2025年7月31日，财政部、国家税务总局发布2025年第4号公告《财政部等部门关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（以下简称"4号文"），规定 自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。 此次税收政策调整对于金融机构的影响较大，涉及投资端以及资产管理端等多个业务条线，业内需引起重视。毕马威以下从政策核心要点、影响以及应对 建议等多个维度分享我们的专业解读和分析，以期对行业有所助益。 金融债券的范围 对于恢复征税的债券范围，4号文正列举了三大类，即国债，地方债和金融债。前两类范围明晰，对于金融债券4号文给出了明确定义，规定其指"依法在 中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间和交易所债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券"。4号文的上述定义沿用了财税〔2016〕70 号《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》（以下简称"70号文"）对于金融债券的定义。 基于上述金融债券的定义，针对市场上不同投资品种，金融机构需一一对照评估哪些投资产品需应税，哪些投资产品仍可继续享受免税。甚至在一些情况 下，金融机构需结合某一投资品种的特 ...

政策调整内容 - 8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 对8月8日前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [1][2] - 政策采取新老划断原则 仅影响新发债券 [2] 保险行业债券配置现状 - 截至2024年一季度末 保险资金运用余额34.9万亿元 其中债券投资16.97万亿元 占比48.58% 较2023年底进一步上升 [2] - 人身险公司债券配置比例达51.18% 为第一大配置资产 [2] 对保险公司财务影响 - 华源证券测算显示 新政策对保险公司净利润静态影响约1% [3] - 国金证券测算 五大上市险企2024年归母净利润影响幅度0.26%-1.77% [3] - 保险公司可通过配置高股息资产、购买老债等方式对冲影响 [3] 资产配置策略变化 - 国债与信用债税负差缩小 可能边际增配信用债等品种 [2] - 部分险资机构将增配权益类资产替代债券配置 尤其倾向高股息股票和成长股 [4][5] - 保险公司可能将高股息股票计入FVOCI科目 缓解增值税复征和利率下行压力 [5] 债券市场长期地位 - 债券仍将保持"压舱石"地位 因寿险资金需匹配长久期资产 [4] - 存量债券因免税可能产生"稀缺溢价" 推动长债收益率下行和公允价值提升 [4] - 险资有望加速配置长久期存量债券锁定免税收益 [4] 投资收益展望 - 利率下行时期 存量债券资本利得上升推高投资收益率 [4] - 伴随宏观经济企稳和资本市场回暖 险企投资收益弹性有望提升 [5]

债券市场增值税政策调整 - 我国在债券市场发展初期对国债等债券利息收入实施增值税免税政策以支持市场发展 目前债券市场已发展壮大 政策目标实现 需进行优化调整 [1] - 对2025年8月8日前发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入继续免征增值税至到期 新发行债券利息收入将恢复征收增值税 采取"新老划段"方式 [1] - 政策调整采取存量债券免税、新发债券征税的方式 不影响投资者利益和市场稳定 有利于平稳实施 [1] 政策调整影响分析 - 政策调整对市场影响有限 因已发行债券体量大 新发债券占比小 且债券价格受多重因素影响 税收仅为其中之一 [2] - 债券投资以机构为主 个人投资规模小 且个人投资者利息收入月低于10万元可免征增值税 普通个人投资者不受影响 [2] - 金融机构同业存款、借款、存单等业务利息收入继续适用增值税免税政策 相关机构不受影响 [1] 政策调整意义 - 政策调整可缩小不同债券间税负差异 有利于更好发挥国债收益率曲线的定价基准作用 [2] - 调整是根据债券市场当前发展阶段进行的优化 将促进债券市场和金融市场持续健康发展 [2]

税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税 [1] - 2025年8月8日前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至债券到期 [1] - 政策调整不影响已发行债券的免税待遇 [1] 金融债券定义 - 金融债券指境内金融机构法人在银行间和交易所债券市场发行的有价证券 [1] - 债券需按约定还本付息并由金融机构持有 [1] - 适用范围包括全国性债券市场发行的金融债券 [1] 政策执行时间 - 新税收政策将于2025年8月8日正式实施 [1] - 政策以债券发行日期作为划分标准 [1] - 2025年8月8日后续发行的已存续债券部分仍享受免税 [1]