报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国常会强调推动房地产止跌回稳，释放政策加力信号，房地产市场有望获增量政策支持，建议供需两端发力 [5][7][8] - 黑龙江健全偿债应急备付金制度支持偿还隐债，河南推动城投向产投转型 [5][9][10] - 本周地方政府债发行及净融资额下降，城投债发行规模和净融资额上升 [5][15][19] - 本周地方债和城投债交易规模增加，到期收益率多数下行 [24] 各部分总结 要闻点评 - 国常会提出稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，推动房地产止跌回稳，地方积极出台举措，建议供需两端发力推出增量政策 [5][7][8] - 黑龙江印发方案健全偿债应急备付金制度，河南推进国资招商、加快城投向产投转型 [9][10] - 本周23家城投企业提前兑付债券本息，涉及24只债券，规模45.37亿元 [13] - 本周2只城投债取消发行，计划发行总规模9.50亿元 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行及净融资额下降，发行利率下降、利差走阔，新增专项债发行进度不足四成，地方债置换进度完成84% [5][15] - 本周城投债发行规模、净融资额上升，净融资额由负转正，发行利率下降、利差收窄，境外债发行7只，规模27.64亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净回笼727亿元，短端资金利率多数下行 [22] - 上海新世纪上调上海浦东土地控股主体评级至AAA [22] - 本周未发生城投信用风险事件 [24] - 本周地方债和城投债交易规模增加，到期收益率多数下行，1、3、5年期AA+城投债利差收窄 [24] - 本周13家城投主体的13只债券发生15次异常交易 [25] 城投企业重要公告一览 - 本周43家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，累计新增借款等发布公告 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解读财政部五次隐债问责通报，分析表述异同以理解隐债监管逻辑演进，通报聚焦新增隐性债务和化债不实问题，强调遏制新增隐性债务 [1][10] - 通报案例违规主要为新增隐性债务和化债不实，新增隐性债务为主，江西、河南、安徽案例数量较多 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 1 历次财政部通报隐债问责 - 截至目前，财政部通报地方政府隐性债务问责典型案例共5次，2022年2次，2023 - 2025年各1次，2022.7.29通报聚焦融资平台公司，其他问责主体更广泛 [9][10] - 共性上，均以“终身问责、倒查责任”为依据，聚焦新增隐性债务和化债不实，明确遏制新增隐性债务，通报案例发挥警示教育作用 [10] - 差异上，总领段落：2025.4.18查处范围拓展，新增“零容忍”表述，查处时间为“近年来”；2024.9.19引用会议精神，查处时间为“2023年专项行动”；2023.11.6查处时间为“2022年以来”；2022.7.29聚焦融资平台公司；2022.5.18有“以儆效尤”表述 [11][12] - 差异上，总结段落：2025.4.18强调“两个确立”，提升为“重要政治任务”，新增“跨部门联合惩戒”和“防止前清后欠”；2024.9.19与2023年表述相似；2023.11.6将“严格落实责任”改为“切实提高政治站位”；2022.7.29以融资平台公司为问责主体，明确管控措施；2022.5.18提及经济形势背景，提出“层层传导压力” [14][16] 2 通报案例有哪些关注点 - 违规情况围绕新增隐性债务和化债不实，新增隐性债务为主，江西、河南、安徽案例多，化债不实案例分布在江西、吉林等地 [3][18] - 隐性债务识别：直接举债融资包括为公益性项目举债、政府担保等；中长期支出事项涉及政府固定支出责任部分可能被认定为隐性债务 [19][20] - 新增隐性债务形式：通过国有企业等主体举债或垫资建设；向地方国有企业等借款或占用资金；融资平台违规融资；承诺最低收益等违规情形 [24][27][30] - 化债不实形式：以国有企业等主体融资偿还隐债并作化债处理；变更合同额作化债处理 [31][32]