报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝社会库存下滑但下游接货意愿低，当前库存绝对值低对价格难形成利空，宏观数据边际走弱，短期价格缺上涨驱动力，印尼新投产项目产量或受电力问题扰动，对未来消费乐观，当前价格回落提供长期买入保值机会，关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 氧化铝国内现货市场冷清，基本面难见利多因素，价格跌破边际最高现金成本，成本支撑待考验，供需过剩，但当前估值偏低，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [7][8] 关键数据 铝现货 - 华东A00铝价21460元/吨，较上一交易日变化60元/吨，华东铝现货升贴水 -40元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨；中原A00铝价21340元/吨，现货升贴水较上一交易日变化 -30元/吨至 -160元/吨；佛山A00铝价21380元/吨，较上一交易日变化80元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至 -115元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 11 - 27日沪铝主力合约开于21600元/吨，收于21500元/吨，较上一交易日变化55元/吨，最高价达21610元/吨，最低价21485元/吨，全天成交150551手，持仓257138手 [2] 库存 - 截止2025 - 11 - 27，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化 -1.7万吨，仓单库存66909吨，较上一交易日变化 -76吨，LME铝库存541050吨，较上一交易日变化 -675吨；铝合金社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [2][4] 氧化铝现货价格 - 2025 - 11 - 27SMM氧化铝山西价格2835元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2910元/吨，贵州价格2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格319美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 11 - 27氧化铝主力合约开于2721元/吨，收于2724元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.15%，最高价2730元/吨，最低价2701元/吨，全天成交218818手，持仓355202手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 11 - 27保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨，ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润 -269元/吨 [5]