黄金或将迎来由投资者需求主导一轮新牛市。 据追风交易台消息，摩根大通最新研报上调对金价的价格预测，在即将到来的美联储降息周期和由此引燃的强劲投资者需求的双重 推动下，预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。同时，若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两 个季度内将金价推至5000美元高位。 这一轮涨势的核心驱动力正在发生转变。报告强调，投资者需求已取代央行成为金价上涨的"主要催化剂"。受美联储政策转向预期 的影响，美国国债收益率大幅走低，重新点燃了黄金ETF的资金流入。数据显示，截至2025年9月5日的两周内，全球黄金ETF持有 量增加了近72吨，是自4月中旬以来最大的资金流入。 金价已经对此作出反应。黄金在9月份迄今已上涨约6%，突破了3500美元的先前高点，当前交投于3680美元/盎司的历史新高附近。 降息周期开启，投资者重返驾驶位 根据报告，黄金市场的主导力量正在发生根本性转变。此前数年由各国央行结构性购金支撑的牛市基础依然稳固，但现在，"投资 者已经回到驾驶座上"。 历史数据显示，美联-储的降息周期是黄金的"甜蜜点"。摩根大通的报告指出，自21世纪初以来，在美联储开启降息 ...

黄金价格走势 - COMEX黄金突破3700美元/盎司创历史新高 年内累计涨幅超40% [1] - 摩根大通预测现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司 [1] - 若美联储独立性受冲击 金价可能两个季度内推升至5000美元高位 [1] 黄金股表现 - 山东黄金(01787)涨3.65%报36.34港元 [1] - 中国白银集团(00815)涨2%报0.51港元 [1] - 招金矿业(01818)涨1.95%报30.3港元 [1] - 赤峰黄金(06693)涨1.16%报31.4港元 [1] 行业驱动因素 - 全球货币与债务担忧推动黄金受益于债务和货币宽松交易方向 [1] - 美国"大而美"法案通过预计提高3.4万亿美元财政赤字 [1] - 全球多国财政赤字处于高位且国债利率上涨 [1] 投资逻辑 - 黄金资源股盈利预期因金价上涨而增强 [1] - 黄金股估值目前处于较低水平 [1] - 存在黄金股配置机会 [1]

金价已经对此作出反应。黄金在9月份迄今已上涨约6%，突破了3500美元的先前高点，当前交投于3680美元/盎司的历史新高附近。 黄金或将迎来由投资者需求主导一轮新牛市。 据追风交易台消息，摩根大通最新研报上调对金价的价格预测，在即将到来的美联储降息周期和由此引燃的强劲投资者需求的双重 推动下，预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。同时，若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两 个季度内将金价推至5000美元高位。 这一轮涨势的核心驱动力正在发生转变。报告强调，投资者需求已取代央行成为金价上涨的"主要催化剂"。受美联储政策转向预期 的影响，美国国债收益率大幅走低，重新点燃了黄金ETF的资金流入。数据显示，截至2025年9月5日的两周内，全球黄金ETF持有 量增加了近72吨，是自4月中旬以来最大的资金流入。 降息周期开启，投资者重返驾驶位 根据报告，黄金市场的主导力量正在发生根本性转变。此前数年由各国央行结构性购金支撑的牛市基础依然稳固，但现在，"投资 者已经回到驾驶座上"。 历史数据显示，美联-储的降息周期是黄金的"甜蜜点"。摩根大通的报告指出，自21世纪初以来，在美联储开启降息 ...

公司业绩表现 - 2024年公司铜产量65万吨同比增长65% 钴产量11.4万吨同比增长106% [3] - 2020-2024年营收年复合增速17.2% 归母净利润年复合增速55% [3] - 2025年上半年营收947.7亿元同比下滑7.83% 归母净利润86.7亿元同比增长60% [7] - 销售毛利率从7.47%上升至21% 净利率从2.2%上升至10.4% [4] - 上半年铜产量35.36万吨同比增长12.7% 钴产量6.11万吨同比增长13% [7] - 阴极铜均价9431美元/吨同比上升3.8% 金属钴均价132美元/磅同比上升7.7% [7] 业务结构分析 - 金属贸易业务收入占比88% 毛利占比仅14% [3] - 铜钴业务利润从17.6亿元增长至73.6亿元 [3] - 财务费用9.79亿元同比下滑44% 主要系借款规模下滑及利率下降 [7] - 公允价值同比增利19亿元 源于贸易业务衍生品工具浮盈 [8] 资源储备与产能规划 - 刚果TFM铜钴矿资源量3014万吨铜/331万吨钴 刚果KFM矿430.5万吨铜/209万吨钴 [3] - 2028年规划铜产量80-100万吨 钴产量15万吨以上 [10] - 公司通过海外收购获得刚果TFM铜钴矿56%股权及KFM铜钴矿95%股权等核心资源 [3] 行业与市场环境 - 有色金属行业年内累计大涨近70% 在31个申万一级行业中排名第二 [1] - LME铜价从4371美元/吨上涨至10064.5美元/吨 累计最大涨幅130% [4] - 全球铜企资本开支低于2012年峰值 电网投资需求增速良好 [10] - 供需保持紧平衡状态 驱动铜价震荡向上 [10] 估值与市场表现 - 公司最新市值突破2800亿元 年内累计涨幅超过100% [1] - 当前PE为17倍 PB为3.97倍 未出现明显泡沫 [23] - 股价走势与期货价格存在节奏差异 8月份加速爆发可能受市场风格切换影响 [12][13] 市场风格切换趋势 - 金融板块中证银行PB达0.74倍见顶回落 科技大类PE达49.6倍远超10年中位数17.6倍 [16] - 周期板块新能源PB为2倍 化工PB为2.3倍 远低于2021年峰值水平 [20] - 周期行业可能纳入"去产能"周期 市场格局和盈利能力将改善 [21]

行业表现与公司定位 - 有色金属行业在A股31个申万一级行业中累计大涨近70% 排名第二 [2] - 洛阳钼业年内涨幅超100% 市值突破2800亿元 成为行业仅次于紫金矿业的龙头企业 [3] 业务扩张与资源储备 - 公司通过海外收购获得刚果TFM铜钴矿56%股权、KFM铜钴矿95%股权等核心资源 [5] - TFM铜钴矿资源量达3014万吨铜/331万吨钴 KFM矿达430.5万吨铜/209万吨钴 [5] - 2024年铜产量65万吨（同比+65%） 钴产量11.4万吨（同比+106%） [5] - 金属贸易业务覆盖80余国 2024年收入占比88%但毛利贡献仅14% [5] 财务表现与驱动因素 - 2020-2024年营收CAGR达17.2% 归母净利润CAGR高达55% [6] - LME铜价从4371美元/吨涨至10064.5美元/吨 累计涨幅130% [6] - 销售毛利率从7.47%提升至21% 净利率从2.2%升至10.4% [6] - 2025H1归母净利润86.7亿元（同比+60%） 尽管营收下滑7.83% [8] 成本控制与经营优化 - 2025H1财务费用9.79亿元（同比-44%） 主因借款规模及利率下降 [9] - 衍生品交易带来公允价值变动收益19亿元 [10] - 阴极铜均价9431美元/吨（同比+3.8%） 钴均价132美元/磅（同比+7.7%） [8] 未来增长预期 - 规划2028年铜产量达80-100万吨 钴产量超15万吨 [12] - 铜价受益美联储降息及供需紧平衡 资本开支仍低于2012年峰值 [12] - 当前PE17倍/PB3.97倍 估值处于合理区间 [27] 市场风格切换背景 - 金融板块2024年涨46.7% 2025年前7月涨20% 但PB仅0.74倍 [16] - 科技大类指数PE达49.6倍 远超10年中位数17.6倍 [18] - 消费板块估值14倍 较2021年高点下跌35% [23] - 周期板块中新能源PB2倍 化工PB2.3倍 显著低于2021年峰值 [24]

8月下旬以来，金价走势节节攀升，COMEX黄金价格屡屡创出新高。 9月12日，现货黄金触及3674美元/盎司历史新高，并首次突破1980年1月创下的850美元/盎司峰值（按 通胀调整约为3590美元），标志着金价迈入前所未有的新阶段。本月以来金价累计上涨约5%，今年以 来涨幅已接近40%。 而随着金价的上涨，黄金投资也再度回到"聚光灯"下。 复盘2025年的金价走势，市场呈现波浪式上涨的趋势。 4月底之前，在国际局势和关税等因素的影响下，金价一路"狂飙"，后续迎来为期数月的平台调整期。8 月起继续上攻，市场热度再起。 COMEX黄金 数据来源：wind，时间起讫2024/1/1-2025/9/12。历史业绩仅供参考，不预示未来表现。 黄金定价了以美元为代表的生息资产的机会成本。概括来看，生息资产的主要表现受到美联储降息周期 的影响，而降息周期背后又是全球的经济周期。 从历史数据来看，美国失业率上行的衰退/滞涨时期，黄金相对来说有更好的表现。在衰退期，社会的 整体回报率不足，那么黄金与现金作为避险资产的价值凸显；而在滞涨时期，实物黄金将会进一步优于 货币，从而具备更强的吸引力。 美联储降息预期本身，也已经反映了 ...

Stocks are tracking for yet another record close. Here with her best ideas on positioning at these lofty levels is SoFi's head of investment strategy, Liz Thomas. Nice to see you. Nice to see you, too.Best positioning right now in the market again. We're we're going to have record close, we think, is where. Well, I've been talking about for a while investors needing to diversify their growth and momentum exposure.Obviously, we've had long periods of time where growth stocks, momentum stocks have led the mar ...

黄金市场表现 - 国际金价突破3650美元/盎司创历史新高 年内累计涨幅接近38% [1][3] - 过去两年黄金涨势加速 2024年涨幅27.39% 2025年至今涨幅37.82% [3] - 高盛预测若美联储信誉受损 金价可能突破5000美元/盎司 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [3] - 疲软就业数据导致美元指数大幅下挫 黄金作为避险资产强势攀升 [3] - 市场提升美联储9月降息预期 全球通胀预期升温增强黄金投资需求 [3] A股市场现状 - 上证指数尚未突破2007年6124点与2015年5178点连线阻力位 [4] - A股估值处于历史中位数水平 较美股30倍以上估值具备显著性价比 [4] - 当前日均成交额未能持续放大 市场需通过高位震荡消化上方筹码 [4] 资产突破空间比较 - 黄金从3650美元涨至4000美元需涨幅约10% [4] - 上证指数从3812点涨至4000点仅需5%涨幅 [4] - A股若有效突破4000点 日均成交额或达3万亿至4万亿元成为常态 [4]

核心观点 - 美元在长波萧条期面临由强转弱拐点 2025年大概率成为转折年 [1][2] - 弱美元周期将驱动全球资产再平衡 新兴市场权益资产与大宗商品受益显著 [2][38] - 中国科技资产有望迎来系统性重估 A股和港股将成为核心受益标的 [2][71] 美元周期拐点判断 - 长波萧条期多伴随全球化重构与竞争格局演变 当前处于第五康波周期萧条阶段 [15][22] - 美国双赤字压力需弱美元缓解 2024年末财政赤字占GDP达6.3% 债务利息支出占比约13% [20] - 中欧开启财政扩张 德国设立5000亿欧元基础设施基金和1000亿欧元"德国基金" [23] - 美元安全资产信仰动摇 美元资产在全球外汇储备中比例自2020年起持续下行 [24][27] - 美联储潜在降息空间大于欧央行 市场隐含政策利率曲线显示美利率偏高 [28][32] 全球资产配置影响 - 美元由强转弱拐点期风险资产触底反弹 避险资产持续走强 [38][39] - 趋势下行阶段商品与非美资产走牛 债券资产中美债优于非美债券 [44][52] - 低位震荡阶段股债优于商品 非美股票优于美股 非美债券优于美债 [53][59] - 弱美元与降息周期同步时新兴市场权益表现亮眼 黄金迎来牛市 [67][68] - 当前资产表现符合拐点期特征 截至2025年8月14日主要资产修复至年内新高 [71][77] 中国资产重估机遇 - 港股受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化 [98] - A股估值具有洼地效应 创业板指PE分位数仅24% 显著低于全球主要指数 [110] - 人民币汇率与A股走势相关性显著 811汇改后人民币升值多伴随A股上行 [105][106] - 中美同步宽松阶段A股多呈现小盘成长结构牛 科技与先进制造领涨 [107][115] - 2024年8月至今TMT与大金融杠铃结构牛市 电子板块上涨41.56% 计算机上涨58.61% [111][119] 科技板块投资逻辑 - 科技股对无风险利率下行敏感 能充分享受流动性溢价 [120] - 产业政策提供确定性加持 AI算力与半导体领域具备全球竞争力 [120] - 人民币升值预期利好科技企业 汇兑收益增厚利润 降低进口成本 [120] - 历史显示弱美元周期中科技成长风格成为领涨主线 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月3日股指期货下跌，国债期货上涨，商品期货多数下跌，碳酸锂、欧线跌超3%，还对黄金、铁矿石、原油进行点评并给出后市展望，同时包含宏观和行业新闻[2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 9月3日，股指期货下跌，国债期货上涨；商品期货多数下跌，碳酸锂、欧线跌超3%。涨幅前三商品期货为鸡蛋、黄金和苯乙烯，跌幅前三为碳酸锂、SCFIS欧线和烧碱。金融期货方面，上证50和中证500股指期货跌幅达1.3%，30年期国债期货涨幅达0.46% [9][10][11] 上涨品种 - **黄金**：9月3日上涨1.3%至814.88元/克，因美国ISM制造业PMI不及预期支撑金价。后市突破后目标位看至3900 - 4000美元，需关注美联储人事变动等带来的波动风险 [14][15][16] - **铁矿石**：9月3日上涨0.7%至777元/吨，需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡。海外矿山发运和45港到港量环比增加，河北钢厂检修影响有限，阅兵后需求或恢复，本周港口去库、压港回升、厂库去化、总库存小幅下降 [19][20][22] - **原油**：9月3日上涨0.7%至493.2元/桶，油价震荡偏弱，关注俄乌问题短期扰动。美委冲突担忧、特朗普对俄态度变数使地缘溢价支撑，油价波动率提升，后期OPEC+增产使市场过剩预期难扭转，美国产量韧性体现，原油库存面临双重压力，月差承压，反弹持续性有限 [26][27][28] 中国要闻 宏观新闻 9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行，9时整大会正式开始 [30] 行业新闻 - 9月2日，南向资金净买入92.81亿港元，年度净买入额超1万亿港元，创互联互通机制开通以来最高纪录，今年累计净买入港股市场金额接近4.7万亿港元 [31] - 2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，远超去年同期，高于去年10个月份 [31]