公司上市与市场表现 - 鸣鸣很忙于1月28日在香港正式挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [2] - 上市当日开盘价较发行价236.6港元大涨超88%，对应总市值超952亿港元 [2] 行业发展与市场定位 - 零食量贩行业已走出鸣鸣很忙与万辰集团两大巨头 [8] - 行业快速崛起依赖于年轻消费群体的疯狂买单，实现了万店突破 [2] - 与传统商超及便利店相比，零食量贩店具备显著低价优势，例如同款薯片售价5元 vs 商超8元，矿泉水售价1.9元 vs 便利店3元 [9] - 该业态满足了年轻人消费观念的转变，提供情绪价值、社交价值与性价比价值，成为解压、社交的“精神补给站” [2] 消费者行为与品牌营销 - 年轻消费者偏爱零食量贩店，原因包括低价、品类多、散装称重、多规格选择，适配囤货习惯且避免浪费 [9] - 社交媒体（小红书、抖音、微博）是重要的流量阵地，相关推荐帖子能获得数万点赞与数千评论，例如“零食很忙必买TOP1”帖子获4.2万点赞、3.4万收藏 [4][6] - 品牌代言人（如周杰伦代言赵一鸣）在年轻群体中形成热梗，增强了品牌在“10后”“20后”中的认知 [6] - 年轻人将零食店视为约会、囤货、解压的首选地，并乐于在社交平台分享“100块囤满一购物车”的消费清单 [6] 公司规模与市场覆盖 - 截至2025年11月末，鸣鸣很忙全国在营门店数量达21041家，覆盖全国28个省份及所有线级城市 [10] - 其近六成（约59%）门店扎根县城及乡镇市场，深度贴近下沉市场消费需求 [10] - 截至2025年上半年，万辰集团旗下量贩零食门店超15000家 [10] 商业模式与加盟策略 - 鸣鸣很忙采用“零加盟费、强赋能”模式，快速扩张，其98.9%的收入来自加盟店的商品进货 [13] - 截至2025年末，鸣鸣很忙旗下加盟门店占比高达99.9%，加盟商数量达9552位 [13] - 万辰集团采用“品牌并购+业态延伸”模式，通过合并旗下品牌及收编其他品牌（如“老婆大人”）快速构建加盟体系，并延伸至社区超市等新业态 [10][13] - 两种模式各有优劣：鸣鸣很忙扩张快但面临门店质量不一、内卷严重、盈利边界窄的挑战；万辰集团追求高质量扩张但面临品牌整合难、管控复杂、速度慢的问题 [14] 财务与运营数据 - 万辰集团2025年前三季度实现营收365.62亿元，同比增长77.37%；归属净利润8.56亿元，同比增长917.04% [10] 供应链与竞争格局 - 鸣鸣很忙的供应链支撑其快速扩张，但存在抗风险能力弱、品类单一的短板 [17] - 万辰集团的供应链支撑其全品类竞争，但存在成本高、管控复杂、扩张速度慢的问题 [17] - 随着鸣鸣很忙上市，行业竞争进入白热化阶段，最终赢家需平衡扩张速度与运营质量、单一盈利与多元盈利 [17]

公司近期业绩表现 - 2024年上半年公司实现GMV 411亿元，较去年同期增长86.9% [3] - 2024年上半年公司实现营收281.24亿元，同比增长86.5% [3] - 2024年上半年公司经调整净利润约为10.35亿元，同比增长265.5% [3] - 2022至2024年公司营收从42.86亿元增长至393.44亿元，年均复合增速达203% [6] - 2022至2024年公司经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，年均复合增速达234.6% [6] 公司门店网络与运营 - 截至2024年6月底公司门店总数达16783家，其中加盟门店16759家，占比99.9% [1][3] - 公司约58%的门店位于县城及乡镇，覆盖的县城数量达1327个 [4] - 公司在库SKU共3605个，其中约25%为与厂商合作定制产品 [3] - 公司要求每家门店保持最少1800个SKU，每月平均上新超百款SKU [3] 公司商业模式与盈利能力 - 公司业绩增长一定程度上归根于其价格优势，产品平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25% [6] - 2022至2024年公司毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%，净利率分别为1.7%、2.1%、2.1% [6] - 公司盈利依赖规模化，必须达到足够的门店规模和采购量才能通过供应链盈利 [7] 行业竞争格局与公司挑战 - 以2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是国内最大的连锁零售商 [3] - 行业正经历从规模扩张向精耕细作转变的关键时期，存在门店扩张速度与盈利能力脱节的问题 [8] - 公司经营所在市场竞争激烈且瞬息万变，面临与使用加盟模式有关的风险 [8] 未来发展关键因素 - 公司未来能否建立强大、高效、低成本的供应链体系是其能否长期盈利的关键 [9] - 发展高毛利的自有品牌产品是公司未来发展的关键 [1][9] - 行业下半场企业制胜关键在于产业链整合、从渠道品牌向商品品牌转化、有序扩品 [8]

零食店行业概况 - 零食店成为继奶茶店后又一现象级消费业态，在全国范围内快速扩张[1] - 该业态主要布局在非一线城市，满足下沉市场需求[2] - 提供多样化、低价位产品选择，50元可购10种以上零食，实现"零食自由"[3][5] - 相比夫妻店实现品质升级，虽非高端但保证正规连锁标准[4] 商业模式分析 - 门店投入成本低，装修简单，选址灵活，水电要求不高[10] - 标准化产品管理难度低，保质期长，损耗率远低于生鲜超市[11] - 全国消费者需求统一，区域适应性优于餐饮行业[12][13] - 头部企业鸣鸣很忙已突破14000家门店，年GMV超500亿[16] 财务表现 - 行业毛利率普遍较低，鸣鸣很忙毛利率7.5%，净利率2%[15] - 价值链条中加盟商毛利约20%，品牌方利润空间有限[16] - 低毛利特性导致难以承受一线城市高租金成本[17] - 对比奶茶行业60%加盟商毛利和40%品牌方毛利显著偏低[18] 茶颜悦色创新模式 - 将零食作为第二增长曲线，收入占比显著提升[23] - 自主研发近100种零食，爆款包括面包丁、茉莉薯条等[24] - 利用奶茶店改造零食专门店，长沙已快速铺开[29][32] - 在奶茶店增设零食自提柜，实现场景协同销售[33][34] - 9.9元/4包定价策略延续行业低价幸福感定位[36] 战略优势 - 将奶茶研发能力迁移至零食领域，强化产品差异化[27][28] - 零食突破区域限制，通过电商覆盖全国市场[37][38] - 高毛利奶茶与低毛利零食组合优化整体利润率[41] - 在原叶茶赛道被霸王茶姬超越后开辟新增长路径[39][40]