进入存量设备换新阶段 [5] - 国内电子价签渗透率低于全球平均值但需求明确 [6]

事件概述 - 2025年上半年公司实现营收19.74亿元，同比下降6.73%，归母净利润2.22亿元，同比下降41.68%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下降20.40% [1] - 2025年第二季度公司实现营收9.93亿元，同比下降13.10%，归母净利润0.72亿元，同比下降65.90%，扣非归母净利润1.22亿元，同比下降40.88% [1] 业绩表现 - 2025年上半年公司毛利率为31.59%，同比下降5.66个百分点，其中第二季度毛利率为30.71%，同比下降7.24个百分点，环比下降1.77个百分点，主要由于产品结构变动导致 [2] - 2025年上半年公司公允价值变动损益为-0.62亿元，去年同期为0.13亿元，主要由于锁汇业务持仓浮亏导致 [2] - 2025年上半年公司期间费用率为11.01%，同比下降4.95个百分点，其中销售费用率同比上升1.00个百分点至7.60%，管理费用率同比上升1.34个百分点至6.41%，研发费用率同比下降0.22个百分点至4.61%，财务费用率同比下降7.27个百分点至-7.61% [2] - 2025年上半年公司财务费用为-1.50亿元，去年同期为-0.07亿元，主要由于欧元汇率上升带来的汇兑收益显著增加 [2] 核心竞争力 - 公司自主研发HiLPC通信协议，集成动态唤醒、协同跳频、精准定位等智能算法，构建可动态伸缩、实时调度的网络架构，实现抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势 [3] - 公司最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台蜂窝网络基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签设备，在并发量上达到行业先进水平 [3] - 公司自2013年以来已发布多个系列超过40余款电子价签产品，系统软件迭代版本超过20次，产品在芯片封装、电池工艺、显示厚度、变价速度、防护等级等方面持续优化升级，各项指标均处于行业第一梯队 [3] - 公司自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台，为客户提供一站式解决方案，并依托微软Azure云服务平台及Azure OpenAI大模型能力，研发出针对零售B端、C端的门店数字化解决方案 [3] - 公司统筹管理本土供应链，积极推动芯片国产替代，进而打造成本优势，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [4] - 公司深入推进全球化布局，在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、美国、新西兰、新加坡、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国家设立下属公司 [4] - 截至2024年底，公司已覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，并与Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、Leroy Merlin、华润万家、多点集团等全球零售头部企业开展合作 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收45.62亿元，同比增长1.7%，归母净利润6.52亿元，同比下降8.2%，EPS为1.54元 [5] - 预计公司2026年营收55.94亿元，同比增长22.6%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.9%，EPS为2.13元 [5] - 预计公司2027年营收68.86亿元，同比增长23.1%，归母净利润12.00亿元，同比增长33.4%，EPS为2.84元 [5] - 2025年8月25日收盘价为59.22元，对应2025年PE为38.36倍，2026年PE为27.81倍，2027年PE为20.85倍 [5]

文章核心观点 - 关注增量市场的新兴投资机会，光速光合作为投资机构，识别并支持硬科技企业，助力其发展 [1][16] 汉朔科技情况 - 历经12年在创业板上市，是中国A股市场“门店数字化整体解决方案第一股”，为零售行业提供软硬件一体化产品，2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 服务全球超50个国家和地区逾400家客户，2023年全球电子价签市场份额约28%，国内市场占有率约62%，2024年营收44.86亿元，净利润7.1亿元 [2] - 2017年主流投资机构进入，是发展关键转折点，同年光速光合投资该公司 [2] 光速光合投资汉朔科技缘由 - 2016年宓群逛盒马鲜生发现电子价签，了解到背后的汉朔科技，认为电子价签有潜力和通信协议技术壁垒 [5][6][8] - 交流中发现团队对业务发展有通盘考虑，创业团队与事业高度匹配，光速光合完成投资 [9] 汉朔科技发展历程 - 占领国内市场后全球化，2017年在法国设欧洲子公司，与欧尚合作，后在德国设子公司；2019年将欧洲总部与创新中心设在荷兰，与多家零售商合作 [11] - 2021年初在纽约成立全资子公司开拓美国市场，光速光合嫁接资源加速其业务落地 [11] - 在电子价签基础上向上游业务拓展，为客户提供新能源设备部署等服务 [11] 光速光合硬科技投资布局 - 2016年第一支人民币基金75%投资金额投向绿色科技与硬科技领域，已上市企业有中际旭创、小鹏汽车、禾赛科技、青云科技等 [12] 光速光合投资其他案例 - 2013年投资中际旭创，预判云计算发展对光电转换器要求，认为其有迭代实力和自研潜力；上市后多次进行技术讨论，建议硅光技术迭代，目前市值超千亿 [13] - 2018年起连续5轮投资禾赛科技，C轮领投并促成产业投资方注资；禾赛遇专利侵权诉讼，宓群赴美帮助应对，最终和解，2023年初成功登陆纳斯达克 [14] 光速光合投资特点 - 具备强劲硬科技识别能力和深耕下的全球化支持体系 [15] - 关注增量市场新兴投资机会，从产业链布局找投资标的，愿做长期资本、耐心资本 [16]