市场整体表现 - 2月4日早盘，三大指数集体收跌，沪指平盘报收，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.74% [1] - 沪深两市半日成交额达1.62万亿元，较上个交易日放量116亿元 [1] AI及科技产业链 - AI产业链全线深度回调，AI应用概念股如值得买、开普云等多股跌超10% [1] - 游戏、腾讯概念股走低，利通电子、引力传媒跌停 [1] - 算力硬件概念（光模块、PCB、液冷）及国产算力概念（算力租赁、云服务）集体下行，宏景科技等多股跌超10% [1] - 半导体、存储芯片、光刻机等国产硬科技概念表现弱势 [1] - 回调诱因是AI明星公司Anthropic发布AI法律插件，引发隔夜美股相关软件公司暴跌，并传导至可能被AI取代的软件板块 [1] - 有市场观点认为，这表明风险偏好正从所有科技相关领域撤出 [3] 上涨板块及概念 - 太空光伏、钙钛矿电池概念持续走强，双良节能、亚玛顿等多股涨停 [1] - 大消费概念（机场航运、酒店餐饮、免税店、乳业）拉升，中国东航、友好集团等涨停 [1] - 顺周期概念（煤炭、化工、天然气、电力）全线走高，陕西黑猫、美锦能源等多股涨停 [1] - 房地产概念反弹，财信发展、荣安地产等涨停 [1] - 成飞概念、大飞机、航空发动机概念走强，博云新材涨停 [1] - 雄安概念持续强势，韩建河山等涨停 [1] - 中字头、银行、央企国资改革等概念集体护盘 [1] 机构与市场观点 - 浙商证券认为，消费是2026年最重要的逆周期变量，看多A股，并指出未来股市需更关注风险偏好而非利率 [7] - 华泰证券指出，节前风险偏好制约因素偏多，风险资金承压，但资金面韧性仍存，配置型资金在后半周仓位逆势增强 [2][8] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，当前局势已接近资本战争的临界点，并强调黄金仍是最安全的资产 [2][9] - 中信建投指出，全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段，中美双极格局主导发展，产业估值已跨越万亿门槛 [9] - 对于油气概念活跃，消息面上，2月3日国际原油期货上涨，美国WTI原油3月合约结算价报63.21美元/桶涨1.7%，布伦特原油4月合约报67.33美元/桶涨1.6% [3] - 东方财富证券看好大消费，认为未来10年新消费赛道有望迎来发展黄金期 [4] - 中金公司认为，2026年房地产需把握“控增量、去库存”宗旨，关注板块交易型机会 [5]

雅鲁藏布江下游水电工程板块市场表现 - 雅下工程开工及中国雅江集团组建点燃资本市场热情 同花顺雅下概念指数连涨四个交易日 最大涨幅接近40% 首个交易日33只个股集体涨停 [1] - 第五个交易日后市场热情消退 指数自高位回调超3% 个股走势加剧分化 山河智能从7月21日至今涨幅接近100% 中岩大地等概念股跌回起始位置 [1] 主题行情特征及原因 - 主题炒作行情大起大落是通病 前期飙升源自政策战略带来的远期前景资金博弈 而非公司实质性业务运营和财务表现 [2] - 行情早期缺乏具体细节和可量化财务指标 投资者易被投机情绪主导 出现非理性交易 导致行情脱离基本面 [2] - 随时间推进投资者回归理性 缺乏实质性财务回报和新的利好刺激下 题材股陷入漫长价值回归 [2] 雄安新区案例参考 - 2017年4月雄安新区设立 万得雄安新区概念指数累计涨幅接近40% 金隅集团九个交易日内股价接近翻倍 [3] - 4月中下旬板块走向分化 指数从高点累计跌幅超过30% 伪概念股半年内跌回原点 [3] - 华夏幸福连续收获5个一字涨停 累计最高涨幅达78% 但雄安新区严格控制房地产开发 公司几乎无项目进展 股价一个月跌回行情启动前位置 [4] - 真正受益公司集中在生态环保 智慧城市 基础设施等领域 成为长跑优胜者并兑现最初逻辑预期 [4] 雅下工程估值现状 - 雅下工程2024年底已获核准 部分资金早有埋伏 7月19日开工消息后板块暴涨 部分概念股估值已充分反映工程带来的基本面增量 [5] - 估值安全垫不够厚且无新利好刺激背景下 板块难现普涨行情 [6] 爆破环节具体分析 - 雅下工程坝体结构大概率为堆石坝 需要现场爆破开采 爆破需求量大 [6] - 参考两河口水电站案例 总填筑方量约4233万立方米 总投资664亿元 消耗约10万吨炸药 [6] - 按雅下工程1.2万亿投资总额计算 需要炸药总量超过150万吨 15年工程周期年均需求超10万吨 [6] - 预计给爆破行业带来年均营收空间24.4亿元 年均利润空间3.7亿元 [6] - 民爆品经营受限 竞争具较强地域性 工程大概率以西藏本地民爆产量为主 [6] 西藏民爆行业格局 - 2024年西藏区域工业炸药产能仅8.3万吨/年 产量5.2万吨 存在较大缺口 [7] - 主要竞争企业为高争民爆 易普力 广东宏大和保利联合 [7] - 高争民爆西藏国资委控股 2024年许可产能2.2万吨 占比近27% [7] - 保利联合控股51%的西藏保利久联拥有1.2万吨包装产能 [7] - 易普力2.5万吨混装产能 占比超30% 广东宏大加大西藏布局 [7] 高争民爆估值分析 - 假设雅下工程2025年年均营收和利润增量全部给予高争民爆 [7] - 以8月底市值计算 2025年隐含市盈率为23.5倍 过去十年公司历史平均市盈率约21倍 [7] - 即使将产业链利润空间全部给予单个公司 目前隐含估值水平也已明显超过行业历史中枢 [7] - 部分个股偏高的估值与未来业绩弹性之间的预期差是板块主要问题 [8] 题材行情投资要点 - 超级工程开发难度大 施工周期长达十年以上 普通投资者很难匹配投资期限与项目期限 [9] - 期限错配导致投资者追逐短期预期差 引发投机和估值泡沫 忽略公司基本面 长期难分享业绩红利 [9] - 项目涉及环节众多 包括前期工程咨询 基建材料 关键设备 中期电站设计 施工 安装 运维 后期变电 输电等 近百家公司参与 [9] - 可选标的激增加上信息不透明 普通投资者难辨别真正受益公司 易出现羊群效应 强化投机属性 加剧波动性 [9] - 长期只有真正参与工程建设 产业发展或承担疏解任务的公司才能将政策红利转化为业绩红利 [10] - 获取可持续投资回报需秉持长期投资视角 避免短期过度投机 深入研究甄别与工程战略定位契合 具备实质性业务 核心技术优势和良好财务表现的企业 [10]