政策调整内容 - 8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 对8月8日前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [1][2] - 政策采取新老划断原则 仅影响新发债券 [2] 保险行业债券配置现状 - 截至2024年一季度末 保险资金运用余额34.9万亿元 其中债券投资16.97万亿元 占比48.58% 较2023年底进一步上升 [2] - 人身险公司债券配置比例达51.18% 为第一大配置资产 [2] 对保险公司财务影响 - 华源证券测算显示 新政策对保险公司净利润静态影响约1% [3] - 国金证券测算 五大上市险企2024年归母净利润影响幅度0.26%-1.77% [3] - 保险公司可通过配置高股息资产、购买老债等方式对冲影响 [3] 资产配置策略变化 - 国债与信用债税负差缩小 可能边际增配信用债等品种 [2] - 部分险资机构将增配权益类资产替代债券配置 尤其倾向高股息股票和成长股 [4][5] - 保险公司可能将高股息股票计入FVOCI科目 缓解增值税复征和利率下行压力 [5] 债券市场长期地位 - 债券仍将保持"压舱石"地位 因寿险资金需匹配长久期资产 [4] - 存量债券因免税可能产生"稀缺溢价" 推动长债收益率下行和公允价值提升 [4] - 险资有望加速配置长久期存量债券锁定免税收益 [4] 投资收益展望 - 利率下行时期 存量债券资本利得上升推高投资收益率 [4] - 伴随宏观经济企稳和资本市场回暖 险企投资收益弹性有望提升 [5]

政策调整内容 - 新发行的国债、地方政府债和金融债利息收入自8月8日起恢复征收增值税 对8月8日前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [2] - 政策采取新老划断原则 仅影响新发债券投资 存量债券免税优势保持不变 [2][4] 对保险行业的影响 - 静态测算显示新政策对保险公司净利润的短期影响程度约为1% 长期影响随新发债券配置增加略有上升但整体可控 [1][3] - 五大上市险企2024年归母净利润预计受影响幅度在0.26%-1.77%区间 [3] - 债券与信用债、公司债的税负差缩小 可能推动险企边际增配信用债品种 [2] 险资配置趋势 - 截至一季度末保险资金运用余额34.9万亿元 其中债券投资16.97万亿元占比48.58% 人身险公司债券配置比例达51.18% [2] - 债券仍为险资配置"压舱石" 长久期特性匹配寿险资金需求 利率下行期存量债券资本利得推高收益率 [4][5] - 边际变化显示部分险企可能增配权益类资产替代债券 高股息股票和成长股成为重点方向 [6] 资产配置策略调整 - 险企可通过转向高股息资产、购买老债对冲增值税影响 [1] - 存量债券因免税或产生"稀缺溢价" 推动长债收益率下行及公允价值提升 [4] - 权益资产配置风格向高股息股票倾斜 同时适当增加成长股配置以平衡收益与波动 [6]