零跑汽车零部件外供业务 - 零跑汽车自研的电池包开始外供，电芯采购自宁德时代等厂商，电池包由零跑旗下凌骁能源提供 [4] - 凌骁能源已接到超过5家新能源商用车客户订单，并与犀重新能源等商用车企深入洽谈 [5] - 零跑全域自研策略覆盖三电、智能座舱、智能驾驶等高附加值零部件 [8][9] - 公司零部件外供目的包括降本和复制比亚迪的成功路径，已与Stellantis合资成立零跑国际并供应车灯、电驱等零部件 [10] - 与红旗合作开发面向海外市场的车型，预计2025年下半年投产 [11] 商用车市场机遇 - 新能源商用车市场渗透率不足20%，2024年上半年销量40.2万辆同比增长66.5% [17] - 商用车动力电池装机量2024年达65.2GWh同比增长116.4%，2024年上半年51.4GWh同比增长126.2% [19] - 商用车用户对成本更敏感，零跑作为主机厂具备更低成本的工程化能力 [20] - 宁德时代+零跑电池包组合比宁德时代整包更具性价比优势 [20] 宁德时代战略布局 - 宁德时代推出天行L-超充版（140度电/155Wh/kg）和天行L-长续航版（200度电/200Wh/kg）商用车电池 [23][24] - 时代骐骥发布75标准电池包，已与解放、陕汽等十余家车企开发30多款底盘换电车型 [24] - 宁德时代市占率2024年上半年降至43.05%，同比下降超3个百分点 [29] - 通过零跑合作巩固市场地位，零跑2024年上半年交付22.17万辆同比增长156% [29] 产业链合作动态 - 零跑B01 650km续航版本开始搭载宁德时代电池，提升品牌调性 [28] - 小鹏与大众合作开发的两款车型计划搭载宁德时代电池 [31] - 零跑电池外供业务将成为提升盈利能力的重要板块 [32]

纪要涉及的公司 零跑汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **海外出口表现**：1 - 4 月出口量达 13,600 辆位居新势力首位，4 月超 6,000 辆，主要出口车型为 T03，显示海外竞争力强；年报显示海外盈利能力强，一个季度就实现盈利；若欧洲无最低价限制，2025 年预计出口接近 6 万辆，有价格限制预计出口接近 8 万辆[2][7][8] - **股价波动原因**：2025 年 3 月后上涨原因包括 3 月 10 日年报和 B10 预售发布会引发关注、海外出口表现超预期、市场认可供应链垂直整合策略；4 月上旬调整原因是美国加征关税致市场下跌、B10 大定转化率低于预期、欧盟可能实施新最低价政策引发海外销量担忧；近期上涨源于市场对一季度财报乐观预期，零部件外供取得进展[2][3][4][9] - **欧洲政策影响**：若欧洲实施最低价政策，2025 年四季度 T03 出口量或受影响，但随着西班牙工厂落地可规避限制，预计影响仅持续一个季度左右[2][6] - **国内市场销售预期**：2025 年国内市场销售预期乐观，B10 车型稳态月销预计 15,000 辆，B01 轿车稳态月销逐步修复至六七千辆级别，全年国内销量预计可达 55 - 56 万辆，国内市场空间可达 850 - 900 亿元[2][10] - **估值情况**：2025 年整体估值空间约 1,000 亿元，考虑零部件外供额外贡献总体空间可能达 1,200 - 1,300 亿元，年底估值有望逐步切换至 1,500 亿元；终局国内销量保守预测 150 万辆，海外销量终局预测大几 10 到 100 万辆，总体终局估值可达 2,500 到 3,000 亿元[2][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 零部件外供与一汽红旗、捷达等品牌签订协议，预计 2025 年贡献 6,700 万元营收，涉及三电平台技术和开发费用[2][9] - 五月下旬到六月底领涨势头强劲，一季度财报超预期可能性及 B01 轿车上市带来的关注度将支撑股价，年底新车型亮相及上市将推动股价向 1,500 亿估值切换[13]