行业投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业给予“看好”的投资评级 [2] - 核心观点是维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [4] 2026年一季度业绩前瞻总结 - 对重点跟踪的43家食品饮料A股上市公司2026年一季度净利润进行了预测 [4] - 增速超过20%的公司有8家，包括：洽洽食品（100%）、燕京啤酒（60%）、新乳业（30%）、中炬高新（30%）、天味食品（30%）、安井食品（30%）、东鹏饮料（25%）、安琪酵母（20%） [4] - 增速在0%~20%的公司有22家，包括：三全食品（17%）、双汇发展（15%）、贵州茅台（8%）、伊利股份（3%）等 [4] - 业绩下滑的公司有13家，包括：五粮液（-30%）、古井贡酒（-35%）、老白干酒（-40%）等 [4] 白酒板块观点 - 春节白酒行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价 [4] - 行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免 [4] - 尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间 [4] - 展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [4] - 白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [4] 大众食品板块观点 - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善 [4] - 具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [4] - 看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会 [4] - 大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [4] 重点公司一季度业绩预测（部分摘要） - **贵州茅台**: 预计26Q1收入555.6亿元，同比增长8%；利润290.0亿元，同比增长8% [6] - **五粮液**: 预计26Q1收入277.1亿元，同比下降25%；利润104.0亿元，同比下降30% [6] - **泸州老窖**: 预计26Q1收入79.5亿元，同比下降15%；利润37.7亿元，同比下降18% [6] - **伊利股份**: 预计26Q1收入346.7亿元，同比增长5%；利润50.2亿元，同比增长3% [6] - **海天味业**: 预计26Q1收入89.8亿元，同比增长8%；利润24.7亿元，同比增长12% [6] - **安井食品**: 预计26Q1收入42.5亿元，同比增长18%；利润5.1亿元，同比增长30% [6] - **燕京啤酒**: 预计26Q1收入39.4亿元，同比增长3%；利润2.6亿元，同比增长60% [6] - **东鹏饮料**: 预计26Q1收入60.6亿元，同比增长25%；利润12.3亿元，同比增长25% [6] 重点公司盈利预测与评级（部分摘要） - **贵州茅台 (600519.SH)**: 26年归母净利润预测950.0亿元，同比增长6%，评级“买入” [8] - **五粮液 (000858.SZ)**: 26年归母净利润预测267.2亿元，同比增长10%，评级“买入” [8] - **泸州老窖 (000568.SZ)**: 26年归母净利润预测118.8亿元，同比增长8%，评级“买入” [8] - **伊利股份 (600887.SH)**: 26年归母净利润预测121.8亿元，同比增长9%，评级“买入” [8] - **海天味业 (603288.SH)**: 26年归母净利润预测77.5亿元，同比增长10%，评级“增持” [8] - **安井食品 (603345.SH)**: 26年归母净利润预测17.3亿元，同比增长27%，评级“买入” [9] - **青岛啤酒 (600600.SH)**: 26年归母净利润预测47.8亿元，同比增长4%，评级“买入” [8] - **双汇发展 (000895.SZ)**: 26年归母净利润预测54.6亿元，同比增长7%，评级“买入” [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业给予“买入”评级 [1][2] - 核心观点：2026年第一季度行业需求改善，龙头企业业绩表现相对更优 [1] 白酒板块 - 整体表现：预计2026年第一季度白酒企业表端业绩将持续调整，但环比降幅有望收窄，结构表现分化 [5][12] - 高端酒：以价换量下春节动销相对较优，贵州茅台通过市场化改革预计表端业绩领先行业，预计26Q1营收/归母净利润同比均增长2% [5][13][20] - 次高端：商务需求弱势，增速整体承压，山西汾酒预计26Q1营收同比下滑10%，归母净利润同比下滑18% [14][20] - 地产酒：持续调整去化库存，古井贡酒预计26Q1营收同比下滑18%，归母净利润同比下滑22% [17][20] 大众品板块：啤酒饮料 - 行业趋势：2026年第一季度啤酒企业量价平稳，1-2月啤酒产量同比增长6.5% [5][22][27] - 成本与费用：大麦价格同比回落，但铝罐价格上涨，预计2026年吨酒成本同比持平，费用率小幅优化 [5][23][25][28] - 具体公司：燕京啤酒预计26Q1营收同比增长5%，归母净利润同比增长60%；东鹏饮料预计26Q1营收同比增长22%，归母净利润同比增长25% [29][30][31] 大众品板块：调味品 - 行业趋势：春节备货错期导致低基数，餐饮复苏背景下动销改善，26Q1调味品收入表现向好 [5][31] - 销售与成本：商超渠道中火锅底料/西式调味酱/复合调味料/酱油26Q1销售额同比分别增长3.5%/2.6%/2.5%/0.4%；1-2月社零餐饮收入同比增长4.8% [31][33][35] - 具体公司：海天味业预计26Q1营收/归母净利润分别同比增长7%/10%；天味食品预计26Q1营收/归母净利润分别同比增长25%/70% [51][54][56] 大众品板块：乳品与保健品 - 乳制品：原奶价格处于磨底阶段，26年3月主产区生鲜乳均价同比下跌1.9%，供给去化下头部品牌竞争趋缓 [57][59] - 具体公司：伊利股份预计26Q1营业总收入/归母净利润分别同比增长4%/1%；妙可蓝多26Q1营业总收入预计同比增长31.8% [60][63][66] - 保健品：细分赛道高景气，百龙创园预计26Q1营收/归母净利润分别同比增长25.3%/48.1% [64][66] 大众品板块：速冻食品 - 行业趋势：需求回暖，BC端复苏势头明确，26Q1传统线下零售渠道速冻食品销售额同比增长5.40% [5][65][68] - 具体公司：安井食品预计26Q1营收同比增长20%，归母净利润同比增长30%；三全食品预计26Q1营收同比增长12%，归母净利润同比增长8% [76][79][80] 大众品板块：零食连锁 - 行业趋势：春节备货错期放大季度波动，26Q1或实现表观高增长；抖音电商加速，26年1-2月抖音零食销售额同比增长30% [5][80][83][84] - 产品与渠道：魔芋品类处于快速成长期；零食量贩龙头维持较快开店速度 [5][93][89] - 具体公司：万辰集团预计26Q1营收同比增长30%，归母净利润同比增长100%；盐津铺子预计26Q1营收同比增长5%，归母净利润同比增长15% [96][101] 投资建议 - 白酒：板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期，核心推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、舍得酒业 [5][102] - 大众品：看好新品、新渠道带来的个股机会，核心推荐安井食品、天味食品、百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团 [5][102]