文章核心观点 - 华金证券研报指出，2025年第四季度陆股通持仓总规模环比小幅上升，资金在周期板块的持仓占比增加，并预计2026年一季度外资可能继续加仓核心资产、科技和周期行业 [1][19] 陆股通资金四季度持仓概况 - 2025年四季度陆股通持仓总规模接近2.59万亿元，较上季度环比增加54.06亿元 [1] - 板块方面，主板持仓占比较2025Q3小幅上升1.04个百分点，创业板下降0.65个百分点，科创板下降0.39个百分点 [1] - 风格方面，周期、成长、稳定风格持仓占比环比分别上升2.37、0.08、0.05个百分点，消费、金融风格分别下降2.37、0.15个百分点 [1] 行业持仓规模与变动 - 持仓规模最大的三个行业是：电力设备及新能源（17.78%）、电子（13.91%）、有色金属（7.18%）[1][8] - 持仓规模上升较多的行业：有色金属（占比7.18%，+1.96个百分点）、通信（3.48%，+0.77个百分点）、基础化工（3.69%，+0.48个百分点）[1][8] - 持仓规模下降较多的行业：医药（5.71%，-1.59个百分点）、食品饮料（5.43%，-0.91个百分点）、汽车（4.75%，-0.57个百分点）[1][8] - 估算四季度外资净流入较多的行业：有色金属（+248.72亿元）、通信（+112.78亿元）、基础化工（+57.11亿元）[8] - 估算四季度外资净流出较多的行业：医药（-256.65亿元）、食品饮料（-161.45亿元）、非银行金融（-80.01亿元）[8] 行业超配比情况 - 超配比最高的行业：电力设备及新能源（11.34%）、电子（2.80%）、有色金属（2.56%）[10] - 超配比最低的行业：银行（-3.93%）、石油石化（-2.37%）、计算机（-2.26%）[10] - 超配比环比上升较多的行业：有色金属（+1.40个百分点）、通信（+0.47个百分点）、基础化工（+0.29个百分点）[10] - 超配比环比下降较多的行业：医药（-0.90个百分点）、食品饮料（-0.58个百分点）、银行（-0.48个百分点）[10] 个股持仓变动与集中度 - 截至2025年12月31日，陆股通持仓规模最大的三只个股：宁德时代（2543.43亿元）、美的集团（770.49亿元）、贵州茅台（758.12亿元）[14] - 四季度持仓市值增加最多的个股：中际旭创（+137.98亿元，通信）、中国平安（+99.35亿元，非银金融）、思源电气（+85.55亿元，电新）[15] - 四季度持仓市值减少最多的个股：贵州茅台（-123.30亿元，食品饮料）、宁德时代（-113.16亿元，电新）、迈瑞医疗（-101.26亿元，医药）[15] - 估算四季度外资净流入最多的五只个股：宁德时代（+88.13亿元，电新）、立讯精密（+57.37亿元，电子）、潍柴动力（+51.24亿元，汽车）、招商银行（+46.64亿元，银行）、北方华创（+39.02亿元，电子）[15] - 估算四季度外资净流出最多的个股：贵州茅台（-86.96亿元，食品饮料）、药明康德（-62.09亿元，医药）、迈瑞医疗（-44.53亿元，医药）[15] - 四季度陆股通持股集中度：TOP5为18.96%（环比-0.71个百分点），TOP10为24.67%（-0.78个百分点），TOP30为35.86%（-1.84个百分点），TOP100为50.74%（-1.26个百分点）[15] 2026年一季度外资流向展望 - 预计陆股通资金后续可能持续流入，原因包括美联储可能再度降息促使外资加速流入A股，以及A股盈利处于回升周期且“十五五”规划政策有望推动基本面预期修复 [19] - 预计一季度外资可能重点流入核心资产、科技和周期行业，历史经验显示美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能占优，且春季行情中科技与周期作为双主线可能吸引外资 [20] - 从年报预告盈利增速看，科技成长中的汽车、军工、机械、通信、医药，以及周期中的有色金属、基础化工增速较高，业绩改善可能吸引外资流入 [20] - 四季度医药、食品饮料等核心资产超配比环比下降，且计算机、军工等成长行业超配比较低，一季度可能有所修正 [20] - 核心资产、科技和周期板块近期催化较多：医药行业年报预告业绩高增且有政策支持；科技创新政策可能落地，涉及6G、量子科技、AI等领域；有色金属和化工年报预告业绩增速较高 [21]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但通过分析陆股通资金在三季度的持仓变化，重点看好电新、电子、机械等成长板块以及核心资产、科技、周期和大金融行业在四季度的表现 [2][22][23] 报告核心观点 - 2025年三季度陆股通持仓总规模环比增加2831.26亿元，达到2.57万亿元，外资整体呈流入态势 [2][5] - 外资持仓结构发生显著变化，资金从主板、金融及消费风格大幅流向创业板、科创板及成长风格，成长板块持仓占比环比大幅上升11.80个百分点 [2][5] - 电新和电子行业成为外资增持核心，无论是持仓规模、净流入还是超配比均大幅上升，而食品饮料、非银金融等行业遭显著减持 [2][9][15] - 外资加仓集中于宁德时代、阳光电源等科技成长龙头股，持股集中度环比回升，显示外资配置龙头趋势增强 [17] - 预计四季度陆股通资金将继续流入，并重点加仓核心资产、科技、周期和大金融等行业，主要依据包括美联储降息周期、相关行业盈利增速较高、持仓结构有修正空间以及产业催化密集等因素 [22][23] 陆股通资金三季度在成长板块持仓占比上升 - 2025年三季度陆股通持仓总规模为2.57万亿元，较二季度环比增加2831.26亿元 [2][5] - 板块配置上，主板持仓占比环比大幅下降8.47个百分点，创业板和科创板持仓占比分别上升6.77和1.70个百分点 [2][5] - 投资风格上，成长风格持仓占比环比大幅上升11.80个百分点，周期风格微升0.41个百分点，而金融、消费、稳定风格分别下降6.16、3.22、2.83个百分点 [2][5] 电新、电子持仓规模上升，电新、电子超配比较高 - 持仓规模方面，电新（17.93%，+4.88pcts）、电子（14.09%，+4.38pcts）、医药（7.34%，+0.07pcts）是持仓占比最大的三个行业，电新、电子、有色金属（5.23%，+1.27pcts）是持仓占比上升最多的行业 [2][9] - 食品饮料（6.29%，-2.06pcts）、非银金融（5.21%，-1.74pcts）、电力及公用事业（2.22%，-1.21pcts）是持仓占比下降最多的行业 [2][9] - 估算净流入数据显示，电子（+367.94亿元）、电新（+339.82亿元）、机械（+137.43亿元）外资流入居前，而银行（-577.12亿元）、非银金融（-365.04亿元）、食品饮料（-363.38亿元）外资流出较多 [2][9] - 超配比方面，电新（11.28%）、电子（2.53%）、家电（2.40%）超配比最高，银行（-3.45%）、计算机（-2.34%）、石油石化（-2.08%）超配比最低 [15] - 超配比环比上升最多的行业是电新（+3.84pcts）、电子（+1.77pcts）、机械（+0.84pcts），下降最多的是银行（-2.49pcts）、食品饮料（-1.52pcts）、非银金融（-1.00pcts） [15] 核心资产、科技成长类个股仍受外资青睐 - 截至2025年9月30日，陆股通持仓规模最大的三只个股为宁德时代（2656.59亿元）、贵州茅台（881.42亿元）、美的集团（716.48亿元） [17] - 估算三季度外资净流入最多的五只个股为宁德时代（+195.96亿元）、阳光电源（+100.34亿元）、北方华创（+79.12亿元）、中际旭创（+63.54亿元）、立讯精密（+47.96亿元） [17] - 估算三季度外资净流出最多的五只个股为海光信息（-54.51亿元）、山西汾酒（-44.31亿元）、中国建筑（-42.75亿元）、伊利股份（-41.92亿元）、中国联通（-41.64亿元） [17] - 三季度持仓市值增加最多的个股是宁德时代（+1125.82亿元）、阳光电源（+187.39亿元）、中际旭创（+179.02亿元） [17] - 三季度持仓市值减少最多的个股是招商银行（-175.75亿元）、长江电力（-163.86亿元）、贵州茅台（-145.64亿元） [17] - 陆股通持股集中度环比回升，TOP5集中度为19.94%（+0.77pcts），TOP10为26.70%（+0.14pcts），TOP30为43.11%（+0.89pcts） [17] 四季度陆股通可能继续加仓核心资产、科技、周期和大金融等行业 - 预计陆股通资金后续维持流入趋势，依据包括美联储降息周期未完、美国债务和美元信用风险可能促使外资流入A股，以及全A三季报盈利增速回升和“十五五”规划政策预期推动基本面修复 [22] - 四季度外资可能重点流入核心资产、科技、周期和大金融行业，历史经验显示美联储降息周期下科技成长和部分周期行业占优 [22][23] - 三季报显示计算机、传媒、电子、机械、电新、有色金属、基础化工等行业盈利增速较高，有基本面支撑 [23] - 当前持仓结构显示食品饮料、家电等行业超配比下降，金融风格持仓占比明显下降，计算机、军工、通信等行业超配比较低，四季度可能有修正空间 [23] - 外资配置龙头趋势增强，且青睐电新、通信、电子等成长龙头 [17][23] - 核心资产、科技和周期板块近期产业催化密集：电新行业三季报业绩高增且政策与大会催化不断；医药板块国产化提速且大会密集；计算机行业AI产品迭代且大会召开；传媒板块多款游戏测试发售且进入影视旺季；机械行业9月工业机器人产量同比上涨41.16%且产业发展大会将举办 [23]

陆股通整体持仓规模 - 25Q3陆股通持有A股市值从25Q2的2.27万亿元增加至2.59万亿元，环比增长3200亿元 [1] - 陆股通持股市值占A股流通市值的比例从25Q2的2.79%下降至2.69% [1] 行业配置比例变化 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信的配置比例提升较大，分别提升4.96、4.88、1.21、1.14、0.65个百分点 [1] - 电力设备、电子、医药生物、银行、食品饮料是陆股通配置比例居前的行业 [1] 一级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、机械设备、农牧、建材净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对银行、非银金融、食品饮料、公用事业、交通运输净流出较多 [2] 二级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电池、光学光电子、光伏设备、通用设备、元件、消费电子、通信设备净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对国有大型银行、白酒、股份制银行、电力、证券、保险、乘用车、白色家电、通信服务净流出较多 [2] 重仓股变动 - 25Q3陆股通前五大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、北方华创 [4] - 与25Q2相比，前20大重仓股中新增立讯精密、阳光电源、工业富联、中际旭创、澜起科技 [4] - 与25Q2相比，国电南瑞、豪威集团、工商银行、伊利股份、农业银行退出前20大重仓股 [4] 个股资金流向 - 25Q3陆股通净流入前五的个股为宁德时代(207.96亿元)、阳光电源(105.38亿元)、北方华创(85.03亿元)、中际旭创(72.53亿元)、立讯精密(53.36亿元) [7] - 25Q3陆股通净流出前五的个股为贵州茅台(-170.76亿元)、比亚迪(-134.68亿元)、长江电力(-130.35亿元)、招商银行(-123.97亿元)、农业银行(-112.56亿元) [7]