投资评级 - 报告对浦发银行维持“买入”评级 [1][5] - 公司2026E、2027E、2028E PB分别为0.43X/0.41X/0.39X，PE分别为6.46X/6.11X/5.89X [4] - 低估值+高股息+核心管理人员集体增持三重共振下维持买入评级 [5] 核心观点 - 核心管理人员集体增持彰显信心，增持方案覆盖面广、诚意足 [1][4] - 年内业绩增速逐季向上，营收与利润增速边际向上、息差稳定，资产负债表稳步扩张 [1][4] - 增持方案四大特点：主体覆盖深（不止高管，业务总监及总行部门、一级分行、子公司负责人等中高层核心管理人员均被明确写入公告主体）、金额下限高（2,500万元为同类核心管理人员集体增持案例中最高下限）、条款克制规范（自有资金、集中竞价、不设价格区间、高管承诺2年内不减持）、时点讲究（与三季报同日披露）[4] - 近年来同类案例（西安银行2024年、浙商银行2025年、上海银行/兰州银行/沪农商行2026年）大部分为城商行、农商行 [4] - 浙商银行2025年增持下限为2,000万元、上海银行1,500万元、兰州银行600万元 [4] - 浦发银行扎根长三角，深耕全国重点经济发展区域，以数智化战略深耕五大赛道，信贷投放稳定 [4] - 近年来资产质量整体趋势向好，营收增速逐季向上、息差稳定，利润有望维持平稳增长，股息率稳健 [5] 业绩表现 - 浦发银行3Q26营收、归母净利润分别同比+4.5%、+4.5%（1H26分别+3.4%、+4.1%），2026年一季度以来业绩增速逐季提高 [4] - 3Q26净利息收入同比+8.0%（1H26同比+10.9%），规模扩张是核心支撑 [4] - 3Q26测算单季年化净息差1.40%，环比下降3bp、同比下降4bp，其中生息资产收益率2.83%、环比下降2bp，计息负债成本率1.43%、环比持平（同比下降19bp）[4] - 前三季度累计年化净息差1.42%，较1H26微降1bp [4] - 3Q26净非息收入同比-3.5%（1H26同比-10.7%），降幅自一季度以来逐季收窄；其中净手续费收入同比-4.0%（1H26同比-1.9%）；净其他非息收入同比-3.0%（1H26同比-16.3%），净非息收入占营业收入28.9% [4] 资产负债 - 资产端：扩表小幅放缓，贷款增速依然稳健，3Q26生息资产同比+5.8%，贷款同比+4.2%（1H26同比+4.1%），单季新增贷款426.9亿元，前三季度累计新增2,069.7亿元 [4] - 负债端：存款增速回升，定期化延续，3Q26计息负债同比+5.7%，存款同比+7.3%（1H26同比+4.8%）[4] 资产质量 - 不良维度：不良率1.24%，环比下降1bp、较上年末下降2bp；关注类占比1.94%、较1H26下降3bp；累积年化不良净生成率1.41%，较1H26下降4bp，前三季度核销转出率109.8% [4] - 拨备维度：拨备覆盖率、拨贷比分别为195.66%、2.42%，环比分别下降2.12、0.05个百分点 [4] - 资本维度：核心一级、一级、资本充足率分别为9.04%、10.03%、12.38% [4] 盈利预测与估值 - 营业收入：2024A为168,690百万元（增长率-1.40%）、2025A为171,142百万元（+1.50%）、2026E为177,726百万元（+3.80%）、2027E为183,483百万元（+3.20%）、2028E为189,343百万元（+3.20%）[1] - 归母净利润：2024A为45,257百万元（+23.30%）、2025A为50,017百万元（+10.50%）、2026E为53,020百万元（+6.00%）、2027E为55,848百万元（+5.30%）、2028E为57,929百万元（+3.70%）[1] - 每股收益：2024A为1.49元、2025A为1.46元、2026E为1.55元、2027E为1.64元、2028E为1.70元 [1] - 净资产收益率：2024A为7.12%、2025A为7.18%、2026E为7.00%、2027E为7.00%、2028E为6.90% [1] - 净利息收入2025A为120,483百万元、2026E为128,464百万元、2027E为134,221百万元、2028E为140,081百万元 [14] - 净息差2025A为1.27%、2026E为1.28%、2027E为1.28%、2028E为1.30% [14] - 成本收入比2025A为28.97%、2026E为29.00%、2027E为29.10%、2028E为28.90% [14] - 贷款总额2025A为5,703,973百万元、2026E为5,989,172百万元、2027E为6,258,685百万元、2028E为6,509,032百万元 [14] - 存款2025A为5,582,435百万元、2026E为5,917,381百万元、2027E为6,242,837百万元、2028E为6,554,979百万元 [14] - 不良率2025A为1.26%、2026E为1.22%、2027E为1.21%、2028E为1.18% [14] - 拨备覆盖率2025A为201.0%、2026E为209.0%、2027E为212.0%、2028E为220.0% [14] - 资本充足率2025A为12.47%、2026E为12.04%、2027E为11.59%、2028E为12.07% [14] 基本状况 - 总股本33,305.84百万股，流通股本33,305.84百万股 [2] - 市价10.06元，市值335,056.73百万元，流通市值335,056.73百万元 [2]

策略框架与逻辑 - 策略基于行业风格延续与切换视角的定量分析构建，采用行业和主题ETF作为配置工具[2] - 回测采用100%权益仓位、等权加权构建组合，且回测时不考虑择时信号[7] - 择时信号为量价指标，1为看多、0为中性、-1为看空[3] 持仓与配置动态 - 20261102-20261106期间模型推荐配置白酒、中药、股份制银行等板块，新增持有酒ETF鹏华、银行ETF富国、证券ETF鹏华等产品[13] - 酒ETF鹏华ETF市值134.58亿元，白酒行业权重81.47%，本周调入[3] - 银行ETF富国ETF市值8.85亿元，股份制银行II权重41.34%，本周调入[3] - 煤炭ETF国泰ETF市值87.37亿元，煤炭开采权重84.36%，继续持有[3] - 中药ETF汇添富ETF市值20.79亿元，中药权重100%，继续持有[3] 业绩表现 - 20261026-20261030期间ETF组合平均收益约1.96%，相对沪深300ETF超额收益约4.66%[3] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约16.85%，相对沪深300ETF累计超额约9.48%[3] - 同期沪深300ETF近1周涨跌幅为-2.70%，ETF市值1579.94亿元[12] 风险提示 - 市场风格存在周频以内快速切换的风险[7] - 部分ETF贴水率异常升高需关注[7]

投资评级 - 报告对中信银行维持“买入”评级 [6] - 当前股价9.46元，总市值5,264.03亿元，流通市值3,856.18亿元，总股本556.45亿股，流通股本407.63亿股 [1] - 当前股价对应2026-2028年PB分别为0.68/0.62/0.57倍 [6] 核心观点 - 盈利韧性强，利息净收入和投资收益为主要支撑 [6] - 公贷扩表支撑较强，财富管理护城河稳固 [7] - 资产质量整体稳健，资本安全垫增厚 [8] - 考虑其盈利韧性强、资产质量稳健，维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为731/766/810亿元，YoY分别为+3.58%/+4.70%/+5.76% [6] 盈利表现 - 2026年前三季度实现营收1626亿元（YoY+3.86%），营收增速边际上升 [6] - 2026年前三季度净息差为1.60%，较2026年前三季度下降2BP，基本保持平稳 [6] - 2026年前三季度利息净收入同比增长1.62%，连续三个季度保持正增 [6] - 投资净收益同比正增长8.61%，增速环比显著上升 [6] - 2026年前三季度实现归母净利润553亿元，同比增长3.56%，增速较2026年前三季度略有上升 [6] - 2026Q3单季营收增速环比上升至4.72% [14] - 2026Q3单季归母净利润增速上升至4.60% [18] 资产负债与信贷投放 - 2026Q3末总资产为10.38万亿元，同比增长4.86%，资产余额环比下降48.41亿元，扩表边际放缓 [7] - 贷款余额6.00万亿元，同比增长3.74%，余额环比略下降，信贷需求仍有回暖空间 [7] - 零售贷款余额同比下降1.81%，对公贷款余额同比增长6.29%，为信贷主要支撑 [7] - 2026Q3末存款余额为6.36万亿元，同比增速为5.06%，增速边际明显上升，对公和零售存款沉淀均较好 [7] - 存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）回正，负债压力边际减轻 [7] 财富管理 - 2026Q3末集团零售AUM达5.88万亿元，较年初增长9.81% [7] - 理财产品管理规模2.64万亿元，较年初增长15.06%，财富管理护城河稳固 [7] 资产质量与资本 - 2026Q3末不良率边际持平为1.15%，关注率1.74%，环比上升6BP [8] - 拨备覆盖率201.94%，环比小幅上升 [8] - 核心/一级/资本充足率分别为9.43%/11.02%/12.83%，环比均有上升，资本“弹药”充实 [8] 财务预测与估值指标 - 营业收入2026E-2028E分别为217,111/223,206/230,179百万元，YOY分别为2.18%/2.81%/3.12% [10] - 归母净利润2026E-2028E分别为73,143/76,581/80,991百万元，YOY分别为3.58%/4.70%/5.76% [10] - 拨备前利润2026E-2028E分别为142,485/149,590/157,793百万元，YOY分别为0.19%/4.99%/5.48% [10] - ROE 2026E-2028E分别为8.49%/8.26%/8.10% [10] - EPS 2026E-2028E分别为1.31/1.38/1.46元 [10] - P/E 2026E-2028E分别为7.20/6.87/6.50倍 [10] - P/B 2026E-2028E分别为0.68/0.62/0.57倍 [10] - 净息差(NIM) 2026E-2028E分别为1.59%/1.55%/1.53% [26] - 不良贷款率2026E-2028E分别为1.14%/1.18%/1.10% [26] - 拨备覆盖率2026E-2028E分别为192.48%/207.59%/186.42% [26] - 核心一级资本充足率2026E-2028E分别为10.09%/10.33%/10.54% [26]