报告公司投资评级 - 报告对广东宏大（002683.SZ）的评级为“买入（维持）”[3] 报告核心观点 - 报告认为广东宏大整体经营稳健，向军工、海外转型成效渐显，海外增长迅速，军贸静待突破[5] - 报告指出公司是民爆矿服一体化龙头，市场地位领先，在新疆、西藏、海外等高景气市场均有优势布局，有望受益于相关区域需求释放，同时防务板块弹性可期[5] 根据相关目录分别总结 2026年中报业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入101.38亿元，同比+10.79%[5] - 2026年上半年归母净利润5.20亿元，同比+3.23%[5] - 2026年上半年扣非归母净利润4.97亿元，同比+3.28%[5] - 2026年Q2单季实现营业收入57.95亿元，同比+5.43%，环比+33.46%[5] - 2026年Q2单季归母净利润4.17亿元，同比+1.54%，环比+302.69%[5] - 2026年Q2单季扣非归母净利润3.93亿元，同比-0.44%，环比+276.19%[5] 矿服板块 - 矿服板块实现营收68.34亿元，同比+6.14%[5] - 国内市场方面，公司持续聚焦新疆、西藏等重点区域，26H1西藏矿服营收同比增长15.83%[5] - 海外市场方面，前期新开拓项目逐步投产带来业务增量，同时新开拓巴西、阿曼矿服市场，海外矿服营收同比增长28.47%[5] - 截至2026年6月底，公司矿服新签订单和中标项目超过100亿元，其中海外项目贡献主要增量[5] 民爆板块 - 民爆板块实现收入12.68亿元，国内业务规模相对稳定，海外民爆进展迅速[5] - 赞比亚炸药厂已投产、秘鲁炸药厂产能提升[5] - 公司国内现有炸药产能70.15万吨，其中固定线29.6万吨、混装40.55万吨，混装比重为57.80%[5] 防务装备板块 - 防务装备实现营收5.10亿元，同比+533.79%[5] - 其中江苏红光实现收入约7,300万元，大连长之琳实现收入4.3亿元[5] 盈利能力与费用 - 2026H1公司毛利率为21.64%，同比增长1.78pct[5] - 矿服、民爆业务毛利率分别为17.31%、33.87%，同比+0.84pct、-2.48pct[5] - 报告期内公司净利率为8.42%，同比减少0.84pct，外币汇兑损失增加对利润端有所扰动[5] - 2026H1期间费用率同比提升2.43pct至10.84%[5] - 财务费率同比增长1.27pct，主要系公司海外业务因汇率波动形成汇兑损失、而上年同期为汇兑收益，叠加投资增加[5] - 管理费率、销售费率分别同比增加0.41pct、0.33pct，主要由于雪峰科技和长之琳并表时间同比增加[5] 军工转型与多元布局 - 2026年8月，公司增持宏大卫星7.1%股权至持股30%，为其第一大股东[5] - 宏大卫星现有在轨10颗卫星，并还搭载2颗高轨载荷，第3组5颗卫星完成制造，准备择机发射[5] - 公司军贸项目持续推进，黑索今扩产稳步进行，未来军工板块有望形成多点共振[5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为11.6、14.6、16.9亿元（前次预测2026-2028年归母净利润分别为13.3、15.0、17.0亿元）[5] - 预计2026-2028年营业收入分别为23,242、26,265、29,105百万元[3] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为21%、26%、16%[3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.52、1.92、2.23元[3] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为19、15、13倍[3][5]