行业趋势与盈利修复 - 风机机组大型化趋势面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1][3] - 风机价格过低导致产业亏损出清，行业集中度提升，CR5从2020年的65%增长至2024年的75%，CR10从91.4%增长至98.6% [3] - 风机价格已止跌回升，陆风主机中标均价在24年9月触底后连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [4] 国内需求前景 - 预计“十五五”期间年均风电装机量或超过100GW，其中海上风电约15GW [1][5] - 大基地项目年均规划建设超过50GW，是主要的装机增量来源 [1][5] - 分散式、旧改项目与氢氨醇项目共同贡献装机增量，风电度电成本优势明显，未来开发商可能向风电倾斜 [5] 海外市场机遇 - 欧洲海上风电行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年将提升至年均约20GW [6] - 亚非拉等全球南方市场崛起，过去5年年均新增装机13GW，未来5年有望达到年均26GW，实现五年翻番，复合年增长率约16% [6] - 国内风机主机在海外市场交付占比提升，2024年亚非拉市占率上升至32%，高价海外订单有望提升交付均价 [6] 公司盈利与拐点 - 风电主机厂盈利由设备制造销售和风电场开发两大板块构成，“十四五”期间电站开发利润占比大幅提升，制造业务盈利下滑 [2] - 金风科技2023/2024年毛利率分别为6.4%和5.1%，明阳智能2023/2024年毛利率分别为6.35%和-0.46%，行业费率在10%以上，主机业务呈现亏损 [3] - 随着低价订单出清和高价海外订单交付，主机厂商盈利有望修复，从订单中标到交付约一年，预计2026年主机制造盈利将迎来拐点 [4] 相关公司 - 建议关注金风科技(002202 SZ)、明阳智能(601615 SH)、运达股份(300772 SZ)、三一重能(688349 SH) [7]

经营业绩 - 2024年公司实现营业收入177.92亿元，同比增长19.10%，归属于上市公司股东的净利润18.12亿元，同比下降9.70% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入21.87亿元，同比增长26.58%，归属于上市公司股东的净利润同比由盈转亏 [1] - 盈利能力短期承压主要受风电行业竞争加剧、风机价格下滑等多重因素影响 [1] 风机价格走势 - 自2023年10月业内12家整机厂商签订行业自律公约后，风机价格从去年四季度开始回暖，2025年前4个月招标价格较2023年全年水平上升5%-10% [2] - 风机价格回升将保持中长期态势，主要因行业成熟度提升、业主方更看重产品质量和全周期度电成本、以及136号新政推动整机厂商提升风机售价以平滑电站端收益下降 [2] - 海外市场风机毛利率较国内市场整体高出10%及以上 [2] 成本控制 - 未来风机仍有成本下降空间，主要来自产业协同效应、规模效应和技术进步 [3] - 2025年期间费用率将进一步下降，得益于降本控费举措落地和营业规模提升 [3] - 公司将通过品牌溢价、扩大海上及海外订单规模来提升盈利能力 [3] 海外市场拓展 - 2024年是公司海外风机业务取得重点突破的一年，2025年海外订单规模将进一步提升 [3] - 全球风电行业未来复合年均增长率为8.8%，2025-2030年全球风电总装机容量预计达981GW [3] - 海外团队已覆盖亚洲、欧洲、中东、北非、拉美等主要风电市场，海外订单呈多点开花态势 [5] - 已推进印度工厂建设和哈萨克斯坦工厂开建，未来还将规划其他海外产能基地 [5] - 海外业务收入比重提升将优化公司盈利能力 [5] 海上风电布局 - 目前重点在山东、江苏、广东、辽宁等省份布局海上风电业务 [6] - 未来将根据情况布局海上风电制造基地，力争2025年实现1吉瓦以上海上风电新增订单 [6]